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1、1、新文化 122、万达院线 123、唐德影视 134、华策影视 13电影昨日桃花枝头艳，今朝依旧笑春风。我国电影行业自 2006 年以来保持高速增长，年复合增长率35%，估计2015 年票房将突破400亿元，国产电影市场占有率稳中有升，上映数占制作总数的比率连年上升，院线和内容制作机构盈利能力不断增强。在国内电影行业保持高速发展的同时，国内人均银幕数、年人均观影次数仍处于世界较低水平，即使一线城市各项人均数据也仍远未达到国际水平，国内一线城市票房仍有较大潜力可挖，而二线以下城市则具有更强的爆发力。政策：京中传邸报，产业得扶持。国务院总理李克强9 月1 日主持召开国务院常务会议，通过了旨在降低

2、电影行业准入门槛，加强国家层面财税金融扶持力度及规范行业监管的中华人民共和国电影业促进法（草案），这一草案的推出表明了国家层面对于电影行业的态度，有助于电影行业继续高速蓬勃发展。行业：影视制作分散，院线行业集中。国内电影市场院线方和内容制作方呈现出不同的特点：院线呈现出极高的行业集中度，而影视制作上面则呈现出市场分散，百花齐放的景象。院线未来行业集中度将不断提高，部分竞争力较差的小院线将被吞并，形成强者愈强的局面。而由于电影票房对影视制作方的利润具有决定性的作用和票房的不确定性，部分现象级电影的出现很可能将一些规模较小或“后来”的影视制作机构一举拉近第一梯队，部分具有优质IP 资源，演职员团队

3、的优秀电视剧制作公司有望在电影市场上分一杯羹。建议关注新文化，唐德影视，万达院线，华策影视。一、昨日桃花枝头艳，今朝依旧笑春风1、电影市场景气，国产电影大卖自2006 年起，我国电影市场票房连续十年上涨，年均涨幅在35%以上，电影市场整体保持高速、稳定增长。电影市场票房从2006 年的26.2 亿大幅增长至2014年的296.39 亿元，票房规模扩大11.3 倍。2015 年前三季度，我国票房总收入已经接近300 亿元，基本可以断定全年电影票房收入将超过400 亿元，同比增长34.96%。在2010 年之前，国产片票房占比稳定在50%左右。近年来，随着国产电影质量的提高和对于国内观众口味的精准

4、把握，国产电影票房在跟随行业发展而上涨的同时，票房占总票房的比例进一步提高，形成“戴维斯双杀”。2015 年预计国产电影票房将占到全年总票房的60%左右。2、院线快速扩张，人均银幕数不足虽然我国院线数和银幕数快速扩张，但是同发达国家相比，我国人均银幕数仍处于非常低的水平，增长空间巨大。从图中可以看出，虽然近年来我国院线发展较快，银幕数有较大增长，但是人均银幕数仍处于国际上较低的水平，仅为18 块/百万人，远远落后于美法等西方国家，与日韩等其他亚洲国家也相去甚远。3、人均观影次数尚低，一线城市远未饱和按照第六次人口普查计算，全国城镇人口共6.655 亿，我国城镇人口2014 年人均观影次数仅为1

5、.25 次，与发达国家仍然存在巨大差距。即使我国人均观影次数最高的深圳也仅为2.8 次，远低于法国。如果以全国城市级别来划分人均观影次数则梯度更为明显。目前中国已经是除美国以外的第二大电影市场，随着全国影院终端建设及市场电影质量的提升，内地观影人次上蕴含着巨大潜力。不仅二三线城市增长潜力巨大，即使我国一线城市也仍然远未达到饱和。4、现象级电影频出，票房惊喜连连进入2015 年，国产电影市场现象级电影频出，票房惊喜连连。截至11 月15日为止，国内电影票房统计显示，今年我国电影票房前十的影片中，国产电影占6部，票房合计85.79 亿元，占前三季度电影总票房的近30%。其中捉妖记以24.3亿的票房

6、在刷新国产电影最高票房近一倍的同时打破了我国电影票房纪录。之前国产电影最高票房纪录是泰囧创造的12.67 亿元。而今年国产电影票房第三的夏洛特烦恼票房就为14.39 亿，超过泰囧1.72 亿元。今年捉妖记，港囧，夏洛特烦恼三部国产片先后打破之前国产电影票房纪录，国产电影表现格外抢眼。对于电影制作行业而言，除电影总票房之外，院线上映与否是衡量影片投资回报的基本要素。电影制作完成之后只有能够上映，才能产生票房收入和其他衍生收入如贴片广告，衍生产品等。起初我国国产片产能利用率比较低，大部分国产电影未能走上院线，成功上映。自2010 年开始，我国国产电影产能利用率逐年上升，大部分国产电影得以上映，产生

7、票房和后续收入。特别是2014 年，我国国产电影上映比例突破60%。除此之外，以2012 年为分界点，我国电影制片方思路发生改变，国产电影进入提高单片产出效果阶段，国产片总数开始下降，上映数稳步上升，电影单位产出得到改善，制作单位盈利能力得到明显提升。我们预计在接下来国内票房继续保持高速增长的同时，国产片的票房也有望被不断刷新，国产电影市场也将继续繁荣。二、京中传邸报，产业得扶持国务院总理李克强9 月1 日主持召开国务院常务会议，通过了旨在降低电影行业准入门槛，加强国家层面财税金融扶持力度及规范行业监管的中华人民共和国电影业促进法（草案），并于11 月9 日公布草案全文，向社会公开征求意见。电

