社保基金投资与风险控制Word文档下载推荐.doc

1、而根据1982年维也纳老龄问题世界大会，60岁及以上老年人口比重达10%及以上的人口属于老年型人口。由此可知中国已步入老龄社会。面临我国严峻的要老保障需求，加强社保基金投资运作，实现基金的保值增值是解决我国养老保障需求最重要的途径。近年，我国不断推进社会保障体系改革，在社会保障体系建设方面取得了显著成就。随着社会保障制度覆盖面不断扩大，社保基金的规模也迅速扩大。到2009年12月底，全国社保基金会管理的基金资产总额为7765亿元，比上年增长38%。社保基金投资收益总体保持了逐年增长，据人力资源与社会保障部门公布，2009年五项社保基金结余已近19000亿。如何运作如此庞大的基金，进一步拓展社保

2、基金的投资渠道，加强监管，实现其保值增值成为一项重大课题。实现社保基金的保值增值是一个系统化工程，包括社保基金的筹集、支出、投资、监管、个人账户管理等。本文认为社保基金保值增值的关键在于社保基金的投资与监管，只有将社保基金与资本市场对接才能实现其保值增值。二、国内外关于该论题的研究现状或已有研究成果的综合述评社保基金的保值增值问题不仅关系到我国的国计民生、社会稳定，也是完善我国投资监管理论的及体系的需要，它涉及到社会保障学、管理学、经济学等众多学科知识，因此结合不同学科知识和知识结构来研究社保基金的保值增值问题将是一种必然选择。目前，我国学者也将不同学科结合起来进行了纵深交叉的研究活动，不同学

3、科领域的学者也从各个角度对社保基金进行了研究。1 1.社保基金筹集问题研究随着我国已步入人口老龄化社会，社保基金的需求逐渐扩大，社保基金的筹集成为我国学者的研究重点之一。吴敬琏、林毅夫主张划拨国有资产补充社保基金，并且还考虑可以从其他公共社会资源使用中获取收入以补充社保基金，并向国资委提交了“关于划拨国有资产补充社会保障基金的建设”提案。有些学者通过研究美国、法国等国的社会保障税，提出以逐步开征社会保障税的方式来筹集社保基金。自1997年我国城镇基本养老保险改革以来，与社保基金隐性债务相关的“空账”问题成为急需扩大社保基金收入的又一大原因。在解决“空账”问题上，有些学者将研究重点放在了隐性债务

4、规模的测算上。对测算结果进行分析的基础上，从进行分解降低政府压力、增加养老金收入和减少养老金支出三个方面提出了解决社会养老保险隐性债务问题的可行性方案。另有些学者，如韩立森在分析智利解决养老金隐性债务的方式上提出了值得借鉴的地方。在国外社保基金筹集模式上，我国学者也做了大量研究。从近年来大多数国家社保基金筹集模式的改革看，实行现收先付制度和基金累积制度相结合、鼓励自然性的职业年金计划和个人养老储蓄、建立多渠道的混合体系的资金筹集渠道是世界主要国家社保基金的资金筹集制度改革方向。尽管众多学者在增加社保基金收入上做了大量的不同研究，但大多数学者倾向于将社保基金与资本市场对接，进一步拓展社保基金投资

5、渠道以实现社保基金的增值来解决社保基金隐性债务问题。2.社保基金投资问题研究（1）投资渠道问题社保基金投资渠道的拓展对实现社保基金的增值保值有着重要影响，一直是国内外学者研究的重点。2001年全国社会保障基金投资管理暂行办法的颁布对社保基金的投资范围和投资限额做了明确规定，为社保基金进一步与资本市场对接提供了保障。但有些学者认为暂行办法中的规定仍不能满足社保基金的投资需求。进一步放宽社保基金的投资限制、扩展社保基金的投资渠道成为国内外大多数学者的共识。在胡继日华看来，既能保证社保基金安全又能保障社保基金增值的方式是，以立法的形式规定社保基金必须投向特种国债，并要求财政部定期面向社保基金发行特种

6、国债。杨立雄认为应将社保基金投向股市，但投资比例要有限制，他还认为可以将社保基金投向企业债券和实体，如京沪高铁、三峡工程等收益率很高而且稳定的项目。另一些学者还提出了进一步拓展这会保障基金的海外投资渠道。（2）投资理论研究投资组合理论（ Portfolio Investment Theory）是二战后随着证券市场的发展在美国兴起的理论。最初是由美国学者哈里马克威茨（Harry M.Markowitz）等人提出的。他提出了以均值方差的分析方法来确定投资组合的选择。这一理论成为欧美发达国家的个人、企业、金融机构及非金融机构等进行投资的重要理论依据，也为现代投资理论的发展奠定了基础。但由于马克威茨模

7、型计算要求高，在20世纪50年代的技术条件下难以应用，经济学家们一直致力于丰富和完善这一理论。在60年代，威廉夏普（William Sharpe）与林特纳（Lintner）和莫辛（Mossin）在马克威茨模型的基础上提出了更为简化的计算方法资本资产定价模型（CAPM）资本资产定价模型的重要贡献在于它揭示了资本资产风险与报酬的均衡关系。然而，由于其过于苛刻且不切实际的种种假设，使CAPM模型在实际运用中存在着一些局限。在起现实经济生活中，影响资产或资产组合报酬水平的因素许多，如国民生产总值的增长率、物价水平、通货膨胀率等都会对资产或资产组合报酬产生影响。于是构建在单因素分析模型基础上的CAMP模

