PPP项目社会资本投资回报的合理性与合规性及机制设计实务研究Word文件下载.docx

1、（一）从利益内涵角度讲政府在PPP项目中负有代表公众维护秩序、改善民生的公益性诉求，诸如增加提升基础设施功效、改善环境以及防止经营管理者暴利等；另一方面，社会资本在PPP项目的主要目的为实现企业投资运营的经济效益，这一点是毋庸讳言的。这两方面价值取向存在冲突，需要平衡兼顾。而当前在推进PPP过程中，由于在设置涉及社会资本投资回报的核心遴选条件时过于强调公益性，使PPP项目成了国有企业的盛宴，民营企业在这些“玻璃门”、“隐形门”前，多数只能望洋兴叹。笔者认为，这不符合政府与社会资本合作模式的初衷，社会资本（private）的主要构成应当是民营资本、社会资本，这才能保证PPP项目投资需求的最大化；

2、而且从长期来看，社会资本遴选规则只有使不同禀赋的国有企业与民营企业均可以公平参与，才能走的更长远。（二）从基础设施与公共服务项目管理手段角度讲社会资本回报合理性也体现了行政管理与市场机制的博弈。在PPP项目中，政府应退出具体投资运营事务，专注履行法定或合同约定的行政监管与绩效考核职责；而社会资本则自主发挥其在投融资、运营维养管理方面的经验特长，实现经济效益最大化。社会资本通过多元融资、精细管理追求投资回报，须在政府对公共产品有关服务和价格的监管之下。由此很容易产生的情形便是：社会资本认为其通过正当努力取得的合理回报，在政府看来却是涉嫌危及公共利益的暴利。良性的PPP规则也应当能够对此加以辨别，

3、而不仅仅是从利润数量上认定社会资本回报的合法性、正当性边界。（三）从有效降低政府负债与保证社会资本投资收益最大化角度讲PPP项目得以大行其道，自然是这种合作模式确实能够大量减少地方政府财政支出，有效降低政府负债；而另一方面，尤其对于涉及政府付费的PPP项目而言，社会资本回报的增加势必会部分抵消上述功效。那么，PPP项目中社会资本的回报也应在最大程度的有效降低政府负债与保证社会资本投资收益最大化之间寻找平衡点。（四）从风险分担和利益共享上讲PPP项目强调的风险分担和利益共享是一个问题的两面，即风险分担应与所获得的收益相匹配。因此，不能仅从社会资本收益高低评判其所获得回报的正当性，还要考虑社会资本

4、为此承担的风险和付出的代价。综上，笔者认为，对社会资本回报是否合理的评判，应在能否兼顾平衡政府方和社会资本方价值取向与利益诉求及实现社会资本与政府代表的社会公众的共赢的基础上进行，过于强调任一方诉求或将政府与社会资本的社会地位轻重不同作为主要评判依据，均有失偏颇。社会资本合理回报合规性边界前述探讨了社会资本合理性的基本内涵，若能明确相应的合理区间，则更有实践意义。（一）社会资本回报合理区间确定原则和基准1社会资本回报合理区间PPP项目鼓励建立合理的利益共享机制。通过政府核定经营收费价格以及以购买服务、可行性缺口补助等方式，实现项目建设运营的自我平衡，既要保障公共利益，提高公共服务质量和效率，又

5、要避免企业出现暴利和亏损，实现“盈利但不暴利”。设置社会资本合理回报，稳定社会资本收益预期。既要充分调动社会资本积极性，又要防止不合理让利或利益输送。这是对社会资本回报合理区间的笼统描述。2社会资本合理回报之基准参照财政部PPP项目合同指南（试行） 中对公共交通类项目“保证合理回报原则”的规定：项目公司在收回投资成本后，应获得与同行业平均收益率相适应的合理收益回报，并强调收费不得过分高于使用可承受的合理范围。由此，PPP项目中社会资本投资合理回报的基准为PPP项目所属相同行业的平均收益率。因PPP项目投资期限长，在具体计算社会资本投资回报时，有两项关键系数：折现率和合理利润率（含资金使用收益率

6、）。根据财金201521号政府和社会资本合作项目财政承受能力论证指引规定：政府每年直接付费金额包括社会资本方承担的年均建设成本（折算成各年度现值）、年度运营成本和合理利润，再减去每年使用者付费的数额。其中：年度折现率应考虑财政补贴支出发生年份，并参照同期地方政府债券收益率合理确定；合理利润率应以商业银行中长期贷款利率水平为基准，充分考虑可用性付费、使用量付费、绩效付费的不同情景，结合风险等因素确定。（二）社会资本回报有关边界和限制从现行规定看，社会资本回报至少存在以下几方面边界限制：1社会资本回报应透明合规，接受政府审计监督PPP项目基本为基础设施和公用事业项目等公益性项目，涉及政府财政支出或

7、者公共利益，若社会资本投资回报不够透明合规，难以保障国家财政和公共利益。为此，政府依法对该类项目进行审计监督，即政府审计机关依法独立检查被审计单位的会计凭证、会计账簿、财务会计报告以及其他与财政收支、财务收支有关的资料和资产，监督财政收支、财务收支真实、合法和效益。政府审计监督方式包括跟踪审计和竣工决算审计。根据审计法及其实施条例、各地政府的投资项目管理办法以及交通建设项目审计实施办法等各行业主管部门的行业审计实施办法等规定：政府投资项目预算的执行情况和决算以及参与投资项目建设的建设、勘察、设计、施工、监理、采购等单位的财务收支都应接受审计部门进行审计监督。对于纳入年度审计项目计划的政府投资项

