机械行业分析报告Word文档下载推荐.docx

1、机械行业营业收入（亿元，剔除中国中车） 同比3,5003,0002,5002,0001,5001,00050050%40%30%20%10%0%-10%-20%90%80%70%60%图 3：行业净利润翻番 图 4：剔除中国中车后行业净利润翻两番机械行业归母净利润（亿元） 同比机械行业归母净利润（亿元，剔除中国中车） 同比18016014012010080604020140%120%100%-40%-60%250%200%150%-50%2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2-100%图 5：工

2、程机械、煤机收入修复明显（单位：亿元） 图 6：工程机械、煤机、重型机械利润扭亏（单位：亿元）机械行业营收修复情况（剔除中车和ST常林）机械行业利润修复情况（剔除中车和ST常林）800 50700600500 3040030020010-102016H1 2017H1分季度来看，随下游需求的改善，行业库存增加，但企业家对下游需求的持续性存在不确定心理，处在观望状态，短期内不敢盲目上产能，在建工程并无实际增长。行业整体销售毛利 率自 2016Q4 以来缓慢回升，但仍低于去年同期水平，这是因为：一方面，受钢材和煤炭等上 游原材料涨价和三费增加影响，营运成本提高；其次，需求的复苏呈现向龙头集中的趋势

3、，行 业内部分化严重，低盈利企业拖累了整体毛利率的提升。图 7：库存增加，在建工程投资平缓（单位：亿元） 图 8：行业销售毛利率有所回升3,4003,2002,8002,6002,4002,2002015Q1 2015H1 2015Q3 2015年 2016Q1 2016H1 2016Q3 2016年 2017Q1 2017H1库存 在建工程900800行业销售毛利率（%）24232221192015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2， 图 9：三费增加明显（单位：亿元） 图 10：行业应收账款同比

4、增 7%行业三费增加明显应收账款（亿元） 同比2013H1 2014H1 2015H1 2016H1 2017H13,9003,7003,3003,1002,9002,70025%15%5%销售费用 管理费用 财务费用表 1：2017H1 扣非净利润增速排名公司营收增速（%）归母净利润增速（%）扣费非净利润增速（%）所属行业山河智能109.96376.9714869.21工程机械派思股份22.522296.283604.77其它专用机械郑煤机84.46286.163476.81冶金矿采化工设备科林环保432.93166.703272.57环保设备宁波东力38.31373.823267.88机械

5、基础件金财互联97.87954.662547.49其它通用机械徐工机械77.44333.272306.87中油资本-1.1719.222263.00内燃机海伦哲43.02597.882094.56开元股份125.85992.841338.21仪器仪表三一重工71.19740.951154.80二、工程机械：预计高增长在三季度延续，四季度放缓（一）复苏周期：高增长已持续三个季度，业绩顺利兑现 工程机械行业的利润占行业利润占比最高（轨交板块剔除中国中车），挖掘机的销量也是行业复苏的先行指标，因此工程机械也是本轮机械行业复苏行情中业绩弹性最高的子行业之一。自 16 年四季度进入复苏周期以来，三个季度

6、的业绩顺利兑现。14 家工程机械上市公司 2017H1 营业收入 1026 亿元，同比翻番，归母净利润大幅扭亏， 实现 37.57 亿元（由于 ST 厦工 2016 年四季度亏损严重，对行业影响度过高，故剔除）。逐季 来看，2017Q1 和 Q2 分别实现营业收入 472.4 亿元和 553.59 亿元，同比增长 137%和 132%， 实现归母净利润 14.34 亿元和 23.23 亿元，同比大幅扭亏。分公司来看，14 家上市公司里实现扣非净利润增长超过 100%的有 8 家，分别为山河智能（+14869%）、徐工机械（+2307%）、三一重工（1155%）、柳工（+718%）、建设机械（+

7、460%）、ST 常林（+259%）、山推股份（+246%）和华菱星马（+102%）。图 11：工程机械营收高速增长 图 12：剔除 ST 厦工工程机械净利润 16Q4 以来逐季复苏行业营收（亿元） 同比工程机械行业净利润（亿元）300%25155-5-15 （二）复苏范围：挖机销量领先，其他子品类紧随其上 挖机销量领先工程机械子行业需求改善，全面复苏。分品类来看，继挖机销量自 2016Q4率先复苏以来，起重机、推土机等子行业销量紧随其后，呈现盈利扩散，多点开花。挖掘机销量自 4 月份以来已经连续 5 个月保持着月销量翻番的增速节奏，前 8 个月销量 9.14 万台，同 比增长 101%，预计挖掘机全年销量将超过 12 万台。汽车起重机 7 月份销量 1816 台，同比增 长 138%，大大超出市场预期。按照行业惯例，汽车起重机销量一般滞后于挖掘机的销量变化， 因此，较挖掘机持续性更好一些。图 13：挖掘机连续 5 个月，当月销量翻番 图 14：汽车起重机销量滞后于挖掘机，持续性更好挖掘机销量（台） 当月同比汽车起重机销量（台） 同比50,00045,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,000350%2004-012004-10