电机行业研究报告Word文档格式.docx

1、图 5：历年我国空调电机产量及同比变化（单位：万台） 6图 6：空调电机分月份产量变化（单位：图 7：部分中高压电机产品下游行业固定资产投资完成额变化情况（单位：亿元） 72新能源车电机永磁同步是主流，稀土涨价企业成本传导路径通畅 72.1永磁同步电机是当前市场主流 7表 1：三种电机性能对比 8图 8：前6批推荐车型目录各类型电机占比 8图9：前6批推荐车型目录分车型各类型电机占比 82.2上游稀土涨价确定性高，电机企业毛利率稳定成本传导通畅 8图10：新能源汽车永磁同步电机产业链介绍 9图11：上海电驱动2015年1-9月驱动电机系统成本占比 9图 12：我国新能源车用稀土永磁材料预测（单

2、位：吨） 10图13：我国烧结钕铁硼价格变化趋势（单位：元/Kg） 10图 14：主要新能源汽车电机企业电机相关业务毛利率变化情况 113竞争格局好于市场预期，百亿空间待发掘 11图15：大洋电机与正海磁材电机产品出货量（单位：万台） 11表2：新能源汽车电机市场股权投资案例 12表 3：新能源汽车电机市场规模预测（单位：亿元） 124行业趋势与机会 134.1趋势：模块化与参数提升等是未来趋势 13表4：国产新能源汽车车型与Model S电机性能对比 144.2机会：管理层、研发支出和客户是决定电机企业成败的三大因素 14表 5：国内主要电机企业管理层背景简介 14图 16：开展新能源车电机

3、业务企业研发支出占比 15表 6：我国主要新能源汽车电机企业及其客户 151、电机大行业，新能源汽车推动行业新发展1.1实现技术突破，当前交流电机应用更加广泛电机是指依据电磁感应定律实现电能转换或传递的一种电磁装置，主要作用是产生驱动转矩，作为用电器或各种机械的动力源。根据工作电源种类的不同，电机可以划分为直流电机和交流电机两类。其中，交流电机根据结构及工作原理的不同，可进一步划分为异步电机和同步电机两类。由于交流电机调速困难，早期直流电机应用较广，但直流电机结构复杂，且电刷是易损件，随着变频调速等技术的突破，目前交流电机的应用更加广泛。电机按工作电源种类分类从结构上看，电机主要由定子和转子两

4、大部件组成，组成定子的主要有定子铁芯、定子绕组和机座等，组成转子的主要有转子铁芯、转子绕组和转轴等。通电后，在定子上装设的静止主磁极以及转子上装设的电枢绕组的作用下，电机产生感应电动势，进而通过电磁感应定律实现能源的转换。电机基本结构1.2新能源汽车拉动中小型电机销量增长根据轴中心高和定子铁芯外径的不同，常常将电机分为微特电机、中小型电机和大型电机三类。中小型电机主要应用于新能源汽车动力总成、起重冶金和电梯等领域，近年来新能源汽车销量的大幅增长大大增加了对中小型电机的需求；微特电机是用于家居家电、数码设备和医疗设备等的电机，工作功率较低；大型电机主要应用于矿山、风力水电厂、钢铁厂等对功率有较高

5、要求的场合。电机按大小尺寸分类电机部分下游应用领域微特电机下游家电市场16年下半年进入补库存周期，拉动对电机需求。家电市场从15年秋到16年秋（业内称为2016冷年）一整年都处于渠道去库存周期，以空调市场为例，2016年上半年空调电机产量均为13-16年4年间的最低值。16年年中行业库存到已达低点。16年下半年起行业进入补库存周期，家电产量快速回升拉动了对微特电机的需求，2016全年空调电机实现产量2.65亿台，同比增长7.37%。进入2017年，家电板块持续回升，2-5月份空调电机产量均高于前两年各月产量。万台）高压大型电机主要用于石油、煤炭、钢铁等传统重型领域，受经济形势特别是15年以来供

