教育科技行业沪江分析报告Word格式.docx

1、公司通过经营综合性互联网教育平台，向广大用户提供覆盖种类多元化、具备高度互动性的优秀互联网教育产品及服务，包括学习资讯、学习工具、社群学习平台和优质课程平台等，为沪江打造了多元化、具备高增长度的导流变现路径。自有品牌课程贡献2017年99.8%营收，其中大学生和语培课程是收入主要来源。财务：付费人数与客单价共同拉动营收增长，费用高企致净亏损持续扩大。（1）收入方面，公司2017年营收5.55亿元，同比增长63.41%；截至2018年8月31日的前8个月营收4.36亿元，同比增长27.15%。由于公司持续加码营销推广及研发投入，净亏损持续扩大，2018年前8个月净亏损达8.63亿元，亏损同比扩大

2、176.36%。2015年以来累计亏损高达21.02亿元，持续亏损风险需高度关注。（2）费用方面，公司销售费用率和研发费用率高企，2015-2017年和截至2018年8月31日的前8个月分别为132.19%、115.29%、106.09%、91.45%和48.99%、48.62%、41.52%、35.69%。沪江同样面临获客成本高企、付费用户转化率低的在线教育行业共性问题。（3）盈利方面，受益于公司营收高速增长及在成本控制的努力，公司毛利率逐年上升，但净亏损率仍处于高位，2015-2017年和2018年前8个月分别为51.8%、57.8%、59.9%、61.32%和151.55%、124.19

3、%、96.79% 、198%。核心竞争力：潜心耕耘18载，流量与技术优势铸造竞争壁垒，通过“平台+投资”构建互联网教育生态系统打开更大的成长空间。（1）沪江以社区起家，在用户流量、教育技术及品牌影响力方面的丰富积累为其铸造相对牢固的底层模型，从而树立竞争壁垒，享受中国教育科技行业高速发展的红利。2017年中国教育科技市场规模1993亿元，2017-2022年CAGR达23.8%。（2）沪江教育的产品体系覆盖广泛、媒介多样，面向人群覆盖全年龄段，用户粘性进一步提升。同时还为其打造了多元化的导流变现路径，不断发掘增长潜力。沪江平均月活跃用户数从2015年3240万人增长至2017年3977万人。2

4、015-2017年分别约1.3%、4.9%及8.9%的沪江开心词场用户购买自有品牌课程。（3）“平台+外延投资”多赛道布局有望促进与自有品牌课程业务协同互补发展。2017年CCtalk平台业务付费转化率为1.23%（+0.51pct），导流势头良好。截止2018年前8个月平台平均月活跃用户数为352.28万，付费用户数52.25万，入驻的第三方商户及自雇网师6.66万。但平台型教育企业是否能构建健康的盈利模式还有待验证，需持续观察。另外，沪江自2016年以来主要围绕语培、考研、IT、STEAM几个方向投资布局了约15家教育企业。一、公司概况：全国领先的教育科技公司1、发展历史：社区起家、三度转

5、型，成就全国教育科技龙头企业沪江教育科技是中国领先的教育科技公司。公司通过经营综合性互联网教育平台，向广大用户提供覆盖种类多元化、具备高度互动性的优秀互联网教育产品及服务，包括学习资讯、学习工具、社群学习平台和优质课程平台等。截至2018年8月31日，沪江累积用户数高达1.86亿，“沪江”已成为深受大众尊敬和认可的品牌，于2017年获工信部提名为“2017年中国互联网企业100强企业”之一。根据弗若斯特沙利文资料，2017年按平均月活跃用户数及交易总值计算，沪江在中国所有教育科技公司中分别排名第一及第五；沪江付费用户数在中国教育科技公司经营的所有互联网教育平台中排名第一。沪江教育的发展史折射了

