通货膨胀目标制的国际实践Word格式.docx

1、 新西兰接受通货膨胀目标制的主要特征：（1）政府与独立的中心银行签订政策目标协议（PTA）；（2）通货膨胀目标制只是在反通货膨胀将要成功地完成之后才开头接受的；（3）价格指数是“基底通货膨胀率”，剔除了利率变化、贸易条件变动、能源与商品价格变化、政府收费与间接税的变化以及由一些其他有较重要影响的价格变化所引起的第一轮冲击；（4）通货膨胀目标制的独特特征是中心银行的责任在不断增加，新西兰政府与中心银行就制度政策目标签订了正式协议，假如没有达到通货膨胀目标，政府有权撤销储备银行行长的职位；（5）通货膨胀目标是一个较窄的区域目标而不是点目标；（6）操作工具为隔夜现金利率（1999年3月以前为拆借利率

2、）；（7）现行汇率为浮动汇率。 除年度报告以外，新西兰储备银行还出版新西兰储备银行公报（包括重要的讲话、官方声明和专题文章，大多数文章是署名的）。 新西兰的成功反映了“边干边学”的愿望，以及当局政策调整的成功。使趋势通货膨胀下降，并维持一个低的通货膨胀预期要比把通货膨胀运行紧紧把握在一个狭窄的区域内更加简洁，对一个开放的小国尤为如此。 （二）加拿大 1991年2月，加拿大银行（BOC）和联邦政府联合宣布实行通货膨胀目标制的货币政策，明确承诺降低通货膨胀。促使加拿大接受通货膨胀目标制的各种不稳定因素是：政府债务与对外负债的急剧增长、政治不确定、货币政策的信誉问题以及间接税的增加所触发的工资价格螺

3、旋上涨。 加拿大通货膨胀目标制的主要特征：（1）加拿大的通货膨胀目标制不是正式立法的结果，而是渐渐进展起来的，随着时间的推移，新体制也就具有了官方的性质，通货膨胀目标是由政府与中心银行联合打算和公布的；（2）加拿大银行对通货膨胀目标负全部责任；（3）同新西兰一样，加拿大是在降低通货膨胀的实质性进展已经很明显时开头接受通货膨胀目标制的；（4）由于它所具有的“整体”性质，由加拿大统计局测量的CPI成为加拿大官方的主要目标变量，同时还应用和公布“核心CPI（剔除产品、能源和间接税费的影响）；（5）通货膨胀目标被认为是一个区域，而不是一个点目标，中期通货膨胀的目标被确定为渐渐地趋同于长期目标；（6）在

4、实行通货膨胀目标制过程中，加拿大中心银行运用所谓的“货币条件指数”，即汇率与短期利率的加权平均数，作为信息变量与短期目标；（7）操作工具为隔夜拆借利率区间的中间值；（8）现行汇率为浮动汇率。 通货膨胀目标制增加了加拿大银行对价格稳定的承诺，加拿大银行增加其货币政策透亮度的努力挂念公众正确地区分价格水平的一次性冲击和趋势通货膨胀，削减了经受一次性冲击传递的风险。通胀目标制可能减弱了而不是增加了商业周期，由于目标区的下限和上限一样受到了重视。 （三）英国 1992年10月，即英国退出欧洲货币体系的汇率机制（ERM）一个月后，英国财政大臣宣布以通货膨胀目标制作为英格兰银行新的货币政策框架，其目的是要

5、供应一个新的名义锚和恢复可信度。英格兰银行法确立物价稳定是货币政策的主要目标，并指定财政部对物价稳定作出定义（Rodgers，1998）。自实行通货膨胀目标以来，英国还没有突破过目标。 英国接受通货膨胀目标制的主要特征：（1）接受通货膨胀目标制的时机选择是很成功的，英国经济在1990年、1991年和1992年上半年消灭衰退后刚刚开头反弹；（2）价格指数为零售价格指数（RPIX）剔除抵押利息支出，负责计算价格指数的机构（国家统计办公室）与评估通货膨胀目标是否实现的机构（英格兰银行）不是同一个；（3）英国原来接受的是一个通货膨胀的目标范围，但1997年5月后，通货膨胀目标开头用一点来表示，两边都设