6、给侧改革影响，下游行业需求普遍下降。煤炭、石油、有色等部分行业固定资产投资额自2013年起呈逐年下降趋势，固定资产投资的减少势必影响电机产品的销量，从最新2017年上半年数据来看，投资额同比仍无明显转好迹象，我们预计高压电机（大多数为交流感应电机而非永磁电机）需求短期内仍将承压。亿元）2新能源车电机永磁同步是主流，稀土涨价企业成本传导路径通畅2.1永磁同步电机是当前市场主流目前应用于新能源汽车领域的电机主要有直流电机、交流异步电机、永磁同步电机、开关磁阻电机和轮毂电机五类。直流电机是最早用于新能源汽车领域的电机，由于常采用PWM控制方式，因而具有控制简单、性能好，成本低等特点，但直流电机的电刷

7、是易损件，不仅维护成本较高，而且不利于电机性能的提升，目前直流电机已基本淘汰。轮毂电机是将动力、传动和制动装置都整合到轮毂内，可实现分布式驱动的电机，由于可省略大量传动部件并可实现多种复杂方式的驱动，因而被视为新能源汽车电机的发展方向，但受到控制一致性和簧下质量增加等问题，目前轮毂电机还未能得到普及，应用车型仍处于概念车和改装车阶段。永磁同步电机、交流异步电机和开关磁阻电机是当前三种主要电机类型。三种电机中，永磁同步电机体积小、质量轻，功率因数、峰值效率等性能更优越，但由于其需要采用稀土永磁材料，一方面有退磁风险，另一方面增加了电机成本；交流异步电机结构简单，可靠性高，但其调速性及功率因数等性

8、能指标一般；开关磁阻电机启动制动性能好，效率较高，但运行时噪声较大，目前应用较少，且多用于商用车领域。三种电机性能对比永磁同步电机性能优越，且我国稀土资源储量充足，成为当前电机市场的主流。今年前六批新能源汽车推广应用推荐车型目录数据显示，所有上公告新能源汽车车型中，搭载永磁同步电机的车型占比达到88.30%；分车型来看，应用占比最低的乘用车也超过75%。此外，特斯拉下半年量产车Model 3将电机类型从交流异步电机改为永磁同步电机，进一步证明永磁路线是当前市场主流。前6批推荐车型目录各类型电机占比前6批推荐车型目录分车型各类型电机占比2.2上游稀土涨价确定性高，电机企业毛利率稳定成本传导通畅新

9、能源汽车用永磁同步电机产业链上游为钢材、铜材及稀土永磁材料等原材料，之后为定子和转子等核心零部件，由于定转子的加工质量很大程度上决定了电机产品的性能，目前多数电机整机企业仍采用自制定转子的方式，未来随着第三方企业加工质量的提高，产业分工有望细化。中游为电机整机集成商，下游应用领域为各类新能源汽车车型。新能源汽车永磁同步电机产业链介绍成本加成定价侧策略，原材料占比高。目前电机企业普遍采用“成本加成”的定价策略，即在原材料成本的基础上，增加制造费用和人工费用构成总的电机成本。根据上海电驱动数据，其原材料采购成本占电机总成本的93%。而在永磁同步电机中，原材料成本占比较高的是用于制造永磁体的钕铁硼磁

10、钢、用于制造电机定转子冲片、铁芯的硅钢，和用于制造线圈的铜材等。上海电驱动2015年1-9月驱动电机系统成本占比稀土打黑减小永磁稀土材料供给。钕铁硼又称磁钢，其组成成分中，稀土元素钕占比约30%，金属元素铁占比约65%，非金属元素硼占比约1%，钕元素含量占比虽不如铁，但其成本占比高，决定了钕铁硼价格受稀土材料影响较大。2016年底，工信部组织八部门开展稀土打黑行动，意在打击违规开采行为、控制稀土产量，相比于历次打黑，本次持续时间长、力度大，行业普遍预期打黑将常态化，一方面规范了稀土市场，同时也使得稀土材料供应减少，价格上涨。新能源汽车拉动稀土永磁材料广阔需求。目前，包含驱动电机在内，单台新能源

