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1、 这与年初市场的乐观预期形成了鲜亮反差。究竟是什么缘由造成了股市在近期持续走低？一起来看看。 2月1号，A股在2月的第一个交易日并没有像许多人期望那样迎来开门红，而是绽开了自3300点以来的第三轮杀跌潮。沪深两市低开低走，沪指盘中一度低至2912点靠近2900关口，随后在地产、保险等板块带动下震荡回升。截至收盘，沪指再度下挫1.6%，报收2941点。从机构资金流向看，机构资金连续离场，根统计，2月1号全天，沪市大资金净流出约30亿，深市大资金净流出约7亿。 A股这一轮大跌始于1月20号，受印花税复原双边征收传闻以及主要商业银行在1月份剩余时间停止新增信贷等利空消息的影响，1月20日，A股市场大

2、幅跳水，收盘暴跌95点，跌幅高达2.93%。在随后的一周时间里，A股震荡下行，虽然在1月21号和1月28号消失小幅反弹，但不改下行趋势，1月27号，上证综指开头落于3000点下方，1月29号收于2989点，短短8个交易日就跌去了258点，跌幅高达8%。 政策面上，一月央行及银监会先后实行调高央票利率、上调存款预备金率等一系列收紧措施，加上新股发行及再融资密集推出，A股市场几乎呈现单边下跌走势，上证综合指数终结了此前连续四个月的上升势头。 看来，近期无论政策面还是资金面传来的消息，都对股市构成了肯定压力，与货币政策紧密相关的银行、房地产板块也成了这轮调整中的领跌板块之一。 现在市场最担忧的唯恐就

3、是宏观经济政策会不会做出调整？会在哪些方面调整？调整力度有多大？面对这一系列未知数，投资者该如何做出决断？ 乐嘉庆是上海好买基金投资顾问公司的讨论中心总监，他每天的主要工作就是为投资机构供应专业的基金投资顾问服务。和众多的市场讨论者一样，最近一段时间，乐嘉庆对于王亚伟掌盘的华夏大盘基金的仓位改变非常关注，针对最近市场上有关王亚宏大幅减仓的传闻，乐嘉庆表示他们有自己的讨论推断。 上海好买基金投资顾问公司讨论中心总监乐嘉庆：“我们依据这个分析下来呢，的确是有肯定仓位的掌握，但是呢现在，我不知道大幅度是怎么个幅度，但是应当说幅度不会是特别大的吧。我觉得应当是在5%左右。” 乐嘉庆告诉记者，从净值上看

4、，截止1月28日，上证综指下跌8.64%，深成指下跌11.53%，而华夏大盘净值却只下跌了1.94%。乐嘉庆分析认为，假如王亚伟没有进行仓位调整的话，华夏大盘不行能只有如此小的跌幅。上海好买基金投资顾问公司讨论中心总监乐嘉庆：“我们假定根据它原来的资产配置，市场跌多少，你应当跌多少，那么你比这个市场跌得少了，只能说明你减掉了一些仓。 刚刚结束的1月份，标准指数型基金的净值平均下跌了9.62%，标准股票型基金平均下跌了7.2%，即使在众多投资基金当中，华夏大盘精选的及早减仓让它的表现很抢眼。 当然，对投资者来说，现在关怀的不仅是基金的表现，更关怀这些基金的最新动向。在1月20日以来的最一轮大跌中

5、，他们的仓位又发生了哪些调整和改变？我们再来听听银河证券基金讨论中心的分析。 在银河证券基金讨论中心，工作人员向记者展现了一套基金行业信息收集、分析和评测系统，通过这套系统，公司可以获得大量一手资料并监测各大基金的动向。 中国银河证券讨论所基金讨论中心基金分析师刘志晶：“这块主要是从结构方面来讲的话，主要是对单只基金产品，单个基金产品的，它的每天的仓位的话进行一个测算，然后利用单只基金产品明细的一个数据的话，我们可以得到一个类型，比如说股票型基金，或者偏股型基金或者混合型基金，它在当天的一个平均的一个仓位表现。 刘志晶表示，由于系统是采纳统计模型对基金的仓位进行推算，难免存在误差，但在特定的时

