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1、二、研究过程 （一）新三板挂牌公司的行业分类1 （二）企业进入新三板的优势1 （三）应用软件类企业1 案例1：久其软件新三板首个成功转板上市公司2 案例2：新瑞理想新三板应用软件基础层企业2 比较总结 3 （四）机械制造类企业4 案例3：特辰科技潜在创新层企业 4 （五）环保行业5 案例4：金达莱创新层三套标准全部符合5 案例 5：汇鑫嘉德基础层的环保类企业 6 （六）PE板块6 案例6：硅谷天堂PE板块潜在创新层企业7 （七）新三板退市企业 8 案例7：展唐科技新三板第一家倒闭退市的企业 9三、总结11参考文献 13 新三板挂牌公司盈利模式比较及其经济后果研究一、研究背景与内容提出（一）新三

2、板的概况与现状2007年9月，针对非上市股份有限公司进入三板市场进行股份转让的试点“新三板”正式登上我国金融市场的舞台。2013年12月，全国中小企业股份转让系统（俗称新三板）正式经国务院批准设立成为全国性的场外市场。2014年的新三板实现了量的积累，并在2015有了质的飞跃，截至2016年1月25日，新三板挂牌企业数量为5555家，且根据市场现状估计挂牌数量仍有望快速增长。新三板的快速扩容及其募资能力，逐渐让其成为全国性的中小微企业融资服务平台，并与主板、中小板以及创新板等共同构成中国多层次资本市场。随着新三板的发展，分层政策也渐行渐近。截止2015年7月22日，新三板连续两年符合创业板IP

3、O条件的挂牌企业有2015年4月7日的598家增加至725家；而新三板连续两年营业收入不到1000万元且净利润不到100万元的企业数量也有4月7日的128家增加至184家。结合新三板挂牌企业分化的加剧以及参考纳斯达克市场分层的成功经验来看，新三板分层政策刻不容缓。因此，面对新三板的高热度以及新的分层制度，冷静分析新三板挂牌公司盈利模式及其经济后果，对为后继即将进入新三板或已在新三板挂牌的公司解决融资难题以及对推动全国高科技中小微产业有着重要意义。（二）新三板分层政策的出台 2015年3月4日，证监会发言人表示：经过两年多的发展，新三板市场规模迅速扩大，实施内部分层机智有利于实现分类服务、分类监

4、管，更好的满足中小微企业的差异化需求。 新三板的分层制度会根据“三个标准”，在起步阶段将挂牌公司划分为创新层和基础层。分层政策的实施可能进一步放大不同层次的企业之间流动性的差异。进入创新层的企业将享受更多的政策红利，吸引更多投资者的眼光，能获得更好的流动性和更快速的融资。 并且创新层的第一套标准主要考察挂牌企业的核心盈利能力：最近两年平均净利润不少于2000万元、净资产收益率不低于10%以及最近3个月日均股东不少于200人。企业的盈利模式决定其核心的盈利能力。 因此，基础层的企业需要如何调整自身的盈利模式，才能更好更快的达到“三个标准”，进入创新层，便是本文关注的重点。（三）新三板挂牌公司盈利

5、模式 盈利模式，是在经营要素中找到盈利机会，即探求企业利润来源、生产过程以及产出方式的系统方法，是企业通过自身以及相关利益者资源的整合并形成的一种实现价值创造、价值获取、利益分配的组织机制及商业架构。新三板为中小微企业带来的好处就是为非上市公司的股份公开转让、融资、并购等提供服务，缓解中小微企业融资难的问题。而中小微企业融资难的一个重要原因在于“定价难”。新三板筛选的企业就有“两高六新”的特点，即高成长性、高科技；新经济、新服务、新农业、新材料、新能源和新商业的模式。而这类企业普遍规模小，并未形成稳定的盈利模式。正因为新的商业模式和盈利模式，没有先前的市场定价可供参考，投资者谨慎投资，甚至不知

6、道需投资多少钱买中小型企业的股份。 因此，本文对新三板挂牌公司的盈利模式进行研究，并结合目前新三板分层制度，运用SWOT分析法，通过分析潜在创新层和基础层不同类型企业的盈利模式，探索潜在创新层企业的盈利模式的特点与优势；基础层企业的盈利模式多大的特点与冲刺创新层的方法提出适当的建议；以及新三板挂牌公司成功转板在主板上市的企业的盈利模式。相应地总结出对新三板挂牌公司的盈利模式各类的特点及其经济后果。二、研究过程（一）新三板挂牌公司的行业分类 新三板挂牌前十行业主要是新兴行业，相对于传统行业的挂牌公司，新兴行业企业更能吸引投资者的目光，其中最受瞩目的应用软件行业企业。但新行行业普遍处于初创期，规模

