Gildan吉登运动服深度展望报告Word文件下载.docx

1、 图1：公司旗下品牌 1.1. 品牌特色低成本高品质大销量 Gildan成立于加拿大，成长于美国，现今畅销东南亚，是目前全球最大的T恤供应商品牌，在中国，日本，香港，台湾等全球近 40多个国家地区销售，并于全球中低端广告衫市场上有较高的声誉。该品牌以低成本，大销量为特色，产品品质中等，年销售量超过 10亿件。Gildan不仅是美国和加拿大丝网印花用运动服装领域的最大供应商，同时也是欧洲市场的领跑企业。公司向分销商大量销售未加工的空白圆领，方领T恤和卫衣绒衫，由丝网印花商用他们的印花设计和logo进行后续加工。消费者最终在体育运动，娱乐休闲，企业活动，旅游观光等场所买到带有Gildan领标的产品

2、。Gildan的产品也被用于工装制服，个人或团体等最终消费者以体现个性。同时Gildan也是一家为大型超市零售企业提供服装贴牌以及Gildan品牌袜子的公司。作为美国市场上最大的运动袜、休闲袜和正装袜的多渠道零售商之一，公司正致力于逐步将Gildan发展成为内衣和运动服的日用品品牌。 表 1：Gidan品牌组合情况 公司从一个加拿大的家族企业起步，迅速成长为世界最大型的服装生产企业之一。作为全球第二大的美国棉（AmericanCotton）用户，自成立伊始，GILDAN坚持使用美国当地无污染种植之棉花，从纺织纤维到成衣的每一个环节都在自己的一贯作业工厂完成，也因此可以保持最高的质量控管标准。G

3、ildan拥有独特的 T 恤、运动衫、绒衫和配饰，选料上乘、尺码丰富而且款式多样，公司产品覆盖男士、女士、儿童和婴儿。公司不断扩充的服装色系，从大胆鲜亮到温和细腻应有尽有，满足市场论对追求功能性，现代或经典款式的各种需要。图2：产品种类齐全 图3：T恤款式多样 1.2. 工厂分布广泛 公司的主要竞争优势在一是全球化生产，二是成本低，拥有价格优势，三是公司垂直一体化生产。公司在全球拥有约40000名员工，其中大约30000名是与缝纫相关。Gildan拥有并经营垂直一体化，大规模的生产基地，主要分布在中美洲和加勒比盆地，有效的满足印花行业以及零售行业客户的需求。Gildan在孟加拉国拥有并运营的一

4、家工厂主要负责支持在亚洲和欧洲的销售。 图4：工厂分布范围广 表 2：各地区工厂情况 Gildan除了拥有已经取得重要地位的美国和加拿大市场，也正在慢慢进入其他市场，以期更好的发挥规模化低成本生产的优势。2000年公司开发了首个欧洲分销商客户，从那以后公司便在欧洲有了飞速成长。在欧洲提供全面的T恤，卫衣绒衫和保罗衫产品系列，包括英国在内的欧洲市场是Gildan在全球第二大市场，预期随着他们深入其他欧盟国家的市场，公司在欧洲市场的销售业绩会有进一步的增长。之后2004年Gildan在澳大利亚和新西兰开发了分销商并取得了巨大的成功， 因为在这些市场相对来说参与的时间不长，所以Gildan预期在将来

5、的几年里澳洲和新西兰市场会继续保持高增长趋势。2006年Gildan开发了3家墨西哥分销商并实现高速增长， 出货量每年保持在25%30%的增长率。目前Gildan计划集中开发亚洲市场，特别是中国。 而在日本，Gildan通过几家小的分销商进行了几年的销售，最近，随着销量的提高，Gildan的日本市场也有了快速增长。图5：各地区收入占比 2. 管理部门分工明确 Gildan在美国、加拿大、欧洲和亚太地区均有生产和销售服装产品。其业务分两部分：印花板块和品牌服饰板块。印花部门设计，制造，批发和分销印花的运动服饰产品，包括Gildan品牌的T恤，羊毛和运动衫。其运动服饰产品用于个人的各种活动，包括工

