森马服饰财务分析.docx

1、森马服饰财务分析浙江森马服饰股份有限公司（股票代码： 002563）财务分析报告目录一、公司概况基本情况浙江森马服饰股份有限公司（公司简称：森马服饰，股票代码为 002563）是以虚拟经营为特色，以系列成人休闲服饰和儿童服饰为主导产品的品牌服饰企业，公司旗 下拥有“森马”和“巴拉巴拉”两大服饰品牌，于 2011年3月 11日在深圳中小板上市。企业主要产品： 森马休闲服饰和巴拉巴拉儿童服饰。 “森马”品牌创立于 1996 年， 是中国休闲服饰行业的领先品牌； “巴拉巴拉”品牌创立于 2002 年，是中国儿童服饰 行业的领军品牌。品牌简介 森马，国内休闲服行业迅速崛起的领军品牌。森马集团有限公司以

2、“创大众服饰 名牌”为发展宗旨，休闲装和童装品牌连锁网点遍布全国二十九个省、市、自治区、 直辖市。集团公司现有休闲装 “森马”及童装“巴拉巴拉”等两个知名服装品牌。 （1）森马的品牌定位森马是以中国二、三线城市为主力市场的全国休闲服饰领先品牌，其核心消费群 体为16-25岁的年轻人群。森马目前已经覆盖全国各大省市及二三线城市，伴随着中国 的城市化进程，森马品牌的门店将继续深入新兴城市进行拓展覆盖。目前森马拥有“活力”和“时尚”两条产品线，其产品的定位如下：“活力”产品线针对于16-22岁的学生群体，适合在校园生活、集体活动、同学 聚会、郊游等场景穿着，产品具有颜色丰富多彩，款式简洁明快，款式间

3、的混搭性较 强的特点。“时尚”产品线针对于18 25岁都市化生活的职业人群，将穿着场合定位在逛街、 购物、约会、派对等休闲场景，服装款式变化多，颜色紧跟流行趋势，更注重通过服 装表达个人态度，强调视觉冲击力。（2）巴拉巴拉的品牌定位巴拉巴拉是森马集团2002年在香港创建的童装品牌，以童装休闲为切入点，以“高 起点，高档次，低价位”为经营发展战略，以“务实，开拓，创新”为经营理念，以“休闲，时尚，运动，健康”的都市化风格，获得了市场和消费者的高度认可。巴拉 巴拉产品全面覆盖0-16岁儿童的服装、童鞋、配饰品类。巴拉巴拉注重消费者购物体 验，一站式的零售空间提供多样的专业时尚产品，持续创造选择丰富

4、、物超所值的消 费价值。主营业务森马服饰的产品主要分为两大板块：休闲服饰和童装服饰，休闲服饰主打“森马 品牌”，童装服饰主打“巴拉巴拉”品牌。在 2016年，森马集团基于两个品牌的规模 化优势和平台获取流量的成本化优势，发展线上业务，电商全年零售额超过 32亿，实现80%以上增长。2014-2016年度森马服饰业务分行业比例产品分类年份主营收入 （万元）收入比例主营成本（万元）成本比 例毛利率休闲服饰2014490319%329485%2015540620%347926%2016560091%365165%儿童服饰2014316711%183660%2015395282%232848%2016

5、500109%285705%其它业务20147682%7769%20159542%8592%20166515%6619%从近三年各产品的收入成本比例变化趋势来看， 休闲服饰业务的比重在逐步下降,而童装业务的比重在逐步上升，两者比例接近对半，而其它业务占比基本可以忽略, 可以看出森马近年将市场重点转向了童装市场。从毛利率来看，主营业务的毛利率水 平保持在基本稳定，特别是童装毛利率有着不错的表现。另一方面，从门店数量上来看，2014年和2015年森马的门店数分别是3542和3477 家，减少了 65家，但巴拉巴拉的门店数却从 3540家增加到了 3864家，由此看出森马 服饰将的业务在童装方向上有

6、扩张的趋势。经过多年的快速发展，森马品牌已位居本土休闲装品牌龙头地位，巴拉巴拉品牌 占据童装市场绝对优势，连续多年国内市场第一。随着消费市场的进一步扩大以及资 源向优势企业集中，森马品牌和巴拉巴拉品牌在现有竞争优势的基础上，将迎来进一 步的发展机遇。随着生育高峰、二胎政策的全面开放以及居民整体可支配收入的增长，对童装的 消费意愿逐步上升。据国家统计局发布的2012-2015童装产业报告，童装产业总产 值年增长率达25疥30%预计今年我国婴幼儿服饰棉品和日用品的市场容量将达到亿 元，2017年童装行业规模将突破3000亿元。且随着行业集中度进一步提升，中小企业 逐步淘汰，资源向龙头企业聚拢，核心

7、竞争力提升，巴拉巴拉作为童装第一大品牌， 有很强的发展潜力，可作为公司的发展重点。股本结构2016年公司前十大股东持股情况排名股东名称方向持股数量（股）占股本比例（）1邱光和-464,400,0002邱坚强-360,042,5523森马集团有限公司-336,000,0004周平凡-304,000,0005邱艳芳-304,000,0006戴智约-247,957,4487郑秋兰-120,000,0008邱光平-63,558,6009全国社保基金四一八组合新进19,882,88510中国人寿保险股份有限公司-分红-个人分红-005L-FH002深新进17,532,707合计-2,237,374,19