6、中国在线教育发展史，前后共经历三次重大转型。公司以社区起家，最早可追溯至2001年成立的非营利的英语学习BBS小区沪江雨林网。随后，其业务形态的演化从学习分享社区（非营利），至2005年的门户网站形态（以广告变现），至2009年推出自营课程品牌沪江网校（以课程内容服务变现），至2016年推出平台型产品CCtalk（电商平台变现模式）。公司还于2017年发力人工智能，聚焦教育科技驱动战略，建立人工智能实验室，推出旗舰人工智能英语课程，陆续发布了Uni智能学习系统和Hitalk、天天练口语、沪江问答等智能教育产品。公司股权较为集中，截至2018年5月31日，一致行动人透过互捷投资、互江投资、互吉投

7、资、上海成塔、互元投资及互年投资实际控制61.3%的权益。公司的创始团队伏先生、于博士、唐先生、安家良先生、曹建先生及蒋少军先生一直共同管理及控制本公司，形成一致行动集团，透过其在互捷投资、互江投资、互吉投资、上海成塔、互元投资及互年投资的相关权益间接持有沪江教育科技股份。互捷投资、互吉投资、互江投资和独立第三方陈金霞女士均为实益拥有人，分别直接持有公司31.99%、10.73%、7.94%、14.24%的股份。沪江教育董事会由7名董事组成，其中包括3名执行董事、3名非行政董事及1名独立非执行董事。其次，除董事会人员外公司还有3名高级管理层人员，负责公司日常运营与管理。以下为沪江教育执行董事资

8、料：伏彩瑞：公司创始人、董事长、执行董事兼首席执行官，主要负责制定公司的整体策略及统筹本公司营运及管理。于2005年3月获上海理工大学硕士学位，主修外国语言学及应用语言学。于2001年5月，伏彩瑞先生创办了英语语言学习BBS小区沪江语林网，即沪江网的前身。于2006年，伏彩瑞先生联合创立本公司的前身上海语林网络技术有限公司，开始以商业模式营运沪江。于2009年，伏彩瑞先生联合成立沪江教育科技（前称上海互加文化传播有限公司）并自此担任公司董事长、执行董事兼首席执行官。于杰博士：公司联合创始人、执行董事。于2011年3月22日获委任为执行董事，主要负责协助制定公司整体发展战略及统筹公司日常营运及管

9、理。于2009年6月毕业于复旦大学，获东方管理学博士学位。于2013年6月，于博士获授上海市青年五四杰出奖章。于2015年1月，于博士获授浦东新区两新组织团建工作青年之友的称号。唐小浙：公司联合创始人、执行董事，主要负责协助制定本公司整体发展战略及统筹本公司日常营运及管理。于2008年6月获复旦大学软件工程硕士学位。于2006年9月至2009年5月在上海语林网络技术有限公司担任首席技术官。于2009年6月至今，一直担任沪江教育科技首席技术官。作为深耕互联网教育行业近18年的老兵，公司融资历史丰富，自2001年共经历9轮融资，融资总金额达到16亿元。其中比较大的融资有2014年获得XX领投的1.

10、23亿元C轮融资；2015年10月获得约10亿元D轮融资，由汉能投资集团、皖新传媒、马赛基金、软银、中国民生投资、为顺基金、磐石资本、中汇金参与。2018年4月获得了约3.2亿元E轮融资，由自贸区基金、赛富皖新、宁波弘翌、宁波有涵、上海沃黎参与。2、业务简析：四大业务体系构造教育生态，“社区+工具+自有品牌课程+平台业务”提供多元化导流变现路径根据招股书，沪江教育起源于校园论坛沪江语林，通过商业化运作目前业务涵盖K12、大学生、职场人员的综合性互联网教育平台。目前沪江旗下设有四大业务体系，包括学习资讯、学习工具、社群学习平台、优质课程平台，涵盖了语言、留学、升学、职场兴趣等内容。其中2017年