7、较小，盈利模式还为成型，仍在探索阶段。因此，对企业盈利模式的探索至关重要。（二）企业进入新三板的优势 目前，可供中小微型企业选择的融资渠道试飞有限，可进入的资本市场的机会也十分缺乏。因此，进入新三板是许多企业的机会和希望，企业进入新三板有哪些优势呢？ 1.实现股份转让和增值。全国性的场外市场，企业的股份能在新三板上自由流通，从而获得流动性溢价。 2.提高综合融资能力。企业挂牌后通过发行股票进行直接的融资，解决了中小微企业得不到银行贷款等融资难的问题。 3.获得更多的发展资源。新三板挂牌的企业更能够吸引私募股权投资基金、风险投资基金等投资机构及其他投资者的眼光。 4.进入主板市场的快速通道。新三

8、板为了服务于处于初创期的企业开通了一条绿色通道。通过新三板的融资支持，与主板和创业板市场进行对接成功上市，进入更高层次的资本市场。 5.挂牌时间短。企业进入新三板挂牌一般3个月左右，而进入主板、中小板、创业板则要2至3年，甚至更长。 6.成本低。由于中小微企业处于初创期，公司能支付的成本有限。若登陆中小板、创业板，所需的券商、律师、审计等费用将会是很大的一笔成本。而公司挂牌新三板，政府会进行补助，企业挂牌的费用基本抵消了。 如何更好的利用新三板的优势优化企业自身的盈利模式，结合以上新三板挂牌企业前三大行业“应用软件”、“机械制造”、“环保”，分别选取这三个行业中的“潜在创新层”和基础层”的不同

9、企业进行其盈利模式的分析比较；其中包括对以成功在主板上市的新三板企业盈利模式的分析；另外分析新三板中的特别的新兴板块私募股权投资（PE）的盈利模式以及在新三板退市企业盈利模式的分析及其退市原因的探究。（三）应用软件类企业案例1：久其软件新三板首个成功转板上市公司一、背景 北京久其软件股份有限公司，主要从事报表管理软件、大数据、集团管控、电子政务和移动互联领域软件的研发与推广。 2006年9月7日，久其软件进入代办股份转让系统（新三板）挂牌报价转让。2007年7月，久其软件曾提出主板IPO申请但遭到否决。然而，久其软件并未因此气馁，在2009年7月拿到IPO批文，于2009年8月11日成功上市，

10、成为首家在主板上市的新三板公司。作为首家新三板IPO企业，作为首个成功转板的案例，其盈利模式及优势特点值得我们研究探讨。二、主要业务及盈利模式久其软件主要从事报表管理软件、电子政务软件、ERP软件、商业智能软件等管理软件的研究和开发。其中，它在管理软件中的一个细分领域报表管理软件中市场排名第一。 （1）主营业务：1. 报表管理软件领域 2.电子政务软件领域 3.ERP软件领域4.商业智能软件领域 （2）盈利模式：基于四大主营业务竞争优势的盈利模式产品竞争优势报表管理软件长期专注于报表管理软件的研发，构建了报表管理软件方面的自有核心技术；已成功地占领了财政、国资委等政府垂直机构以及国有大型集团企

11、业等市场；拥有庞大的客户群，在报表管理软件市场建立了良好的品牌知名度。电子政务软件在电子政务领域已有近十年的实施经验，具有广阔的客户基础及信息管理方面的技术优势，特别是在财政系统用户中享有很高的知名度。ERP软件提供的财务业务一体化软件产品，在行政事业资产管理、基建项目资金管理等业务领域以及旅游、酒店、餐饮等特色行业具有很强的竞争力，有相当数量的用户群。商业智能软件久其是国内为数不多的进入产业链上游环节的商业智能软件产品供应商之一。目前已经掌握了商业智能软件产品的核心技术，不受制于其他厂商。报表管理软件与商业智能软件产品技术上的共通性，以及价格等方面的优势，使其商业智能产品易于在庞大的报表管理

12、软件客户群中进行推广并得到认可。三、SWOT分析（1） 优势分析1.技术。在报表领域,它的技术在业内是领先的。长期专注于报表管理软件的研发构建了报 表管理软件方面的自有核心技术，使其可以满足各类用户的特色需求；2.口碑。这么多年来,久其软件的客户群体能够不断扩大的一个根本原因,就是它们在客户中 有很好的口碑，优质的产品与服务树立了良好的品牌形象。3.产品属性。该公司主要产品为报表管理软件，致使其拥有位高权重、大腕级的客户。财政 局、统计局这样的机构对此类产品都有大量的需求。而这些是用友、金蝶等其他软件公司 无法企及的。4.专注领域。久其软件公司是报表管理软件市场排名第一的提供商,占据22.5%

13、的市场份额, 其他市场占有率较高的报表管理软件提供商还有SAP、Oracle、用友软件,其市场占有率 均在10%上下。在这其中,久其是最专注于报表管理软件市场的提供商,其销售收入的70% 都来源于此。5.挂牌与上市。久其软件公司06年新三板挂牌，09年主板ipo上市。挂牌和上市之后,资 金增加,可以更好地开展项目,从而增强核心技术竞争力。（2） 劣势分析1.从软件产品行业周期看，已处于成熟期。横向比较久其软件与其他软件公司，其错过了软件产业起步发展的黄金时期。而久其软件要想成长壮大，已经不具备当初的环境。2.缺乏与国外企业的合作。久其软件仅仅立足于国内市场是不够的，且久其软件和国外企业的合作几乎没有，因此与