6、间区间内，吻合度仍旧很高。从1月15号到22号，A股市场消失暴跌，沪深300指数下挫3.35%，系统显示，基金仓位整体消失了小幅下降。 截止到上上周五也就是1月22号，股票型基金平均仓位是87.75%，较期初的话下降了1.02%，然后剔除掉股票市值的变动因素之后的话，整体也许消失了1.3%左右的主动型减仓，其中股票型基金的话，主动性减仓也许1.7%。 除了对整个基金行业的数据进行汇总分析之外，银河证券的这套系统还可以对单只基金的动态进行追踪。刘志晶告诉记者，在刚刚过去的一周里，与绝大多数基金不同，王亚伟执掌的华夏大盘精选基金消失了较为明显的加仓动作。“从最新的数据来看的话，1月28号，它的仓位

7、也许是在86%左右，然后的话，期初仓位也就是也许在1月20号，21号左右的话，它的仓位的话是77%点几，然后不到80%，也就说这期间在市场消失大跌，华夏大盘精选的话消失一个主动明显的主动性的一个增仓迹象，仓位提高了也许是8%左右。 然而，对于王亚伟究竟在加仓哪些行业，刘志晶表示系统并不能供应精准答案。胡立峰也告诉记者，要想猎取此类信息，最好是通过基金公司的季报和其它的消息披露，避开道听途说。 中国银河证券讨论所基金讨论中心总经理胡立峰：“由于真实的状况究竟怎么样，可能根据监管部门的规定，那么基金经理的投资运作的具体的状况，只能等到季报或者年报或半年报中披露，平常的话是没方法采集到的，所以说我们

8、也要建议投资者要加以鉴别，并且要警惕，警惕一下。 胡立峰认为，作为一名有其独特风格的基金经理，王亚伟的投资动向对一般投资者来讲意义并不大，股民们更多是要学习他的投资理念。 “我们也建议投资者更多的是学习他这种选股的方法以及投资风格，但是市场有多元的，有许多种的策略，那么亚伟他做这种基金，他本身基金有一些特别的这种的比如说他对投资目标，投资组合他都有些特定的组合要求。一般投资者去，我们跟踪来看，一般投资者很难能够跟踪得上基金经理这么一个操作节奏。” 胡立峰要告诉我们的是这样一个道理，股市里有正确的投资方法和理念，但并没有一个唯一正确的答案。对投资者来说，正确投资的前提就应当是精准把握 分析股市的

9、变量，只有抓准改变节奏，才能踩准操作的步点。那么，当前股市究竟都受到哪些因素的支配呢？ 前面我们看到，在一月下旬股市走弱之后，许多证券投资基金纷纷降低了持仓量，以削减损失。回想月初的时候，许多投资者对今年的股市还布满了信念，盼望能连续去年的强劲走势，一举攀上3500点甚至4000点的高位。为什么一个月过去，大家期盼中的行情并没有到来呢？一起来分析一下。在上海好买基金投资顾问公司的讨论中心总监乐嘉庆看来，近一周，大盘在持续低迷中快速跌破3000点大关，最主要的一个缘由就是市场对于信贷和货币政策收紧的忧虑。“原来比方说我们通过预备金率的调整，现在已经不管还有没有额度，你还能不能放，那么先停了。这样

10、的一种带有行政颜色特别浓的一种调控，那么这个市场解读呢，其实你这个调控的力度是特别大的。 乐嘉庆认为，一个基本领实是，最近一段时间市场颇受政策的“关照”，元旦后央行意外的连续提高三个月和一年期央票发行利率，其间更是提高预备金率0.5个百分点，银监会则严把银行信贷过度投放，甚至消失了严控银行信贷的消息。而政府的收缩看法，引发了投资者对于行情被“釜底抽薪”的恐惧，担忧经济刺激政策“过早”退出，致使投资信念受到严峻打击，市场消失连续下挫。“我们看到从整个四季度看，格外是中小盘股，格外以创业板为代表的里面的确有肯定的泡沫，那么本身就有一部分人泡沫就要出来，或者有些人获利，那么看到这样一个政策的改变，也