6、“限”，假如通货膨胀突破目标界限（2.5%+-1%），那么英格兰银行必需向政府供应正式的解释；（4）目标由财政部设定；（5）操作工具为短期回购利率；（6）现行汇率为浮动汇率。 没有公众的支持，中心银行最终将无法实现目标。实施通货膨胀目标制国家的中心银行，格外努力地向公众传达币政策能做什么和不能做什么的信息，并解释货币政策操作的原理和策略。通货膨胀报告（季刊）首先在英国消灭，如今，几乎全部实行通货膨胀目标制的国家都接受了这一形式，它以清楚易懂和图文并茂的风格供应有关通货膨胀前景、中心银行的方案和目标的全面信息。英格兰银行在通货膨胀报告（分为通货膨胀率、货币和利率、需求和供应、劳动力市场、定价行为

7、以及通货膨胀预期几个部分）中具体说明英国经济在过去的表现，通货膨胀猜测用不确定区间（扇形图”）来表示，并对通货膨胀率的实际值与猜测值进行比较，从而找出通货膨胀偏差的缘由；英格兰银行还向公众独立地就与财政部工作人员和财政大臣的常规会议进行通报。英格兰银行的沟通方式还包括会议后马上公布货币政策委员会的决议，会议两周后公布货币政策委员会会议纪要和投票状况，以及货币政策委员会成员解释英格兰银行货币政.策经济性的讲话。为加强责任追究制，一旦通货膨胀偏离点目标1个百分点以上，货币政策委员会主席就必需公开致函财政大臣，解释目前偏离的缘由，方案实行的政策措施，以及估计回到目标路径的时间本论文由整理供应（Rod

8、gers，1998）。此外，季度公告还发布政策性的讲话和相关争辩文章。 1997年5月前，英格兰银行缺乏货币政策工具的独立性（财政大臣把握政策工具），只有通过其作出的分析及对公众的规劝来对政策施加影响的，以及设计出与公众沟通的独创方法，特殊是通过通货膨胀报告进行沟通。英格兰银行还接受公开论坛和其他途径，来传达其猜测、分析，甚至明确的货币政策建议，并规定：英格兰银行只有在报告的内容已经定稿并刊印之后才送交财政部，因而，财政部不会有机会对报告进行编辑或甚至提出修改的建议，从而增加政府反对英格兰银行评估的成本，有助于物价稳定。 （四）瑞典 在放弃瑞典克朗钉住欧洲货币单位（ECU）8周后，1993年1

9、月15日，瑞典中心银行宣布将实行通货膨胀目标制框架。其主要特征：把整体通货膨胀而非核心通货膨胀作为目标，增加了瑞典银行向公众供应货币政策解释的负担，同时，还带来了工具不稳定的可能性。瑞典通货膨胀目标由瑞典银行设定，操作工具为回购利率，现行汇率为浮动汇率。 在1997年出版的通货膨胀报告中，瑞典中心银行首次公布了数量化的通货膨胀猜测。从1999年6月起，瑞典中心银行开头运用为期24个月的“扇形图”表示通货膨胀猜测的不确定性。在这些变化的基础上，瑞典中心银行将其通货膨胀目标制划分为三个阶段（Berg，1999）：建立通货膨胀目标制（19931995年）、公布显式的通货膨胀猜测（19961997年）

10、和引入分布猜测目标制（1998年至今）。1999年初，瑞典中心银行还宣布：若因短期因素影响消灭偏离目标的状况，瑞典中心银行将事先公之于众（Heikenstein，1999）。通过对瑞典中心银行法的修正（1999年1月开头生效），瑞典中心银行从政治干预中获得了独立性。新法律将保持物价稳定作为货币政策的首要目标，瑞典中心银行不受政府的把握，新成立的执行委员会作为中心银行新的执行部门（Heikenstein、Vredin，1998）。通过公布执行委员会会议纪要（68周的时滞）以及一年至少两次向议会常务委员会提交货币政策的书面报告，进一步加强了瑞典中心银行的透亮度和责任追究制。 在短期内，机敏性与透亮

