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1、到期收益率越高，说明可转债的债性越强，投资的安全度越高。由图可知，所有转债的到期收益率均大于-4%，其中到期收益率大于0的转债有8只（海马转债的到期收益率为0.84%，未在图中标出），债性保护大大增强。以目前价格买入上述转债并持有到期，最大亏损不会超过4%，非常具备抗跌性。 对于到期收益率大于0的可转债，意味着当前购入此类转债并持有到期可以保本。转债的转股溢价率就是指可转债价格相对于转换价值的溢价程度，其计算公式为（转债价格转换价值）/转换价值100%。转股溢价率越高，说明可转债价格相对于当前的正股价格虚高的成分越高。近期可转债的转股溢价率有所上升，股性下降。主要原因是转债正股的持续下跌，且跌

2、幅超过相应转债，从而转债价格与转换价值的差值变大，导致转股溢价率变高。但这也从另一方面印证了弱市中可转债与正股相比，由于具备债性保护而有一定的抗跌性。山鹰、恒源、五洲以及海马四只转债，转股溢价率均大于100%，转债市价高出转换价值太多，股性很弱，当正股上涨时，转债涨幅会相对滞后甚至不涨。以中信国安（000839行情,股吧）分离交易可转债的债券部分国安债1（代码：115002）为例，昨日收盘该债券报价为76.97，剩余期限5.25年，票面利率为1.2%，扣除利息税后实际利率为0.96%。如果按76.97元的价格买入该债券，持有到期，则到期时每张债券获得的本息共计可达105.76元（100元+0.

3、96*6），其中纯收益为28.79元，累计收益率为37.40%，按单利计算，则平均年收益率可达7.12%。与三期凭证式国债中5年期品种相比，年收益率高出0.78个百分点。 转股案例 可转债的投资价值除了具有一定的债性，可以还本付息之外，其最大的魅力便在于一定时期内，投资者可以选择转股。由于在市场的振荡起伏中，可转债的涨跌并不与正股完全同步的，这样就使得可转债的转股价值可能高于市价，存在一定的套利空间。截至昨日，在14只存在交易的可转债中，大荒转债和桂冠转债的转股价值仍高于目前市价，存在一定的套利空间。6月19日，大荒转债便可实行转股，如果后市北大荒反弹，则大荒转债的获利空间更大。截至6月3日收

4、市时，大荒转债的收盘价为128.26元，而其正股北大荒的股价为19.38元，由于大荒转债的转股价为14.32元，转股时可转债价值按照100面值计算，以目前的转股价格计算的话，每张债券的转股比例为6.98（=100/14.32），也就是说，每张债券能换成6.98股北大荒股票。以当日19.38元的股价计算，则转股价值为19.386.98=135.27元，比其目前128.26元的市值高出7.01元，也就是说6月3日收盘时买入大荒转债，只要北大荒正股价格不下跌，等大荒转债6月19日进入转股期后再转成正股，便存在5.47%的套利空间。不过，随着大荒债转股期的临近，其套利空间正在快速收窄，昨日在市场的大跌

5、中，由于大荒转债跌幅远小于北大荒正股跌幅，大荒转债的套利空间已收窄至0.63。由于存在套利空间，如果看好后市北大荒股价的反弹，则买入大荒转债获得的收益将高于直接买入北大荒股票。假设在6月19日转股期到来之前，北大荒股价上涨至20.349元，则6月3日收盘时买入1000股北大荒的话，到时抛出获益将为969元（未计交易费用），收益率为5。如果以买北大荒的19380元资金买入大荒转债，则可买入约151张，到转股期转股的话，可换成1054股（1516.98）北大荒股票，按20.349元的市值计算相当于21448元，其间纯收益为2068元，收益率可达10.67，比直接购买北大荒高出5以上。由于存在套利空间较大，所以在北大荒股价下跌的时候，大荒转债比较抗跌，昨日，北大荒价格下跌了5.21，而大荒转债仅下跌了1.79。如果后市北大荒股价反弹，则可以预计，大荒转债的上涨空间将比北大荒更加大。因此，对于博北大荒正股反弹走势的投资者而言，目前买正股不如买转债。