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1、饮用水水源安全保障水平亟需提升，排污布局与水环境承载能力不匹配，城市建成区黑臭水体大量存在，湖库富营养化问题依然突出，部分流域水体污染依然较重。全国土壤点位超标率16.1%，耕地土壤点位超标率19.4%，工矿废弃地土壤污染问题突出。因此，“十三五”期间我国环境治理和改善任务依然艰巨，政府已陆续出台了一系列政策措施，继续多方位支持节能环保产业发展。2016 年9 月环保部等联合印发关于培育环境治理和生态保护市场主体的意见，提出：“十三五”期间，绿色环保产业产值年均增长要达到15%以上，到2020 年，环保产业产值超过2.8 万亿元；培育50 家以上产值过百亿的环保企业，打造一批技术领先、管理精细

2、、综合服务能力强、品牌影响力大的国际化的环保公司。2016 年12 月5 日，国务院印发“十三五”生态环境保护规划，再次强调生态文明建设的国家战略地位，对空气环境质量、水环境质量、土壤环境质量及主要污染物排放总量提出了明确的量化目标。2016 年12 月19 日国务院公开发布“十三五”国家战略性新兴产业发展规划，提出到2020 年要实现：战略性新兴产业增加值占国内生产总值比重达到15%，形成新一代信息技术、高端制造、生物、绿色低碳、数字创意等5 个产值规模10 万亿元级的新支柱；节能环保、新能源、生物等领域新产品和新服务的可及性大幅提升；立足发展需要和产业基础，大幅提升产业科技含量，加快发展壮

3、大网络经济、高端制造、生物经济、绿色低碳和数字创意等五大领域，实现向创新经济的跨越。在节能领域，“十三五”国家战略性新兴产业发展规划提出，要全面推进能源节约，提升高效节能装备技术及产品应用水平，推进节能技术系统集成和示范应用，支持节能服务产业做大做强，促进高效节能产业快速发展，到2020 年，高效节能产业产值规模力争达到3 万亿元。在环保领域，则要求大力推进实施水、大气、土壤污染防治行动计划，推动区域与流域污染防治整体联动，海陆统筹深入推进主要污染物减排，促进环保装备产业发展，推动主要污染物监测防治技术装备能力提升，促进环境服务业发展，全面提升环保产业发展水平。到2020 年，先进环保产业产值

4、规模力争超过2 万亿元。2015 年，我国战略性新兴产业增加值占国内生产总值比重约8%，按照“十三五”国家战略性新兴产业发展规划提出2020 年战略性新兴产业增加值占国内生产总值比重达到15%，假设“十三五”期间GDP 年均增速6%，则战略性新兴产业“十三五”期间的年均增速将达到20.20%。除了政策支持，从全球环保产业的发展规律看，要达到环境质量改善的效果，环保产业投资额通常要占GDP 的3%左右，发达国家巅峰时期该比例一般达到3%5%。而我国环保产业投资额目前占GDP 的比重仅为1.5%，可见，环保产业未来仍有巨大发展空间。2、预计2017年业绩释放速度将会加快（1）2016 年前三季度节

5、能环保产业整体业绩表现良好纳入我们观察范围的89 家节能环保上市公司2016 年前三季度共实现营业收入1407.82 亿元，同比增长29.70%，增速较去年同期提高11.33 个百分点；实现归母净利润174.67 亿元，同比增长31.65%，增速较去年同期提高17.24个百分点，节能环保产业整体业绩表现良好。但个股业绩分化较为明显，89 家公司中，66 家公司实现归母净利润增长，其中38 家增速超过30%；23 家公司归母净利润同比下降，其中7 家公司下滑幅度超过30%。行业毛利率（整体法）29.15%，净利率12.74%，较为稳定。分子行业看，业绩增长最快的是水治理行业，13 家上市公司归母

