1、用年等额净回收额法判断应否缩短投资建设期。2. 解: 建=5年 NCF0=-100 NCF14=-100 NCF5=0.证券投资1振兴企业于2004年1月5日以每张1 080元的价格购买Y企业发行的利随本清的企业债券。该债券的面值为1 000元,期限为3年,票面年利率为10%,不计复利。购买时市场年利率为8%。不考虑所得税。要求:(1)利用债券估价模型评价振华企业购买该债券是否合算? (2)如果振华企业于2005年1月5日将该债券以1 200元的市价出售,计算该债券的投资收益率。 (1)V=1000(1+310%)(P/F,8%,3) =10001.30.7938 =1031.94(元) 债券
2、买价1080元大于债券价值, 购买该债券不合算。 (2)K=(1200-1080+100010%)/1080=20.37% 该债券的投资收益率为20.37%。2某股东持有K公司股票100股,每股面值100元,投资最低报酬率为20%。预期该公司未来三年股利成零增长,每期股利20元。预计从第四年起转为正常增长,增长率为10%。要求计算该公司股票的价值。2 解:V=20(P/A,20%,3)+20(1+10%)/(20%-10%)(P/F,20%,3)=202.1065+201.110%0.5787=169.44(元)该公司股票的价值为169.44元。3新海公司持有A、B、C三种股票构成的证券组合,
3、其系数分别是1.5、1.7和1.8,在证券投资组合中所占比重分别为30%、30%、40%,股票的市场收益率为9%,无风险收益率为7%。 (1)计算该证券组合的系数 (2)计算该证券组合的必要投资收益率。3 (1)=1.50.3+1.70.3+1.80.4=1.68 (2) K =7%+1.68(9%-7%)=10.36%资金营运管理1暂空。(1)在没有价格折扣时最佳进货批量=根号下6分之2*1200*400=400件存货成本总额=1200*10+(1200/400)*400+(400/2)*6=14400元2取得价格折扣3%时,企业必须按600件进货存货总成本=1200*10*(1-3%)+(
4、1200/600)*400+(600/2)*6=11640+800+1800=14240元3通过计算比较,进货批量600件的总成本低于进货批量400件的总成本,因此,该企业应按600件进货才是有利的(2)最佳的进货次数=1200/600=2次(3)最佳的进货间隔期=360/2=180天2某公司的年赊销收入为720万元,平均收账期为60天,坏账损失为赊销额的10,年收账费用为5万元。该公司认为通过增加收账人员等措施,可以把平均收账期降为50天,坏账损失降为赊销额的7。假设公司的资金成本率为6,变动成本率为50。计算为使上述变更经济上合理,新增收账费用的上限(每年按360天计算)。【解答】原方案成
5、本费用=应收账款平均余额变动成本率资金成本率+赊销额原坏账损失率+原收账费用=720(60360)506+72010+5 =80.6(万元)新增收账费用上限=80.6一720(50360)7一5 =22.2(万元)故采取新收账措施而增加的收账费用不应超过22.2万元。筹资决策与资本结构1某企业只生产和销售A产品,其总成本习性模型为Y=10000+3X。假定该企业1998年度A产品销售量为10000件,每件售价为5元;按市场预测1999年A产品的销售数量将增长10。 (1)计算1998年该企业的边际贡献总额。 (2)计算1998年该企业的息税前利润。 (3)计算销售量为10000件时的经营杠杆系
6、数。 (4)计算1999年息税前利润增长率。 (5)假定企业1998年发生负债利息5000元,且无优先股股息,计算1999年综合杠杆系数。由总成本习性模型可知,A产品的单位变动成本3元,A产品固定成本为10000元。(1)1998年该企业的边际贡献总额=10000*(5-3)=20000元;(2)1998年该企业的息税前利润=20000-10000=10000元;(3)销售量为10000件时的经营杠杆数=20000/10000=2;(4)1999年息税前利润增长率=10%*2=20%;(5)1999年的财务杠杆系数=10000/(10000-5000)=2; 1999年的复合杠杆系数=2*2=
7、4。2某公司目前发行在外普通股100万股(每股1元),已发行10利率的债券400万元,该公司打算为一个新的投资项目融资500万元,新项目投产后公司每年息税前利润增加到200万元。现有两个方案可供选择:按12的利率发行债券(方案1);按每股20元发行新股(方案2)。公司适用所得税率40。(1)计算两个方案的每股利润; (2)计算两个方案的每股利润无差别点息税前利润; (3)计算两个方案的财务杠杆系数; (4)判断哪个方案更好。(1)EPS1=(200-400*10%-500*12%)*(1-40%)/100=0.6元;EPS2=(200-400*10%)*(1-40%)/125=0.768元;(
