新三板医疗影像行业分析报告Word文档格式.docx

1、3、县级医院有望成为未来医学影像设备增长点 11三、第三方影像中心可与医疗机构形成互补 121、美国第三方影像中心在整个医疗影像中心规模占比达到40% 122、第三方医疗影像中心可凭借灵活的机制打开市场 13四、医联体驱动医疗影像信息化发展 151、对比发达国家，我国医疗信息化还有很大发展空间 152、区域医联体建设平台分析 16五、人工智能影像诊断助力精准化治疗 171、人工智能影像诊断处在资本早期赛道 172、智能影像诊断系统助力精准化治疗 18六、新三板医疗影像行业代表企业 191、贝斯达 192、卡姆医疗 213、辰光医疗 23七、主要风险 251、研发风险 252、市场竞争风险 26

2、3、扩张并购风险 26多学科交叉型产业，政策推动规范发展。医疗影像行业是多学科交叉、知识密集型、资金密集型产业，影像设备核心零部件涉及金属、材料以及电子等细分领域。国家近年来密集出台了多个文件对远程医疗、大型医学设备共用、医疗数据交换、检验结果互认、医疗数据应用、第三方检验中心、医疗设备创新等作出了明确的规定和说明，助力影像行业规范发展。鼓励国产器械研发与进口替代，发展潜力大。2016年我国医疗费用支出为46345亿元，以占比10%简单测算，医学影像市场规模约4600亿，2012-2016年CAGR为12.5%，预计到2020年有望超6000亿。我们认为国产医疗影像行业挑战与机遇并存：一方面国

3、内高端医疗影像设备基本被外资垄断，美国通用电气、德国西门子以及荷兰飞利浦占据前三位；另一方面政策鼓励国产大型医疗设备研发和进口替代，发展潜力大，县级医院有望成为未来医疗影像设备一大增长点。第三方影像中心可与医疗机构形成互补。第三方医学影像中心在美国整个医疗影像中心规模占比约40%，发展较为成熟。假设我国第三方影像中心分流20%，市场规模约900亿。结合国内情况，我们认为第三方影像中心可采取与当地卫计委或三甲医院的PPP合作模式，同时中心需引入高质量的医师团队以及顶尖的医疗设备提升自身实力。医联体驱动医疗影像信息化发展。未来医联体有望依托信息化建设，整合人、财、物、供应链和教育培训等，搭建分级诊

4、疗平台和远程医疗平台，完善家庭医生系统，实现共同发展。具体到医疗影像行业，我们认为第三方影像中心、公立医院、民营医院以及基层医疗机构将通过自身PACS系统形成区域影像中心。人工智能影像诊断助力精准化治疗。人工智能影像诊断系统通过智能视觉图像识别技术，相比于专业医生，其在图像的检测效率和精度方面有一定优势, 总体处在发展早期阶段。我们认为未来人工智能影像有望与治疗结合起来，通过大数据对部分癌症病种标准化，对放疗试剂参数进行设置，对肿瘤靶区进行精准勾勒，规划治疗方案，通过人工智能影像观察模拟的结果，达到更精准的治疗, 应用前景广阔。新三板医疗影像行业代表企业：贝斯达、卡姆医疗、辰光医疗。1） 贝斯

5、达：公司产品覆盖磁共振设备、X线设备、核医学设备、放疗设备、彩色超声设备等领域，同时超导3.0T处于产品注册阶段，医用直线加速器进入临床试验。公司2017H1实现营业收入1.64亿，同比增长37.23%。公司在经营上采用“微笑曲线”战略，对处在附加值两端的创新研发和品牌建设进行大量投入，形成研发和品牌的核心竞争力。2） 卡姆医疗：公司产品覆盖高频C型臂、高频数字化X线射机，体外冲击波碎石机等设备，2017H1实现营业收入1.45亿，同比增长425.40%。公司同时提供一站式服务解决方案，为客户提供全方位、系统化的设计、安装、培训、运行服务；并且为客户现场设施进行定期跟踪、巡检，完成常规保养，可

