化工行业分析分析报告模版Word格式.docx

1、一、2006 年景气下行1、宏观经济和出口增速将回落，对化工产品的需求减缓首先，随着国家宏观调控逐步到位，经济增长速度可能会有所放缓，房地产、电子电器、汽车、建材等下游行业增速将放慢，而对为这些行业配套的化工产品的需求也将下降；其次，美、欧对纺织品贸易继续设限，我国纺织品出口依然不顺畅，这就使得合成纤维单体、合成纤维聚合物、染料、烧碱、印染助剂、织物整理剂等产品受到牵连，对这些产品的需求下降；最后，人民币升值趋势不变，使得无机盐、农药、有机中间体、橡胶制品、染料等传统出口产品的竞争力削弱，同时国外继续采取绿色壁垒、技术壁垒等贸易保护主义措施，对我国出口产品提出种种限制。因此，出口不可避免受到影

2、响，增速将出现回落。2、供给力量逐渐增强，多数产品的供需形势面临变局首先，2005 年固定资产净值余额增幅逐月攀升，显示了前期在建工程已完成并转化为固定资产，并且转化步伐加快。这部分新增固定资产将逐渐转化为工业领域新增产能，这部分产能释放具有一定刚性，2006 年将逐步到位。?多数产品的供需形势面临变局。未来一段时间，这一轮新增产能逐步到位，大部分化工产品的产量将出现快速增长，并导致许多产品的供需形势发生变局，对外依存度下降，进而从进口替代行业变为出口导向产业，重演氮肥行业所走过的历程，目前较为典型的是甲醇、磷肥及聚氯乙烯等产品。3、化工产品价格将呈现稳中走低的态势，行业景气下行不可避免从成本

3、推动角度来看。首先，2006 年，由于全球经济增长放慢会使石油总需求减缓，油价的上升空间将受到限制，继续大幅上涨的概率较小；能源价格涨势趋弱，下跌压力加大，将使其对化工产品价格的支撑乃至推动的力度减小。其次，在2005 年油价大幅上涨的背景下，化工产品价格并没有出现新一轮上涨，这预示着油价对下游化工产品价格的影响已经趋弱，产品价格的成本推动特征减弱，而将价格主导权重新让位于需求面。 从供需角度来看，受到需求减弱和供给增加的反方向力量牵制，同时成本推动力度减弱，大部分化工产品价格将呈现下跌局面，但鉴于油价等能源价格深幅下跌的可能性不大，化工产品价格将呈现稳中走低的态势，进而使行业景气下行。二、2

4、006 年业绩增速放缓1.产量收入维持增长态势今年化工市场热度不减，产量收入维持增长态势。产量方面，大部分化工产品的产量均有不同程度的增长。尤其是在煤炭、盐和天然气等资源集中的中西部地区，纯碱、烧碱、电石、聚氯乙烯、甲醇、黄磷等高耗能产品投资大幅增加，导致产量大幅增加，其中目前热点项目甲醇、电石产量的增长幅度达到了22.27%、29.81%。同时，基础化学品产量的增长幅度超过了下游行业，两碱三酸、乙烯等基础化学品产量都达到两位数以上的增幅，化学纤维、塑料制品、颜料及染料的增长速度则在10%左右，显示了高成本对下游行业的制约效应。收入方面，仍维持30%以上较高的增长速度。分行业看，化学原料及制品

5、业的收入增幅达到31.42%，高于下游塑料、化纤的增幅，后者增幅分别为25.68%、27.14%，增幅分布与产量趋同。2出口增长依然强劲，但已呈现回落势头出口增长依然强劲。目前，国化工行业中除了合成树脂、有机化工原料及部分化肥产品还存在较大供需缺口，许多传统产品都有较大批量出口，这可以调节国供给增加、需求减缓的矛盾。今年以来，我国化工产品出口所具有资源、环保、成本和价格等优势不变，同时国际市场需求也不减，使得化工行业出口强劲，上半年增长率维持在40%左右，下半年略有回落，但还是保持在30%以上。子行业出口出现分化。高耗能的无机酸、无机碱制造业出口大幅增长，分别达到了49.48%、79.74%；

