浅析独立董事的激励机制文档格式.doc

1、并就在实践中的一些问题，提出自己微不足道的见解。如建立薪酬基金和独立董事责任保险来对独立董事进行有效的激励，从而使独立董事的功能得到更好的发挥,最终实现独立董事应有的作用。关键词： 独立董事 激励机制 报酬 责任一、独立董事独立性问题独立董事（independent director）,源自于外部董事（outside director）,或叫非执行董事（non-executive director）,是相对于英美公司法董事会一化构造下的执行董事而言。在这一词中，“独立”关键所在，“为满足这一要求，一个人应该除了在董事会担任职务和是股东（如果是）外，不应与公司有任何联系。”在美国,独立董事是指与

2、公司没有聘用关系或其他显著的经济联系的董事。我国的有关部门将其界定为“不在公司担任除董事外的其他职务,并与其所受聘的上市公司及其主要股东不存在可能妨碍其进行独立客观判断的关系的董事”。独立董事最重要的特点在于其独立性以及由此决定的其行为的公正性和判断的客观性。但如何来使独立董事充分体现其独立性，一个重要的角度就是董事的报酬问题，另外一个就是责任制度。独立董事的薪酬和责任制度维系“独立性”的两难选择（一）独立董事的薪酬制度对于独立董事是否应当从任职公司取得报酬一直是一个存在较大争议的问题。有人认为，独立董事不应当领取报酬，否则行使职责就不可能保持独立性；也有人认为独立董事付出了辛勤的劳动，就应当

3、收取报酬。从英美等国家的情况来看，大多支持后一种观点，认为 “如果我们期望独立董事积极工作并以法律责任来督促他们，就应该让独立董事获得与其承担的义务和责任相应的报酬。”董事的报酬是由公司股东大会而非董事会决定,可以是固定的,也可以是弹性的。除此之外,独立董事不应再从公司取得其他报酬（但是在德国、奥地利、意大利、比利时等国家,允许公司董事除了领取薪金之外,还可以参加公司的盈余分成）。对独立董事而言,为上市公司的经营与发展付出劳动,并且取得一定的报酬,是其正当权益之一。指导意见第7条第5款原则上明确了“上市公司应当给予独立董事适当的津贴”，对独立董事的劳动价值予以了物质方面的肯定。但这种规定有明显

4、的不足：其一，何为适当的津贴呢？缺乏可操作性。强有力的报酬可能在效果上适得其反。如果独立董事在经济上信赖于公司所给的报酬，其独立性就可能受到影响以至削弱。当公司经营状况良好且独立董事的报酬颇丰时，独立董事可能会为保住职位而在一些关键性或有争议的问题上依附于董事会，不发表独立意见。这样独立董事的价值无从体现。据悉，安然事件后，美国纳斯达克市场对独立董事制度最大的改革措施是不再允许独立董事在上市公司领取最高每年6万美金的报酬，更彻底的是对上市公司向独立董事所服务的机构提供捐助也作了最高限制，改革的目的就是要从源头上将独立董事同上市公司的利益割裂开。美监管层也认为，面对数万美元的收益或其他相关利益，

5、独立董事很难保持独立性。这种前车之鉴，我们无疑应当引以为用。津贴的标准应当由董事会制定预案,股东大会审议通过,并在公司年报中进行披露。” 我国公司大都采用固定津贴加“车马费”、“误餐费”的办法作为独立董事的报酬。这种方法操作简便，但它未能将报酬与独立董事的工作绩效挂钩，不可能调动独立董事的工作积极性。另一种思路是把其报酬与公司业绩更紧密地“挂钩”，但这也会带来许多问题:其一，金钱奖励对独立董事可能并不重要。一般而言，专家往往视声誉为生命。当然，独立董事也是现实的“经济人”，在缺乏其他激励措施的情况下，期待他们克尽职守未免过于严苛。因而，通过一定方式，给予独立董事与其职责相适应的报酬是非常必要的

