财务管理第四章证券投资分析优质PPT.ppt

1、短期证券是指期限短于一年的证券，如国库券、商业票据、银行承兑汇票等。长期证券是指期限长于一年的证券，如股票、债券等。一般而言，短期证券的风险小，变现能力强，但收益率相对较低。长期证券的收益一般较高，但时间长，风险大。,3、按证券的收益状况的不同，可分为固定收益证券和变动收益证券两种。固定收益证券是指在证券的票面上规定有固定收益率的证券，如债券票面上一般有固定的利息率，优先股票面一般有固定的股息率，这些证券都属于有固定收益的证券。变动收益证券是指证券的票面不标明固定的收益率，其收益情况随企业经营状况而变动的证券，普通股股票是最典型的变动收益证券。一般来说，固定收益证券风险较小，但报酬不高，而变动

2、收益证券风险大，但报酬较高。,4、按照证券所体现的权益关系，可分为所有权证券和债权证券两种。股票是最典型的所有权证券，股东就是发行股票企业的所有者。而债权证券的指持有人是发行单位债权人。当一个单位破产时，债券证券要优先清偿，而所有权证券要在最后清偿，所以所有权证券一般要承担比较大的风险。,当然，上述证券的种类的划分，并非相互孤立的，而是相互交叉和相关的，如长期证券既是一种固定收益的证券，也是一种债权性证券或混合性证券。而权益性证券则也可能是一种收益不固定和长期性的证券。总之从多方面、多角度认识有价证券的特性，可以使企业根据不同的投资目的，作出合理的选择。,可见，证券的种类是多种多样的。由于其性

3、质、期限、偿还条件、各期收益等各种因素都有所不同，因此，企业在进行证券投资时，必须要作出有效的决策，企业应根据不同的投资目的、一定时期证券投资市场的变化情况和企业具体资金投资和风险承受能力，来合理组合各种证券投资，确保获得最佳的投资收益。,证券投资的主要种类,债券投资股票投资基金投资期货投资期权投资证券投资组合,（四）证券投资的程序与交易方式,选择合适对象,遵循：安全性、流动性、收益性原则,确定合适的买入价格,发出委托投资指示,委托买卖,证券交割和清算,办理证券过户,二、证券投资的风险和收益率,（一）证券投资风险 1、违约风险 指证券的发行者不能按期支付利息或偿还本金的风险。造成企业证券违约的

4、原因很多，比如：政治、经济形势发生重大波动；发生自然灾害；企业财务管理失误，不能及时清偿到期债务等。企业经营管理不善、成本高、浪费大；企业在市场竞争中失败，丧失主要顾客；一般而言，政府发行的证券违约风险小，金融机构发行的证券次之，工商企业发行的证券风险较大。,2、利息率风险 利息率风险是由于利息率的变动而引起证券价格波动，使投资人遭受损失的风险，一般而言，银行利率与证券价格具有负相关性，即当利率下降时，证券价格上升；当利率上升时，证券价格下降。（未来收益的现值，折现所用的利率越高，现值越低，也就是价格越低，折现率越高，价格越高）不同期限的证券，利息率风险不一样，期限越长，风险越大。,3、购买力

5、风险 购买力风险又称通货膨胀风险，是指由于通货膨胀而使证券到期或出售时所获得的货币资金的实际购买力降低、实际收益水平下降的风险。一般而言，随着通货膨胀的发生，变动收益证券比固定收益证券要好。,4、流动性风险 流动性风险是在投资人想出售有价证券获取现金时，证券不能立即出售的风险。如果一种资产能在短期内按市价大量出售，那它就是流动性较高的资产，这种资产的流动性风险较小；反之，如果一种资产不能在短时间内按市价大量出售，则属于流动性较低的资产，这种资产的流动性风险较大。,5、期限性风险 期限性风险是由于证券期限长而给投资人带来的风险。到期日越长，投资人遭受的不确定性因素就越多，承担的风险越大。,风险？

6、,（二）证券投资收益率,证券投资收益是指投资者进行证券投资所获得的净收入，主要包括债券利息、股票的股利，以及证券交易现价与原价的价差等收益。在财务管理中通常使用相对数，即证券投资收益率，一般以收益额与投资额之比表示。,1、短期证券收益率,在计算短期证券收益率时，由于期限短，一般不考虑时间价值因素。用S0 表示证券的购买价格，S1 表示证券的出售价格，P表示证券的投资报酬，K表示证券投资的收益率，则，基本的计算公式为：K,例1：2002年2月9日，新华公司购买东海公司每股市价为32元的股票，2003年4月，新华公司持有的上述股票每股获现金股利3.90元，2003年5月9日，顺通公司将该股票以每股

7、46.50元的价格出售。则投资收益率为：,57.5,K,例2：某企业于2001年6月6日投资900元购进一张面值1000元，票面利息率6，每年付息一次的债券，并于2002年6月6日以950元的市价出售。,12.22,K,2、长期证券收益率,长期证券涉及的时间比较长，一般要考虑时间价值因素。长期证券投资的情况很多，下面以债券和股票为例说明长期证券收益率的计算。债券收益率 股票收益率,？,债券投资收益率的计算,企业进行债券投资，一般每年能获得固定的利息，并在债券到期时收回本金或在中途出售而收回资金。债券收益率可按下列公式计算：VI（P/A,i,n）F（P/F,i,n）V:债券的购买价格；I：每年获

