1、上限floor地板:下限collar领子:上下限都有。债券应计利息:卖出者在两个计期之间卖出债券,则卖出者可获得卖出前的所有计期利息,买方将视其为应付。即买家支付 clean price净价 + 应计利息cum coupon附带票息:交易时将下一期的票息一起交易。不带下一期的利息叫做ex-coupon绝大多数的coupon treasury bonds票息国债和公司债都是非摊销的。即只有到期才支付利息。这种结构又叫做bullet bond子弹债券或者子弹到期。amortizing securities摊销债券:在债券周期中分别偿付利息和本金。prepayment options先付选择权:债券
2、发行者或者借贷方有权加速本金偿付。call provision召回条款:一般有一定锁定期,锁定期内无法召回。并可在契约中设定数个可召回点,并且召回价格越来越低(因为支付利息了)。nonrefundable bonds禁止重建债券:不允许使用债券的召回所得款项用于发行更低票息的债券。sinking fund provisions偿债基金条款:在债券的生命周期中通过一系列支付偿还本金。可以通过现金支付,或者通过发行者在市场上买回同样价格的债券,并发给trustee受托人。security owner options债券所有者选择权:1.conversion option转股权。2.put prov
3、isions出售条款。3.floors最低票息率:用于浮动利率债券。债券发行者选择权:1.call provision召回条款。2.prepayment options先付选择权。3.accelerated sinking fund provisions加速偿债基金条款:允许超过一定限度的偿债基金。4.caps浮动利率上限。margin buying保证金购买:通过向经纪人或银行借款来购买债券,这些债券本身作为抵押品。回购协议:出售一项债券,并约定一定期限后购回。购回价格大于卖出价格。之间的利差隐含利率叫做repo rate回购利率。该利率是年化利率。1天回购叫做overnight repo。
4、长期的叫做term repo。通常比保证金借贷利率低。美国联邦储备局没有对回购金融规范。并且回购在破产发生时会更好。因为借贷者有义务要购回,而不像保证金借贷那样只是声称(偿债优先等级不同)。债券风险:1.interest rate risk利率风险,又叫做久期风险。2.yield curve risk收益率曲线风险:债券组合对于利率的变化不是平行的。3.call risk召回风险。4.prepayment risk先付风险。5.reinvestment risk再投资风险。6.credit risk信用风险。7.liquidity risk流动性风险。8.exchange-rate risk货
5、币汇率风险。9.inflation risk通胀风险。10.volatility risk波动风险:含权债券对于利率波动将会影响债券价格。11.event risk事件风险。12.主权风险。必要收益率(市场利率)票息率,折价发行。反之溢价发行。maturity到期时间越长,久期越大。票息越大,久期越小。含权(无论是call还是put)都使久期降低(因为价格不易波动)yield越小,call option债券价值越低于无权债券(价格是在上涨的。但是发行者很可能召回债券,发行票息更低的债券)。并且价格不会高于call price对于浮动利率债券,它会定期reset重置票息(因为市场利率在变化),因
6、此票息日期之间越久,它的波动也越大。或者说,reset时间越长,浮动利率债券利率风险越大。浮动利率债券,只要浮动利率债券必要margin正好补偿了参考利率。那么浮动利率债券在reset日的价格就变成了par平价。duration久期 = - 债券价格变化率/收益(利率)变化率(计算出来是正数?)。注意:由于收益率上升和下降相同比例对债券价格的变化是不同的,因此会使用正负变动的平均值来计算“有效久期”债券组合的久期是,单个债券的market-weihght average市场加权平均数(即不能简单相加)。如果不同maturity的债券,按照相同收益率变化率变化,则收益率曲线是平行变化的。否则就不
7、是平行变化,不能用久期来衡量了。债券评级用于显示违约的可能。credit spread risk信用风险差:风险溢价downgrade risk降级风险。BBB及以上是投资级的。BB及以下是投机级别,或称为垃圾债。D表示现在正违约。零售商愿意购买的价格和零售商愿意卖出的价格之差叫做bid-ask spread。它能反应流动性,即交易越活跃,差值越小。收益率的波动增加,债券的含权(无论call还是put)价值增加。导致callable债券价格下降,putable债券价格上升。sovereign bonds主权债券:由一个国家政府发行。由于政府可以通过增加货币来还以本国货币发行的主权债,而通过交换
