中美连锁酒店航母成长路径比较分析报告Word下载.docx

1、从“跑马圈地”到“存量整合”。美国酒店行业引领了全球发展潮流，纵观美国有限服务酒店百年发展史，可以分为两大阶段：1）野蛮生长阶段：公路（尤其是高速公路）交通网络的设施完善和家庭汽车保有量的提升，刺激了居民出行和异地住宿的需求，汽车旅馆迎来投资热潮，奠定了当今美国经济型酒店格局；2）随着供给过剩导致的成本上升、利润下滑，1980 年代美国酒店行业开始从“跑马圈地”进入“存量整合”时代，酒店连锁化、集团化发展加速市场集中度提升，中端酒店也开始蓬勃发展。运行轨迹相似，中国酒店行业仍有广阔发展空间。中国酒店行业 20 年完成了美国酒店 60年的历程，未来 3-5年有望加速追赶美国酒店业发展水平。与美国

2、不同，中国连锁酒店高速发展的根本动力是城市化进程快速发展，2016 年中国城镇化率仅57.35%，相当于美国 1945 年水平；人均 GDP 7199 美元（美元现价计算），相当于美国 1976年水平。一方面，2016 年中国人均客房保有量为 102间/万人，相对美国人均160 间/万人还有 60%的提升空间。另一方面，中国酒店连锁化率不足 30%，远低于美国 70%。因此从需求和供给两端来看，中国连锁酒店行业发展空间广阔。温德姆酒店作为美国经济型龙头，五大成功经验值得借鉴。温德姆酒店集团是目前世界上最大的酒店集团之一，截至 2016年底在全球 79个国家经营着 7923家酒店，共拥有超过近

3、79万间客房，拥有全球规模最大的经济型酒店。作为美国最早创立的连锁酒店品牌之一，温德姆的崛起契合美国酒店发展轨迹，它的成功经验包括：1）通过外延并购打造完善的品牌布局；2）通过特许经营和加盟管理实现快速复制扩张；3）重视自有渠道建设，提升顾客忠诚度，降低获客成本；4）发力中端酒店，提升盈利能力；5）多元化经营，布局分时度假和目的地网络业务，保证了公司实现收入来源多元化以及业绩稳定性。一、中美对比：行一、中美对比：行业格局变迁，市场集中孕育巨头业格局变迁，市场集中孕育巨头 1、从量到质，酒店行业顺势升级 美国酒店行业引领了全球发展潮流。酒店住宿行业的产生和进步与社会经济发展、交通设施的完善密切相

4、关。纵观历史，可以发现美国酒店业快速发展的主要驱动因素包括：1）经济繁荣发展带来居民收入水平提升，假期制度完善刺激休闲旅游的需求。2）以铁路、航空和公路为主的交通设施完善拓展了居民的活动范围，降低了大规模异地交流的成本。3）二战后工业发展、技术进步及财富累积使得家庭汽车保有量提升，促进了以汽车旅馆为代表的经济型酒店繁荣发展。4）资本大量涌入、兼并重组确保了酒店行业跨越经济周期实现不断整合升级，保证了整个行业结构的健康完善。5）科技进步、管理模式创新为行业发展保持生机，提供更加丰富多样的产品满足需求变化。二战后至今是美国酒店行业从繁荣走向成熟的过程，大致可以分为两个重要阶段：1）1940s-19

5、70s，美国酒店行业实现高速发展，资本涌入供给端发力，主要表现在以汽车旅馆（Motel）为代表的经济型酒店野蛮生长。2）1980年代至今，美国酒店开始进入存量整合、结构升级阶段，实力雄厚的产业资本与拥有先进商业管理模式的酒店集团结合，通过外延兼并收购、加盟管理输出两条路径实现行业集中度提升，随着互联网浪潮为代表的科技进步、经济全球化刺激商业旅行和休闲旅游需求增长、经济繁荣下消费升级带动美国酒店业结构调整，中高端酒店实现崛起。（1）野蛮生长阶段：需求供给高速增长 美国现代有限服务酒店行业崛起的最根本原因在于公路（尤其是高速公路）交通网络的设施完善和家庭汽车保有量的提升，刺激了居民出行和异地住宿的

6、需求。二战以后，随着美国经济繁荣，政府开始大规模建设高速公路网络系统，1965-1982年美国政府在高速公路上财政支出保持 9.6%的年增速；1950以来 65年历史中，前三十年（1950-1980 年）美国公路里程年增速（0.5%）明显高于后 35年（1980-2015年）历史平均增速（0.22%）。此外，1960-1980年美国汽车和驾驶员平均增速是同期人口增速的 2-3倍，同时拥有两辆以上汽车的家庭占比从 20%提升到 50%，汽车迅速普及成为家庭出行的日常交通工具。根据美国交通局统计，截至 2016 年美国公路总里程数约650 万公里，是全世界最庞大的公路交通系统，人均公路里程高达 2

7、11 km/万人。公路系统的发达和汽车工具的普及降低了居民出行的成本，异地住宿的需求随之兴起。二战后至 1970年代，以汽车旅馆（Motel）为代表的现代有限服务酒店开始大量涌现。美国最早的 Motel 诞生于 1925 年，二战以后的 50-60年代迎来汽车旅馆建设热潮。根据 MotelInnJournal 统计，1947 年美国大约有 2.2 万家汽车旅馆，到 1964年则至少有 6.1万家，CAGR 达到 7.5%。汽车旅馆迎来投资热潮主要与美国家庭汽车普及以及 1958年美国联邦政府推出的州际高速公路项目密切相关。这段历史对美国酒店行业的影响延续至今，根据 STR 数据统计，截至 20

