健康睡眠寝具床垫行业慕思分析报告Word格式文档下载.docx

1、我国床垫行业渗透率为60%，较发达国家85%的渗透率仍有差距。随着城市化进程持续推进、居民人均可支配收入提升，更多的消费者开始使用床垫、加快床垫换新周期，推动行业整体扩容。2019年我国床垫行业CR5合计约15.99%，具备品牌优势、产品力强、渠道布局完善的龙头企业将进入快速扩张通道。公司20年实现总收入44.52亿元，同比+15.3%，床垫及床架为主要收入来源，渠道以经销为主。2018-2020年，公司营业收入分别为31.88/38.62/44.52亿元，同比分别+21.2%/+15.3%，保持稳步增长。分产品看，2020年床垫/床架收入分别为23.96/11.72亿元，同比分别+6.4%/

2、+32.1%，合计占比超过80%。分渠道看，2018-2020年经销渠道收入分别为23.99/27.03/30.51亿元，同比分别+12.7%/+12.9%，占主营业务收入比保持70%左右。直供渠道采用与产业链中其他企业合作的模式，客户包括锦江系酒店、欧派等，2020年实现收入3.86亿元，同比+135.2%。公司20年归母净利润为5.36亿元，盈利能力业内领先。2018-2020年公司归母净利润分别为2.16/3.33/5.36亿元，同比+53.9%/+61.1%。同期，毛利率分别为49.1%/53.5%/49.3%，净利率分别为6.8%/8.6%/12.1%，得益于品牌溢价及销售渠道优势，

3、公司毛利率领先，盈利能力整体处于行业前列。广告费投入高于同业，线上营销力度不断加强，中高端品牌形象深入人心。20年公司广告费投入3.96亿元，费用率高于同业。公司以“老人形象”传递符合产品高端定位的工匠精神，辨识度高，综合利用高铁、机场、综艺冠名、体育赛事赞助等多种广告投放途径，其中线上渠道投放占比不断提升，顺应新媒体崛起及购物习惯转变的趋势。凭借强大的品牌影响力，公司产品线下销售规模位列行业第一。红星美凯龙、居然之家、欧派家居参与持股，渠道优势突出。公司目前拥有3500余家线下专卖店，依托与红星美凯龙、居然之家等大型连锁家具卖场的稳定合作关系，在门店位置、营销资源等方面拥有更多优势。此外，公

4、司逐步尝试与产业链相关企业合作，已成功与欧派、锦江等建立直供合作模式，欧派家居产品主要为定制家具，具备卧室产品前端引流能力，公司持续拓宽产品销售渠道。产品产量、销量持续提升，产能利用率已达瓶颈，产品单位成本逐步下降。2018-2020年公司床垫产量由71.36万张提升至107.29万张，床架产量由19.57万张提升至36.03万张，2020年床垫及床架的产能利用率均接近100%。2018-2020年，公司主要原材料采购单价、产品单位成本均基本保持下降趋势，一方面得益于生产基地地处软体家具产业聚集区、配套产业链成熟，另一方面得益于公司成本控制能力不断增强，利用数字化手段提高生产效率，降低生产成本

5、。一、慕思股份：聚焦深耕寝具市场1、以床垫为核心产品，定位中高端，线下门店超3500家慕思健康睡眠股份有限公司，创立于2004年，致力于健康睡眠系统的研发、生产和销售，旗下拥有慕思、慕思国际、慕思沙发、慕思美居、V6家居、TRECA崔佧和思丽德赛七大主品牌，产品包含床垫、床架、床品、沙发等，定位中高端。公司销售渠道以经销为主，目前拥有1400多家经销商和3500多家线下专卖店，除覆盖全国500余个城市外，还在澳大利亚、美国、意大利、德国等20多个国家或地区设有专卖店。同时，公司不断尝试拓展新渠道，与产业链相关的知名企业进行合作，积极拓宽导流入口，已成功与“欧派”和“锦江”达成直供合作模式。此外

