【金融】2014年中国LP(有限合伙人)调查报告Word文件下载.docx

1、2.1.2 2014年拟投资资产类别52.1.3中国市场活跃度62.1.4投资组合中PE投资所占比重72.1.5 LP对私募股权投资在其投资组合中的预期比重82.1.6中国市场创业投资及私募股权投资比例92.2 LP投资理念102.2.1 投资基金类型102.2.2 基金投资周期112.2.3 基金管理费122.2.4 基金优先回报率132.2.5 LP投资偏好142.2.6 影响LP投资的基金内部因素152.2.7 LP在投资基金中扮演角色162.2.8 LP投资人民币基金类型172.3 LP投资回报182.3.1 2014年预期内部收益率182.3.2 2014年投资基金退出前景192.3

2、.3 2014年PE基金二级市场发展状况202.3.4 未来5年LP预期回报212.4 LP群体发展222.4.1 本土LP发展面临的主要障碍222.4.2 未来3-5年LP群体发展233.2014年中国LP市场调研总结241.2014年中国LP市场综述截至2014年2月，投中集团旗下数据库CVSource共收录5566家LP数据，根据数量组成统计分析，企业投资者依然是目前创业投资及私募股权投资基金募资的主要来源（见图1）。VC/PE投资机构列第二位，政府机构以及银行、保险和信托并列第三位。与2013年相比，2014年中国LP市场企业投资者所占比例基本持平，由54%升至55%。此外VC/PE投

3、资机构、政府机构以及银行保险信托机构的占比也与2013年基本持平。图1 2014年中国股权投资市场LP类型分布在境内LP群体中，企业投资者占比达60%，高于境外LP群体中企业投资者占比；排名第二的是VC/PE投资机构，占比达22%；其后为政府机构，占比达9%。境内LP类型分布情况与2013相比，VC/PE投资机构占比增加7个百分点，政府机构占比减少2个百分点，企业投资者依然占据超过60%比例，而养老金、家族基金、保险、捐助基金等欧美市场成熟的机构型投资者，在本土LP市场中占比依然较低，难成主流。境外方面，尽管企业投资者同样是数量最多的LP类型，但其占比仅有40%，相比本土LP群体类型分布，该比

4、例低20个百分点;相比之下，银行保险信托、公共养老金、资产管理公司、FOFs等机构占比则明显高于本土LP，显示出境外LP市场中合格机构投资者发展较为成熟的状态（见图2和图3）。整体来看，对比2013年及2014年LP分布数据，中国LP市场不同类型参与主体数量占比基本趋于稳定，而其中显现出的中、外资LP类型差异依然明显。尽管过去两年间全国社保基金、保险机构均在加快投资PE基金步伐，但从数量上来看，仍远低于企业投资者。此外，个人投资者数量并未纳入上述统计，但根据投中研究院对LP市场的观察，2011年以来，随着资本市场疲软拖累VC/PE投资回报水平以及监管政策的收紧，个人投资者参与PE投资的数量迅速

5、减少，机构投资者在市场中正扮演着越来越重要的角色。2.2014年中国LP市场调查发现2.1 LP投资态度2.1.1 中国宏观经济发展前景对宏观经济形势的判断，将直接影响LP未来资产配置调整及PE投资决策。对于2014年中国宏观经济发展，50%的受访者认为将持续去年的走势，20%受访者认为目前“经济已走出低谷，应抓紧开始布局”，20%受访者保留观点，认为“需要根据未来形势再做判断”，10%的受访者认为“形势不容乐观，市场机会有限”（见图4）。从中外资LP的观点差异来看，外资LP相对比较谨慎，认为“需要根据未来形势再做判断”的占比最高，而认为“形势不容乐观”与认为“经济已走出低谷”的受访者占比基本

6、相同。相比之下，中资LP中，持有乐观态度的投资人占比则接近50%。2.1.2 2014年拟投资资产类别对于2014年LP拟投资的资产类别，私募股权基金（PE基金）依然是投资者最青睐的资产类别这一结果与调研样本中PEFOFs占比较高不无关系。除PE资产外，企业股权（直接投资）也是LP进行资产配置的重要类别，比如目前很多FOFs均会进行一定比例的跟投，而保险、社保基金等大型机构投资者也均有一定的直接投资配置。除PE类资产，信托、股票、金融衍生品也是LP进行资产配置的重要选择（见图5）。整体来看，本次调研样本更多以专注于另类投资的LP为主，而在目前中国的市场环境下，PE无疑仍是投资者进行另类资产配置

7、的首要选择。仅以全国社保基金及保险公司为例，在过去一年间，其投资PE基金的步伐均有所加快，尤其是保险公司，在逐渐明晰的政策框架下，其资产总量中可配置于PE资产的比例明显上调，未来投资规模将十分可观。2.1.3中国市场活跃度对于2014年中国创业投资及私募股权投资市场活跃度，投资人普遍持谨慎态度。受调查LP中，48%认为“市场处于调整阶段、存在较大风险”，24%的受访者认为“市场活跃度将持续增长”，19%的受访者认为“需根据未来形势再做判断”，9%的受访者认为“形势不容乐观，市场机会有限”（见图6）。2.1.4投资组合中PE投资所占比重关于投资组合，“保持投资组合中PE投资占比不变”的LP占比仍

8、然最高，达到64%，但这一比例相比2013年度调研提高了20个百分点，可见，投资者对于VCPE投资市场的信心开始有所增加。在本届调研中，拟降低PE在投资组合中比例的LP占比达到21%，相比去年增加了6个百分点，而拟提高PE投资比例的LP比例仅为8%。另有13%的受访者认为“需要根据未来形势再做判断”（见图7）。2.1.5 LP对私募股权投资在其投资组合中的预期比重对于私募股权投资在投资组合中的具体比例，本届调研结果相比2013年无明显差异，仍有超过半数（56%）受访者倾向于维持PE投资在投资组合中比例超过20%；倾向于该比例在15%-20%之间的LP占比为22%，倾向于该比例在10%-15%的