11、是加速了这样一个过程。 除了人民银行、银监会收紧措施的密集出台和利空传闻影响之外，近期A股市场不断下行还有另外一个重要缘由，那就是基金公司的大面积分红，据统计，1月份共有136只基金宣布分红。 胡立峰就说新一年的钟声敲响之时，就是基金行业给投资者兑现09年利润的支持开头了。“就是今年春节前后这一段是基金行业这种集中性分红的这么一个时期。 在汹涌的分红潮中，大比例分红再次消失，上投阿尔法基金每10份基金份额将派发红利18.8元。与此同时，同一家基金公司兄弟基金集体扎堆分红，如富国基金旗下10只基金集体分红近30亿元；嘉实基金旗下的7只基金也集体分红；博时、交银施罗德、国泰、华宝兴业、招商等多家公

12、司旗下均有5只以上的基金进行了分红。此外，次新基金看法主动，2021年成立的基金中，已有39只进行分红。胡立峰认为，基金公司掀起分红潮的缘由主要是基金行业在2021年获利丰厚。 胡立峰：“那么09年整个基金行业平均的回报也许是70%左右，那么应当来说是赚了相当不错的，那么有许多基金也累积了相当可观的红利，那这样来说，那你就是新年一过，你确定要分红，你要么就是早分晚分你迟早都给投资者根据契约的规定，你要兑现一些部分的这种的红利。 在2021年1月份，基金行业仅有5只基金分红，2021年1月份，尽管刚刚经受了大牛市，也不过有20只基金分红，但在今年1月份，短短一个月的时 间，各大基金公司的分红总额

13、已经超过去年全年的60%。胡立峰估计，今年春节前后，基金的分红总额将会是一个天量。“那么据初步的测算的话，那么可能要放出1400多亿的这种分红。” 1400多亿的分红，对当前的A股市场究竟会产生什么样的影响呢？胡立峰认为，短期内这将加大股市的资金压力。“假如说完全的资金的来源不是格外多，那么持续应效这一块，申购这一块假如不是许多的话，那么在当前春节前后这一段，就基金行业来看的话，应当来说资金的进流出。而基金又重仓持有一些蓝筹股票，所以你可以看到市场近期一些蓝筹股票的压力受到沉重的压力。 胡立峰还表示，随着越来越多基金公司加入分红行列，市场受到的压力还会逐步加大，始终到分红的因素消化完毕之后，基

14、金行业的投资才会步入正常状态。“那现在只是由于要分红，可能都，可能会砸出一个叫做分红坑，由于集中性的一个分红，它在短期之内，全部的基金都可能实行这种基本上相全都的行为之后，它对市场的影响就比较大了。 其实，假如我们认真回忆就会发觉，管理层在去年年底就曾多次透露出信息，今年在保持宏观政策基本走向不变的同时，将更多兼顾结构调整。这必定会带来政策上的一些微调。 而赶上基金集中分红，又在资金面上对股市构成了肯定压力。多重因素叠加，会不会带来股市逆转呢？我们也就此采访了证券界人士，来听听他们的看法。 绍骥咏是汇丰晋信基金管理有限公司的基金经理。在绍骥咏看来，尽管货币政策调整信号和大盘的大幅下探有些超出时间预期，但他认为，这次大盘的持续下探，并不能说明政府已经全面收紧货币政策。 汇丰晋信基金管理有限公司基金经理绍骥咏：“我们觉得本次信贷政策的调整，到目前来说的话，还不能定义为全面收紧货币政策，或者说全民收紧银根，我们只是觉得是应对今年上半年，由于数据指标比较的好，可能会带来在微观层面，在行业层面一些过热的一些苗头，所事先或者说提前所做的一些预期的一些管理。 绍骥咏表示，对于将来市场的走势，他仍旧持乐观看法。他认为这次的调整和08年有着截然的不同。“我们觉得2021年很难会重复到过去的两年这样一个大幅波动的水平，市场的一个波动，应当会像这个比较平缓，但是当中会有一些结构性的机会。从今年开头，