投资者的一生其实都在和自己的情绪作战Word文档下载推荐.docx

1、投资一时得志易，持久成功难，投资大师们最突出的共性就是“逆人性”的品格。控制错觉与频繁交易玩飞行棋和大富翁游戏掷骰子时，大家可能都有这个感觉，如果我们想要掷出一个小一点的数字，我们的动作就会比较轻柔；想要大一点的数字，动作就会更重。我们不是赌神，动作自然不会影响骰子的结果，可我们明明知道这一点，就是下意识地想要去控制结果。为了控制某个不可控的因素，人们总是想给自己“加戏”，比如等电梯时狂按按钮，好像这样就能更快一点；打游戏时猛击键盘，好像这样更能提高力度。这种现象，心理学称之为“控制错觉”，即：人们倾向于把外面世界看成有组织的、有序的、可控的，然后高估自己对局面的控制能力就算你的理性知道这不可

2、能，你仍然会下意识地这么做。这种倾向有多强烈呢？在一项研究中，研究人员向受试者出售彩票，其中一组可以自行选择彩票号码（类似体彩福彩），而另一组则不可以（类似即开型彩票），结果彩票可接受的售价，前者是后者的近五倍。也就是说，人们认为自己选出的号码，中奖概率会高出近四倍。那么，这个心理现象跟投资有关系吗？有，而且大到出乎你的意料。开放大学（The Open University）商学院的教授Mark Fenton-OCreevy在一篇论文中指出，股票交易员很容易产生“控制错觉”，因为他们的工作环境有以下三个特点：第一、虽然交易权在你手上，但结果中，运气占相当大的比重，而每个人都想“战胜运气”，这就

3、跟前面掷骰子的心理一样。第二、巨大的压力下，交易员需要通过某些方式去排解压力，不管是阅读学习交换小道消息，还是求神拜佛抽签许愿交易本身也是一种“解压”方法第三、大部分交易员都会把长期目标转化为短期目标，而短期目标看上去更可控一些。正是这三个特点，让个人投资者很容易产生“控制错觉”，其结果就是频繁交易。做点什么吧，总比什么都不做好。“放量”在投资心理上的含义在一波大涨的过程中，大盘在某些阶段都会出现成交量突然剧烈放大，通常的解释是有新增资金入场。但从投资心理的角度看，却有另一种看法。新增资金只能买入，那是谁在卖呢？只能是场内的老资金，而且新增资金再多，相对于庞大的场内现有资金，也只是少部分，成交

4、量的暴增主要还是来自原有资金。真正的原因是新增资金入场，高位接走了老资金的筹码，导致股价大幅上涨。老资金在卖出后，发现股价未跌，被迫在更高的位置重新买入。剧烈变化的市场让投资者心理失衡，无所适从，再加上大涨初期，由于一般投资者喜欢慢慢加仓，仓位不足而导致跑不赢大盘。为了缓解内心的焦虑情绪，就产生了“控制错觉”，希望用“频繁交易”来控制局面。很多技术分析理论，都把“量价齐增”看成是一种健康的上涨，其实，回顾历史大顶，既有不放量的，也放量的。所以“放量”的真正含义是此时市场出现了大量的“情绪驱动交易”，很短的时间内，有的买，有的卖，有的卖了又买，有的买了又卖，最典型的是以下四种心态：厌倦：终于解放

5、了，以后再也不玩了这是长期套牢后的解套盘；恐惧：前几次上涨都坐了过山车，这次说什么也要先落袋为安这通常是熊市买的业绩还不错的股票；后悔：卖飞了，这回恐怕真的来牛市了，赶紧追这是踏空的心态贪婪：这个涨停了，那个连板了，不管什么交易纪律了，人生能有几回博这是参与垃圾股、题材股炒作的典型情绪而这些被情绪牵着鼻子走的交易，最大的特点是稍有利润就拿不住，这在牛市基本上是必输的。更深层次的原因，正是因为绝大部分散户都是“情绪驱动的交易者”，缺乏交易计划，才为那些“逻辑驱动的交易者”提供了超额回报。简称“割韭菜”。那么什么是情绪驱动的交易？什么是逻辑驱动的交易呢？情绪驱动交易与逻辑驱动交易“趋势交易”和“价

6、值投资”，都属于标准的逻辑驱动交易。先来看最典型的“趋势交易”的老祖宗，股票大作手回忆录的主人公，杰西利弗莫尔的经典一战。利弗莫尔第三次宣布破产后，找到了一家经纪行，希望能够进行买空卖空的信用交易。凭着以前的口碑，经纪行借给他500股的信用买入额度，他看中了一支叫伯利恒钢铁的股票，因为这支股票是当时上涨的领头羊，当时的股价是50美元，正在缓缓上升。因为是信用买入，他不能有太多浮亏，也无法用他惯用的上涨加仓法。也就是说，利弗莫尔只有一次翻本的机会。一把梭定输赢，如果是你，你怎么办？可能大部分人的想法是，既然现在是缓缓上涨，那就先买一点，多多少少赚一点，以后再找机会吧但这恰恰是“情绪交易者”的想法