8、目，建设单位应在项目基本完工后，及时向审计部门报送工程决算的有关资料，由审计部门安排审计。未经竣工决算审计，不得办理工程价款的最终结算和验收手续。 12社会资本投资回报涉及的财政支出不应超出财政支出责任上限根据财金201521号政府和社会资本合作项目财政承受能力论证指引规定：每一年度全部PPP项目需要从预算中安排的支出责任，占一般公共预算支出比例应当不超过10%。省级财政部门可根据本地实际情况，因地制宜确定具体比例，并报财政部备案，同时对外公布。社会资本当年度投资回报涉及政府付费、可行性缺口补助等财政支出的，对应的政府财政支出应在政府方当年度财政预算支出责任上限范围之内。3政府不能通过保底承诺

9、、固定回报等变相融资方式承诺社会资本投资回报根据国务院国发201443号关于加强地方政府性债务管理的意见规定：政府对PPP项目的注资、财政补贴等行为必须依法合规，不得承诺固定投资回报；同时，政府不得违法为任何单位和个人的债务以任何方式提供担保2。基础设施和公用事业特许经营管理办法也明确规定：政府不得承诺固定投资回报和其他法律、行政法规禁止的事项。财政部财金201557号关于进一步做好政府和社会资本合作项目示范工作的通知规定：严禁通过保底承诺、回购安排、明股实债等方式进行变相融资，将项目包装成PPP项目。国办发201542号关于在公共服务领域推广政府和社会资本合作模式指导意见的通知规定：由社会资

10、本提供公共服务，政府依据公共服务绩效评价结果向社会资本支付相应对价，保证社会资本获得合理收益。可见PPP项目中政府给予社会资本回报，系基于其提供符合条件或要求的公共产品或服务。从民事法律关系上讲，这是买卖关系，而非资金借贷关系。保底承诺和固定回报的回报机制因会导致PPP项目中的社会资本投资转为政府与社会资本之间的借贷关系，构成变相融资，违背了PPP初衷以及减轻地方政府债务的精神主旨，故被明令禁止。社会资本合理回报机制设计要点在前述关于社会资本投资回报合理性界定和相关规制框架下，笔者建议，在PPP实务运作中，设计社会资本回报机制应注意以下要点：（一）社会资本投资回报系社会资本提供公共产品或服务的

11、对价无论是使用者付费、政府付费或是可行性缺口补助，社会资本得以收回投资成本以及获得合理回报系基于其按政府和社会资本合作协议约定，提供了相应的公共产品或服务，故社会资本投资回报应当是社会资本提供公共服务按一定绩效评价结果所获得的相应对价。对此，国办发201542号文的表述是：在政府和社会资本合作模式下，政府以运营补贴等作为社会资本提供公共服务的对价，以绩效评价结果作为对价支付依据，并纳入预算管理、财政中期规划和政府财务报告。财政部财金2014113号文关于印发政府和社会资本合作模式操作指南（试行）的通知明确政府付费的定义为政府直接付费购买公共产品和服务，并根据付费依据分为：可用性付费（Avail

12、ability Payment）；使用量付费（Usage Payment）；绩效付费（Performance Payment）。付费依据依次为设施可用性、产品和服务使用量和质量等要素。以固定回报或保底承诺等方式变相向社会资本融资的，实质上是政府假借PPP模式向社会资本借款，相应社会投资回报的实质仅为社会资本投资本金和利息，并非社会资本提供公共服务或产品的对价。原因为：基于买卖标的品质价值的买卖关系；基于资金转移占用的借贷关系。社会资本回报机制设计应注意回避涉及资金借贷关系，而必须强调政府采购款项的支付与社会资本提供公共产品或服务的可用性、使用量和绩效挂钩，必须清晰设定相应的公共产品标的物规格及

13、标准，并设计相应交付范围以及流程、可用性检验、绩效考核、质量瑕疵担保以及基于此对支付采购款项请求的抗辩机制等。（二）合理设计项目保底量与超额收益分配机制1保底量机制设计为稳定项目运营预期，多数经营性项目设有政府方保底量承诺，诸如收费公路中的车流量保证、地铁项目中的客流量保证、电厂项目的购电量保证、垃圾及污水处理项目中的垃圾或污水处理量保证等。保底量机制是可行性缺口补助付费机制中的一种特殊形式，在实务中较为常见。笔者看来，其内在逻辑是：对于由政府发起的公益性项目，其建设的必要性在于能够达到项目产出说明、可行性研究报告陈述的项目使用量，政府所作的保底量承诺是对其已审批备案的产出说明、可行性研究报告的定量确认。这与保底收益承诺不同，后者不考虑商业风险分担或转移，仍是“BT”模式下的思维模式。在设计保底量机制时应注意：保底量设定必须以项目产出说明、经批复的可行性研究报告为基础；保底量强调的是对最底使用量的保证，而不是最低运营收益或者固定价格；政府方因保底量承诺而支出相应差额补贴或采购价，不是绝对的，还应考虑社会资本方实际成本支