6、。独立董事与内部董事相比,独立董事职责范围更广,而对公司事务所掌握的信息却相对不完全,因此任职的责任风险较大,有可能导致独立董事行为矫枉过正,采取过度谨慎和保守的态度而损害公司利益。在决定独立董事薪酬的结构和支付方式时,制度设计者必须努力保持独立董事在自身利益与其独立性之间的平衡,防止独立董事因对薪酬产生不适当的依赖性（如追求任期内更高的薪酬或延长其高薪任期）而丧失其独立性。在薪酬结构方面,独立董事的薪酬应以常规固定货币报酬和公司股票期权相结合的方式确定为宜。其中,常规固定货币报酬包括固定年薪和按次计算的董事会会议津贴,该部分报酬与公司业绩无关。年以来,中国上市公司纷纷推出股票期权计划,股票市

7、场也作出积极的回应。通过剩余索取权的分享和资本风险的分担,股票期权制度可以使持权人（公司经营管理人员和技术骨干）行使期权的收益与公司发展形成紧密的关系,从而实现充分持续的激励机制,降低公司的代理成本。对独立董事实行股票期权制度,一方面可以使独立董事更关注其贡献的长期效果,另一方面也可以在一定程度上防止其在决策过程中采取过度谨慎和保守的态度而损害全体股东的可得利益。需要特别指出的是,当实行期权激励措施时,制度设计者应在公司章程中加强配套制度建设,将独立董事期权的行权时间和流通时间严格控制在其正常离职后的一段较长时间后,并规定严格的期权丧失条件,防止其与内部董事或控股股东形成明示或默示的共谋,被后

8、者以内幕交易利诱而丧失其独立性,造成制度设计的整体失败。在薪酬支付方式方面,独立董事的固定货币报酬可采取延期支付的方式,即将固定薪的部分存入由公司控制的延期支付帐户,只有当受薪的独立董事正常退休或离职较长一段时间以后,该帐户才解冻向其开放。此外,也可将股票期权和延期支付结合起来,对延期支付的这部分报酬可由独立董事选择以现金或公司普通股票的形式支付,这样可以降低公司的现金支出,并提高对独立董事的长期激励程度。但如果将报酬与公司业绩“挂钩”，马上会产生如下第二个问题：如果报酬与公司业绩挂钩，独立董事将为此耗费过多时间，公司反而可能因此而难觅适任的独立董事。相当部分的专家、学者也会在时间与利益的衡量

9、之下，拒绝出任。而强有力的报酬鼓励可能在效果上适得其反。它使得独立董事对这一职位倍加留恋，因而在关键的问题上就不愿自由发表意见，而偏向于采取短期行为。一旦丧失了独立性，其意见又有何价值?在这一问题上，放眼国外，各国甚至一国之内的不同公司，做法都不一致。典型的有以下几种:其一，固定薪酬;其二为延期支付计划。有些公司规定参与这一计划的独立董事，其固定津贴的一部分（通常是l/4）会被自动存入延期支付户头，在独立董事退休或离职时以公司普通股票的形式支付。其三，股票期权。这类公司呈增多趋势，独立董事的薪酬被引入极大的变量。但独立董事与执行董事和高级管理人员股票期权方案应有区别，否则“共谋”危险极易发生。

10、在我国，“上交所治理指引”规定，独立董事应获得与其承担的义务和责任相应的报酬，“深交所上市规则”的类似规定也过于笼统，且从其消极任职资格条件“不得为上市公司的股东”来看，排除了股票期权的可能。而“证监会指导意见”则规定，上市公司应当给予独立董事适当的津贴。种种情况均表明，我国并未对独立董事的薪酬问题给予恰当的重视，而任由各公司自行掌握，这样，相当多的公司给付甚少，甚至在聘任合同中对薪酬事宜只字不提。从长远来看，这并不利于独立董事制度的建立和完善。笔者认为，我国两大交易所都应考虑在上市规则中导入独立董事的薪酬和支付程序规定。总的原则是薪酬制度既要起到激励作用，又不能使独立董事对公司产生依附感，可考虑以下两种思路:第一，采取固定报酬和其他激励措施（如期权等）相结合;第二，采取固定报酬加年终由股东会决定额外报酬的方法。总之，只有正视薪酬问题，独立董事阶层的形成才有坚实的市场基础。