8、货币来还以别国货币发行的主权债要难,因此本国货币发行的主权债评级要高点。中央政府可以通过4种方式发行主权债:1.regular cycle auction-single price常规周期拍卖-单一价格:定期拍卖,并且可以使债券完全成交的最高价为成交价。所有竞价者可以以此价格成交。U.S.Treasruy使用这种方式。2.regular cycle auction-multiple price:成交者支付自己的竞价。3.ad hoc auction system特设竞价系统:政府觉得条件合适时发行。4.tap system磁带系统:发行和拍卖与之前发行的债券相同。T-bills 美国政府发行的
9、零息债券,周期通常为28、91、182(4、13、26周)。treasury notes 美国国债,半年付息,周期为2、3、5、10年。Treasury bonds周期为20年或30年。1张102:5(102-5)bond表示:102+5/32%100,000=1.0215625100,000=102,156.25treasury inflation-protected securities防通胀债券(TIPS):正常付息,但是每半年对账面值进行通胀调整(基于CPI)。如果紧缩,则面值变小;通胀,则面值变大。票息按照面值计算:票息=调整后的面值名义票息率/2。如果面值增加,则需要对增加部分收税
10、。on-the-run issues在行发行券:当期拍卖的债券。off-the-run issues退出发行权:过去发行的债券,被当期拍卖发行券替代。stripped treasuries或者treasury strips剥离债:银行将政府发行的债权的本金和利息剥离,分别卖给投资者。agency bonds机关债:由美国政府的机关和组织发行,分为2种:1.联邦相关机构。2.government sponsored enterprises政府赞助公司(GSEs)debentures无抵押债:GSEs通常发行无抵押债。mortgage-backed securities(MBSs)按揭支持债:提供
11、抵押和现金流作为债券的支持。mortgage passthrough securities抵押传递债券:将按揭池分成比例给持有者。如1%持有者可以获得每期按揭现金流的1%。(包括本金、利息、预付本金,但要收取一定比例管理费)collateralized mortgage obligations抵押按揭义务(CMOs):类似于抵押传递债券。但是要复杂多。将现金流分成不同的tranches槽。不同槽对按揭现金流有不同的权利stripped MBSs:要么是interest only(IO)传递债,要么是principal only(PO)传递债。CMO使得先付风险重新分布,并制造了各种期限的债券。
12、它将本金和提前支付本金分配给不同的tranche,而不是平均分配。但它不能消除先付的综合风险。而是重新分布。由州或当地政府发行的叫做municipal bonds市政债券。通常市政债券都是免税的。即票息是免税的。但是本金的增值不是免税的。当然,有些也是不免税的。tax-backed bonds税收支持债券:又叫做general obligation普通义务债(G0)。由发行者的税收能力做保障。由学校地区、城镇、城市、乡、州和特别区发行limited tax GO debt有限税GO债:由法定限定的税收支持unlimited tax GO debt无限税GO债double-barreled bo
13、nds双桶债:GO的一种,不仅仅由税收支持,而且由费用、grants补助、特殊charge收费支持。appropriation-backed obligations拨款支持义务债:又叫做moral obligation bonds道德义务债:states州有的时候在资金短缺时充当税收基金的来源。但这种联系只是道德上的,并非法律上的。revenue bonds收入债券:由项目产生的收入支持。GO和revenue bonds的区别:收入债券只有当项目产生足够的收入时才支付本金和利息。insured bonds保证债和prerefunded bonds前退债保证债:由第三方保证。前退债:债券已经通过
14、中介账户购买,足以支付利息和本金。评级机构对于公司的评级:1.过去的偿付历史。2.管理质量,适应变化环境的能力。3.产业概况和公司战略。4.公司总体债务水平。5.经营现金流,偿债能力。6.其他流动性来源(现金,可出售资产)7.竞争力,政策环境,公会合同。8.财务管理和控制。9.事件风险和政策风险的易感性。评级机构对于债务发行的评级:1.偿付的优先级。2.债务抵押保障的价值和质量。3.债务发行的约束4.任何母公司支持保障或义务。secured debt保障债,unsecured非保障债和credit enhancements信用增强债的区别:保障债:由资产抵押保障。非保障债:无抵押,只对资产声称。偿付时按优先级。信用增强债:由母公司、或银行信用证、或债券保险保障。corporate bond公司债发行特点:1.一次全部出售。2.由公司承诺发行,承销团队保障债券全部出售。3.债券由单一的票息和到期时间组成。mdeium-term notes中期票据(MTNs)与常规公司债不同,不同点包括:1.SEC Rule 415注册,可以不一次售完。注册后,可以分开
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