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1、狭义的项目融资就专指后一种资金筹措方式。,项目融资方式,传统融资方式,举例来说明项目融资方式与传统融资方式之间的区别。某房地产开发企业集团公司拥有A、B两个在建、在售的商品房住宅开发项目，现公司拟融资开发另一个写字楼开发项目C，因企业资金不足，决定从金融市场上筹集资金，大致有两种方式。,第一种，完全由企业集团公司出面，借来的款项用于写字楼C项目开发，而归还贷款的款项来源于房地产开发企业集团公司，即可能来源于A、B、C项目三个开发项目的收益。如果C项目开发失败，该开发企业须将来源于A、B两个开发项目的收益作为偿债的担保。这时，贷款方对该公司有完全追索权。,第二种，由开发企业集团注资组建一个相对独

2、立的开发项目公司来开发C项目，不足资金由该开发项目公司出面融资，借来的款项用于写字楼C项目开发，而归还贷款的款项来源仅限于开发完成后的C写字楼销售收入或出租收入。,如果C项目开发失败，贷款方只能从清理C写字楼项目的资产收回一部分贷款。这时，贷款方对房地产开发企业集团公司无追索权。或者在签订贷款协议时，只要房地产开发企业集团公司把某一特定的资产作为贷款担保，这时，贷款方对房地产开发企业集团公司拥有有限追索权。,上述第一种方式就是传统的贷款方式，而第二种就是项目融资。,1、至少有项目发起方、项目公司、贷款方三方参与。2、项目发起方以股东身份注资组建项目公司，该项目公司为独立法人，从法律上与股东（项

3、目发起方）分离。3、项目导向。4、有限追索或无追索。5、风险合理分担。,二、项目融资的特征,6、由于贷款方承担的风险相对于传统融资方式承担的风险要高的多，因此其要求的利率也必然较高。7、非企业公司负债型融资。8、出于自身安全的需要，贷款银行必然对项目的谈判、建设、运营进行全过程的监控。,三、项目融资的发展,20纪30年代，全世界爆发了经济危机，项目融资正是在这种因为经济危机而衰败的企业不能凭借自己的信用融资，而只能依靠企业生产的产品（如石油）乃至项目（如石油开采项目）进行融资活动而产生和发展起来的。在20世纪5060年代，回收贷款的方式是产品支付。20世纪70年代以后，基础设施项目融资。,20

4、世纪80年代，发展中国家基础设施项目已经开始使用项目融资。我国第一次采用项目融资是在1983年，香港投资商胡应湘带领其合和集团在深圳投资建设“沙角B火力电厂”项目。电厂项目有：定渠电厂、日照电厂、深圳电厂等；交通项目有：北京长城轻轨铁路、广州轻轨铁路、武汉城市铁路等；环保项目有：大阊污水处理厂等。,四、项目融资的适用范围,1、资源开发项目2、基础设施建设3、制造业项目目前，中国的项目融资主要集中在公路、电厂、污水处理等基础设施项目上。,1、项目发起方（project sponsor）2、项目公司（project company）3、借款方（borrower）4、贷款银行（1ending ban

5、k）5、一般参与者,五、项目融资的主要参与者,第二节 项目融资渠道与方式一、项目融资资金的类型和来源,1、国际金融机构2、各国政府出口信贷机构3、项目所在国家财政资金4、商业银行5、公共基金机构6、商业金融公司7、租赁公司8、原材料供应商9、项目产品或服务的购买者 10、承建商,二、项目融资方式,1、产品支付。典型的产品支付结构具有以下特点：（1）项目产品是用于支付各种经营成本支出和债务还本付息的唯一来源。（2）贷款的偿还期比项目的预期可靠经济寿命周期短。,（1）在项目开发建设阶段，这种方式的运作技巧是由贷款银行设立一家专设公司来购买项目公司的石油和和天然气产品。（2）在油田投产后的经营阶段，

6、石油项目公司向作为专设公司代理人的购买商卖出产品，购买商通过担保受托方向专设公司提供销售收入用来还本付息，石油项目公司以此抵付支付责任。,2、融资租赁采用融资租赁至少有两大优点：首先，融资租赁可以通过大型厂房、机器、设备、仪器的折旧为项目发起方带来资本让税及享受有关的税收优惠政策，从而降低了项目总成本；其次，采用租赁的方式，由于租赁资产的所有权没有发生转移，仍在贷款人（融资租赁公司）的掌握之中，因此，债权人（融资租赁公司）对租赁资产比较放心，从而降低了贷款风险。,采用融资租赁通常有以下程序：（1）合同阶段（2）租赁阶段（3）建造阶段（4）经营阶段（5）终止阶段,某一特定工程项目由其所在国政府与

