钛白粉行业供需分析报告.docx

1、钛白粉行业供需分析报告(此文档为word格式，可任意修改编辑！）正文目录1钛白粉简介 41.1下游应用广泛，涂料占据半壁江山 41.2氯化法将成未来主流 62供给端：中小产能清出，行业集中度提升 72.1供给侧改革叠加环保增持，中小产能陆续清出 72.2 行业龙头整合提速，市场集中度加深 103下游需求复苏，出口大幅提升 124成本端：钛矿价格大幅上涨，支撑钛白粉价格 155相关建议 17图表目录图表 1全球钛白粉应用领域 5图表 2国内钛白粉应用领域 5图表 3硫酸法和氯化法生产工艺对比 6图表 4硫酸法和氯化法产品性能对比 7图表 5国内外氯化法钛白粉产能 7图表 6中国钛白粉行业历年产能

2、及增速 8图表 7钛白粉行业高污染高能耗 9图表 8国内年产5万吨及以下企业 9图表 9钛白粉行业产能利用率 10图表 10全球钛白粉主要生产企业 11图表 11中国钛白粉主要生产企业 11图表 12 2016年国内房地产行业复苏 12图表 13钛白粉行业滞后房地产行情1年 13图表 14我国钛白粉行业历年进出口量 13图表 15 2016年上半年钛白粉主要出口国 14图表 16人民币持续贬值 15图表 17国内钛精矿需求量（万吨） 16图表 18钛白粉和钛精矿价格走势及价差 171钛白粉简介1.1下游应用广泛，涂料占据半壁江山 钛白粉（英文名称：titanium dioxide），主要成分为

3、二氧化钛(TiO2)的白色颜料，二氧化钛是一种多晶化合物，其质点呈规则排列，具有格子构造。由于它的密度、介电常数和折射率都很优越, 被认为是目前世界上性能最好的一种白色颜料, 广泛应用于涂料、塑料、造纸、印刷油墨、化纤和橡胶等工业。而超细二氧化钛具有优良的光学、力学和电学特性, 在高级涂料、塑料、造纸以及某些电子材料领域中具有很高的应用价值。纳米TiO2 自20 世纪80 年代问世后, 更由于其独特的颜色效应、光催化作用及紫外屏蔽等功能,在汽车工业、防晒化妆品、废水处理、杀菌、环保等方面具有广阔的应用前景。钛白粉材料是钛系产品中最重要的一种, 世界上90 %以上的钛矿都用于生产钛白。 钛白粉主

4、要起到增白、着色、遮盖、耐候、补强等作用，有金红石型和锐钛型两种结构。相对而言，金红石晶体结构致密，比较稳定，光学活性小，因而耐候性好，同时有较高的遮盖力和消色力，属于钛白粉的高端产品。目前生产涂料、油墨、塑料漆木器等高档的水印花都用到金红石型钛白粉，而锐钛型钛白粉由于其价格低于金红石型钛白粉，大多在生产塑料、水墨、大众化印花、涂布等方面。钛白粉的主要应用在涂料、塑料、油墨、造纸，目前国内钛白粉应用领域中，涂料占60%，塑料占20%、造纸占7%，其它（含化妆品、化纤、电子、陶瓷、搪瓷、焊条、合金、玻璃等领域）占13%。图表 1全球钛白粉应用领域图表 2国内钛白粉应用领域1.2氯化法将成未来主流

5、 钛白粉的工业生产方法有氯化法和硫酸法两种。硫酸法主要采用间歇式酸解、水解，连续煅烧的化工生产工艺，硫酸法的优点是原料以钛精矿（或泰渣）为主，价格低廉，公司历史悠久，技术成熟，操作设备简单；缺点是工艺多、流程唱、间歇性操作，硫酸、蒸汽和水的消耗量大，废副产物多，每生产1t钛白粉要铲除3-4t硫酸亚铁和8-10t稀硫酸，环境污染严重。氯化法主要采用连续的氯化、除杂及精制、氧化的化工生产工艺，氯化法的优点是工艺流程短、废副产物少、能耗少、环境友好、产品质量高；缺点是原料成本高、工艺难度大。图表 3硫酸法和氯化法生产工艺对比 不论是硫酸法还是氯化法生产，都可以得到产品质量优异的金红石型钛白粉。目前硫

6、酸法低廉的原料成本和简单的设备工艺，较为契合我国企业的发展水平，但从长远来看，随着我国的社会发展，国家对环保意识的增强，环保政策将越来越严格，对化工企业的废副产品的外排限制也会严格。未来当我国企业完整掌握氯化法生产工艺后，氯化法将成为钛白粉主流生产方法。图表 4硫酸法和氯化法产品性能对比 目前除中国以外，世界钛白粉生产总量中有60%以上为氯化法产品，这种产品的80%以上又产自美国杜邦、特诺、亨斯曼、康诺斯以及巴西科斯特公司。由于生产技术的原因，我国一直以硫酸法为主要生产方法，但近几年来，我国氯化法钛白粉生产及工业突破有所改观，部分企业已经实现氯化法量产。图表 5国内外氯化法钛白粉产能2供给端：