7、。利弗莫尔的做法是“等”。股价从50涨到60，利弗莫尔没有动手；从60涨到70，没有动手；从70涨到80，又涨到90，他还是没有动手。他到底在等什么呢？因为只有一次机会，所以他必须等待“最好的机会”，一个出手后获利最大的机会。在他看来，最好的机会是一支股票经过一段时间的上涨后，到了100、200、300的整数关口，因为关注者的增加，而出现的“趋势加速”行情。这就是趋势交易的经典逻辑之一。伯利恒钢铁终于到了98元，在等候了16周后，利弗莫尔像猎豹一般全仓出击了，虽然只能买500股，但因为当天的收盘价就到了114元，所以，他利用浮盈争取到了一个宝贵的加倍加仓机会，第二天，股价大涨至145元，几个月

8、后，最高涨到了591元。“股神”再度归来。换成情绪交易者，99%的人都会在50到100元之间不停地进进出出，赚一点小钱，甚至亏损，然后眼睁睁地看着股价从100元加速涨到500多元。一定有人问，为什么利弗莫尔要放弃从50元到100元的利润空间呢？因为他在等待“趋势加速”这个逻辑的成立，而这才是股票上涨过程中“确定性”最强、涨幅最大、最值得重仓的一段，因为绝大部分趋势不好的股票顶多从50元涨到70元。趋势交易者通常是短线交易，但绝非“频繁交易”，它的逻辑性是非常强的，每次出手都要严格符合边际条件，处处都要“反情绪”。而情绪交易者自称“做短线的”、“做趋势的”、“做技术分析的”，实际上完全凭感觉，毫

9、无意义地频繁出手，杀进杀出，刚好成为趋势投资者的对手盘。再看“价值投资者”。价值投资者的逻辑其实很简单，在反复研究一家公司之后，认为今后几年，业绩将每年增长25%，而且确定性很高，而现在的估值又处于合理位置，这就意味着，每持有一年，同样的估值下，股价将会上涨25%。所以不管市场炒什么题材什么概念，不管市场是成长风格还是价值风格，反正我只要我的25%。这就是价值投资者的“交易驱动逻辑”。所以，虽然价值投资者看中一支股票后，常常越跌越买，而且没有趋势交易者那么“择时”，但因为他们对价值的判断过于严格，对安全边际的要求非常之高，实际上出手机会更少。巴菲特有一个著名的“打孔理论”：假设你有一张卡片，只

10、能打20个孔，代表着你这一辈子可以做的投资，那么，你必然会认真地考虑你的每一次投资。利弗莫尔和巴菲特，一个是趋势交易高手，一个是价值投资大师，方法完全背道而驰，但在“逻辑驱动，反对情绪交易”上，看法完全一致。这个价值投资者最耳熟能详的比喻，却刚好解释了利弗莫尔最经典的趋势交易案例。不过，“控制错觉”的结果并不一定是“频繁交易”，另一种同样常见的心理刚好相反对正在累积的风险和正在进行下跌，毫无反应。对真正的危险视而不见投资者在“频繁交易”之后，一复盘，发现卖出的股票个个都上了天，自己的一番杀进杀出还不如一直持股不动，然后就开始总结经验，提出“牛市要捂股，打死都不卖”，“涨不怕，不怕涨，怕不涨”散

11、户操作频率的下降，开始捂股的心态，反应在大盘上，就是指数在上窜下跳一阵子之后，成交量通常会慢慢萎缩下来，走出底部慢慢抬高的“慢牛走势”。相对暴涨，这种走势往往又会让人很放心地“捂股”。这是大家心态都变好了吗？不是，这只是对风险麻木了，认为高估值是理所当然的。其实，缩量慢牛和放量暴涨并无本质区别，都是估值在提升，风险在聚集。前面说过，控制错觉的原理是“高估自己对局面的控制能力”，那么，长期牛市养成的“捂股”的习惯，让投资者无视估值过高的系统性风险，对真正的危险来临视而不见，也是一种“控制错觉”起初大盘从最高点跳水，大家见怪不怪，以为还是洗盘；接着继续跌，套牢20%后开始反弹，大家以为另一轮牛市开

12、始了；此后仍然跌，资金腰斩，大家终于承认凛冬已至，但还不忘自我安慰：所以春天还远吗？其实，真正折磨意志、消耗精力的阴跌才刚刚开始反情绪交易者的一生真正成功的投资者都是“反情绪”的，甚至是“反人性”的，所以，投资最困难的事，不是寻找好的交易机会，而是保证这些交易都能严格地遵守“逻辑驱动买入，逻辑驱动卖出”的原则。以交易频率为例，当大盘放量时，你是否能主动降低交易频率，冷静思考自己的持股策略？当大盘缩量上涨时，你是否对手中不断抬升的股票“失去警惕”了？你是否喜欢预测指数的上涨下跌，并在短期得到验证后，坚信自己的想法没错？是否在几次赚钱之后，产生过“投资的方法很简单，赚钱其实可以很轻松”的想法？人是很难摆脱情绪的控制的，所以利弗莫尔一生数次破产，所以“擅长价值发现但易冲动”的芒格只有在找到巴菲特后，才能成为一代价值投资大师。投资者的一生，其实都在和自己的情绪作战。