6、，公司在天猫、京东等知名电商平台开设网点进行销售，作为对线下渠道的补充。2004-2008年，首创健康睡眠系统，品牌发展初具规模。公司成立于2004年，2005-2007年旗下品牌凯奇、0769、3D系列相继问世，品牌矩阵初具规模。2009-2013年，品牌建设提速，引入职业经理人。2009年，独家引进欧洲阿蒂兰特、瑞寇、肖瓦多瑞三大公司的睡眠系统制造材料和技术；2010年和意大利兰博基尼签约合作，并于2011年开设国内首家慕思&兰博基尼寝具专卖店，与国际知名品牌跨界合作，提升品牌形象；2012年引进知名职业经理人姚吉庆先生担任公司总裁，主导制定慕思各子品牌精准定位及发展方向。2014-201

7、6年，布局海外专卖店，引进法国高端品牌TRECA。先后在墨尔本、科隆、曼哈顿、柏林、纽约、珀斯、布里斯班开设旗舰店；2015年与法国TRECA公司签约合作，引进国际高端品牌TRECA，进一步完善品牌矩阵。2017-2021年，国际合作助力技术升级，产品矩阵进一步拓宽。2017年引入丰田旗下爱信精机集团的尖端材料太空树脂球，作为3D系列的又一核心材质，旗下时尚品牌V6与美国领先功能性寝具品牌Bedgear战略合作；2019年携手欧派家居打造慕思苏斯品牌；2021年推出凯锐、意简、蓝奢三大新系列产品。床垫为公司的核心产品，公司根据不同人群身体特点和睡眠习惯，构建了覆盖不同年龄层、不同审美偏好的产品

8、组合，满足消费者多元需求，并提供多种风格的床架产品供消费者搭配选择。2、股权结构稳定，家居产业链企业参与持股实际控制人为王炳坤和林集永，合计持有发行前股份的87.81%。王炳坤、林集永分别直接持有公司7305万股，分别占发行前股份的20.29%，共同通过慕腾投资间接持有公司1.5亿股股权，占发行前股份的41.67%，共同通过慕泰投资间接持有公司股份2000万股股权，占发行前股份的5.56%。王炳坤、林集永直接和间接合计持有公司3.16亿股股权，占公司本次发行前股份的87.81%，为公司的实际控制人。股东资源优质，红星美凯龙、居然之家、欧派家居、红衫等参与持股。红星美凯龙直接持有公司发行前股份的

9、2.5%。龙袖咨询实际控制人车建芳、合伙人车玉梅及车平平系红星美凯龙实控人车建兴的亲属，合伙人周军为红星美凯龙家居产业投资部投资总监。华联综艺执行董事汪林朋系居然之家的实际控制人。欧派投资系欧派家居100%全资控股的投资平台。红杉璟瑜为红杉资本管理的私募基金。公司股东资源优质，拥有家居产业链相关企业及头部PE持股。3、募投项目：拟投入19亿元，新增床垫产能95万张、床架产能15万套公司拟公开发行不低于4001万股，占发行后总股本比例不低于10%，扣除发行费用后，拟投入19亿元用于募投项目。目前，公司在东莞建有生产基地，总建筑面积38万平方米，占地面积320亩，并于2019年2月在嘉兴建设华东基

10、地一期。本次募投项目计划于嘉兴实施，达产后公司将新增床垫产能95万张、床架产能15万套，利于缩短供货周期，提升公司竞争力、以及华东地区的市场占有率。二、我国床垫市场渗透率低，行业集中度提升空间大1、中国为全球最大的软体家具生产及消费国，2019年消费规模211亿美元全球软体家具行业需求稳步提升，2019年达704亿美元。全球软体家具行业的工业化生产始于20世纪初的欧洲。20世纪90年代以来，伴随生产技术的发展，以及消费者对产品品质的要求提升、对设计风格的需求多样化，软体家具市场需求不断扩大。2010-2019年全球软体家具消费规模由539亿美元提升至704亿美元，CAGR为3.0%。我国已成为

