甘肃首富拟收购河南3家医院恒康系医疗资本扩张路径备课讲稿Word文档格式.docx

1、近年来，恒康医疗不断在国内四大区域加快布局医疗产业（东北、华东、华中、西南）。此次签订框架协议，是公司在2016年1月与河南省肿瘤医院签署河南省肿瘤质子中心合作框架协议、共建河南省肿瘤质子治疗中心后，在华中地区再度布局。公开信息显示，阙文彬系恒康医疗第一大股东，他控制的恒康系目前拥有恒康医疗和西部资源两大上市平台，同时还是ST生化的（000403.SZ）的第二大股东。去年10月发布的胡润富豪榜显示，阙文彬凭借着200亿元的财富，连续第八年成为甘肃省首富。2016年2月1日， 阙文彬因涉嫌违反证券法律法规被证监会立案稽查，其控制的恒康医疗（002219.SZ）也因公司信息披露涉嫌违反证券法律法规

2、被立案稽查。虽然行事低调，但阙文彬的资本运作风格却颇为激进。自2013年以来，恒康医疗先后收购了十余家地方医院，却多次因涉嫌违规操作受到监管部门问询；西部资源则主业几经变更，仅2015年便先后4次推出关于转型的重大事项，但均未能使业绩获得明显提升。在扩张过程中，为了补充流动资金，阙文彬旗下上市公司几次推出定增计划，阙文彬本人也频繁将手中股票进行质押式回购。恒康系之所以能在短时间内完成如此多的收购，就是因为它旗下的A股上市公司平台给他带来的融资的便利性和融资渠道的多样性，目前，恒康系旗下包括医疗、资源和航空服务三大板块，旗下拥有2家上市公司恒康医疗和西部资源。除此之外，目前四川恒康还持有ST生化

3、6.91股权为第二大股东。从公开信息可见，恒康医疗不断运用定增 银行授信 发债 质押式回购等融资方式。反观莆田系，虽然莆田医疗资本有三家港股上市公司和美医疗、华夏医疗、万嘉集团，但港股资本平台的融资能力毕竟不如A股便利。从这个角度说，恒康系完胜莆田系兰考县人民医院 到底改制没有？收购悬念犹存恒康医疗的公告显示：兰考县人民医院为二甲医院，与下辖兰考县妇儿医院合计拥有床位800张，年住院人次约2.5万人次。兰考堌阳医院核定床位99张，年住院人次约1.4万人次；兰考东方医院核定床位99张，年住院人次约1.7万人。协议中明确约定，“在正式合作前徐征先生负责将三家医院整体改制为公司法人，变更为营利性医疗

4、机构；公司拟受让徐征先生及其他股东持有的三家医院改制后的有限公司100%的股权。”也就是说，各方合作基础，首先是徐征将三家医院分别整体改制为公司法人，变更为营利性医疗机构。如果不能，那么这个框架协议就不可能执行下去。尽管罕见媒体报道，但种种迹象看来兰考人民医院等三家医院，显然经过了改制，当然改制也未必彻底。投实君在“黄河医疗集团”的官方微信号上看到：“集团的前身是兰考县人民医院2004年，为顺应时代要求，在人民医院基础上又组建了黄河医疗集团，至此拉开了多元发展、多业并举、以副养主的发展大幕。”公开资料显示，徐征为黄河医疗集团董事长，兰考县黄河医疗集团是在兰考县人民医院的基础上组建而成的，集团下

5、辖兰考县人民医院、兰考县妇儿医院、兰考县固阳医院、兰考县康宁医院（原县人民医院精神病科）、兰考县夕阳红公寓、郑州兰博医疗设备有限公司、兰考县银河广告公司7个单位，属于家族式企业。恒康医疗拟收购的三家医院中，两家在黄河医疗集团旗下。然而，投实君通过“全国企业信用信息公示系统”查询，发现这7个单位中，只有兰考县银河广告公司能查到，其余皆查询不到。业内人士对投实君分析，很可能，兰考县人民医院的改制并不是一次彻底的改制，因此，该院“非盈利性医疗机构”的性质并未改变。从这个角度说，恒康医疗对这三家医院的收购，犹有悬念。事实上，河南已经被资本围猎的几家医院：新乡市中心医院、新乡市第二人民医院、新乡市第三人