8、2从2016年年报来看，森马服饰的前十大股东中有七个是个人，个人股东在 2016年度内没有增减股变化情况。第九、十大股东是于 2016年新进股份，且全国社保基金四一八组合在2017年又增持4490322股，说明集团内部股本结构基本稳定，股东突然 撤资的可能性较小。从高管持股变动情况来看， 2015年度年报中披露的 14位高管中有 6 位高管持股，在 2016年度这 6 位高管持股数量保持不变，且有 4 位高管新增持股。二、行业分析根据申银万国行业分类标准，森马服饰所在一级行业为纺织服装，二级行业为服 装家纺，三级行业为休闲服饰，子行业中共有八家公司，它们分别是比音勒芬、美盛 文化、优依购、太平

9、鸟、搜于特、美邦服饰、跨境通和森马服饰。本文中将按照此行 业分类标准进行行业分析以及后续财务指标的行业内比较。伴随经济增速回落， 自 2012 年以来我国纺织服装行业呈现下行趋势， 主要有以下 几点原因：一是棉价下行周期，纺企承压；二是人力成本不断攀升，劳动密集型产业 向东南亚国家转移；三是申商冲击线下零售，企业对零售业态思考不足；四是消费升 级趋势下，消费者较为青睐国际品牌。2016年行业外部因素有望改善，棉价和国际原油持续低位，有助于企业成本维持 稳定；人民币贬值预期将使出口型企业受益，行业龙头布局海外产能使行业从低成本 优势升级至产业链优势。此外，行业“十三五”规划将鼓励智能制造与产业纤

10、维使用 量继续增长，细分行业龙头企业有望迎来业绩改善。 目前行业发展有以下两个大趋势： （1）提升供应链管控能力，专注产业资源整合行业调整的过程中，少量的龙头公司通过产业链的整合，加强了竞争力，提升了 市场份额，行业集中度的提高不可避免地成为未来纺织服装行业的发展趋势。在供给 侧改革为主导的新常态经济形势下，因服装供应链本身的封闭性和分散性，提升供应 链管理效率十分重要。供应链管理发展的目的是降低成本、增加效益，其核心问题是解决信息流和物流 问题，针对“二流”问题，改革发展有两条路径。一方面，供应链发展呈现柔性化趋势，需要企业以需求为导向，弱化预测，强调 适应性及快速反应能力。在过去，在预测下

11、游需求猪刀的链式供应链结构中，信息的 不准确性会沿着供应链向上不断放大，使供应链节点各经营主体经常面临库存积压问 题和断货风险。在互联网时代，信息的传递速度加快，消费者需求的多样化和易变性 使得下游需求难以预测，弱化主动预测，提高适应性或快速反应成为供应链管理的核 心，管理亦在此基础上出现了柔性化趋势。另一方面，供应链外包服务出现专业化需求。长期以来，由于消费者对服装的差 异化要求和较低的准入门槛，我国纺织服装中下游企业数量众多，市场极为分散，大 多数企业规模较小。中小服装企业受限于成本、库存、资金、渠道等方面瓶颈，催生 供应链外包需求。（2）母婴市场景气，催生行业龙头随着二孩政策的全面开放和

12、消费升级，母婴市场的容量将达到 3755亿元。据Frost&Sullivan 报告，中国城镇家庭的婴幼儿年平均消费金额从 2007年的4260元增 长至2012年的8702元，年均复合增长率为15%城镇居民的婴幼儿消费在 2013年至 2016年间仍将保持快速增长，并将与2016年达到14034元，预计复合增长率会维持在 % 在此过程中，立质品质品牌的企业在行业集中度提升过程中将率先受益。三、财务报表分析资产负债表；2014-2016年度森马服饰资产情况201620152014资本结构流动资产：货币资金应收账款预付款项其他应收款存货一年内到期的非流动资产其他流动资产流动资产合计非流动资产：可供

13、出售金融资产持有至到期投资长期股权投资投资性房地产固定资产在建工程无形资产商誉长期待摊费用递延所得税资产其他非流动资产非流动资产合计资产合计在2015年度，森马的货币资金从亿元降至亿元，同比下降 %公司用此货币资金 购买理财产品、增加对外投资，因此这部分资金转移到了其他流动资产账上。其余资 产变动幅度很小。但在2016年公司的资产结构发生了很大的调整。存货同比增长 %主要系发展多 品牌战略及销售增长备货所致。新建在建工程亿，较期初增长 %主要系新建浙江嘉兴 物流仓储基地、杭州电商物流项目所导致，这与 2016年度森马电商板块的大力拓展有关，这部分的投资也取得了较好的效果。与这一战略有关的相关变化还有固定资产的 减少和悟性资产的增加，森马将出租商铺转为投资性房地产，并购置土地所有权，为 电商板块储备。2014-2016年度森马服饰负债与所有者权益情况201620152014负债和所有者权益结构流动负债：短期借款应付票据应付帐款预收款项应付职工薪酬应交税费应付股利其他应付款一年内到期的非流动负债其他流动负债流动负债合计非流动负债：预计负债递延所得税负债递延收益-递延所得税负债其他非流动负债非流动负债合计负债合计所有者权益（或股东权益）:实收资本（或股本）资本公积金减：库存股其它综合收益盈余公积金未分配利润