7、投资主体（项目公司）签署特许权协议，授予项目公司负责建设（Build）及经营管理（Operate）该项目的特许权；在一个确定的期限内，项目公司负责建设完成（Build）该项目，并自主地负责项目的经营管理（Operate），利用项目收益偿还投资及营运支出，并获得利润；期满且完成了投资回收之后，将项目转交给所在国政府或其下属机（Transfer）。,3、BOT（建设经营移交）,其主要优点有：（1）扩大资金来源，政府能在资金缺乏的情况下利用外部资金建设一些基础设施项目。（2）提高项目管理的效率，增加国有企业人员对外交往的经验及提高管理水平。（3）发展中国家可吸引外国投资，引进国外先进技术。,融资过程

8、简述如下：（1）特许（2）建设（3）融资（4）运营（5）移交,BOT又产生了近20种新的演化形式，其中较有代表性的是：（1）BOO（Build-Own-Operate）,即“建设拥有经营”。这一方式与BOT的不同之处在于，项目公司拥有项目所有权，其所有权也不转让给政府，政府只是项目服务的购买者。（2）BLT（Build-Lease-Transfer）即“建设租赁移交”。是指项目建成后出租给第三者经营，项目公司以收取租金的形式取得投资回报，租赁期满后再将项目的所有权移交给政府。,（3）BOOT（Build-Own-Operate-Transfer）即“建设拥有经营移交”。这种方式的特点是项目公司

9、对所建项目设施拥有所有权并负责经营，经过一定期限后再将该项目移交给政府。（4）BTO（Build-Transfer-Operate），即“建设移交经营”。指项目建设后即移交项目设施的所有权给政府，再由项目公司负责项目的运营、维修等工作。这种方式主要适合某些公共性很强，运营期间不宜让私人企业享有权的项目，如电力、铁路、机场等。,4、ABS（资产支撑证券化）它是以目标项目所拥有的资产为基础，以该项目资产的未来收益为保证，通过在国际资本市场上发行债券筹集资金的一种项目融资方式。（1）组建SPC。（2）SPC与项目结合。（3）利用信用增级手段使该组资产获得预期的信用等级。（4）SPC发行债券阶段。（5

10、）SPC的偿债阶段。,5、TOT（移交经营移交）东道国把已经投产运行的项目在一定期限内移交（Transfer）给外资投资公司经营（Operate），以项目在该期限内的现金流量为标的，一次性地从外资投资公司那里融得一笔资金，用于建设新的项目；外资投资公司经营期满后，再把原来项目移交归还（Transfer）东道国。,1、信用风险与控制2、完工风险与控制3、运营风险与控制4、市场风险与控制 5、外汇风险与控制,第三节 项目融资风险及管理一、项目融资风险,1、项目发起人与项目公司2、项目发起人与贷款人（1）完工担保。（2）购买担保。（3）差额支付担保。（4）安慰文书担保。,二、项目融资合同、协议、担保

11、文件,3、项目公司与贷款人（1）先期购买协议（Forward Purchase Agreement）。（2）产品支付协议（Production Payment Agreement）。（3）经营管理协议。,4、项目所在国政府与项目发起人或项目公司（1）政府与项目公司签订特许权协议。（2）提供投资回报保证。（3）提供土地、原材料、电力等设施使用的便利。（4）提供税收优惠。（5）承诺对项目公司的资产或收益不实行国有化或征用。（6）对项目公司偿还贷款本息、红利所需的外汇保证兑换和汇出境外。,5、项目公司与项目产品使用方6、项目公司与保险方7、项目公司与工程建设公司,第四节 泉州刺桐大桥BOT项目融资案

12、例分析,项目融资结构 1、刺桐大桥的投资结构刺桐大桥的建设采用的是项目公司型合资结构。2、刺桐大桥的融资模式BOT模式（1）政府的特许权合约（2）项目的投资者和经营者（3）银行贷款,3、刺桐大桥的信用保证结构（1）政府的支持与担保。（2）泉州市财政局出具的泉州刺桐大桥工程还贷承诺书。（3）刺桐大桥投资开发有限公司对项目投保。（4）大桥采用了严格的招投标竞争机制。,融资结构简评,1、采用BOT模式给政府和项目投资者以及社会等方面均带来了很大的利益。2、股本资金的投入，使项目的投资者和经营者承担直接责任和风险，形成一种激励机制。,1、项目融资的概念。2、传统融资方式、项目融资方式的区别。3、完全追索、有限追索或无追索概念。4、项目融资的适用范围。5、项目融资的主要渠道。6、项目融资的主要方式。7、BOT融资方式的特点。8、项目融资的主要风险。,思考题：,9、如何控制信用风险？10、政府对融资项目的支持主要有哪些？11、工程总承包和工程项目管理是国际通行的工程建设项目（C）。A.组织分工方式B.组织管理方式C.组织实施方式D.组织运行方式,