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1、（2）计算该项目的投资回收期；（3）计算该项目的净现值、 盈利指数 和内部收益率；（4）根据上述计算结果判断该项目是 否应该投资。3某公司拟采用新设备取代已使用 3 年的 旧设备，旧设备原价 14 950 元，当前估计尚可 使用 5 年，每年操作成本 2 150元，预计最终残 值为 1 750 元，目前变现价值为 8 500元，购置 新设备需花费 13 750 元，预计可使用 6 年，每 年操作成本 850元，残值收入为 2 500元，预计 所得税税率为 30%，税法规定该类设备应采用直 线法折旧，折旧年限为 6 年，残值为原值的 10% 要求：进行是否应该更新设备的分析决策， 并 列出计算过

2、程。4.甲公司想进行一项投资， 该项目投资总额为 6 000 元，其中 5 400 元用于设备投资， 600 元 用流动资金垫支。 预期该项目当年投产后可使收 入增加为第 1年 3 000元，第 2年 4 500元，第 3 年 6 000 元。每年追加的付现成本为第 1 年 1 000元，第 2 年 1 500 元，第 3年 1 000 元。该 项目的有效期为 3 年，该公司所得税税率为 40%， 固定资产无残值， 采用直线法计提折旧， 公司要 求的最低报酬率为 10%.5. 已知 A公司拟于 2005 年初用自有资金购置设备一台，需一次性投资 100 万元。经测算，该 设备使用寿命为 5 年

3、，税法允许按 5 年计提折旧； 设备投入运营后每年可新增利润 20 万元。假定 该设备按直线法折旧，预计的净现值率为 5%，不考虑建设安装期和公司所得税。（1）计算使用期内各年净现金流量；（2）计算设备的投资回收期；10%，计算其净现值， 并判断是否可接受该项目（同学们也可计算该项目的现值指数和内部收（3）如果企业要求的最低投资报酬率为益率指标，并以此基础做出决策）二、案例分析题：1 Day-Pro 化学公司投资决策案例自 1995 年以成立以来， Day-Pro 化学公司一 直设法维持着较高的投资回报率。 它成功的秘密 在于具有战略眼光的、 适时地开发、 生产和销售 可供不同工业部门使用的创

4、新型产品。 当前，公 司管理者正在考虑生产热固树脂作为电子产品 的包装材料。公司的研发小组提出了两个方案： 一是环氧树脂， 它的开办成本较低。 二是合成树 脂，它的初始投资成本稍高， 但却具有较高的规 模经济效益。 最初，两个方案小组的负责人都提 交了他们的现金流量预测， 并提供了足够的资料 来支持他们各自的方案。 然而，由于这两种产品 是相互排斥的，公司只能向一个方案提供资金。 为了解决这种两难困境，公司委派财务助理 Mike Matthews ，一名刚刚从中西部一所知名大 学毕业的 MBA ，分析这两个方案的成本和收益， 并向董事会提交他的分析结果。 Mike 知道这是 一项难度很大的工作

5、， 因为并不是所有董事会成 员都懂财务方面的知识。 过去，董事会非常倾向 于使用收益率作为决策的标准， 有时也会使用回 收期法进行决策。然而， Mike 认为，净现值法 的缺陷最少， 而且如果使用正确， 将会在最大程 度上增加公司的财富。 在对每个方案的现金流量 进行预测和估计之后（见表 1 和表 2），Mike 意 识到这项工作比他原来设想的还要艰难。表 1 合成树脂项目的现金流量 单位：美元项目第0年第1年第2年第3年第4年第5年净利润150 000200 000300 000450 000500 000折旧（直线法）净现金流量-1000 000350 000400 000650 0007

6、00 000表 2 环氧树脂项目的现金流量单位：第 2 年440 000240 000140 00040 000160 000-800 000600 000根据 Day-Pro 化学公司环氧树脂方案和合成树脂方案的相关资料，分析回答下列问题：（1）计算每个方案的投资回收期，并解释Mike 应如何证明投资回收期不适合本案例。（2）按照 10% 的折现率计算折现的投资回 收期。 Mike 应否建议董事会采用折现的投资回 收期作为决策标准？解释原因。（3）如果管理当局期望的会计收益率为 40% ，应接受哪个方案？这种决策的错误在哪 里？（4）计算两个方案的内部收益率。 Mike 应如 何使董事会相信