6、净利润合计增长57.79%，主要受益于PPP 模式快速发展；其次为LED 行业，归母净利润合计增长35.56%，主要受益于行业触底回升、部分公司转型及外延式并购；5 家电机节能企业归母净利润整体增长27.11%，居第三位，新能源汽车电机放量及外延式发展是主要增长动力。仪器监测行业受雪迪龙拖累，表现最差，归母净利润同比下滑15.89%；而大气治理高峰期已过，整体保持平稳，归母净利润同比微降3.14%。（2）PPP项目落地加速，预计2017年业绩释放速度将会加快2016 年，政府持续加大对PPP 模式的推广，在财政部颁布的关于在公共服务领域深入推进政府和社会资本合作工作的通知中更是将垃圾处理、污水

7、处理两个公共服务领域作为PPP 强制试点。2016 年10 月13 日，财政部正式公布第三批PPP 示范项目名单，516 个项目总投资额1.17 万亿元。其中，环保相关项目159 个，占比31%；总投资额1016 亿元，占比13%。与前两批示范项目相比，环境综合治理（总投资额711亿元，在环保项目中数量占比第一）、海绵城市（总投资额209 亿元，环保项目中数量占比第二）项目数量明显增加。同时，在政府的大力推动下，PPP 项目的落地速度亦快速提升。截至2016年9 月末，财政部公布的全国PPP 中心项目库共有项目10471 个，项目总金额12.47 万亿元，落地率达58.2%，较年初的30%显著

8、提高。随着落地项目进入实施阶段，相关上市公司的业绩将进入释放阶段。从每个五年计划的周期看，通常第一年为政策制定阶段，第二、第三年是订单和业绩释放的大年，因此，从行业内生增长的角度， 2017 年节能环保产业的业绩增速大概率将超过2016 年。二、重点子行业分析至2015 年末，我国脱硫、脱硝机组容量占煤电总装机容量比例分别提高到99%、92%，完成煤电机组超低排放改造1.6 亿千瓦；全国城市污水处理率提高到92%，城市建成区生活垃圾无害化处理率达到94.1%。传统节能环保产业因基础环保设施建设基本完成、“三高”行业发展前景受阻而趋于成熟，未来的投资机会主要存在于一些新兴治理领域以及传统领域中的

9、新兴发展方向。主要包括：流域治理、黑臭水体治理、生活垃圾焚烧发电、工业固废及危废、土壤修复、环境咨询评价以及突破性技术在工业节能领域的应用等。1、水处理行业：流域治理与黑臭水体治理催生新的市场机遇（1）传统水治理空间依然巨大2016 年11 月发改委和住建部联合印发“十三五”全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划（征求意见稿），提出，要实现污水处理设施建设由“规模增长”向“提质增效”转变， 由“重水轻泥”向“泥水并重”转变，由 “污水处理”向“再生利用”转变。并估算“十三五”期间水处理总投资额为5829 亿元，较“十二五”期间的4300 亿元增长35.56%，市场空间依然巨大。（2）黑臭水体治

10、理与流域治理催生新的市场机遇根据水污染防治行动计划，直辖市、省会城市、计划单列市建成区2017年底前要基本消除黑臭水体；到2020 年，地级及以上城市建成区黑臭水体均控制在10%以内；到2030 年，城市建成区黑臭水体总体得到消除。十三五”全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划（征求意见稿）也提出，“十三五”期间需整治1992 个城市黑臭水体，总长度 5904 公里，总投资1700 亿元。全国城市黑臭水体整治监管平台最新数据显示，目前，全国已认定黑臭水体总计数量为2014 个，其中，13%的黑臭河完成治理，33%在治理中，50%在进行方案定制。“十三五“期间将是黑臭水体治理的主要阶段。2016