8、2)EPS1=(EBIT-400*10%-500*12%)*(1-40%)/100;EPS2=(EBIT-400*10%)*(1-40%)/125=;EPS1=EPS2(EBIT-100)/100=(EBIT-40)/125EBIT=(12500-4000)/25=340(3)方案1财务杠杆系数=200/(200-100)=2方案2财务杠杆系数=200/(200-40)=1.25(4)预计息税前利润少于无差别点息税前利润,方案2每股利润大,所以方案2好。3某公司原有资产1000万元,其中长期债券400万元,票面利率9%;优先股100万元,年股息率11%,普通股500万元,今年预计每股股息2.6
9、元,股价20元,并且股息以2%的速度递增。该公司计划再筹资1000万元,有A、B两个方案可供选择: A方案:发行1000万元债券,票面利率10%,由于负债增加,股本要求股息增长速度为4%。 B方案:发行600万元债券,票面利率10%,发行400万元股票,预计每股股息为3.3元,股价为30元,年股利以3%的速度递增。 企业适用所得税税率为30%。根据资料计算A、B方案的加权平均资金成本并评价其优劣。原债券成本率=9%(1-30%)=6.3%原优先股成本率=11%原普通股成本率=2.6/20+2%=15%A方案:新债券成本=10%(1-30%)=7%增资后普通股成本=2.6/20+4%=17%A方
10、案综合资本成本率=6.3%*400/2000+7%*1000/2000+11%*100/2000+15%*500/2000=9.06%B方案:新债券成本=10%*(1-30%)=7%增资后普通股成本=3.3/30+3%=14%B方案综合资本成本率=6.3%*400/2000+7%*600/2000+11%*100/2000+14%*900/2000=10.21%收益分配管理1.A公司本年实现税后净利润8000万元,按照10%的比例提取法定盈余公积金,按照5%的比例提取任意盈余公积金,年初未分配利润为200万元,公司发行在外的普通股为1000万股(每股面值4元),利润分配之前的股东权益为1600
11、0万元,每股现行市价为32元。要求回答下列互不相关的问题:(1)计算提取的法定盈余公积金和任意盈余公积金数额;(2)假设按照1股换2股的比例进行股票分割,股票分割前从本年净利润中发放的现金股利为1200万元,计算股票分割之后的普通股股数、每股面值、股本和股东权益,假设“每股市价/每股股东权益”不变,计算股票分割之后的每股市价;【正确答案】 (1)提取的法定盈余公积金800010%800(万元)提取的任意盈余公积金80005%400(万元)(2)股票分割之后的股数分割前的股数2100022000(万股)每股面值4/22(元)股本200024000(万元)股票分割之后股东权益不变,仍然是16000
12、120014800(万元)每股股东权益14800/20007.4(元)每股市价7.432/(16000/1000)14.8(元)(3)回购之后的普通股股数1000200800(万股)回购之后的股东权益16000200329600(万元)每股股东权益9600/80012(元) 2.某公司成立于2006年1月1日,2006年度实现的净利润为300万元,分配现金股利120万元,提取盈余公积180万元(所提盈余公积均已指定用途)。2007年实现的净利润为500万元(不计提盈余公积)。2008年计划增加投资,所需资金为400万元。假定公司目标资本结构为自有资金占40%,借入资金占60%。(1)在保持目标
13、资本结构的前提下,计算2008年投资方案所需的自有资金额和需要从外部借入的资金额;(2)在保持目标资本结构的前提下,如果公司执行剩余股利政策。计算2007年度应分配的现金股利;(3)在不考虑目标资本结构的前提下,如果公司执行固定股利政策,计算2007年度应分配的现金股利、可用于2008年投资的留存收益和需要额外筹集的资金额;(4)不考虑目标资本结构的前提下,如果公司执行固定股利支付率政策,计算该公司的股利支付率和2007年度应分配的现金股利;答:(1)2008年投资方案所需的自有资金额40040%160(万元)2008年投资方案所需从外部借入的资金额40060%240(万元)(2)2007年度应分配的现金股利净利润2008年投资方案所需的自有资金额500160340(万元)(3)2007年度应分配的现金股利上年分配的现金股利120(万元)可用于2008年投资的留存收益500120380(万元)2008年投资需要额外筹集的资金额40038020(万元)(4)该公司的股利支付率120/300100%40%2007年度应分配的现金股
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