8、型受到了挑战。1976年，美国经济学家史蒂芬罗斯提出了套利定价模型（APT）。套利定价模型的基本思想是在竞争的金融市场上套利行为保证由风险和报酬决定的价格达到均衡，从单因素模型发展为多因素模型，以期更加适应现实经济生活的复杂情况。3.社保基金监管问题研究由于我国目前地方社保基金的统筹层次较多，管理主体多元化，因此国内学者在社保基金监管方面做了大量研究。如林义通过研究东欧国家社保基金管理模式提出应选择相对集中、有较高社会公众信用基础并相对独立的社会保障银行作为社保基金管理的基本模式，他还指出了政府在社保基金监管中的职责定位。另有些学者从社保基金运行中可能出现的各种委托-代理问题，探讨了许多国家为

9、解决这种问题采取的主要对策。通过控制和制衡机制、激励机制和外部监管机制等有效控制社保基金在运营中出现的监管缺失和不到位问题。另有些学者对国外几种都统的社保基金监管制度模式进行了研究，指出以个人账户管理模式为主的混合模式是各国社保基金管理模式改革的趋势。建立以个人账户为主的管理模式对减轻国家对基金管理的巨大债务压力，增加社保基金投资的灵活性有重大意义。1 风险管理研究风险管理问题最早起源于第一次世界大战的德国，1931年美国管理协会首先倡导风险管理。一般风险管理理论认为，风险是指由于当事者不能预见或控制某事物的一些影响因素，使得事物的最终结果与当事者的期望产生较大背离，从而使当事者蒙受损失的可能

10、性。在风险分析上有风险定性分析和风险定量分析。风险定性分析的工具和技术主要有风险概率与影响评价、风险概率与影响矩阵、风险归类等。风险定量分析的工具和技术主要有敏感性分析、期望值法、决策树分析等。这些风险分析方法对社保基金投资决策，降低风险具有重大意义。国内一些学者对国外社保基金风险管理构架进行了分析，指出加拿大养老金计划的风险管理体系较完备和有效，对我国社保基金投资运行的风险管理提供了许多借鉴之处。加拿大养老金计划的风险管理体系分为风险回报责任构架（Risk-Return Accountability Framework）和企业风险管理体制（Enterprise Risk Management

11、）。前者主要是在资产配置、投资决策环节通过确定风险限额将养老金的整体水平控制在一个可接受的范围内，属于风险预算的范畴。后者主要是确保养老金计划投资委员会各业务部门在投资运作各个环节遵守相关法规、监管政策以及各县内部指引，大体相当于其他金融机构和养老金管理机构的风险控制和合规监管范畴。目前，我国学者结合国内外经验从不同领域、不同角度对社保基金的投资运营管理进行了研究，对社保基金的投资运营、保值增值具有重大指导意义。各学者已经在拓展社保基金投资渠道、加强监管方面达成了共识。但我们可以看出这些研究仍局限于某一单一学科，或仅从社保基金运作的有一方面，甚至某一点上进行研究。由于社保基金的特殊性及重大意义

12、决定了其是一个系统化工程，但从经济学的角度看，社保基金应包括基金的筹集、投资、支出、监管等各个方面，并且这些环节是环环相扣、相互影响的，其中社保基金的投资和监管最为重要。因此在研究社保基金的保值增值时要以全局的观念来从社保基金投资与监管这两个方面进行纵深交错的综合性研究。1 、研究思路、方法及创新性通过对比研究、定性分析、实证分析等方法进行研究。从不同角度重点阐述了社保基金投资与监管问题四、论文的总体框架一我国社保基金投资管理基本概况1.我国社保基金投资历史演进2.社保基金投资管理风险分析（1）利率风险（2）汇率风险（3）市场风险（4）代理风险（5）购买力风险3.我国社保基金投资管理中存在的问

13、题（1）社保基金统筹层次不同，管理分散（2）社保基金投资运行中监管薄弱（3）投资渠道狭窄，投资结构不合理二社保基金投资管理中应遵循的原则1.安全性2.流动性3.收益性4.流动性三社保基金投资管理具体建议2 （）社保基金监管方面1.加强社保基金投资环境监管，创造良好的投资环境（1）鼓励非银行性金融机构发展（2）建立健全相关法规，完善资本市场（3）实行统一监管，加强社会监督2.实行有效的内部控制（1）加强信息披露，将降低代理风险（2）加强专业化人员建设（）社保基金投资方面 拓展社保基金投资渠道实业投资 国家基础设施项目投资国家战略性新兴产业投资经济适用房建设投资基金投资信贷投资海外投资优化投资组合合理调整投资比例保证一定量的银行存款和国债投资五、论文进度安排（1）. 11月30日之前完成论文第一稿（2）. 12月30日之前完成论文第二稿和第三稿（3）. 元月上旬进行论文答辩六、论文主要参考文献1.李晓辰，关于社保基金投资渠道及对策的探析和思索2.李亚敏、王浩，养老基金投资的国际经验与中国的实践3.吴琼，金融危机背景下全国社保基金投资风险管理策略，唐山师范学院报，2010年1月第32卷第1期4.潘安娥、李吉星，我国社保基金投资分析5.孙永勇，养老基金运营中的委托-代理问题及其对策研究6.易宪容，中国货币政策的影响及明年走势，中国经济时报，2009.11.307.贾玲、崔