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1、 （ ）等于回报差额乘以投入资本的数量。A. 公司市值B. 公司市值增值C. 税后净营业利润D. 经济附加值第5题：我们可以把（ ）看作是市场对公司未来预期能产生的经济附加值的反应。A. 公司的股市增加值B. 公司的成本增加值C. 公司的市值增加值D. 公司的利润增加值K31-股东权益管理第一讲 股东价值与利润的区别第一节 股东价值与利润的区别 第二讲 创造股东价值的重要性第一节 创造股东价值的重要性 第三讲 如何正确理解价值创造第一节 如何正确理解价值创造 第四讲 金融市场在价值创造中的作用第一节 金融市场在价值创造中的作用 第五讲 定义经济附加值第一节 定义经济附加值 第六讲 决定公司价值

2、的四个关键因素第一节 决定公司价值的四个关键因素 第七讲 案例分析如何将业绩、酬劳和创造价值相联系第一节 案例分析如何将业绩、酬劳和创造价值相联系 第八讲 成功报酬制度的必须条件第一节 成功报酬制度的必须条件 股东价值与利润的区别股东价值体现为未来预期收益的现值，而不是账面价值。因此，对股东而言，公司的价值并不仅是一年的利润，而应当反映公司未来较长时期内创造利润的能力，也就是使公司现在具有价值的未来赢利能力。利润可与年收入对比，是衡量一年内公司业绩的标准，但公司的价值不仅仅是一年的利润。所有投入的资金成本【案例】在1996年12月31日通用汽车的资产负债表上，账面总资本价值是830亿美元，这表

3、示股东和债权人在该日已有的投资，但对投资者而言公司真正的价值是多少？要想知道公司真正的价值，应当看其市价。1996年12月31日通用汽车的资本市值与账面值完全不同，它是当天通用汽车权益资本与债权资本市值的总额。权益资本的市值可以用通用汽车当天的股价乘以已发行股数，债务资本的市值取决于债务如公司债券成交的市场价格。通用汽车市场价值竟然低于账面价值！这意味着公司已经不值投资者投入的830亿美元了。通用汽车损失了210亿美元的价值，我们把这负的210亿美元称为市值增加值（并没有给账面增加任何价值）。与通用汽车相反，通用电器创造了价值。在同一时间点，通用电器账面价值540亿，市价1760亿。也就是说，

4、截止1996年底，它的市值增加值总共达到1220亿美元。但是通用电器的营业收入和员工人数要远远少于通用汽车！从中我们能得出什么结论？如果不能创造价值，规模显然与股东价值毫不相关；其次是一些像通用汽车这样的公司尽管规模非常庞大，市场占有率很高，却不能为股东创造价值。1996年底，通用汽车还不能将其巨大的市场份额转变成股东价值。虽然通用汽车是一个更大的公司，但是通用电器的股东更满意。那你可能会奇怪通用汽车是靠什么来留住股东呢？通用汽车留住股东的办法是分配高额股息。请注意：通用汽车没有为股东创造价值，但并不表示它不赢利，如下表所示。通用汽车通用电器市值620亿1760亿使用的资本830亿540亿市值

5、增加值210亿 1220亿 收入1690亿 700亿员工人数709，000222，000利润50亿73亿1996年通用汽车的市值增加值虽然为负，但仍有50亿的利润，这清楚地表明利润和股东价值是不同的。利润反映过去，而价值反映将来。也就是说，1996年12月，市场不相信通用汽车将来能继续保持其赢利，但是对于通用电器，市场毫不怀疑该公司未来继续保持赢利的能力。1996年通用电器的利润总计达到73亿美元，比规模更大的通用汽车公司还高46%，其市场价值是通用汽车的3倍，更不用提两个公司市值增加值之间惊人的差异了。创造股东价值的重要性1吸引权益资本的需要选择增多的直接结果就是更好的服务。现在顾客面临前所

6、未有的众多选择，如果不让他们满意，企业在市场上就很难取得成功。放松管制、自由化、全球化造成了这一切，资本市场也有同样的趋势。如果投资者得不到好的回报，就会将资金投向别的市场。注重长期投资的养老金的增长急剧加速了这一趋势，这类养老金常由富有进取心的专业理财经理人员管理。股东，特别是养老金等机构投资者会施压让公司创造价值，结果公司就向政府施压，让政府创造产生价值的环境。因而政府经常作出允许资本流动、减税和养老金改革等回应。图1 施压带来的股东价值许多公司好不容易才学会听从其顾客的要求，现在他们面临的挑战还要学会听从股东。管理者一定已经感觉到这些压力，因为公司如果不能给股东增加价值，就不能吸引权益资