11、9月，沪江宣布战略升级围绕教育生态重点发展两大业务：以沪江网校为主体的B2C业务和以实时互动在线教育平台CCtalk 为主的平台业务。B2C业务方面，自有品牌课程分部依托“沪江网校”品牌，向K12学生、大学生和职场人员提供自有课程获取收入。截至2018年8月31日，沪江网校提供大学生课程、语言课程（英语除外）、英语交流技能课程和K12课程四大类超过2000门自有品牌课程，能够有效满足不同年龄段学员的应试与培训要求。经过多年努力，已形成一个包含可透过PC及移动端便利使用、获得的互联网教育产品及服务组合。2017年自有品牌课程分部付费学生人数达到29.35万人，实现营收5.54亿，其中大学生课程、

12、语言课程（英语除外）和英语交流技能课程是营收的主要来源，分别占自有课程总营收33.55%、33.38%、25.31%。（1）大学生课程：包括留学生资格考试课程、考研课程、基础英语和职业英语课程、金融和会计资格考试课程等。2017年大学生课程付费学生人数达12.36万人，生均支出2303元，同比提高15.07%。（2）语言课程（英语除外）：主要面向成年学员，提供包括除英语外的13种外语培训课程，同时还提供包括广东话、上海话在内的中国方言培训课程。付费学生人数和生均支出近年来表现平稳，2017年分别为10.57万人次、2375元。（3）英语交流技能课程：主要为学习英语为第二语言的学员开设，解决其工

13、作和生活的需要，如口语练习、职场英语、旅游英语，是沪江全站客单价最高的业务，2017年生均支出7985元。同时学生人次增长最为强劲，2017年全年学生人数3.69万人次，同比增长99.8%。（4）K12课程：主要针对幼儿园至大学阶段前的儿童和学生，提供学科培训课程。K12课程目前并非沪江的核心业务，2017年学生人数仅2.74万人，生均支出仅1773元。平台业务方面，CCtalk平台是沪江旗下的开放式教育平台，横跨知识分享和在线教育两大领域，对接在线教育的提供方和需求方。平台为各位网师提供完善的在线教育工具和平台能力，为求知者提供丰富的知识内容和一起学习的社群环境。客户主要包括教育机构、政府机

14、关、企业客户、商户及自雇网师，提供的技术服务涵盖平台服务、收费技术服务、定制技术及增值服务。CCtalk以其便捷多样的授课方式、强大的教学功能与营销工具、精准及时的网师后台服务，吸引网师和机构入驻，进行互联网教学获取收入。截至2018年8月31日的前8个月，CCtalk 平台平均月活跃用户数为352.28万，付费用户数52.25万，入驻的第三方商户及自雇网师6.66万。CCtalk平台上的挂网课程覆盖范围广泛，内容涵盖了语言类、职业教育、中小幼、艺术、美术、兴趣、公考、游学、IT培训等十几个品类，包括应试科目、批判性思维、社交技巧培训及热门职业教育学科。教师根据学科的性质以视频直播或互动录播的

15、方式进行教学。平台上挂网课程从截至2016年12月31日的3.77万门增加到截至2018年8月31日的9.24万门。除了自有品牌课程业务和平台业务两大核心业务外，沪江还打造内容丰富、媒介多样的产品矩阵，满足教育行业不断变化的技术规格及多样化的市场需求。沪江经营学习资讯（沪江网）、学习工具（沪江开心词场、沪江听力酷、焦糖阅读、天天练口语等应用程序）、学习社区（沪江社团）等创新性业务，满足用户碎片化学习需求。同时与自有课程与平台业务构成全方位的互联网教育产品及服务体系，满足教育行业不断变化的技术规格及多样化的市场需求。学习资讯、学习工具、学习社区和学习平台四大业务体系提供了多元化产品与服务组合的同时，也为沪江打造了多元化、具备高增长度的导流变现路径。首先，学习资讯、学习工具、学习社区能够充当高效营销工具，提高品牌知名度，为沪江提供庞大的潜在学员基础，兼具导流和变现作用。（1）学习资讯、学习工具、学习社区满足作为流量入口，准确为沪江获取庞大具有潜在购课需求的用户人群。