包装印刷行业分析报告Word文档下载推荐.docx

1、1、社会包装下游行业的总量增速较为稳定，在15%左右 12（1）酒类包装 12（2）食品、化妆品、日化产品包装 12（3）医药包装 132、消费升级加大对印后设备需求 183、市场集中度的提高使得社会包装市场需求迅速增长 184、社会包装竞争激烈，公司靠服务打拼，凭借烟标的高起点 19三、海外市场：高性价比优势可复制 20四、新产品层递，为未来业绩增长点 221、纸电池：大规模生产降低成本，走在世界前列 222、喷墨数字印刷机：弯道超车，进入印中行业 233、检品机：技术优势和渠道优势明显 24总需求趋稳，产能释放保证仍增长1、烟草市场消费升级，加大对印后设备需求烟标印刷过程主要有胶印、凹印、

2、丝印、烫金、凹凸、模切、品检等环节，中高档烟标印刷工艺非常复杂，一般要经过十几道工序。随着我国卷烟专卖制度逐步走向深入，我国卷烟产品的防伪要求日益突出，而国民消费能力的提升，也促使烟草市场的消费重心逐步向中高档产品转移，因此国家烟草专卖局制定“卷烟上水平”规划，通过整合卷烟企业以及整合卷烟品牌，实现对全行业卷烟产品品质和结构的控制，最终实现烟草行业健康、有序、规范的运营。2001 年2010 年我国卷烟产量年复合增长率仅为3.83%，但销售额复合增长却高达12.94%，主要得益于卷烟单价水平的逐步提高，数据显示，2001 年2010 年卷烟单价复合增长率为8.78%。我国卷烟分类标准中，一般一

3、类卷烟属于高档卷烟，二、三类属于中档卷烟，四类和五类属于低类卷烟。2007 年开始实施的卷烟分类标准调整大幅提高了中高端卷烟产品的基准价格，标志着我国卷烟行业结构转型的开始，卷烟产量逐步从金字塔形向橄榄型过渡；而2009年9月开始实施的卷烟分类标准则面向中档卷烟，进一步深化了中端卷烟结构调整。这一分类标准的变化显示我国卷烟行业结构调整将进一步深化，结构转型走向深入。2006 年、2008 年2010 年中高档卷烟销量持续大幅增长，低档卷烟销量从2008 年开始持续下降。从结构上看，中高档卷烟占总销量比重逐年提高，高档卷烟从2006 年的2.46%提高到2010 年的14.81%，中档卷烟从20

4、06 年的15.85%提高到2010 年30.85%；而低档卷烟比重则从2006 年的81.69%大幅下降到54.35%。高档卷烟 2009 年和2010 年增长率分别为19.32%和28.92%；中档烟2009 年和2010年增长率分别为18.72%和17.09%；而低档卷烟却在持续下降，2009 年和2010 年销量分别增长-4.49%和-8.67%。总体看，中高档卷烟已经占据我国卷烟总销量的近半壁江山，而且增长势头强劲，很快就会成为我国卷烟销售的主力军。2011 年，我国烟草业销售总额达到10111.4 亿元，实现工商税利7529 亿元，上缴财政6001.18 亿元；相较2010 年，三

5、者分别增长31.2%，24.6%和20.3%。在卷烟总量增幅不大的背景下，烟草业销售额和利润确是大幅增长，也印证了中高档卷烟的占比提升。下游烟草行业的结构调整，促使烟标印刷行业在产品结构、防伪及个性化需求等方面做出快速调整。一般烟草包装都对烫金机、模切机有需求，某些低档烟草不需要防伪，只是需要模切机。具体来看，中高档烟草销量的大幅增长，提高了对烟标印刷中的烫金、凹凸、模切等工序的品质要求和作业工时要求。仅就印刷后工段的烫金环节来说，就由之前的一次烫金发展到二次烫金，部分产品甚至有三次烫金的需求，这直接导致烫金环节的设备需求增长。我们以从事烟标印刷的上市公司东风股份（601515）为例。据公司招