7、本以满足融资的需要，而没有权益资本的公司是无法生存的。如果管理者不能吸引资本，他们将很快被有能力的人取代。2不能满足股东期望就无力满足客户与雇员期望财富杂志每年都向几千个决策制定者发放调查问卷，请他们按照几个标准为各公司排名，其中包括如下三个标准：优质产品和服务增长的能力，吸引、培养和留住人才的能力，社会责任感。1985年至1996年期间那些得分最高的公司提供给股东年均19%的回报率，那些得分最低的股价则平均每年下降5%，而当时的平均市场回报率是15%。因此可以得出结论：那些能很好地吸引并留住优秀雇员和忠诚客户的企业在股票市场同样成功，满足股东期望与满足客户与雇员的期望不存在冲突。最让人称道的

8、公司知道与顾客和员工成功交往是为股东创造价值的先决条件，但并非取悦顾客、建立与供应商和员工的持久关系就一定能增值。有的公司成功地做到这一点，但没能将这种良好关系转化为市场价值。现在，让我们回到通用汽车上，看看20世纪80年代中期的通用汽车。20世纪80年代中期，通用汽车面临来自外国制造商的小型、可靠、低价位汽车的有力竞争。作为回应，通用汽车成立了一个单独的公司推出一种全新的汽车萨特，这个车型是根据最好的经验设计和制造的，生产该汽车的工人都受到高度激励，产品供不应求，顾客非常满意。根据这些标准，我们不可否认萨特是成功的。但是这一项目并没有给通用汽车的股票带来预期的增长，多数观察家认为不可能获利。

9、从项目开始到20世纪90年代中期，通用汽车为萨特的发展、制造投资超过60亿美元，分析指出如此巨额投资要让股东获得可接受的回报，通用汽车必须让所有的设备永远满负荷运转，获得两倍以上的标准利润率，并保持40%的货商价格作为净现金流。公司开发只取悦顾客、分销商、员工但不能给股东带来价值的项目，迟早股东将会质疑其战略是否能为他们的权益投资产生满意的回报。不满的股东，尤其是持有重大股权的股东，会强迫管理层改变方案，甚至撤换经理层，或者他们仅仅将股份抛售撤出股本。总之如果股东不满意，公司不可能长时间维持满意的顾客、积极的员工和忠诚的供应商。通用电器的前首席执行官杰克韦尔奇（ ）认为：在股东、员工、社会之间

10、恰当的平衡是我们努力的目标，这很困难，如果你不能满足你的股东，你就无力满足员工或社会的需求。【自检】经济世界的哪些变化使得机构投资者不断向经理层施压以创造价值？解除管制 私有化 全球化劳动市场更富有弹性 减税政策_见参考答案1如何正确理解价值创造财富杂志通过对比连续几年增值和贬值公司的名单，清楚地表明研究价值创造的重要性，名单按照前一年评估的市值增加值对美国1000家最大的工业和非金融业公司排序。1996年增值排名前十名中的6个公司5年前也排在前十名，这说明公司创造价值的能力不是一夜就能改变的，但也不意味着永恒不变。例如，英特尔从1991年的第74名上升为1996年的第4名，而联合太平洋则从第

11、108位降至989位。表1 1996年增值与贬值公司部分排名名单排名增值名列前茅的公司占用资本市值增值1可口可乐13611+125217654+1223微软966+904英特尔10417+87菲利普莫里斯11043+677埃克森11488+5614沃尔玛超市6631+35934西屋电气公司2021-1989联合太平洋2728992西方石油1618-2996克玛特1215-3997数码设备8-4999纳贝斯科2335-1210006283-21备注排名截止日期：1996年12月31日 单位：10亿美元1区分市值和市值增加值公司总资本（权益资本和负债）的市场价值减去相应占用的资本金额即为公司市值增

12、加值。表1说明市场价值最高的公司不一定创造价值最多，通用电器市场价值最高，但市值增加值第二，因为它占用了比可口可乐更多的资本。2用占用单位美元资本创造价值衡量价值创造价值创造也可以通过占用单位美元资本创造价值加以衡量。以可口可乐和微软比较，可口可乐在1996年12月31日市场价值估价为1250亿美元，绝对值最高，微软以900亿美元居于第三。但是如果以占用每单位美元资本创造的价值来计算，微软超过可口可乐，微软占用每单位美元创造15美元的价值，而可口可乐只创造了114美元的价值。3公司无力创造价值不应只归咎于行业因素从软饮料行业到金融业、软件出版业、微处理器、烟草、石油、零售业，各行业都有创造价值的公司。相同或相关行业中同时存在创造价值和贬值的公司，如通用电器和西屋电器；英特尔和数码设备；埃克森和西方石油。财务管理的最终目标是创造价值，在作出商务决策之前，管理者应问几个问题：这一决策是否能使公司的市值高于决策融资所需的资本成本？如果是，可以继续！如果市场也认同你的观点，公司价值将马上增加！金融市场在价值创造中的作用金融市场在业务增长和价值创造中非常重要，初级市场为新的冒险和业务增长提供融资资金，扮演个人和机构投资者、