6、作服、校服和运动队服，以及个人，团体和团队的其它用途。其品牌服饰部门主要为美国零售商设计、生产和销售品牌家居服饰，包括运动装，休闲装和袜子，以及内衣和其它运动服产品。 图6：公司管理结构 如下图所示，印花板块的营业收入与营业利润对公司营业总收入和营业总利润的贡献占比较大，均达到八成以上比例。但随着近年来公司开始加大对品牌服饰部门的发展力度，品牌服饰板块的业绩比重有逐渐上升的趋势。图7：板块营业收入占比情况 图8：板块营业利润占比情况 2.1. 印花板块在美国和加拿大，Gildan的印花板块业务一直处于领军地位，其在国际上的地位也逐渐提高。Gildan印花部门的总部设立于巴巴多斯基督城教区，客户

7、主要是印花市场上的批发商，其客户横跨北美，欧洲以及亚太地区，多达 40多个国家。其主要的分销中心位于伊甸，北卡罗来纳州。销售的产品主要是未装饰过的空白T恤，羊毛衫和运动衫等。虽然Gildan在美国和加拿大已经处于领先地位，但是其在国际市场上的占有率还有待进一步提升。我们期待Gildan在欧洲市场上更强的发展势头，欧洲市场规模大约为20亿美元，据Gildan估计公司在欧洲基础服饰市场的市场占有率为15%，而在欧洲整体市场的占有率大约只有5%。由于之前公司产能有限，Gildan只是将过剩的产品投放到欧洲市场，随着公司工厂产能建设力度的加大，公司将能够更好生产更符合欧洲市场需求的服装款式（苗条，环锭

8、纺，较轻的织物）。2009到2013年间，公司在欧洲市场的增速较快，年均复合增长率达到25%。 图9：公司印花工厂分布广阔 图10：印花部门营业收入（百万美元）及同比增速 图11：印花部门营业利润（百万美元）及同比增速 2.2. 品牌服饰板块 Gildan的品牌服饰板块对销售收入的贡献与品牌服饰板块相比较少，但公司正在加强对该板块的重视，希望将其打造成为一个品牌基本系列服饰的领先供应商，特别是在袜子，内衣和运动服方面。品牌服饰部门的总部设立在查尔斯顿，美国南卡罗来纳州。主要分销中心也位于查尔斯顿，美国南卡罗来纳州，其他分销中心位于北和南卡罗来纳州以服务其零售客户。虽然其在国际上的销售额也在增加

9、，但客户主要是美国的零售商。品牌服饰板块大部分的销售额是由各式袜子贡献的，这既包括自有品牌也包括授权品牌。该板块的增长策略是在美国的多重零售渠道发展Gildan的内衣及运动服产品。包括通过美国大众零售商销售Gildan内衣，在全国连锁商场推出Gildan白金品牌，在一元店推出Gildan基础服饰。 品牌组合包括金脚趾品牌，该品牌在美国拥有极高的用户忠诚度，而且不论是在百货公司还是在全国连锁店都拥有较高的品牌认知度。其中金脚趾的延伸品牌包括Gold Toe G袜子，内衣以及针对更年轻消费群体的运动服。银脚趾品牌在全国连锁店销售，GT by Gold Toe品牌则在大众市场有更大的发展潜力。从品牌

10、组合的深度来看，PowerSox运动性能品牌针对运动专卖零售商和全国连锁店；Signature Gold针对大众市场；All-Pro品牌针对大众市场的运动袜板块。此外，通过授权协议，Gildan还是美国袜子市场上唯一一家许可销售Under Armour 和New Balance品牌产品的公司。图12：品牌服饰部门营业收入（百万美元）及同比增速 图13：品牌服饰部门营业利润（百万美元）及同比增速 品牌服饰板块还包括其他授权品牌，例如Under Armor（袜子）以及Mossy Oak（运动服，内衣，袜子）。与其他全国性品牌利用其作为大规模垂直一体化低成本制造商的竞争优势来促进业绩增长不同，Gil