6、股书批露，公司于2008 年末和2009 年初，陆续添置了两台烫金凹凸一体机，但随着业务发展，2009 年产能利用率即实现饱和，2010 年继续处于满负荷运转状态。公司生产产品的烫金频次不断增加，由2008 年的75.22%增加到2009 年的100.86%，2010 年烫金频次依然达到99.99%。烫金环节的产能瓶颈严重制约公司的快速发展。公司生产过程中需要使用到的模切频次自 2008 年起也处于饱和状态，公司因此添置了二台模切机，但依然无法满足生产的需求，随着未来产品个性化需求的凸显，模切环节将成为制约公司产量增长的关键环节之一。随着生产规模的扩大，面对烟草领域迫切的“烟草上水平”的需求，

7、包括东风股份在内的烟标印刷生产企业，其印刷后工序部分生产设备如烫金机、模切机已接近或达到使用年限，长期满负荷运转，进一步增大了产能负荷。烟标生产企业迫切需要换入高精度印刷设备、增添后工序生产设备，提升烟标印刷产品品质，不断优化产品结构，以适应市场发展需求和满足客户的个性化需求。2、存量设备更新、消费升级推动印后设备需求稳定增长烟草行业利润高，设备购买力强，对设备的性能指标及稳定性有更高要求；过去几年，烟草包装市场消费升级和对进口设备的替代是推动国内印后设备快速增长的主要原因。公司的模烫机等产品凭借较高性价比，实现了对进口设备的替代，保持了非常高的业绩增长速度。目前印后设备的进口替代基本完成，那

8、么，未来烟草领域印后设备需求高增长是否可以持续呢？统计数据显示，烟草行业产量快速增长的时期已经过去，当前烟草行业产量保持缓慢、稳定的增长，从2004 年2010 年烟草产量复合增长率约为3.8%，2010 年烟草销量达到4684.1 万大箱，预计到2015 年末我国卷烟销量将达到5500 万大箱。在中短期内，烟草行业年产量继续保持稳定、缓慢增长的可能性极大。我们认为，目前印后设备的进口替代基本完成，未来烟草市场消费升级仍然将推动印后设备需求保持一个较高的增速，而设备的更新换代在最近几年也将形成规模。总体看，烟草包装行业对印后设备的需求主要来自四个方面：新增产量带来设备新增需求，设备更换带来的更

9、新需求，烟草结构升级带来的新增需求、以及技术进步导致的设备更新。劲嘉股份（002191）募投项目“贵阳新型印刷包装材料建设项目（一期）”中披露，公司新增一条年产30 万大箱的赛鲁迪生产线，需要MK-1050M 模切机6 台，单价130 万/台，MK-2050MY 烫金机2 台，单价180 万/台，MK550FBII 糊盒机2 台，单价60 万/台。东风股份（601515）募投项目“子公司延边长白山印务有限公司技术改造及扩产项目”披露，公司经扩产后产能增加20 万大箱，共需要博斯特全自动烫金机4 台，其中技改一台，扩产3 台，单价550 万/台，需要博斯特全自动模切机3 台，全部用于扩产，单价2

10、00万/台。综合考虑博斯特和长荣设备效率、价格因素，我们判断，一条年产30 万大箱的生产线，高档烟需要6 台模切机+4 台烫金机+2 台糊盒机，中档烟需要6 台模切机+2 台烫金机+2 台糊盒机，低档烟需要6 台模切机+2 台糊盒机。根据东风股份（601515）招股说明书披露，从2008 到2010 年，高档烟销量从450.83万大箱提高到693.52 万大箱，复合增速24%；中档烟从1039.43 万大箱提高到1444.83 万大箱，复合增速17.9%；低档烟从2918.62 万大箱下降到2545.75 万大箱，复合增速为-6.61%。对于烫金机，其需求来自于新增中、高档烟的产能和存量更新；