8、影立法草案采取多种措施扶持行业发展，为电影产业保驾护航。随着草案的不断完善和正式上线执行，我国电影行业必将更加规范化，同时随着法案扶持力度的不断加大，行业整体繁荣将会延续，并加速发展。三、影视制作市场分散，院线行业高度集中中国电影制作市场呈现高度竞争的态势，2014 年电影制片机构TOP15 合计占据30%的市场份额，市场高度分散，不存在一家独大的情况，龙头实力有限。同时，由于观众喜好等因素处于不断变化中，相对起步稍晚的电影制片公司很有可能因一部现象级的电影一举步入行业第一梯队，这也给了具有优质IP 资源和制作能力的电视剧公司或其他网络剧制作公司切入电影行业分食这一大蛋糕的机会。如以电视剧为主

9、的中华联盟，华策影视和唐德影视，在电影利好和电影联动效应带动下，在2014年纷纷进入制片机构前15 名。同电影制片行业高分散度的市场情况不同，院线行业集中度非常高，院线市场呈现一超多强的局面。万达院线2014 年总票房为42 亿元，远远超过第二名的中影星美，牢牢把控行业龙头地位。其次票房收入在20 亿-30 亿之间的中影星美，大地院线，上海联和院线和广州金逸珠江为第二梯队。其他院线为第三梯队。万达院线凭借连续 5 年的高票房产出，较好的单银幕票房产出、主营业务毛利率、观影人次、会员票房贡献度等运营数据，成功上市，积极意义在于：进一步刺激院线市场的资本集中和市场聚集，从充分竞争阶段过渡到规模和品

10、牌竞争阶段，大地院线、金逸院线、上海联合等将加速 IPO 步伐；电影产业链上的放映环节将继续发挥终端优势，在影院银幕数的增长之下带动中国电影票房市场的扩张；院线的互联网化、品牌运营将成为万达院线未来发展方向，万达院线与万达影视、五洲发行、万达商业的业务联合与协同将带来院线的资本增值和品牌提升。在高行业集中度的背景下，伴随的是小院线的颓势。2014 年国内共有城市院线47 条，其中仅33 条票房过亿，有14 条院线一年收入低于1 亿元。超过10 亿元的院线仅有10 条，占全部院线是的21%，而收入占据城市总票房的2/3，基本符合二八规律。随着院线市场的发展，小院线由于收入难以维持设施的维护和更新

11、，难以提高观影体验，同时由于大院线的挤压，小院线市场空间会越来越锁紧，中小院线终将进入被收购兼并的过程，进而进一步提升市场集中度，形成强者愈强的局面。基于电影制片市场分散，院线行业集中的这一背景，和国内政策法规支持、票房市场急速扩张、国产电影票房占比不断提高的这一趋势，我们认为，国内电影行业未来具有巨大的发展空间，应重点关注院线行业的龙头和手中掌握优质IP 资源和制作团队，有望成为电影行业黑马的优秀节目制作商。四、相关公司简况1、新文化公司过去主要收入集中在电视剧领域；从2014 年开始，公司开始进行全产业链转型，稳扎内容端，进行电视剧制作的同时向综艺节目制作进军，同时收购户外LED 企业，扩

12、展公司广告投放端，为公司带来新的业绩增长点；公司IP 资源丰富，同台湾大宇合作，获得仙剑奇侠传、轩辕剑等众多游戏IP 资源，这些经典IP 资源拥趸众多，有一批稳定受众；两家户外LED 屏广告公司并表为公司贡献大量利润，也为公司未来持续发展提供了稳定的现金流；公司未来规划更多参与电影行业，有望在电影市场上分一杯羹。2、万达院线公司是院线行业的绝对龙头，市场占有率远高于排名第二的跟随者，2014年院线票房超过40 亿元，独居第一梯队，在院线行业具有无可匹敌的统治力；公司积极谋求外延式发展，接连进行一系列行业整合活动，并积极收购海外院线资产；一二线城市人均观影场次尚未饱和、三线以下城市市场尚有待开拓

13、，市场潜力非常巨大；同时公司作为万达集团文体产业唯一的上市平台，很有可能未来注入相关体育资产，成为万达集团文体产业的集中运作平台。3、唐德影视精品剧拍摄专家，在过去公司在电视剧行业斩获颇丰，更拍出了武媚娘传奇这种现象级电视剧，相关衍生收入颇丰，电视剧本身成为重磅IP，具有二度挖掘的潜力。根据公司电视剧：电影收入1:1 的规划，公司很有可能在电影业务上发力；公司IP 资源、人才丰富，演员、编剧、导演与公司紧紧捆绑，顶级IP+优秀的编导人员+一线当红演员为未来潜在的票房收入奠定基础。4、华策影视公司是我国最大的民营内容制作商，电视剧制作领域龙头，在国内电视剧市场市场占有率稳居首位；公司IP 资源丰富，制作能力强，旗下演员大腕云集，有能力进军电影产业，并取得不错的票房收入；随着电视剧行业增长放缓，公司积极谋求产业链其他端的布局，公司转型意愿坚决，有意愿且有能力从单一的电视剧制作公司转型为综合娱乐集团。