6、高效满足客户的临时性服务需求。3） 辰光医疗：公司是一家专业从事磁共振射频线圈和超导磁体研究开发、生产、销售和维修的企业，是世界上少数同时向飞利浦医疗等国际三大知名磁共振整机厂商和国内主流磁共振整机厂商的供应体系供货的磁共振核心部件商之一。公司2017H1实现营业收入5541.40万，同比增长47.27%。一、多学科交叉型产业，政策推动规范发展1、医疗影像行业属于多学科交叉型产业医疗影像行业属于多学科交叉、知识密集型、资金密集型产业，影像设备核心零部件涉及金属、材料以及电子等细分领域。随着科学技术的进步，越来越多的高科技影像设备陆续投入运用，推动独立影像中心、体检中心等发展。自1895年伦琴发

7、现X线到1971年第一台CT系统诞生，再到MRI、数字化成像CR、DR设备、Pet-ct设备，医学影像科现已经成为临床医学中发展最为迅速的学科之一。目前，医学成像技术仍处在变革之中，一方面改进现有医疗影像设备的性能，另一方面探索新的成像技术。“治未病”会是以后主流医学观念，我国的高端体检行业也会迎来发展机遇。最近几年开始流行“治未病”观念。当身体健康或者处于亚健康时就去做体检，如果无患病征兆，可听取医生的健康生活方式建议；如果有患病征兆，可及时治疗避免病情扩散。居民现在越来越重视诸如糖尿病、高血压、颈椎病以及妇科等体检项目，高收入人群也开始热衷于国外高端体检（Pet-ct肿瘤筛查等）。2、医疗

8、影像行业相关痛点尽管医疗影像行业在快速的发展，但使用医疗影像设备的主体包括患者、医生和医院，三者各有痛点。由于现在很多医疗机构没有检验互认的标准，对于患者，他们需要重复拍片，这样不仅耗费经济成本，也会给患者带来更多的辐射危害。国家推行区域内检验互认制度有利于节省医疗资源。由于一些患者所在医疗欠发达地区，病情的误诊也是一大痛点，如果建立完整的远程影像诊断平台，可让患者在家中就能享受到大医院医生的诊断。对于医生，他们每天大量诊断影像或是年轻医生经验尚浅，诊断的疏漏也在所难免，智能影像阅片也应运而生。3、国家政策助力影像行业规范发展国家近年来重视医疗影像行业发展，密集出台了多个重要文件，对远程医疗、

9、大型医学设备共用、医疗数据交换、检验结果互认、医疗数据应用、第三方检验中心、医疗设备创新等作出了明确的规定和说明，助力医疗影像行业规范发展。二、鼓励国产器械研发与进口替代，发展潜力大1、2012-2016年医疗影像行业CAGR为12.5%卫生总费用是指一个国家在一定时期内全社会卫生资源消耗的货币表现，主要包括政府卫生支出、社会卫生支出、居民医疗卫生支出。我们预测影像费用支出占总卫生费用的10%左右，包括医院购买医疗影像设备、患者支付影像检查费用等。2016年我国医疗费用支出为46345亿人民币，以占比10%简单测算，医学影像市场规模约4600亿（影像设备、试剂和检查费用等），2012-2016

10、年CAGR为12.5%，预计到2020年有望超6000亿。全球医疗影像设备2013年达到302亿美元，预计到2020年达到490亿美元的规模，2013-2020年CAGR为7.2%，其中到2020 年中国占据12%的市场，即58.8亿美元。2、国内高端医疗影像设备被外资主导在我国，高端医疗影像设备基本被外资垄断，美国通用电气、德国西门子以及荷兰飞利浦占据前三位，这三家公司也被称为GPS。2015年，GPS在我国CT设备市场份额超过85%，MRI设备超过90%，具有明显优势。低端医疗器械大多来自国内厂商，中高端以仿制和进口为主，近几年，东软、迈瑞等国内医疗器械巨头加大影像设备的研发投入，已经形成