8、14年美国酒店物业 75%以上分布在公路和郊区附近。（2）存量整合阶段：结构优化消费升级 1980年代美国酒店行业开始从“跑马圈地”进入“存量博弈”时代 供给端的大量增加导致酒店行业竞争加剧、行业整体 OCC（入住率）开始下滑，酒店经营者关注点从数量增长转移到盈利质量的提升上。根据 Travelpulse 数据，1950年美国酒店平均入住率高达 80%，经过 30年供给端高速扩张，到 1980 年 OCC 开始呈现整体下滑趋势，拖累行业平均 RevPAR 下降。1970 年代开始，随着酒店经营者顺应消费需求升级趋势，借助技术手段不断提升服务质量、改善经营模式，实现了 ADR 带动 Revpar

9、的加速提升。酒店品牌连锁化大势所趋 随着供给过剩导致的成本上升、利润下滑，酒店业由独立经营朝着特许经营、管理合同的加盟连锁方式发展，利用规模效应实现品牌、资源、管理模式的共享和风险分担，凭借较高的投入产出比吸引单体酒店加入。根据 STR 统计，截至 2016年美国酒店连锁化率高达 70%。酒店集团化发展，多品牌经营填补市场空隙，行业集中度提升 到了 90年代中期，大部分的酒店开始走向下坡路。经过一系列的整合、并购，逐步形成了现在世界知名的万豪酒店集团、希尔顿酒店集团、喜达屋等酒店集团。根据STR 统计，2015 年美国有 6.6万家酒店，酒店的集团化率超过 40%。消费升级带动酒店结构变化，中

10、端酒店发展势头强劲 随着美国居民消费水平不断提升，经济型酒店已经无法满足消费升级需求，优质的物业资源开始改造升级为中端酒店。大型酒店集团纷纷在中端酒店细分领域布局抢位。例如，洲际酒店下属的中档酒店是 1955年创立的 Holiday Inn 品牌，其客房数量目前在洲际品牌内规模最大。根据雅高酒店 2016 年年报披露，中档品牌客房数也占了总体数量的 36%，是占比最大的类别。2、轨迹相似，中国酒店空间广阔（1）中国酒店行业 20年完成了美国酒店 60 年的历程，未来 3-5年有望加速追赶美国酒店业发展水平 相比于美国有限服务连锁酒店行业诞生于 1930s，中国从 1997年首家连锁酒店品牌锦江

11、之星成立距今只有 20年历史。通过梳理两国酒店行业发展历程，我们发现中国酒店行业呈现两个显著特点：1）高度模仿美国连锁酒店模式；2）追赶速度不断加快。主要原因包括：1）酒店行业高度市场化，改革开放后外资酒店进入中国市场提供参照；2）连锁酒店运营模式模仿门槛较低，资本集中涌入催化供给端高速增长，中国酒店经营者具有后发优势；3）中国经济持续增长催化酒店需求快速迭代，刺激供给端不断创新；4）技术进步加速酒店业变革。（2）与美国不同，中国连锁酒店高速发展的根本动力是城市化进程快速发展 美国经济型连锁酒店的崛起主要受益于二战以后国内基础交通设施完善和汽车大规模普及。而中国作为一个曾经比较落后的农业国家，

12、改革开放以来城镇化率快速提升。大量农村人口向城镇集中，三四线城市向一二城市集中，导致以东部沿海、省会成为为代表的大中城市经济活动热度持续提升。商旅活动需求刺激了城市内经济型酒店繁荣。（3）中国连锁酒店行业潜力有待释放 2016年中国城镇化率仅 57.35%，相当于美国 1945年水平；人均 GDP7199 美元（美元现价计算），相当于美国 1976年水平。中国处于快速发展阶段，支撑酒店行业发展的主要是商旅消费，而居民旅游休闲的需求潜力尚待开发。一方面，2016 年中国人均客房保有量为 102 间/万人，相对美国人均 160间/万人还有 60%的提升空间。（4）供需失衡导致经济型酒店面临分化，龙

13、头通过“加盟管理输出”和外延并购实现市占率提升 根据 Wind 数据，2016年中国经济型酒店增速仅 11%，大幅低于 2006-2015年复合增速（44%）；住宿和餐饮业投资额增速首次转负。供给端的增速大幅下滑反映了高速扩张的酒店行业供过于求，恰如 1980-1990年代的美国酒店业。考虑到人力和租金成本端上升、行业竞争加剧，单体酒店和小型连锁酒店由于竞争力较弱生存环境恶化，行业进入存量博弈阶段。类似美国酒店行业 1980 年代进入兼并整合阶段，国内酒店巨头借助“加盟管理输出”和外延并购方式，快速实现市占率和行业集中度提升。（5）成熟期入住率相对稳定，经济型酒店仍有提价空间 对比中美两国酒店

14、平均入住率（OCC）、平均房价（ADR）以及平均每间可售房收入（RevPAR），可以发现明显区别：1）纵向对比来看，中美酒店平均入住率保持在 60%-70%区间内相对稳定，但美国酒店处于成熟期，Revpar与 ADR 同步稳定上升，而中国处于供给快速扩张期，ADR 与 Revpar呈现缓慢下行趋势。2）横向对比，2016 年中国酒店 ADR84 美元，Revpar58美元，相比美国酒店 ADR124 美元，Revpar81美元，长期看大约有 40%-50%的提升空间。（6）消费升级浪潮来临，中端酒店黄金时代开启 随着国内中产阶级消费升级、差旅住宿标准提升，中端酒店需求明显提升。当前中国中端酒店