6、民医院、新乡市妇幼保健院、新乡市中医院、洛阳六院、洛阳东方医院、濮阳油田总医院，南阳南石医院，这几家医院无一例外都是企业改制后的医院。社会资本为何热衷于追逐这类医院，业内人士分析主要有几个方面的因素：产权清晰，企业医院脱离母体医院，都经历了身份的转变，由国有医院变为民营医院，收购环节少了许多麻烦。二次改制让各方利益最大化，无论是员工还是领导，岗位职责不变，收益更高更现实了，何乐而不为。医院本身有快速发展的冲动和需求。很多企业医院第一次改制成功得益于全员持股的方案，但全员持股的弊端会造成决策不力，影响医院发展，而二次改制则可以通过收购的形式打破这一发展僵局，为医院带来发展良机。医院经过第一次改制

7、后，已经为发展打下了良好基础，具有持续的盈利能力，经营状况都不错，且都有提升空间。医院的品牌影响力和医生资源经过多年的积累很丰富。企业医院开办之初是因为企业大、红火，才开办自己独立的医院，所以几十年沉淀下来的企业医院的品牌影响力和医生资源可以为后来者带来发展动力。复星、华润、凤凰等社会资本大鳄布局全国市场，也难以撬开如郑大一附院、河南省人民医院等量级的三甲大医院，二三线城市改制后的效益平稳、体量足够、产权清晰的老国企背景医院往往是个不错的选择。但这样的目标医院太少。为啥恒康医疗要收购县级医院？宇宙第一医院收入是恒康医疗板块的12倍为啥恒康医疗要收购三家县级医院？医学界人士这样分析：新农合实施使

8、定点医院经济效益和社会效益都得到明显提升,新农合支付方式改革更让新农合与医院的发展实现双赢,新农合给县级医院运营带来积极的推动作用。从某种意义上说，由于新农合政策的倾斜，县级人民医院在所属区域内处于相对垄断的位置，收购县级医院，是一个不错的生意。然而从目前来看，恒康医疗的医疗板块的业绩，并不算是很好：公告显示，“截止本报告期末，公司已控股并拥有瓦三医院、盱眙医院、赣西医院、辽渔医院等八家二级以上医院”。2015年，恒康医疗实现营业收入11.82亿元，同比增长72.35%。其中，医疗板块实现营收6.6亿元，占公司营收56%左右。公开资料显示，目前，恒康医疗总床位数达6000多张。一个可比项是，2

9、015年，郑大一附院以84.09亿元的收入，被媒体戏称为“宇宙第一大医院”。郑大一附院有7000张住院床位，仅比恒康医疗多1000张床位，然而收入是恒康医疗板块的近12倍。医疗向中心医院集中的问题，即使是民营资本进入，也一时无法撼动。2016年4月，河南省政府办公厅正式印发关于进一步促进社会办医加快发展的意见。明确提出目标是到2020年全省社会办医床位数和服务量均占25%左右。据了解，目前社会办医医疗机构是全省医疗机构床位数和服务总的11%，还有14%的空间，市场潜力巨大。点击这里收看全文意见表示，鼓励和支持省内外企事业单位、社会团体、慈善机构、基金会、商业保险机构、养老机构以及其他社会组织、

10、个人采取独资、合资、合作等多种方式办医。鼓励社会资本做大做强,举办高水平、规模化的大型医疗机构或医院集团。然而，从现实的情况看，即使是最肥美的蛋糕放开准入，社会资本要吃到嘴里，依然不容易。“并购 内生” 2015年业绩双增长恒康医疗以对民营医院的高频率收购一直引发市场关注。2012年至2015年期间，恒康医疗负责收购医院的高管们足迹踏遍53个市，行程涉及100多个县，并购医院十多家。目前，恒康医疗已控股并拥有瓦三医院、盱眙医院、赣西医院、辽渔医院等八家二级以上医院，床位数逾6000张。2015年，恒康医疗实现营业收入11.82亿元，同比增长72.35%；实现归属于上市公司股东的净利润3.24亿