11、 年8 月，国家发改委印发“十三五”重点流域水环境综合治理建设规划，范围涵盖我国长江、黄河、珠江、松花江、淮河、海河、辽河七大流域，近岸海域中的环渤海地区，以及千岛湖及新安江上游、闽江、九龙江、九洲江、洱海、艾比湖、呼伦湖、兴凯湖等其他流域。规划根据各地不同的地理位置及人文条件，围绕促进实现重点流域水环境综合治理目标，因地制宜，开展城镇污水处理及相关工程、城镇垃圾处理及配套工程、流域水环境综合治理工程和饮用水水源地治理工程等项目建设。并将推行分类施策，按照重要河流、重要湖库、重大调水工程沿线、近岸海域、城市黑臭水体等五大重点治理方向，实行有限目标的综合治理。同时鼓励地方政府采用PPP 模式开展

12、项目运营，鼓励金融机构通过绿色债券、绿色信贷等绿色金融产品，增加信贷资金和基金规模，拓宽水污染防治投融资渠道。流域水环境综合治理在现有城镇污水治理的基础上，为水处理企业提供了一个新的市场空间。涉足水治理的上市公司包括：碧水源、盈峰环境、聚光科技、巴安水务等。2、固废处置：生活垃圾焚烧发电及工业固废处置处于高增长阶段（1）“十三五”期间生活垃圾处理设施投资额有望同比翻倍根据“十三五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划（征求意见稿），到 2020 年底，直辖市、计划单列市和省会城市（建成区） 生活垃圾无害化处理率达到 100%；其他设市城市生活垃圾无害化处理率达到 95%以上（新疆、西藏除外）

13、，县城（建成区）生活垃圾无害化处理率达到 80%以上（新疆、西藏除外），建制镇生活垃圾无害化处理率达到 70%以上。全国城镇新增生活垃圾无害化处理设施能力34 万吨/日。到 2020 年底，全国城镇生活垃圾焚烧处理设施能力占无害化处理总能力的 50%以上，其中东部地区达到 60%以上。到 2020 年底，直辖市、计划单列市和省会城市垃圾得到有效分类，30%的城镇餐厨垃圾经分类收运后实现无害化处理和资源化利用，城市生活垃圾回收利用率达到 35%以上。意见稿估算，“十三五”期间，全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设总投资约1924 亿元。其中，无害化处理设施建设投资1360 亿元，收运转运体系建设投

14、资227 亿元，餐厨垃圾专项工程投资136 元，存量整治工程投资77 亿元，垃圾分类示范工程投资86 亿元，监管体系建设投资38 亿元。截至2015 年底，全国城市生活垃圾无害化处理能力为75.8 万吨/日，比2010 年增加30.1 万吨/日，“十二五”期间共完成处理设施建设投资963 亿元，全国城镇生活垃圾无害化处理率达到90.21%，其中设市城市94.10%，县城79.0%，垃圾焚烧占无害化处理能力的比重约为 35%。若完成前述规划目标，“十三五”期间全国新增生活垃圾无害化处理能力及总投资额将分别比“十二五”期间增长12.96%、99.79%。投资规模增速显著高于能力扩张，主要原因是焚烧

15、占比继续大幅增长。“十三五”期间，生活垃圾处理，尤其是其中的垃圾焚烧发电领域仍将保持高景气度。（2）工业固废：巨大绝对量造就庞大市场空间工业固废包括工业生产过程中排出的采矿废石、选矿尾矿、燃料废渣、冶炼及化工过程废渣等固体废物，包括工业危险固废和一般工业固废。危险废物是指列入国家危险废物名录或者根据国家规定的GB5085 鉴别标准和GB5086 及GB/T15555 鉴别方法认定的具有危险特性的废物，包括固体废物和液体废物等。一般工业固废系指未被列入国家危险废物名录或者根据国家规定的鉴别标准和方法判定不具有危险特性的工业固体废物。作为制造业大国，我国每年工业固废产生量巨大，历年累积存量亦十分庞大。资料显示，2012 年全国工业固体废物堆存量累积已达100 亿吨，目前每年仍在增加。根据2014 年环境统计年报，2014 年，全国一般工业固体废物产生量32.6亿吨，综合利用量20.4 亿吨，贮存量4.5亿吨，处