第六章投资管理PPT资料.pptx

1、【答案】,3.按投资活动对企业未来生产经营前景的影响发展性投资也可以称为战略性投资，是指对企业未 来的生产经营发展全局有重大影响的企业投资，如 企业间兼并合并的决策、转换新行业和开发新产品 决策、大幅度扩大生产规模的决策等等。维持性投资也可称为战术性投资，是为了维持企业 现有的生产经营正常进行，不改变企业未来生产经 营发展全局的企业投资。如更新替换旧设备决策、配套流动资金投资、生产技术革新的决策等等。,【例题 多选题】维持性投资也可以称为战 术性投资,下列属于维持性投资的有（）。A.更新替换旧设备的决策B.配套流动资金投资C.生产技术革新的决策D.开发新产品决策【答案】ABC,4.按投资活动资

2、金投出的方向对内投资是指在本企业范围内部的资金投放，用于 购买和配置各种生产经营所需的经营性资产。对外投资通过联合投资、合作经营、换取股权、购 买证券资产等投资方式，向企业外部其它单位投放 资金。5.按投资项目之间的相互关联关系独立投资是相容性投资，各个投资项目之间互不关 联、互不影响、可以同时并存。互斥投资是非相容性投资，各个投资项目之间相互 关联、相互替代、不能同时并存。,四、投资管理的原则（一）可行性分析原则1、内容：主要包括环境可行性，技术可行 性、市场可行性、财务可行性等方面。,2、财务可行性的含义及内容（1）含义是在相关的环境、技术、市场可行性完成的前提下，着重 围绕技术可行性和市

3、场可行性而开展的专门经济性评价。同时，一般也包含资金筹集的可行性。（2）内容财务可行性分析的主要方面和内容包括：收入、费用和利 润等经营成果指标的分析；资产、负债、所有者权益等财 务状况指标的分析；资金筹集和配置的分析；资金流转和 回收等资金运行过程的分析；项目现金流量、净现值、内含报酬率等项目经济性效益指标的分析；项目收益与风 险关系的分析等。,【例题判断题】在投资项目可行性研究中，应首 先进行财务可行性评价，再进行技术可行性分析，如果项目具备财务可行性和技术可行性，就可以 做出该项目应当投资的决策。（）。（2011年）【答案】【解析】投资项目可行性主要包括环境可行性、技术可行性、市场可行性

4、、财务可行性等方面。其中财务可行性是在相关的环境、技术、市场可 行性完成的前途下，着重围绕技术可行性和市场 可行性而开展的专门经济性评价。,（二）结构平衡原则投资项目在资金投放时，要遵循结构平衡的原则，合理分布资金，包括固定资金与流动资金的配套 关系、生产能力与经营规模的平衡关系、资金来 源与资金运用的匹配关系、投资进度和资金供应 的协调关系、流动资产内部的资产结构关系、发 展性投资与维持性投资配合关系、对内投资与对 外投资顺序关系、直接投资与间接投资分布关系，等等。,（三）动态监控原则投资的动态监控，是指对投资项目实施过 程中的进程控制。特别是对于那些工程量 大、工期长的建造项目来说，有一个

5、具体 的投资过程，需要按工程预算实施有效的 动态投资控制。,第二节,投资项目财务评价指标,一、项目现金流量一、项目现金流量现金流量的含义由一项长期投资方案所引起的在未来一定期间所 发生的现金收支，叫做现金流量。现金流入量;现金流出量;现金净流量（简称 NCF）：现金流入量与现金流出量相抵后的余额。【提示】在一般情况下，投资决策中的现金流量 通常指现金净流量（NCF）。,投资项目的经济寿命周期,（一）投资期特点：主要是现金流出量。内容：在长期资产上的投资；垫支的营运资金；注意：一般情况下，初始阶段中固定资产的原始 投资通常在年内一次性投入（如购买设备），如 果原始投资不是一次性投入（如工程建造）

6、，则 应把投资归属于不同投入年份之中。,（二）营业期直接法：营业现金净流量营业收入付现成本所得税间接法：营业现金净流量税后营业利润非付现成本分算法：营业现金净流量收入（1所得税率）付现成本（1所得税率）非付现成本所得税率,付现成本的估算,（三）终结期特点：主要是现金流入量内容：固定资产变价净收入：固定资产出售或报 废时的出售价款或残值收入扣除清理费用 后的净额。垫支营运资金的收回：项目开始垫支的营 运资金在项目结束时得到回收。,【例61】,二、净现值（NPV）（一）基本原理1.计算公式净现值（NPV）未来现金净流量现值原始投资额现值决策：净现值为正，方案可行，说明方案的实际报酬率高于所要 求的

7、报酬率；净现值为负，方案不可取，说明方案的实际投资报酬率低 于所要求的报酬率。当净现值为零时，说明方案的投资报酬刚好达到所要求的 投资报酬，方案也可行。,（二）贴现率的参考标准1、以市场利率为标准；2、以投资者希望获得的预期最低投资报酬率为标准；3、以企业平均资本成本率为标准,（四）优缺点1、优点适应性强，能基本满足项目年限相同的互斥投资方案 的决策。能灵活的考虑投资风险。净现值法在所设定的贴现率 中包含投资风险报酬率的要求，就能有效的考虑投资风险2、缺点所采用的贴现率不易确定，如果两方案采用不同的贴 现率贴现，采用净现值法不能够得出正确结论。同一方案 中，如果要考虑投资风险，要求的风险报酬率

