1、这种观点立足于企业筹资时过多举债或举债不当。西方国家强调 全面风险管理的观念是从资金运动到资本经营整个体系的过程,对财务风险的控 制包括风险预警、风险识别、危机处理等内容。美国经济学家富兰克.H.奈特(Frank H.Knight)在1921年出版的(Risk, Uncertainty and Profit)一书中认为:风险是指“可度量的不确定性”。而“不确定 性”是指不可度量的风险。风险的特征是概率估计的可靠性,概率估计的可靠性 来自所遵循的理论规律或稳定的经验规律。与可计算或可预见的风险不同,不确 定性是指人们缺乏对事件的基本知识,对事件可能的结果知之甚少,因此,不能 通过现有理论或经验进
2、行预见和定量分析。Ross, Westerfield, Jordan(1995)在Fundamentals of Corporate Finance提到 美FrankH.Knight,王宇,王文玉译.风险、不确定性和利润M,中国人民大 学出版社.2005; 此段原文如下:The debt finacing increases the risks borne by the stockholders. The extra risk that arises from the use of debt finacing is called the financial risk of the firm e
3、quity. In other word,financial risk is the equity risk 债务筹资会增加股东的风险,使用债务筹资所产生的这部分额外风险称为公司股 东的财务风险。也就是说,财务风险是指由于公司财务政策(如资本结构)所产生 的权益风险。James C. Van Horn, John M. Wachowicz Jr(2001)在Fundamental of Financial Management)里面更宽泛地说明了财务风险包括可能丧失偿债能力的风险,以 及由于使用财务杠杆而导致的每股收益变动。美国学者小阿瑟威廉姆斯(C.ArthurWillianms)和理查德,
4、M.汉斯(Richard M.Heins)在1985年合著的Risk Management and Insurance中将风险定义为: “在给定情况和特定时间内,那些可能发生的结果间的差异。如果肯定只有一个 结果发生,则差异为零,风险为零;如果有多种可能结果,则有风险,且差异越 大,风险越大。”这种观点强调,风险是客观存在的事物,可以从客观角度来衡 量。在财务控制方面,国外学者的研究有:美国数学家诺伯特维纳1948年创立 的控制论;1932年FitzPatrick开展的一元判定研究;Altman在1968年首先创立 的zeta模型等。总体看来,国外财务风险研究起步早,理论体系完善,应用领域广,
5、且研究 成果多且系统。如,国外的多家风险管理协会、风险管理学院对企业风险管理事 务、专业证书考试制度极具贡献,其中,美国全球风险专业人员协会每年举办财 务风险管理人员专业证书考试,多家协会和学会出版风险管理方面的刊物杂志, 还出版较多的财务性风险管理书籍等。(二)国内研究综述1989年北京商学院的刘恩禄、汤谷良发表的“论财务风险管理”叫第一次 全面论述了财务风险的定义、特性及财务风险管理的步骤和方法。财政科学研究所的向德伟博士在1994年发表了 “论财务风险”叫全面而that comes from the financial policy(i.e. capital structure) of
6、the firm. Ross,Westerfield,Jordan,Fundamentals of Corporate Finance, 1995 此段原文如下:“Broadly speaking,financial risk encompasses both the risk of possible insolvency and the added variability in earnings per share that is induced byt he use of financial leverage. James C.Van Home,JohnM. Wachowicz Jr,Fu
7、ndamental of Financial Management,2001小阿瑟威廉姆斯等著,陈伟等译.风险管理与保险M.中国商业出版社.1990: 4; 细致地分析了财务风险产生的原因,认为“财务风险是一种微观风险,是企业经 营风险的集中体现”,“企业财务风险,按照财务活动的基本内容来划分,包括筹 资风险、投资风险、资金回收风险和收益分配风险四项”,为更深一层推进财务 风险理论奠定了基础。唐晓云在2000年发表了 “略论企业财务风险管理”叫认为企业财务风险 是指在各项财务活动中,由于各种难以预料或控制的因素的影响,财务状况具有 不确定性,从而使企业蒙受损失的可能性。她进一步将财务风险分为筹
8、资风险、 投资风险、现金流量风险和外汇风险四种。以上观点虽然对财务风险的分类不同,但都认为,企业财务风险是因企业财 务活动中各种不确定因素的影响,使企业财务收益与预期收益发生偏离,因而造 成蒙受损失的机会和可能。企业财务活动的组织和管理过程中的某一方面和某个 环节的问题,都可能促使这种风险转变为损失,导致企业盈利能力和偿债能力的 降低。这种观点是一种广义观。胡华在2004年发表了 “现代企业财务风险的原因及防范”的,认为财务风 险的成因是由以下五点构成的:1.负债经营是财务风险产生最为根本的原因。2.企业资产流动性弱、现金流量短缺,是财务风险产生的最为直接的原因。3.企业经营不善、投资失误是导