11、dan的核心自创品牌提倡主要通过提供更好的性能和价值来驱动增长。第二点倡议是投资于不断增长的金脚趾品牌，利用已经建立起来的品牌向市场提出的新产品系列。第三点，管理层确定和获得战略许可来扩大产品线仍然是品牌服装部门获得成长的关键组成部分。第四是致力于成为空白或是装饰T恤的领先供应商。 3. 发展历程 公司于1984年5月8日在加拿大成立，成立之初公司名称是吉登纺织公司，公司把纺织品的制造以及纺织衣物的生产和销售作为一条主要的业务线。1992年，公司重新制定了运营策略，并于1994年改为专门致力于运动服饰的生产和销售。1995年3月，为更好反映公司的主营业务，公司改名为吉登运动服公司。1999年G

12、ildan的业务开始扩张到羊毛衫和运动衫领域。 3.1. 19932005，产能扩张，控制成本助力业绩增长 2001年，公司销售收入达到近3.3亿美元并且成为美国全棉T恤市场及全美T恤市场（市占率约为24%）第一名。截至2005年末，公司直接或间接拥有共计32家全资子公司，除此之外，在2004财年的第一个季度，公司还与一家美国大型纱线制造公司Frontier合资设立了一家名为CanAm 的有限责任公司，主要负责经营位于锡达敦，格鲁吉亚 和 克拉克顿，北卡罗来纳州的纺纱工厂。Gildan持有合资公司CanAm 50%的股权。从下图可以看到，过去几年公司在厂房及设备上的投入均保持20%及以上的增速

13、，2005年末该部分资产价值已达3.45亿美元。公司不断增加对公司制造能力的投入以及采用最新的技术控制较低的成本，使得1993年至2005年公司的销售收入和盈利均保持增长，其中销售收入从1993年的0.24亿元增加到2005年的6.54亿元，年度复合增长率高达31.7%。公司在过去几年间一直致力于生产能力的扩张以及投资于现代自动化生产机器，以期最大限度提高产能并实现高效生产。 图14：2001到2005年间加码厂房及设备（百万美元）投入 2005财年，公司迈出了涉足零售市场的第一步，Gildan首次将没有品牌标志和任何装饰的运动服售卖给零售商。同时公司决定通过吸引更多的消费者，向零售商售卖内衣

14、及运动袜等产品来进一步拓展零售市场。公司在2005年业务得到了极大的飞跃，销售收入同比增长23%达6.5亿美元，净利润同比增长43%至8600万美元，雇员超过10000名。主要系出货量的提高以及棉花价格的下滑。公司开始着手开拓多米尼加共和国新的制造中心，并且宣布其在洪都拉斯更长远的纺织扩张计划，同年公司宣布将进军运动袜市场。 图15：2005年营业收入（百万美元）大增 图16：2000到2005年净利润（百万美元）情况 图17：2001到2005年间公司毛利率、净利率概况 从上表可以发现公司在2000年到2005年间营业收入均保持增长，除去2001年以外，其余年份毛利率和净利率分别保持在25%

15、和11%左右。2011年出现反常主要有以下三个方面的原因：一是棉花合同的损失；二是重组成本支出；三是放弃收购的相关成本。 3.2. 踏上并购之路，业绩实现超预期增长 图18：2005年营业收入（百万美元）大增 从2006年开始，Gildan开始了一系列战略性收购。2006年6月6日，Gildan花2040万美元收购了Kentucky Derby。这是一家位于霍普金斯维尔，肯塔基的公司，主要业务为制造和销售袜子。此次收购实质上是公司为实现其增长战略踏出的重要一步，通过利用Kentucky Derby的经验与其在大众零售市场上的分销渠道，将Gildan发展成为一个针对基本款，高容量，非时尚性质的领先消费品牌。同时此次收购还能加速公司进军北美大众市场的零售渠道