11、乘用车和专用车稀土永磁材料用量约2.5Kg，单台客车用量约6Kg，我们以此进行预测，到2020年新能源汽车用稀土永磁材料将达6039吨，我国年产稀土永磁材料10万吨左右，则新能源汽车用永磁材料占比将达6%左右。供需矛盾加剧，稀土涨价预期确定性高。受稀土材料供应趋紧影响，目前烧结钕铁硼价格已呈反弹趋势，根据百川资讯数据，钕铁硼N35及H35在今年7月的价格分别比年初上涨16和13元/Kg，涨幅达13.45%和9.35%，随着稀土打黑导致上游材料供应减少，我们预计钕铁硼磁钢的价格未来将进一步上涨，增加电机企业的采购成本。吨）元/Kg）电机产品毛利率稳定，成本传导路径通畅。我们分析了5家企业新能源汽

12、车电机相关业务，其毛利率基本维持于25%左右（方正电机由于传统汽车电机与新能源汽车电机合并统计，因而毛利率偏低）。我们认为，新能源汽车三大核心零部件中电机的毛利率水平较低，且原材料在成本中占比很高，毛利率下降空间有限；同时电机行业竞争格局稳定，龙头企业优势地位稳固，对下游客户有一定议价能力；加之中高端产品的技术门槛，决定了电机企业受上游原材料成本上涨的压力向下游传导较为通畅。主要新能源汽车电机企业电机相关业务毛利率变化情况3竞争格局好于市场预期，百亿空间待发掘电机高端供应商不足，竞争情况好于市场预期。由于国内电机制造商在制造技术上无明显短板，同时拥有成本及快速响应优势，加之政策倾斜，目前国内新

13、能源汽车电机市场大多数为内资或合资企业。根据中机中心数据，截止2016年底，我国新能源汽车电机供应商达到128家，其中车企36家，第三方电机企业92家，市场参与者众多。但我们认为新能源汽车电机市场的竞争格局要好于市场预期，主要由于高端供应商数量少，大多数电机供应商定位微型车、A00级车及低端专用车市场，产品缺乏技术含量，竞争实力不足。我们以企业电机产品销量除以新能源汽车总销量对电机企业市占率进行简要统计，由于比亚迪自供电机，我们在2016年新能源汽车销量中剔除比亚迪销售的9.6万辆，按41.1万辆计算。结果表明，大洋电机与上海电驱动合计市占率达23.93%，正海磁材子公司上海大郡市占率也达7.

14、54%，我们认为，随着下游整车行业清理整顿的推进，新能源汽车电机行业新进入企业及中小规模企业将逐步淘汰，市场集中度有望进一步提高，当前市场参与者将积极寻求与下游客户绑定，推出集成化、定制化的产品，提高自身的竞争实力。强强联合，实现规模效应与客户共享。目前新能源汽车电机市场有三类供应商，一类是整车企业自供电机产品，如比亚迪、北汽新能源等；一类是传统电机制造商向新能源汽车电机市场转型，如大洋电机、方正电机等；一类是新兴专业新能源汽车电机制造商，如上海电驱动、上海大郡，北京精进等。近两年来，传统电机制造商为了吸收先进技术，专业电机制造商为了增加资金，同时双方实现客户共享，电机市场发生了多起股权投资案例，如大洋电机收购上海电驱动、正海磁材收购上海大郡等。我们认为，强强联合将加速技术进步，国产新能源汽车电机产品竞争力将进一步增强。新能源汽车电机市场股权投资案例新能源汽车电机百亿市场规模，前景广阔。目前新能源乘用车、客车和专用车电机价格分别在7000元/台、2万元/台和9000元/台，我们假设乘用车电机价格年均下降3%，商用车年均下降5%，结合对2020年新能源汽车销量200万辆的测算，我们预计2020年新能源汽车电机市场规模将达158.51亿元，年复合增速31.08%。新能源汽车