9、LP总占比为11%，而倾向于PE投资在投资组合中占比低于10%的LP总计占比仅为11%（见图8）。中国市场创业投资及私募股权投资比例相比去过几年间国外LP对中国市场的一致看好，目前中国VC/PE市场的低迷状态，也使得境外LP观点出现分化。在针对境外LP在中国市场投资比例的调查中，多数投资者态度趋于中性，41%受访者将保持中国市场投资在全球资产配置中所占比例，在2013年的统计中，拟保持中国市场投资在全球资产配置中所占比例的投资者亦占据主导。同时，也有部分投资者拟减少中国市场投资比例，占比达到25%，而相对增加中国市场投资比例的LP占比相对较少，仅为17%，表示需要根据未来形势再做判断的投资者亦

10、占比17%。2.2 LP投资理念2.2.1 投资基金类型对于投资基金类型的选择，创投（Venture）基金和成长型（Growth）基金依然是LP最关注的基金类型，分别有68%和67%投资者拟投资这两类基金（见图10）。紧随其后的并购（Buyout）基金，有60%受访LP倾向于投资此类基金。夹层基金（Mezzanine）、复合基金（MultiStage）、房地产基金（RealEstate）、母基金（FOFs）也受到投资者较多关注，与2013年相比，这四类基金产品有所增加；基建基金（Infrastructure）的关注度均较低。2.2.2 基金投资周期本次调研中，44%受访者可接受的基金运作周期在

11、5-7年，19%受访者可接受基金周期在7年以上，总体看，愿意投资基金周期在5年以上的LP占比达到63%以上;此外，拟投资基金周期在4-5年的LP占比为19%，倾向基金周期在3年以内的LP占比仅为6%（见图11）。本次调研与2013年的调研结果大致相同。2.2.3 基金管理费对于基金的管理费用，62%的LP更倾向于接受1%-1.5%的固定费率，相较于去年调查，LP愿意接受的管理费率降低。仅有15%的LP能够接受管理费超过2%的投资机构。同时，15%的LP表示能够接受基于收益区间的完全浮动费率（见图12）。2.2.4 基金优先回报率对于基金优先回报率，LP观点同样呈现出多元化特点。选择有限回报率为

12、10%-15%的LP占比为35%，选择5%-10%的LP占比为30%，相比2013年大幅提高，选择15%-20%的LP占比为15%，选择20%-25%的LP占比10%，相比去年均有所下降（见图13）。对于回报率设计的迥异态度体现了LP群体对于市场预期表现的不同判断，以及LP更愿意其投资具有债权属性或股权属性。2.2.5 LP投资偏好从投资的行业偏好来看，过去两年间VC/PE投资市场的热门领域也同样受LP关注。如医疗健康、TMT、消费服务、清洁能源等LP选择比例较高的行业，其在2013年投资数量行业分布中也同样处于领先地位。与2013年调研结果相同，本次调研中医疗健康仍为LP最关注的行业，有88

13、%受访者拟倾向于该行业，而从2013年中国VC/PE市场的实际运作数据来看，医疗健康行业投资活跃度逆势上涨，显示出医疗健康这一抗周期性行业在经济下行期间的投资价值。有67%的受访者拟倾向于投资TMT行业，与上年相比稳中有升。另外，LP对清洁能源与消费品行业的关注度有所下降（见图14）。2.2.6 影响LP投资的基金内部因素本次关于影响投资基金内部因素的调研中，GP团队素质依然是LP最重视的因素，有40%受访者将其作为评价基金的首要因素，这也是多年来LP普遍认同的理念。其次是过往业绩，22%受访者将其作为评价基金的首要因素。在目前市场低迷状态下，处于风险控制考虑，LP更多考虑量化因素也是必然现象

14、。此外，GP治理结构、GP股东背景等因素也成为影响部分LP投资基金的首要因素，这一调研结果同样源于LP对风险控制的重视。相比之下，基金投资策略、团队激励机制、团队培养等因素，对LP投资决策的影响则相对较小（见图15）。2.2.7 LP在投资基金中扮演角色对于LP在所投资基金管理中扮演的角色，多数（71%）投资人希望能够进行适当比例的跟投，而对于基金管理的实际参与则并不积极，58%受访者明确表示“不会介入任何基金管理事务”，该比例与2013相比基本相同，仅有30%受访LP倾向于加入基金决策委员会。纵向比较近几年调研结果，倾向于参与基金管理事务的LP占比逐年下滑，显示出中国市场LP群体投资理念正逐

15、步走向成熟（见图16）。2.2.8 LP投资人民币基金类型对于人民币基金类型，“品牌”成为LP最看重的因素，76%受访LP倾向于投资“中资知名机构后续成立的基金”，相比之下，外资知名机构受青睐程度则相对较低，仅有19%受访者倾向于投资“外资知名机构成立的人民币基金”，显示出LP对“本土化”的重视。对于知名投资人独立成立的人民币基金，LP关注度有所提升。值得关注的是，有77%受访者倾向于投资“由行业企业主导成立的产业投资基金”，这一比例相比去年明显增长。在行业低迷期，产业基金所具有的股东资源优势、更多的并购退出机会，使其显示出更高投资价值。对应来看，在上述关于“影响LP投资的基金内部因素”的调研中，部分LP将GP股东背景作为首要考虑因素，也就更容易理解了。2.