6、传统出口行业无机盐、化学农药的增幅较为平稳，分别20.29%、21.32%；染料则由于贸易纠纷、环保等原因，出口陷入低谷，仅维持4.96%的微幅增长；近年出口新锐氮肥行业则是受到国家先后加征从量、从价税后，出口量锐减，出口交货值同比下降了27.43%。出口增速呈现逐月轻微下滑的趋势。出口下滑的主要原因：首先，出口大环境不佳，我国大量出口的低附加值的传统化工产品，容易造成贸易摩擦。其次，人民币升值因素。最后，我国对尿素、黄磷等高耗能产品实行限制出口的政策，也影响了化工产品出口。3.能源价格居高不下，成本增幅高过收入增幅，利润总额增幅减缓今年以来，原油、煤炭等能源价格又上一新台阶。这导致产品销售成

7、本增幅高过收入增幅，行业盈利能力下降，同时利润总额增幅呈现前高后低走势，下半年其增速逐月下降，显示了明显的放缓迹象。这主要有下面两点原因： 能源价格上涨大幅推动了化工行业生产成本和费用。目前行工行业中用作原料的能源大约占能源消费总量的40%。子行业中，化肥行业能源费用占总成本的60%至70%；烧碱、黄磷能源成本占60%以上；电石能源成本占75%以上。因此，能源价格上涨直接推动了化工行业的成本费用。 化工产品价格没有随成本上涨，而是出现下跌趋势。化工产品价格长期高位运行，使得下游企业成本压力增大，其对化工产品的需求增幅减缓，行业的产品销售率出现略微下滑。这就导致了化工产品价格欲涨乏力，开始出现下

8、跌趋势，一些化工产品如PVC、DMF 等价格出现震荡下跌。因此，价格传导机制不顺畅，难于消化上涨成本，压缩了产品的毛利空间，行业盈利能力出现回落。三、子行业分化明显，新材料前景看好2006 年行业继续分化，投资机会不一。大部分行业景气下行，盈利能力出现回落，只有有机氟硅材料行业（以及钾肥行业和农药行业）景气向上。主要子行业分析：石油行业：石油股是油价的受益者，对中国上市公司不具备代表性。目前具有投资价值的公司是海油工程。石油化工：持有。由于成品油价格体制改革以及行业的并购趋势，整体具有投资价值。调价对于以及石化均构成利好。人民币升值只对构成利好。给予、石化、石炼化以持有的评级。预计全年石油与化

9、工行业上市公司盈利仍将保持在高水平,与去年基本持平。 ,国际原油价格在60元左右保持相对稳定,大幅波动的可能性不大,因而我们预计2006年石油与化工行业上市公司整体盈利仍将保持在高水平。纯碱：供求格局保持稳定。2005年,纯碱行业平稳发展,行业整体盈利水平和去年相比有所提高。其主要原因是今年产品价格明显高于去年同期,去年纯碱价格是从下半年开始逐渐上涨,而今年前三季度基本一直维持高位。 相关上市公司业绩分化比较明显。处于行业龙头地位的海化、三友化工在前三季度都有不错的业绩表现,净利润同比增长都在50以上。作为行业龙头企业,这两家公司都拥有规模优势和各自的资源优势,能够有效控制成本,具有较强的抵抗

10、行业波动风险的能力。市场供求格局短期不会发生变化,但在德令哈的两期各90万吨纯碱项目,项目达产后供需平衡可能被暂时打破。纯碱行业上市公司中,我们仍然看好海化和三友化工。氯碱行业：整体将供过于求，行业竞争日趋激烈，资源整合在所难免。具有资源优势企业值得关注。 前三季度氯碱行业上市公司平均利润大幅下滑。2005年PVC的大幅降价导致了全行业的利润下滑。能够取得较优良业绩的依然是具有成本优势和市场优势的电石法PVC企业,如英力特、天业、南化股份,应继续关注具有资源优势的电石法PVC企业。氮肥行业：出口限制不会放松。较高原料成本制约产能释放空间，尿素价格将维持在1550 元/吨以上。天然气调价排上日程