11、对于模切机和糊盒机，其需求量来自于新增总产能（考虑中、高档烟的新增和低档烟减少的抵扣效应加总）和存量更新。以 2010 年为基数，模切机、烫金机、糊盒机存量估计如下：据东风股份募投项目“汕头东风印刷股份有限公司技术改造项目”披露，成新率为27.17 的博斯特全自动模切机剩余使用时间为14 个月，可得出全新模切机使用时间为51.5个月，折合4.3 年。假设设备平均使用5 年报废，则每年更新量应为2010 年保有量的20%。我们假设高档烟保持年均 24%的速度增长，中档烟保持年均17.9%的速度增长，低档烟保持年均-6.61%的速度负增长，则2011-2013 年高、中、低档烟销量预测如下：如前所

12、述，烫金机的新增需求来自于中高档烟的新增产能，而模切机和糊盒机的新增产能来自于总量新增产能，由此可得2011-2013 年模切机、烫金机和糊盒机的市场容量：按模切机 130 万/台，烫金机180 万/台，糊盒机60 万/台计算（长荣产品价格），2011-2013年市场容量为：由于进口替代在过去几年已基本完成，国产设备已占据近80%的份额，但国产设备与博斯特等国外巨头在高端技术上仍有差距，高精尖的印后设备进口仍将保持一定的比例，所以国产设备进一步提升空间有限，国产印后设备高速增长时期已过，未来国产烫金机和模切机等印后设备在烟草包装领域的增长将随整个烟包行业对设备需求增长而增长。公司的模烫机兼具模

13、切和烫金功能，可以根据产品的工艺要求灵活组合，一次走纸可以完成烫金、凹凸、模切等多种组合工艺功能。我们判断未来公司模烫机和模切机等印后设备的在烟草包装领域的需求将随整个烟包行业对设备需求增长而增长，随着募投项目产能的逐步释放，公司的模烫机和模切机销量仍将保持稳定增长态势，增速主要取决的产能的释放的程度。空间广阔，消费升级催生需求许多公司继续保持在烟草行业的主导地位外，将进一步向医药包装、食品包装、电子产品包装市场提供专业化产品及服务。社会包装领域广泛，主要包括酒类包装、食品包装、化妆品包装、日化包装、医药包装等，对印后设备的需求增长主要来自社会消费总量的增长，消费升级以及行业集中度提高。1、社

14、会包装下游行业的总量增速较为稳定，在15%左右（1）酒类包装酒类包装主要指白酒（啤酒无包装，红酒多为礼盒）。白酒行业产量从2004年起触底回升，从04 年的311.7 万千升一路上升至2011 年的1025.55 万千升，复合增长率高达18.55%。20072012 年同比增速徘徊在20%上下。（2）食品、化妆品、日化产品包装消费量与居民收入有很大关系，未来增速应当保持与我国居民收入增速相一致的水平。自改革开放以来，我国农村居民家庭人均收入复合增速达12.50%，我国城镇居民家庭人均收入复合增速达13.58%；（3）医药包装医药品的需求与人口数量、医药技术有很大关系，过去十几年里，我国化学药品

15、原药年产量复合增速达15.42%，中成药年产量复合增速17.44%。下文我们白酒为例，估算其对印后设备的需求。根据 2009 年11 月上市的洋河股份（002304）招股说明书，我国白酒细分市场为：􀂾 300 元/瓶以上的细分市场：包括名优白酒生产企业的传统高端产品（如茅台、五粮液）和名优白酒生产企业推出的新高端产品（如国窖1573、水井坊、青花瓷汾酒、洋河蓝色经典系列中的梦之蓝等）。 80-300 元/瓶的细分市场：山西的汾酒、陕西的西凤、江苏的洋河蓝色经典系列的天之蓝、海之蓝与洋河大曲、江西的四特、内蒙的河套等􀂾 10-80 元/瓶的细分市场：全国性品牌（如泸州老窖、古井、金六福、浏阳河等）和地方性品牌（如敦煌古酿等）。 10 元/瓶以下的细分市场我国白酒市场产业结构比重如下：我们假设： 占比 28%的低端酒不需要酒盒或酒盒简单，不需要或只需要低端的印后设备； 占比 2.5%的超高端以上级白酒采用非纸制包装； 占