8、得的固定利息；F：到期收回的本金或中途出售债券收回的资金；i：债券投资的收益率，它是使债券利息的年金现值和债券到期收回本金的复利现值之和等于债券购买价格的贴现率；n：为投资期限 用逐步测试法和插值法计算,例3 新华公司2000年6月 1日以1105元购买面值为1 000元的债券，其票面利率为 8，每年6月 1日计算并支付一次利息，并于5年后的5月31日到期，按面值收回本金，试计算该债券的收益率。,假设要求的收益率为8，则其现值可计算如下：I1 000880元，F1 000元 i8时，V80（PA，8，5）1 000（PF，8，5）1 000（元）,由于利率与现值呈反向变化，即现值越大，利率越小

9、，而债券买价为1 105元，收益率一定低于8，降低贴现率进一步试算。,用i6试算：V80（PA，6，5）十1 000（PF，6，5）80421241 00007473 3369927473 1 084299（元）由于贴现结果仍小于1 105元，还应进一步降低贴现率试算,用i5试算：V80（PA，5，5）1 000（PS，5，5）80432951 00007835 3463678351 12986（元）,用内插法计算：i5 5.55,股票投资收益率的计算,企业进行股票投资，每年获得的股利是经常变动的，当企业出售股票时，也可收回一定资金。股票投资收益率可按下式计算：VV:股票的购买价格；股票的出售

10、价格Dj为各年获得的股利；i:股票的投资收益率，它是使各期股利及股票售价的复利现值等于股票买价时的贴现率；n:投资期限同样要采用逐步测试法及内插法来计算,例4：华风公司在2000年6月1日投资510万元购买某种股票100万股，在2001年、2002年和2003年的5月31 日每股各分得现金股利05元、06元和08元，并于2003年5月 31日以每股6元的价格将股票全部出售，试计算该项投资的投资收益率。,（三）证券风险与收益的确认-证券信用等级,为了合理的反映证券投资风险的大小和收益率的高低,一般要对证券进行评级,现说明几种主要证券的信用评级方法.,（1）债券的评级,债券的评级是指评级机构根据债

11、券的风险和利息率的高低，对债券的质量作出的一种评价。在评级时考虑的主要因素是：违约的可能性；债务的性质和有关附属条款；在破产清算时债权人的相对地位。,进行债券信用评级最主要原因是方便投资者进行债券投资决策。投资者购买债券是要承担一定风险的。如果发行者到期不能偿还本息，投资者就会蒙受损失，这种风险称为信用风险。债券的信用风险依发行者偿还能力不同而有所差异。对广大投资者尤其是中小投资者来说，由于受到时间、知识和信息的限制，无法对众多债券进行分析和选择，因此需要专业机构对债券进行信用评级，以方便投资者决策。,债券信用评级的另一个重要原因，是减少信誉高的发行人的筹资成本。一般来说，资信等级越高的债券，

12、越容易得到投资者的信任，能够以较低的利率出售；而资信等级低的债券，风险较大，只能以较高的利率发行。,一般会根据债券的投资价值和偿债能力等指标对债券进行信用评级，信用等级标准从高到低可划分为：、九级，从前到后质量依次下降。一般而言，前四个级别的债券质量比较高，大多数投资人都可以接受，因而被称为“投资等级”，后五个级别的质量较低，大多数投资人都不愿购买，被称为“投机等级”。,评级机构最著名的两家是美国标准普尔公司和穆迪投资服务公司，由于它们占有详尽的资料，采用先进科学的分析技术，又有丰富的实践经验和大量专门人才，因此它们所做出的信用评级具有很高的权威性。,（2）优先股评级,优先股评级是证券评估机构

13、对优先股的质量作出的一种评价。对优先股评级考虑的主要因素是：支付股息的可能性；优先股的性质和各种条款；在破产清算和企业重组时优先股的相对地位。,优先股的评级与债券评级大体一致，但优先股的股利分配和对企业财产的要求权都位于债权人之后，因此，优先股等级一般不能高于同一个企业发行的债券的级别。优先股没有最高级AAA级。,（3）普通股编类排列,证券评级机构按照各种股票的收益和红利的不同水平对股票进行编类排列。普通股和其他证券不同，它没有事先规定红利的多少，因此不存在违约风险。这样普通股就不存在评级问题，只是依据普通股红利的增长情况和稳定程度、以往的信息资料以及发行普通股企业的大小来进行普通股的编类排列

14、。,美国穆迪投资者服务公司把普通股划分为四大类八个等级，其含义分别为：A表示股东收益最高；A表示股东收益较高；A表示股东收益略高于平均水平；B表示股东收益相当于平均水平；B表示股东收益略低于平均水平；B表示股东收益较低；C表示股东收益很低；D表示股东无收益或负收益。,三、证券投资决策分析,（一）影响证券投资决策的因素分析1、国民经济形势分析2、行业分析3、企业经营管理情况分析,1、国民经济形势分析,国民经济形势分析亦称证券投资的宏观经济分析，是指从国民经济宏观角度出发考察一些宏观经济因素对证券投资的影响。其主要内容包括以下几个方面：（）国民生产总值分析 国民生产总值是反映一国在一定时期内经济发展状况和趋势的应用最广泛的综合性指标。它是一定时期内一国所生产的最终商品（包括商品和劳务）的价值之和。如果国民生产总值呈不断增长趋势，则此时企业进行证券投资一般会获得比较好的收益；反之，收益则会降低。,（2）通货膨胀分析,通货膨胀对证券投资影响很大，具体表现在：,A、通货膨胀会降低投资者的实际收益水平。因为投资者进行投资时，考虑的报酬是实际报酬率，而不是名义报酬率，实际报酬率等于名义报酬率减去通货