11、了自己的产品体系。联影、锐视康、明峰等国内企业也在Pet-ct高端产品取得一定突破。截至2016年6月，高端医疗影像设备领域的全球专利申请量已超过16万件。日本的专利拥有量居全球第一，为5万多件，占全球总量的30%，中国拥有的专利量有1.6万多件，排名第三，占全球总量的10%，专利数量的增长多集中在最近5年。我们认为国家近几年鼓励大型医疗设备研发，以国内设备代替进口，国内医疗影像企业迎来发展机遇。3、县级医院有望成为未来医学影像设备增长点我们认为县级医院有望成为未来医疗影像设备增长点。国家正推行分级诊疗政策，要求全面提升县级公立医院综合能力，将县域内就诊率提高到90%左右，基本实现大病不出县。

12、在这个背景下，我国县级公立医院数量以及配备的放射医疗影像设备都将大大增加。以数字化影像设备DR为例，600-799床的县级医院额定标准是4台，然而现状是1.8台，还有较大增长空间。据统计，医疗影像相关企业超过700家，医疗影像设备企业约一半。人工智能影像企业和独立影像中心占比较少，分别只有23和14家，随着医疗大数据在医学影像上的运用以及第三方影像中心的发展，未来两者具有较大发展潜力。三、第三方影像中心可与医疗机构形成互补1、美国第三方影像中心在整个医疗影像中心规模占比达到40%第三方医疗影像诊断中心是指依法设立的运用X射线、CT、磁共振、超声等现代成像技术设备对人体进行检查，并结合病史、临床

13、症状、体征及其他辅助检查，综合分析，出具影像诊断意见，能够独立承担民事责任的医疗机构。第三方医疗影像中心在美国发展已经超过30年的时间，其在整个医疗影像中心规模占比达到40%，现在市场较为成熟。2、第三方医疗影像中心可凭借灵活的机制打开市场在我国，传统的医疗机构影像中心占据主导地位。随着国家鼓励第三方影像中心的设立以及多点执业医师的放开，第三方影像中心发展加快，同时有利于解决患者看病难和大医院的运行压力。第三方影像中心设置比较灵活，既可以拥有大型影像设备进行拍片阅片，也可以轻资产模式做专业化阅片服务。一脉阳光医学影像集团于2014年投资创建，专业从事医学影像中心投资运营、医学影像云平台技术开发

14、、医学影像人才培养，相应三大核心业务包括独立医学影像中心、医学影像云服务、医学影像学院。集团已完成在江西、广西、广东等地布局，创立医学影像中心30余家。我们认为目前影像学医师匮乏，2015年执业医师仅占6.6%，培养影像学后备人才，运用自有影像医师骨干力量打造专业团队，可在市场竞争中处于优势地位。我们认为由于大型三甲医院的垄断以及民众对于第三方影像中心的不信任，前期的客户资源获取是难点所在。第三方影像中心可采取与当地卫计委或三甲医院的PPP合作模式，相互利益分成，同时需引入高质量的医师团队以及顶尖的医疗设备，获得客户的信任，引入商业保险机制，最终形成连锁集团。四、医联体驱动医疗影像信息化发展1

15、、对比发达国家，我国医疗信息化还有很大发展空间2011-2015年我国医疗信息化市场规模CAGR为21.4%，医疗信息化支出所占卫生费用比例逐年增加，2015年达到0.79%，但对比发达国家的3%-5%，还有很大发展空间。医疗信息系统包括医院信息系统（HIS）、临床信息系统（CIS）、实验室信息系统（LIS）、医疗影像信息系统（PACS）。目前三级医院大部分都开展了信息化建设，HIS系统最为完善，CIS、LIS、PACS在逐步建设。PACS功能主要涉及图像采集、数据传输存储、影像分析处理三个环节。CHIMA2014-2015年数据显示院级PACS系统的建设水平在50-60%。 2、区域医联体建设平台分析云PACS能广泛对接原有设备，支持数据共享，降低资金成本，适合县级医院、乡镇卫生所等基层医疗机构。我们认为未来第三方影像中心、公立医院、民营医院以及基层医疗机构有望通过自身的PACS