11、，但考虑明年化肥行业市场化改革一步到位的可能性不大，因此，天然气调价采取小幅上涨的概率较大，对气头企业的影响将逐步加大。看好的股票：G柳化磷肥行业：2006 年还将受到磷矿资源的瓶颈制约，同时将面对严重的供过于求局面。钾肥行业：全球供需仍处于较为紧的状态，国供需缺口依然巨大，06 年氯化钾价格走势将较为乐观。维持推荐的评级。看好的股票有盐湖钾肥。农药行业：结构调整和控制总量依然是主旋律，出口依然是行业增长的主要拉动力。由于我国农药生产具有环保成本和生产成本较低的优势，因此明年出口依然乐观。同时受到11.5规划以及三农政策的影响,低毒有科技含量的公司将有政策扶持的机会.在农药行业中，上市公司的代

12、表性和领先性不足，投资机会不多。可适当关注扬农化工。维持中性的评级。塑料行业：2005 年将是较为难熬的年份之一，高企成本大幅吞噬行业利润。2006 年成本压力可望减缓，但行业低门槛导致产能严重过剩的问题依然存在，行业走出困境有待时日。细分行业中的改性塑料行业则较乐观，该行业是我国重点发展的高新材料行业，通过改性使通用塑料工程化、高性能化、低成本化是未来趋势，市场空间巨大。总体看淡，推荐改性塑料细分行业。 推荐股票:G金发.基础化学原材料：除细分行业有机氟硅材料行业外，一般赢利能力较一般。可重点关注澄星股份。有机氟硅材料行业：有机氟硅材料主要包括有机氟、有机硅子行业，在全球围二者生命周期处于成

13、长期，在我国则处于起步阶段，需求增长很快，同时较高的研发、技术壁垒限制了产能无序扩，国长期面临较大的供需缺口。该行业是目前化工行业中最具有成长性的子行业之一。可重点关注新安股份、星新材料、三爱富、G巨化四、重点子行业的投资价值分析因此，明年化工行业的投资机会主要在有机氟硅材料行业和钾肥行业中。有机氟硅材料行业?最具成长性的化工子行业1、资源优势得天独厚萤石是不可再生的资源，是发展氟化工的必备基础原材料。我国是世界上萤石矿最丰富的国家之一，总保有储量1.08 亿吨，居南非、墨西哥之后。有机硅单体的原料主要是金属硅粉，是以硅矿石和碳质还原剂等为原料生产的含硅97以上的产物，在我国通常称为工业硅。我

14、国硅矿石储量丰富，使得我国成为全球主要的金属硅产地，约占世界总产量的三分之一左右。因此，我国的金属硅工业完全可以满足有机硅工业发展的需要。2、性能优异，消费领域广泛有机氟硅材料是一组功能独特、性能优异的化工新材料，具有耐低高温、耐老化、耐化学腐蚀性、绝缘、不燃等性能，应用非常广泛，而且在军工等一些领域具有无可替代的作用，有机硅材料更被誉为“工业味精”。因此，下游需求具有面广量小的特点，使得对有机氟硅产品需求的波动性大大减小，从而使行业显示出一定的抗周期性特征，这在化工行业中为数不多。3、全球围行业的生命周期处于成长期有机氟化工方面。除了聚四氟乙烯进入成熟阶段，年平均需求的增长速度为2%左右，其它品种大多处于成长阶段，年增长速率平均为5-6%，有的甚至超过10%。据集团公司的最新报告指出，由于氟聚合物性能优于其他塑料和橡胶，今后几年，美国对其需求的年均增长率将超过5%，高过美国GDP 的增长率。有机硅材料方面。2004 年全球有机硅市场的规模约90 亿