过会待发企业欣泰电气被质疑严重财务造假Word格式.doc

1、深圳市前瞻投资顾问有限公司过会待发企业欣泰电气被质疑严重财务造假对于一家屡次闯关IPO，也屡次被媒体大篇幅质疑的拟上市公司，前瞻投顾一方面尊重创业板发审委的决定，另一方面也呼吁广大投资者、民众、媒体积极、理性地参与到资本市场的建设中来。资本前瞻记者 孙小太丹东欣泰电气股份有限公司主要从事节能型输变电设备及无功补偿装置等电网性能优化设备制造。公司早于2012年7月3日成功通过创业板发审委的审核，保荐机构为兴业证券。欣泰电气是目前80余家过会待发企业之一，只待IPO开闸，就能拿到发行批文顺利上市。然而，就在所有人都在关注IPO何时开闸的2013年7月份，该公司却被媒体爆出空手套白狼，涉嫌严重财务造

2、假，令其上市前景堪忧。事实上，早在2011年3月18日，欣泰电气首次冲击IPO的时候就被证监会否决，2012年再次闯关，并于当年6月7日披露招股说明书后，立即引起公众舆论的广泛关注，当时坊间关于该公司财务造假的各种质疑声就不绝于耳。如今，在IPO开闸的档口再掀涟漪，不得不令外界猜度，欣泰电气的上市之路为何如此历经坎坷？2011年首次上会遭拒 持续盈利能力拉后腿2011年，证监会对于首次报会的丹东欣泰电气给予驳回，当时给出的理由是：2010年4月，你公司收购辽宁欣泰股份有限公司66KV及以上油浸式变压器业务相关资产，收购后该项业务收入大幅下降，同期辽宁欣泰股份有限公司出现经营亏损，对你公司持续盈

3、利能力构成重大不利影响。当时，由华泰联合证券保荐的欣泰电气，还牵扯到了国有资产流失的疑云中。在欣泰电气前身国有资产转制过程中，出现了太多的零元价格收购。然而，这些经过评估为负资产的国有资产以零元出售给一些自然人后，又在短期内大幅增值。据2011年欣泰电气招股书显示，发行人前身之一的丹东变压器厂成立于1956年，为隶属于丹东市机械冶金局的全民所有制企业，1997年12月29日，经丹东政府有关部门批复，将企业产权按零元出售给自然人王援朝。但在公司披露的公开资料中，却找不到关于王援朝的任何资料，其预披露招股说明书正文对此关键人物也只字不提。而零元出售的定价依据何在更是无从查起。2011年3月18日，

4、欣泰电气遭拒，被迫止步IPO。沉寂一年再闯关 成功过会击破谣言自首次IPO被否之后，欣泰电气沉寂了一年，并于2012年更换保荐机构，再次冲击IPO，6月预披露招股书。而“前科”历历在目，欣泰电气此次上市之旅不平坦。媒体翻阅预披露材料发现，在招股书第58页66kV及以上油浸式变压器资产的盈利情况中，相较于2010年，该资产在2011年的毛利虽有较大幅度的上升，但毛利率却从前一年的35.63%下降为27.92%。也即，证监会在一年前对该资产盈利能力的怀疑至今仍旧疑点重重。另外，报告期内欣泰电气的应收账款均维持较高水平，各期末占比分别为37.66%、32.02%和28.64%，流动比率和速动比率呈现

5、逐年下降，不难排除应收账款坏账风险。与此同时，公司以原值合计为9673.96万元的机器设备、房屋建筑物及相关土地使用权作为本公司短期借款和长期借款的抵押物，若本公司不能及时偿还银行借款，上述资产可能会被执行偿还借款。此外，欣泰电气还被指“人才流失，新产品开发和技术被替代”：公司研制开发的新产品属高科技产品，从技术研发到产业化生产周期较长，投资较大。新产品开发失败将浪费公司资源，造成经济损失，并且增加公司的机会成本，对企业的正常经营产生负面影响。另外，若欣泰电气由于内部管理等原因造成研发投入减少，技术研发能力无法满足产业政策及公司发展需求，公司现有技术成果将无法保持国内领先地位。因此，欣泰电气存

6、在新产品开发失败和技术被替代的风险。但是，2012年7月3日，欣泰电气成功通过创业板发审委审核的公告发布之后，这一切质疑声戛然而止，而且被认为是媒体的捕风捉影。上市临门一脚 再掀波澜2013年7月中旬，就在所有人都在翘首以盼IPO开闸、欣泰电气也在筹备发行上市的关键时刻，中国江苏网一篇名为欣泰电气“技”高一筹 空手套白狼的文章，质疑公司涉嫌严重财务造假，再次将欣泰电气推向了舆论的风口。文章指出，欣泰电气2010年硅钢片的采购平均单价为14905.8元/吨，采购量为6310.00吨，金额为9405.56万元。而来自中国联合钢铁网的数据显示，2010年硅钢片的最高价超过21000元/吨，最低价也高

7、于17000元/吨，并且前6月的价钱都超过19000元/吨。即使是按照每吨19000元来算，欣泰电气的硅钢片采购价每吨比市场价低出4000多元，欣泰电气2010年硅钢片的采购金额至少应为12000万元左右，比其招股书中数据增加了2500多万元，这也意味着欣泰电气2010年的净利润将至少减少2500万元。招股说明书显示欣泰电气2010年净利润为5903万元，欣泰电气涉嫌虚增利润约为其报表显示的净利润的40%以上。文章还称，欣泰电气主营产品产量大幅增加的同时，其主要原材料的消耗必然呈现同比的增长，但欣泰电气的主要原材料耗用的数量却出现同比大幅减少的情况，这显然有违常理，违背了正常的生产和财务逻辑。

8、从以上材料不难看出，欣泰电气为达到上市的目的，涉嫌严重财务造假，不惜虚增利润，其招股说明书所述原材料消耗更是与产量不成正比。此外，该文章还指出，报告期内，欣泰电气业绩表现平平，主营业务收益却逐年减少，负债率呈逐年上升趋势，欣泰电气此次募资的真实目的或许并非扩充产能，而是为自身“补血”。欣泰电气通过空手套白狼的做法，大肆侵吞国有资产，为二度闯关IPO不惜伪造财务数据。对于这样一家屡次闯关IPO，也屡次被媒体大篇幅质疑的拟上市公司，前瞻投顾并不曾试图给予任何指向性判断，但一方面，我们尊重创业板发审委的决定，另一方面，也呼吁投资者、广大民众、广大媒体从业人员，积极到参与资本市场的建设中来，但这种积极必须是建立在理性、理智参与的前提下，否则，没有依据的评判都有可能是诽谤，都有可能毁灭一家真正优质的企业。