11、全球最大的软体家具生产国及消费国，2019年消费规模达211亿美元，占全球软体家具消费的30.0%。我国软体家具行业始于20世纪80年代，虽然起步较晚，但是得益于较低的劳动力成本以及较完整的产业链配套优势，逐步承接发达国家转移出的产能，发展成为全球最大的软体家具生产国，2010-2019年我国软体家具总产值由189亿美元提升至350亿美元，CAGR为7.1%，2019年占全球软体家具产值的46%。随着收入水平的提高、消费理念的转变，我国软体家具消费规模总体保持增长态势，由2010年的117亿美元提升至2019年的211亿美元，CAGR为6.8%，已成为世界上最大的软体家具消费国，2019年占全

12、球软体家具消费规模的30.0%。2、2019年我国床垫市场规模83.42亿美元，渗透率为60%（1）全球睡眠经济处于持续发展态势，消费者对睡眠问题的重视促使床垫市场稳步扩容根据世界卫生组织数据，全球约有10%49%的人患有不同程度的失眠。床垫作为影响睡眠质量的重要产品，越来越多的消费者愿意为之加大投入，促使床垫市场稳步扩容。2010-2019年全球主要国家床垫市场消费规模由201亿美元提升至289亿美元，CAGR为4.1%，2019年全球床垫消费约占软体家具总体消费的41.05%，占据较大份额。（2）我国是全球第二大床垫消费国，2019年床垫消费规模为83.42亿美元我国床垫行业起步于20世纪

13、80年代初，伴随全球床垫产能向发展中国家尤其是中国转移，同时得益于庞大的人口基数、居民收入水平的提高和消费观念的培养，我国床垫行业迅速发展。2010-2019年我国床垫行业消费规模由38.71亿美元提升至83.42亿美元，CAGR为8.9%，高于全球市场总体增速。中国已成为仅次于美国的全球第二大床垫消费国。（3）我国床垫行业渗透率为60%，较发达国家85%的渗透率仍有差距虽然我国床垫行业发展迅速、规模较大，但因行业起步较晚、居民收入的增长以及传统消费习惯的改变仍需要时间，床垫行业渗透率较发达国家仍有一定的差距。根据CSIL的统计，发达国家床垫渗透率达到85%，而中国床垫渗透率仅60%。床垫一般

14、由面料层、填充层和支撑层三部分构成。面料层具有增加表面柔软度、改善睡感、吸湿透气的功能；填充层一般由乳胶、海绵、3D纤维、棕榈等组成，软硬度各有不同，用于提升床垫的舒适性；支撑层用于提升床垫的稳定性和支撑性。按照支撑层是否含有弹簧，床垫划分为弹簧床垫和非弹簧床垫，按照填充层的材质，非弹簧床垫又可分为乳胶床垫、海绵床垫、记忆棉床垫、棕榈床垫、其他材料床垫等。 （4）弹簧床垫在床垫市场的份额最高，2019年国内消费规模约54.2亿美元2018年弹簧床垫约占全球床垫市场的63%，消费规模约182.1亿美元；2019年弹簧床垫约占国内床垫市场的65%，消费规模约54.2亿美元。3、我国床垫行业CR5约15.99%（1）美国床垫市场已进入成熟期，竞争格局基本稳定，CR5合计约69.40%美国是弹簧床垫、乳胶床垫及记忆棉床垫的诞生地，经过百年发展，目前美国床垫行业已进入成熟期，行业集中度高，前五大品牌分别为丝涟、席梦思、舒达、泰普尔、Sleep Number，2019年市场份额合计69.40%。（2）我国床垫行业CR5约15.99%，较成熟市场仍有很大提升空间2019年我国床垫企业TOP5分别为慕