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1、另外，在国外，无源基础设施共建共享被公认是进行基础设施共建共享的良好起点。对于国土面积较大的国家，比如美国、印度，还有部分欧洲国家，无源基础设施共建共享是行之有效的方式。全球三种发展趋势清晰：移动运营商之间参与网络共享的企业在过去5年中增长了超过一倍，主动共享所占的比例也有了显著提高。移动运营商之间的网络共享或者与第三方铁塔公司的销售、转售大约在共享比例中共占三分之一。一些移动运营商极端到在国内市场并购来采取共享行为。共建共享并不是一个新的东西，在几十年间它已经以各种形式呈现。刚开始主要是漫游需求和站址资源的共享，后续持续推动的主要是监管者，防止市场出现大规模的垄断。在全球范围来看共建共享驱动

2、的最大影响因素是给企业带来新的价值。主要价值体现就在CapEx和OpEx的减少，从过去的经验来看，这个带来成本比例的减少将会是10%-15%。总结近期发展共建共享出现的特点：运营商大多采用居民接入网（ResidentialAccessNetwork）共享来降低公司成本。国外铁塔公司快速发展的背后主要是私募基金的支持。运营商在网络基础资源共享的合作过程中也开始尝试业务内容的合作运营商监管机构需要根据实际情况不断调整他们的监管政策，不能死板应对。铁塔公司大多的商业模式是运营商把基站卖给铁塔公司，然后再签订合约把他租赁回来，对于运营商来说获得了一笔投资收益，对于铁塔公司来说未来将是稳定的现金流。未来

3、Software-DefinedNetworking（SDN）andNetworkFunctionsVirtualisation（NFV）技术的发展将有助于更大规模的网络基础资源共享，因为基础运营的服务将更加的标准化。基础网络资源共享的主要模式按照美国咨询机构coleago的分类可以分为以下几种：PASSIVE、activeran、transmition、corenetwork、nationalroaming。区别这几类不同合作模式的主要关键点在于共享通信网络资源的不同部分。具体的模式和网络资源的共享关系可以见下图所示：资料来源：coleago注：黄色部分代表共享的内容这五种模式，对运营商的C

4、APEX和OPEX的影响也各有不同，总体的趋势是网络资源共享的资源越多，节省的成本就越多。下表中是美国咨询机构COLEAGO根据他们多年的实地调研经验的分析，得出的结果：目前铁塔公司在全球都是以跨国公司形式存在的，业务在发达地区如美国欧洲和不发达地区非洲为主。典型的代表公司有：AmericanTower、HISGroup等。2、铁塔公司的国外发展经验（1）铁塔公司的商业逻辑全球的运营商都受困于高额的资本支出的开支，许多移动运营商开始从售掉铁塔资产从而获得大量的现金资本。从过去的经验来看，资本市场也喜欢这种变化。铁塔公司将获得稳定的现金流，运营商由于摆脱了重资产的束缚，转变成长类股票，公司的估值

5、得以提升。与科技类公司的技术导向不同，铁塔公司的核心导向则是站址位置（地产的逻辑：好地段，好收益）。投资者在投资铁塔公司最看重的几个方面：建设许可发放的限制容易造成一个区域性的垄断。与运营商签订的合同通常是长期的（20年以上通常）高额的更换成本（对于运营商来说）导致运营商习惯在同一个铁塔公司进行升级改造。运营成本相对固定稳定的运营成本和可预测的收入带来是一个稳定的现金流。铁塔公司可以通过抵押铁塔资产从而获得低息贷款。（2）国外铁塔公司提供的服务铁塔公司的商业模式中主要是由两方构成：铁塔公司和租用铁塔的运营商。在一个典型的案例中。铁塔公司拥有的是：铁塔的主结构部分和土地，通常来说一个铁塔可以租借

6、给4-5个运营商，对于铁塔所在的土地通常是铁塔公司所持有或者以一份长期合约租赁下来，保障铁塔业务的稳定性。其他的设备都是运营商自行建设。行业分析报告注：AMT是铁塔公司，TEN代表的是运营商（3）铁塔的商业模式铁塔公司入来源主要是来自于租赁的费用。这些合作商业模式有着显著的特点：一旦签订租赁协议，原则上是不可以取消的，也就是说不可以解约。一般合同的第一个周期在5-10年，后面大约每5年更新一次合约细节内容（包括价格、使用区域等）。在美国每年的租金额一般自动的提升3.5%。（自动提价的幅度一般取决于当地的通胀水平）对于铁塔公司来说，运营成本主要是：地租、土地税、监控、员工成本、现场维修。对于单个

7、铁塔来说，这些固定成本是不变的。铁塔公司总是尝试引入更多的合作厂商实现边际效用的扩大。下图就是分别一个租户到三个租户的变化：除了悬挂的载频数增加，地面的配套电源设施都需要相应的增加。从左到右分别表示从一个租户到三个租户的情况变化以美国一个典型的一年铁塔公司从建设到运营为例，如下表所示，我们可以看到。单铁塔接入的运营商租户越多，铁塔公司的毛利率就越高。本身铁塔公司是一个ROI比较不错的商业模式。运营商是否愿意接受这一商业模式。对于运营商来说选择租赁比自己建设显然更有显著的经济效应。我们看下美国的先前案例的对比：运营商自建铁塔要付出22.5万USD的一次性投入，和每年1250美金的维护成本。同时还