8、不易确定。不便于对原始投资额不相等的独立投资方案进行决策。不能对寿命期不同的互斥投资方案进行直接决策。,三、年金净流量（ANCF）（一）含义投资项目的未来现金净流量与原始投资额的差额，构成该 项目的现金净流量总额。項目期间内全部现金净流量总额 的总现值或总终值折算为等额年金的平均现金净流量，称 为年金净流量。（二）计算公式年金净流量=现金流量总现值/年金现值系数=现金流量总终值/年金终值系数【提示】年金净流量=净现值/年金现值系数,（三）决策原则1、年金净流量指标的结果大于零，说明每 年平均的现金流入能抵补现金流出，投资 项目的净现值（或净终值）大于零，方案 的报酬率大于所要求的报酬率，方案可

9、行。2、在两个以上寿命期不同的投资方案比较 时，年金净现金流量越大，方案越好。,（四）优缺点1、优点：适用于期限不同的投资方案决策（与净现值的区别）。2、缺点：所采用的贴现率不易确定、不便于对原始投 资额不相等的独立投资方案进行决策（与净 现值一样）。【提示】属于净现值法的辅助方法，在各方案 寿命期相同时，实质上就是净现值法。,四、现值指数（PVI）（一）含义是投资项目的未来现金净流量现值与原始 投资額现值之比。（二）计算公式现值指数（PVI）=未来现金净流量现值/原始投资额现值,（三）决策原则1.若现值指数大于1,方案可行，说明方案实 施后的投资报酬率高于预期报酬率；2.若现值指数小于1,方

10、案不可行，说明方案 实施后的投资报酬率低于预期报酬率。3.现值指数越大，方案越好。,（四）优缺点1、优点便于对投资规模不同的独立投资方案进行比较和 评价（与净现值法的区别）。2、缺点所采用的贴现率不易确定、不便于寿命期不相等 的独立投资方案进行决策（与净现值一样）。【提示】属于净现值法的辅助方法，在各方案原 始投资额相同时，实质上就是净现值法。,五、内含报酬率（IRR）（一）含义是指对投资方案的每年现金净流量进行贴现，使所得的现值恰好与原始投资额现值相等，从而使净现值等于零时的贴现率。（二）计算1、当未来每年现金净流量相等时：利用年金现值系数表，然后通过内插法求出 内含报酬率。,2、当未来每年

11、现金净流量不相等时：逐次测试法首先通过逐步测试找到使净现值一个大于0，一个小于0的，并且最接近的两个折现率，然后通过内插法求出内含报酬率。（三）决策原则当内含报酬率高于投资人期望的最低投资报 酬率时，投资项目可行。,【例66】30（P/A，i，10）=160（P/A，i，10）=160/30=5.3333（IRR-12%）/（14%-12%）=（5.3333-5.6502）/（5.2161-5.6502）IRR=13.46%该方案的内含报酬率为13.46%，高于最低投资报 酬率12%，方案可行。,【例题单选题】某投资方案，当折现率为15%时，其净现值为45元，当折现率为17%时，其净现值,A.

12、14.88%B.16.86%C.16.38%,为20元。该方案的内含报酬率为（）。D.17.14%,正确答案C答案解析本题考核内含报酬率的含义。内含报 酬率是使净现值为0时的折现率。根据（15%17%）/（15%IRR）45（20）/（450）可知，内含报酬率16.38%。,【例题7单选题】一般情况下，使某投资方案的 净现值小于零的折现率（）。A.一定小于该投资方案的内含报酬率B.一定大于该投资方案的内含报酬率C.一定等于该投资方案的内含报酬率D.可能大于也可能小于该投资方案的内含报酬率【答案】B【解析】在其他条件不变的情况下，折现率越大 净现值越小，所以使某投资方案的净现值小于零 的折现率，

13、一定大于该投资方案的内含报酬率。,六、回收期（PP）回收期,是指投资项目的未来现金净流量与原始投 资额相等时所经历的时间，即原始投资額通过未 来现金流量回收所需要的时间。（一）静态回收期1.含义静态回收期没有虑货币时间价值，直接用未来现 金净流量累计到原始投资数额时所经历的时间作 为回收期。,2.计算方法（1）每年现金净流量相等时：,（2）毎年现金净流量不相等时：根据累计现金流最来确定回收期 设M是收回原始投资的前一年,【例题判断题】如果项目的全部投资均于建设起 一次投入，且投资期为零，营业期每年净现金流 量相等，则计算内部收益率所使用的年金现值系 数等于该项目静态投资回收期期数。（）【答案】

14、【解析】项目的全部投资均于建设起点一次投入，建设期为零，第1至第n期每期净现金流量取得了 普通年金的形式，则计算内部收益率所使用的年 金现值系数等于该项目投资回收期期数。,【2011年考题单选题】某投资项目各年的预计净 现金流量分别为：NCF0=-200万元,NCF1=-50万 元，NCF23=100万元，NCF411=250万元，NCF12=150万元，则该项目包括建设期的静态投 资回收期（）。A.2.0年B.2.5 年 C.3.2年D.4.0年【答案】C【解析】静态投资回收期=3+50/250=3.2（年）,（二）动态回收期1.含义动态回收期需要将投资引起的未來现金净流量进 行貼现，以未来现金净流量的现值等于原始投资 額现值时所经历的时间为回收期。2.计算方法（1）在每年现金净流入量相等时：利用年金现值系数表，利用插值法计算。（P/A，i，n）=原始投资额现值/每年现金净流量,【教材例6-8】大威矿山机械厂准备从甲、乙两种机床中选购一种机床。甲机床购价 为35000元，投入使用后，每年现金