11、度之间存在着替代关系；从长期来看，机敏性与透亮度趋于相互增加。而瑞典银行认为：公众了解得越少越有利于维持货币政策机敏性。瑞典银行定期发表通货膨胀报告，该报告在宣扬训练方面的影响力、印发的广泛与经济理念随时间的进展而稳定增长。该报告为瑞典银行向财政政策制定者施加把握财政赤字的压力供应了极好的讲台。 （五）以色列 1985年，由于黎巴嫩战斗的大量开支和浩大的社会保障费用给财政造成了巨大的压力，以色列处于恶性通货膨胀的边缘。1991年12月，以色列在宣布爬行汇率浮动幅度的同时，开头向通货膨胀目标制框架转变，并于1997年6月当汇率浮动幅度扩大到28%时，实行完全的通货膨胀目标框架。以色列是在成功地将

12、20世纪80年月中期3位数的通货膨胀率降至15%20%后开头实行通货膨胀目标制的。头3个年度通货膨胀目标是由财政部和以色列银行共同宣布的，后来由作为政府代表的财政部长在询问以色列银行之后宣布通货膨胀目标，并由中心银行负责实现目标。在个别状况下，以色列银行认为目标不合适而公开表示保留意见。在最初的3年里，为稳定预期，公布的目标区间格外窄或者只是一个点目标。1994年通货膨胀率高出目标6个百分点后，点目标被2个或3个百分点宽的目标区间所代替。1999年，财政部宣布2000年和2021年两年的目标为3%4%。以色列是唯一一个在当期通货膨胀率处于两位数时开头确定通货膨胀目标的国家。 以色列货币当局在定

13、义通货膨胀目标时选择使用全部项目CPI，水果和蔬菜这类波动性项目的价格没有从该指数中剔除，抵押贷款利率成本和公寓价格也未剔除。其原理是，价格波动性项目约占消费物价指数的40%，财务和工资合约按全部项目CPI进行指数化仍很普遍。以色列货币当局的操作工具为短期利率。 1998年3月，以色列银行第一次公布通货膨胀报告，但是，报告没有明确的通货膨胀数值猜测。每季出版的“近期经济动态”完全是回顾式的，其内容包括重大进展、主要行业、劳动力市场、外贸和国际收支、价格、政府财政以及货币市场和资本市场。以色列银行享有高度的独立性，特殊是在政策的日常执行中更是如此。行长任期5年，可连任（联合政府的最长选举周期只有

14、4年）。从1998年8月起，以色列银行行长被要求公开解释预期的通货膨胀偏离目标超过1个百分点的情形。 以色列通货膨胀目标的阅历是成功的，通货膨胀率从1991年末的18%下降至1999年末的约1%；到1998年，以色列完成了从1985年以稳定性为基础的固定汇率制度向更机敏的、更具前瞻性的通货膨胀目标制度的转变。 （六）澳大利亚 经受了长期的通货膨胀以及长时间的通货膨胀治理（通货膨胀率降低至2%以下）之后，1993年4月，澳大利亚宣布实行通货膨胀目标制，以此提高货币政策的透亮度和可信度，稳定通货膨胀预期，为货币政策供应一个名义“锚”，由于，自1985年澳大利亚储备银行（RBA）放弃货币目标后，这个“锚”就消逝了。 通货膨胀目标由澳大利亚储备银行设定，并须经政府认可，通货膨胀目标被定义为整个经济周期内平均基本通货膨胀率达到2%3%。澳大利亚储备银行明确地定义“基底消费物价指数”目标，并剔除了很多项目（水果和蔬菜、汽油、按揭贷款利息、公共部门产品和服务以及“其他波动较大的商品的价格”）。澳大利亚储备银行的操作工具为现金利率。现行汇率为浮动汇率。 澳大利亚储备银行通常对通货膨胀的短期波动并不敏感，它认为澳大利亚是出口导向型的，汇率的很多（虽然不是全部）变动反映了贸易条件（即澳大利亚商品的相对价格）的变动，而不是通货膨胀预期或商业周期的变动。 自1997