7、， 内部收益率的衡量可能会产生 误导？（5）计算并画出两个方案的净现值曲线，并 解释交叉点的关系。 Mike 应如何使董事会相信 净现值法比较合适？（6）Mike 应该怎样证明， 当比较几个互斥方 案时，使用修正的内部收益率法是更现实的度 量？（7）计算每个方案的盈利指数。这种度量能 否有助于解决两难困境？（8）通过查阅这两个项目小组准备的文件材 料可以看出，合成树脂的工艺在采用前需要大量 的研发， 而环氧树脂的工艺是现成可用的。 这会 对你的分析产生什么影响？2联合食品公司的鲜柠檬汁项目看到了 Snapple 在不含可乐的软饮料领域 的成功，以及可口可乐公司和百事可乐公司利润 的增加，联合食

8、品公司决定进军果汁饮料行业， 新产品为一种鲜柠檬汁。 假设最近你最近受聘为 该公司资本预算经理的助手，由你来评价项目。 柠檬汁将在联合食品公司 Fort Myers 工厂附 近的一处闲置的建筑物内生产； 此建筑物归联合 食品公司所有， 并且已经提足折旧。 所需设备投 资为 200 000 美元，另有 40 000 美元的运输和 安装费用。另外，存货需增加 25 000 美元，应 付账款增加 5 000 美元。所有这些支出都在项目 开始时支出。该项目预期经营 4年，4 年后该项 目业务终止。项目开始后第 1 年的现金流量会一 直持续到第 4 年。至项目结束的时候， 设备的残 值预期是 25 00

9、0 美元。固定资产按直线法折旧。 预期每年的销售数量是 100 000 听，销售价格是 每听 3.00 美元。该项目的付现经营成本是预期 销售价格的 60%。该公司适用的所得税率是 40%， 加权平均资本成本为 10%。假设柠檬汁项目同公 司其他资产的风险相同。请你评估该项目，并且给出是否应该接受该项 目的建议。 为了方便你的分析， 上司提供了下面 一组问题。（1）绘出表示净现金流入和流出时点的时间 线，并解释如何运用该线构建整个分析的结构。（2）联合食品公司的资本预算程序有套标准 形式，查看表 1。你需要按照下面的步骤完成此 表：1在 t=0 项下填入初始投资支出。2除了折旧，补齐销售数量、

10、销售价格、 总销售收入和经营成本。3补齐折旧数据。4填入税后营业利润， 然后计算净现金流 量。5填入第 4 年的终点现金流量和第 4 年的 净现金流量。（3）联合食品公司在资本结构中使用债务， 因此该项目中使用的部分资金是债务。 考虑到这 个因素，预计的现金流量是否应该考虑利息费用 并加以修正？请予以解释。（4）假设你了解到联合食品公司去年曾花费50 000 美元修缮厂房。这项成本应否包括在分 析中？（5）假设你了解到联合食品公司可以以每年25 000 美元的价格将厂房租借给另一家公司， 分析中应否包括该项收入？如果应该，如何包 括？（6）忽略（ 3）、（4）、（5） 部分的所有假设， 现在假

11、设厂房在未来 4年内没有别的用途。 现在 计算该项目的净现值、 内部收益率和常规的投资 回收期。 根据这些指标判断， 该项目是可以接受 的吗？表 1 联合食品公司柠檬汁生产项目 单位：年份1234投资支出 ： 设备成本 安装费用 存货增加 应收账款增加 净投资合计 经营现金流量： 销售数量 销售价格 总销售收入 经营成本（不包括折旧） 折旧总成本 税前利润 所得税 税后利润 折旧 经营现金流量 终点现金流量： 净营运资本的回收 残值 残值应纳所得税 终点现金流量合计 净现金流量： 净现金流量 结 果： 净现值 内部收益率常规投资回收期部分参考答案一、计算分析题参考答案第 1、2 题请同学们自己

12、做3. 参考答案因为新旧设备的使用年限不同，应运用考虑 货币时间价值的平均成本比较二者的优劣。1）继续使用旧设备：每年付现操作成本的现值为：2150 1 30% P A ,12%,52150 1 30% 3.6048 5425.22（元）旧设备年折旧额为：14950 14950 10% 6 2242.50 元旧设备年折旧抵税额的现值为：P S,12%,5残值收益的现值为：1750 - 1750 - 14950 10% 30%1750 1750 14950 10% 30% 0.5674949.50旧设备变现收益：8500 8500 14950 2242.50 3 30%8416.75继续使用旧设备的平均年成本为：5425.22 8416.75 1615.81 949.54PA ,12%,511276.623128.223.60482）更换新设备的平均年成本： 每年付现操作成本的现值为：850 1 30% P A ,12%,6850 1 30% 4.1114 2446 .28（元）新设备年折旧额为：13750 13750 10% 6 2062.50 元新设备年折旧抵税额的现值为：2543.93 元残值收益的