8、要考虑到这一次性投入的资金成本铁塔公司的租赁费用是每个月1800。下表按照单个铁塔运营商自建或者租赁的成本之间的比较，根据不同的折旧或者租赁周期不同，结果也略有差异。基本上可以看到单个铁塔可以给运营商带来16万美元左右的成本减少。约占自行建造成本的50%左右。二、全球领先的铁塔公司案例1、美国：电信基础设施共享的先驱美国电信基础设施共建享最大的特征是：第三方所有权模式比例较高，移动虚拟运营发展迅速。美国通信基础设施市场已经是由第三方投资管理公司主导，占据了72%的市场份额。在第三方管理中，现有三大上市公司（AmericanTower,CrownCastle,SBA）的份额最大占到63.6%。这

9、里介绍一下三大公司基本情况（下面简称AMT/CCI/SBAC）。（1）AmericanTower（AMT）成立于1953年，目前是美国广播通讯塔的龙头企业。公司拥有两个经营领域：该公司操作一个主导的广播通讯塔网络并且是北美最大的独立广播塔运作商，这部分业务是公司的绝对主导业务；公司为无线服务供应商和广播电台提供全面的网络开发服务，。公司在美国、巴西、智力、哥伦比亚、印度、秘鲁和墨西哥等拥有超过6万个无线铁塔。公司通讯塔业务客户为运营商，其中北美四大运营商在公司客户收入中占比59%，如下图所示。签署长期（5至10年）的租赁合同，如果其中任何一家公司不愿或无力偿还未来的债务严重纠纷，都将对这业务产

10、生重大不利影响。商业运营方面：公司主营业务包括租赁及管理和网络发展服务两项。租赁及管理是公司的主要业务，占业务收入总额的97%以上，有两个特点：租户租用AMT的通信站点基础设施，安装和维护他们个人网络设备。AMT的收入主要来自租户，年金多少取决于许多因素，其中包括但不限于塔的位置、塔上租户设备数量、地面空间等。AMT的租赁不可撤销，并且租金每年增加3-5%。AMT主要成本通常包括地面租金（主要固定的，每年的成本上升）、房产税、维修及护。同时，可以为租户提供多元化的通信服务，包括个人、移动电话、广播、增强型专用移动无线电、WiMAX寻呼和固定微波通讯塔的空间。建设和运营以承租方TEN为例，AMT

11、公司实际负责包括地面、铁塔结构方面操作，TEN负责无线设备、机房以及天馈线等。公司主要经营美国本土业务，目前占比为67%并逐年下降趋势。近年来努力开拓国际业务，收入增长来源主要为海外业务。可以看到海外业务持续的高增长AMT是全球通讯塔市场的领导者。考虑到全球个人移动设备的增长，对通讯塔的需求还会持续。同时，该领域前期需要很高的资本投入和通讯塔驻地的政策支持，市场准入门槛很高。当前尚无任何技术替代通讯塔的解决方案。因此，未来收入和定价能力是安全的。近几年通讯塔市场发展缓慢，但仍有巨大的增长机会。此外，公司今年在房地产方面少了大量税收。随着时间的推移业务的扩展，预计公司业务需要有一个非常强劲的现金

12、流支撑，收购将会放缓，支出将大幅增加。公司股价近期之所以如此涨幅惊人的原因，我们认为公司的规模优势启动以后，市场的价值将快速放大。我们分析财务数据可以看到公司的收入和利润增速并不是特别高，保持每年相对稳定，约在15%-20%左右。但是我们可以看到公司的经营活动现金流呈现出非常惊人的稳步增长，而同期的资本开支并没有较多的增长。PB从2006年的3.62稳步爬升到8.92，ROE从2006年的0.62%上升到15.51%.财务数据的走势非常好看。公司的净利率在2008年之后就稳定的维持在20%左右。我们认为之所以出现这样的情况：公司的产品结构所决定。运营商租赁铁塔是大势所趋，公司的客户数目越来越多

13、，收入可以稳步增长。公司的现金流非常稳健。由于运营商的基站合同签订时间都是20年以上，价格每年还随着CPI的涨幅稳步增长。（运营商基本上没有违约的风险）。公司的土体由于经济的发展还在不断的升值。（2）CrownCastleInternational（CCI）CCI提供广播和移动电话的基础设施服务。在美国、波多黎各和澳大利亚等运营。它提供移动电话服务覆盖到92的澳大利亚人口，和全球众多运营提供商，包括AT、欧洲电信公司、SprintNextel、T-Mobile、Verizon和沃达丰等。2004年8月31日，CrownCastle公司完成出售其在英国的附属公司，英国皇家城堡，国家电网输电PLC

14、为2.035亿美元的现金。国家电网输电PLC更名为国家电网PLC2005年7月，而英国CrownCastle公司更名为国家电网无线于2005年10月。2007年1月12日，CrownCastle公司的全球信号公司，美国的竞争对手塔运营商，总部设在佛罗里达州的萨拉索塔，完成收购。2012年9月28日，CrownCastle公司进入了一个塔的租赁协议，T-Mobile美国公司。该交易为24亿美元，租期28年，以换取该公司租赁7200无线发射塔。交易结束后在2040年，CrownCastle公司也许能够购买一个额外的24亿美元的塔。截至2013年末，CCI拥有、租赁和管理约41,300个塔。在美国国内约有39,600个塔（含波多黎各），在澳大利亚约1700个塔。站点租赁的收入占本年综合收入的83%。在美国国内，有约56和71的塔位于50个和100个美国最大的基本贸易区域（“双边贸易协定”）。在澳大利亚，约有56的塔位于7个主要的大都市地区。在费的、或者拥有永久或长期地役权的土地和其他物业权益（统称“土地”）占对CCI站点出租毛利率的约38。租用、转租或许可（统称“租赁”）土地权益占CCI站点出租毛利率的约62。此外，CCI管理了约600个第三方拥有的塔。塔所在的土地权益的租约平均剩余30年。主营业务为拥有、管理、租用共享的无线基础设施，这些基础设施包括：（1）塔和其他形式（2）分布