9、致财务风险产生、财务状况恶化最为重要 的催化剂。4.企业资本结构不合理是财务风险产生、财务危机出现最为综合的因素。5.外部环境的多变性是企业财务风险产生的重要外因。2009年,王宏发表了 “浅谈公司财务风险的成因及防范” lllJ,认为造成财 务风险原因的是以下四个方面:1.企业财务管理的宏观环境复杂多变,而企业管理系统不能适应复杂多变 的宏观环境2.企业财务管理人员对财务风险的客观性认识不足3.财务决策缺乏科学性导致决策失误4.企业内部财务关系不明根据我国学者们的观点不难推出,分析企业财务风险的成因离不开企业的内 外部环境因素的影响,所以本文也将从上市公司的内外部环境来分析财务风险发 生的原
10、因。易晓文(1999)发表了 “上市公司财务评价指标体系研究”凹,作者在文章 中对公司财务评价指标体系的内容及指标的选取进行了初步分析、研究。桂文林,舒晓惠,伍超标(2005)发表了 “上市公司财务评价历史分析和展望” 13,以上市公司财务评价现实意义为前提,系统地分析了上市公司财务评价指标 体系的构建、各种评价方法的比较以及实证研究三项主要内容。并在此基础上, 为进一步发展上市公司财务评价的实证研究提供新的思路。2009年西北大学的孙金莉发表了 “基于企业现金流量的财务预警指标体系 研究”啊,在认真研究了建立企业现金流量财务预警系统的原则和程序,以及建 立健全企业现金流量财务预警机制的基础上
11、,构建了企业现金流量财务预警系 统。李季在2010年发表了 “上市公司财务危机预警指标研究” 15,作者认为目 前为止国外已开发出若干财务危机评价模型,有的模型在信贷风险评价与管理企 业资信评估等实务中已得到广泛应用。而我国对财务危机预警指标仍使用传统的 经验范式,因而探索我国企业财务危机预警指标体系对我国经济体制改革深化具 有较强理论意义与较紧迫的现实意义。景红华(2010)发表了 “财务困境研究应基于现金流量指标” ll6J,认为现金 是企业赖以生存的基础,现金流量是企业财务的报警器,企业的生存和发展在很 大程度上取决于现金,因此,财务困境研究应基于现金流量指标。通过阅读大量关于企业财务风
12、险评价体系的相关资料的,了解到,要知道企 业财务风险状况如何,必须从偿债能力指标、营运能力指标、盈利能力指标及现 金流量风险指标方面来研究。童宏宾在2004年发表了 “企业财务风险成因及控制”,简单地从规避风 险、转移风险和提高企业的盈利能力三个方面来对上市公司的财务风险作出控 制。王海翔(2005)发表了 “论企业财务风险及其控制”四,较全面地从MM 理论和期权理论来研究企业财务风险的控制。吴景杰、施绍梅(2005)发表了 “财务风险的控制” 19,认为在运用理论方 法进行财务风险分析时,需要管理人员对具体环境、方法的切合性及某些条件进 行合理假设和估计。另外,在采取防范和规避风险的对策时,
13、也必须以规范、科 学的管理为基础,否则因使用对策不当反而有可能招致更大的风险。2009年盛九春和叶波二人发表了 “现代企业财务风险的防范和控制”网, 总结了三点防范与控制的措施:1,完善财务管理系统,提高财务决策的科学化水平2,强化财务风险防范意识,树立正确的财务风险观念3,建立健全企业财务风险识别与预警系统孔远英(2010)发表了 “关于企业财务风险控制的几点建议” 21,认为企业 发生财务危机是一个逐步显现、缓慢恶化的过程,它的发生具有一定的先兆,因 此具有可预测性。为了规避和防范财务风险,企业有必要对财务风险进行充分的 认识和分析,及时纠正、改进、并制定相应的对策,有效地完善财务风险预警
14、机 制。我国学者对于财务风险控制问题的解决几乎都离不开规避和防范,观点不 一,本本文会在此基础上提出中国上市公司财务风险控制存在的问题及提出对研 究有价值的策略。三、评述与启示东南亚金融危机以来,国家安全己成为各国关注的焦点之一。国家经济安全 必须从防范金融危机、财政危机着手,这已为人们所重视,但人们常忽略金融危 机与财政危机的基础是财务危机。财务危机主要表现为公司资本循环周转被打乱 而导致的支付危机,它常常潜伏于财务风险之中四。资本市场的繁荣为企业实现跨越式发展提供了无限可能。大型上市公司舞弊 的丑闻尚未消散,次贷危机引发的金融海啸又席卷了全球。而此前的短短几年间, 我国资本市场迎来了空前繁荣,众多上市公司增发新股,许多尚不具备上市条件 的公司也在积极整改包装上市。尽管股市是否出现明显泡沫尚存在争议,但是没 有健康的盈利增长,这种繁荣是难以维系的。谋求资本市场的长远发展必须从上 市公司的财务风险着手。有效的控制财务风险可以均衡各方利益,规范上市公司 行为,使其健康有序的运行。学者们的研究提高了我们对企业财务风险的重视,并且更有助于我们开拓企 业财务风险控制的新思路、新方法,使其在我国企业中得以更好地运用。因狭义 的观点明显片面地理解力财务风险,所以,本文将采用广义的财务风险观点,它 符合人们对财务概念的理解,便于从更宽广的角度来研究财务风险。希
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