11、元，同比增长25.76%。2016年收购步伐未停止。2016年1月26日，恒康医疗集团股份有限公司拟在河南省郑州市成立全资子公司河南恒健肿瘤医院有限公司（暂定名），注册资本为人民币10,000万元，全部以自有资金分批出资。2016年1月21日晚间，恒康医疗发布重大资产购买报告书（草案），计划以现金1.24亿元购买自然人朱志忠持有的崇州二院70%股权。2016年1月9日，恒康医疗集团股份有限公司拟在上海自由贸易试验区成立全资子公司上海圣拓生物科技有限公司，注册资本为人民币 10,000 万元，全部以自有资金分批出资。2016年2月2日，恒康医疗发布公告，公司与浙江浦江第二医院及王钟伟等29名出资

12、人签署了框架协议及托管协议，对浦江二院改制、股权收购达成意向，约定委托恒康医疗管理浦江二院。2016年3月8日，恒康医疗集团股与大连医科大学附属第二医院签署了合作意向协议，协议双方拟在大连或附属二院约定区域共同组建附属二院质子治疗中心。4月29日，恒康医疗公告称，公司全资子公司盱眙恒山中医医院有限公司及恒康医疗投资管理（集团）有限公司共同投资设立盱眙恒山肿瘤医院有限公司（暂定名），盱眙肿瘤医院注册资本2300万美元，其中盱眙医院出资1500万美元，恒康医疗投资出资800万美元。另外，恒康系近期正在密集配备投资界的精兵强将。恒康医疗去年11月新任命的七位副总中，有三位的简历也是以投资见长。自有资

13、金 定增 银行授信 发债 质押式回购从公开信息可见，恒康医疗不断运用这些资金渠道大举收购：根据恒康医疗2015年年报，截至2015年底，恒康医疗货币资金为10.1531亿元，占总资产的比例为21.24%。2015年4月1日，恒康医疗非公开发行股票获得证监会核准，恒康医疗非公开发行新增股份1.402亿股，发行价格18.90元/股，募集资金净额为26.178亿元。募集资金投资于收购瓦房店第三人民医院70%股权、恒康医疗大连国际肿瘤医院项目、恒康医疗大连北方护理院建设项目、瓦房店第三亿元南区楼改造项目、萍乡赣西肿瘤医院建设项目，以及偿还银行贷款、补充流动资金。2015年4月29日，恒康医疗司拟在20

14、15年度向合作银行申请总额不超过6亿元人民币的综合授信额度。2015年10月30日，恒康医疗发布公开发行公司债券预案公告，、拟公开开发面值总额不超过人民币15亿公司债相关议案，2015年年报中，恒康医疗称公司债发行目前正积极推进中。另外，阙文彬和四川恒康几乎不间断地将所持上市公司股票进行质押式回购，以补充自己控制的其他企业运营资金。质押比例为两者所持有3家上市公司股票的90%左右。百富榜力压潘石屹恒康系掌门人、甘肃神秘首富遭稽查 恒康医疗屡遭问询在一路高歌猛进中，恒康医疗遇到的问题也随之而来。恒康医疗和西部资源2日晚双双发布公告称，近日公司收到通知，其于2月1日收到证监会调查通知书，因涉嫌违反

15、证券法律法规，证监会决定对公司实际控制人阙文彬立案稽查。不同于立案调查，立案稽查基本上是轻微的违法违规行为，立案主体是证监会。根据公开信息，阙文彬系恒康医疗第一大股东，持股比例达41.98%，西部资源第一大股东为四川恒康发展有限责任公司，持股比例为40.46%，阙文彬担任四川恒康发展有限公司董事长，并持有99.95%的股份，因此阙文彬为西部资源实际控制人。2015年10月胡润百富榜发布，根据榜单，阙文彬以200亿元的财富力压潘石屹排名第101位，距离前一百名只有一步之遥，并且连续第八年成为甘肃省首富。相比2014年，财富增加了60亿，增幅达54%。同日，恒康医疗还收到了深交所的重组问询函。2016年1月22月，恒康医疗公布了崇州二