7、中小产能清出，行业集中度提升2.1供给侧改革叠加环保增持，中小产能陆续清出 从2010年起，钛白粉的高收益吸引了众多厂商涌入钛白粉行业，产能快速扩张，新增产能在2012-2015年陆续投放，产能过剩导致行业竞争激烈。行业开工率由2014年下半年的75%逐步下滑至15年最低的60%。同时由于全球宏观经济低迷，钛白粉下游需求放缓，2012-2015 年钛白粉价格持续走低，近两年价格甚至跌至大部分公司成本线附近，盈利水平大幅下滑。图表 6中国钛白粉行业历年产能及增速 为改善国内钛白粉行业无序扩张，产能分散的现状，国家相关部委近几年陆续发布多项政策，调整钛白粉产业结构。2012年提出钛白粉行业准入标准

8、（暂未定稿），新建钛白粉企业年产能力必须达到 5 万吨及以上(硫酸法)和 6 万吨及以上(氯化法)。 2015年行业协会发布钛白粉单位产品能耗限额，规定了生产钛白粉单位产品能耗的限定值和准入值，该标准已于2016年10月1日实施，根据测算将至少淘汰目前总产能的20%。 行业属于高能耗、高污染行业，以万元工业产值的资源、能源消耗量和污染物排放量表征强度指标，钛白粉行业每万元工业产值的能源消耗和新鲜水耗是化工行业平均值的2.42和2.97倍，每万元产值的工业废水、CODCr、废气、SO2排放量分别是化工行业的3.85、3.81、1.03、2.13倍，是全部工业行业相应指标的3-8倍。图表 7钛白粉

9、行业高污染高能耗 2014年环保部出台钛白粉工业污染防治技术政策明确将鼓励氯化法、联产硫酸法清洁钛白粉生产工艺、淘汰传统硫酸法重污染生产工艺。在近二年环保政策的高压态势下，业内已有多达10家以上不具长远发展力的小微钛白企业关闭、拆除，或处于基本停产或半停产状态，这在一定程度上改变了之前大小掺杂的无序乱象。图表 8国内年产5万吨及以下企业 在供给侧改革和环保政策的双重压力下，2016年我国钛白粉产能首次出现下跌，2016年全年钛白粉名义产能362万吨，相比2015年缩减8万吨。行业开工率也由2015年的64.99%提升至2016年的72.67%。预计未来12年，还将会有一些中小型产能钛白粉企业逐

10、渐退出市场，目前市场上产能小于5万吨的企业共有68.8万吨的产能，这部分产能的淘汰可以减少总体产能的20%左右，维持行业景气继续上行。图表 9钛白粉行业产能利用率2.2 行业龙头整合提速，市场集中度加深 目前全球钛白粉总产能约720万吨（有效产能）。2月21日，国际钛白粉巨头特诺（Tronox）宣布达成一项最终协议，以16.63亿美元现金收购一家私人持有的全球化学和矿业公司科斯特（Cristal Global）钛白粉（TiO2）业务。特诺和科斯特的钛白粉业务的结合，创造了世界上最大和最高度综合的钛白粉（TiO2）颜料生产商，成为六大洲最大。合并后的公司将在8个国家运营11个钛白粉（TiO2）颜

11、料工厂，年总产能为130万吨/年。合并后全球前五大厂商特诺/科斯塔、科慕、亨斯迈、龙蟒佰利、康诺斯分别拥有产能130万吨、116万吨、90万吨、56万吨、52万吨，CR5占比达到62%，集中度显著提高。图表 10全球钛白粉主要生产企业 相对于国际市场的寡头垄断格局，目前国内钛白粉是生产厂商仍然相对分散，目前国内统计内仍在生产的企业有56家，合计产能约357万吨，其中年产能5万吨及以下企业达到32家，行业平均产能仅6.4万吨/年，CR5仅占到行业总产能的37%，远远低于国际水平图表 11中国钛白粉主要生产企业 近二年，行业整合不断提速，国内中核钛白收购东方钛业，成为全球第六；佰利联收购四川龙蟒，

12、成为全球第四。随着环保政策的加剧，国内中小生产企业的生存将越发的步履维艰，国内钛白粉行业将会迎来一轮整合潮，行业集中度将显著提高，龙头企业的话语权和议价权将得到充分体现，有利于钛白粉行业的整体发展。3下游需求复苏，出口大幅提升 钛白粉下游应用中涂料领域占据60%份额，而涂料领域最主要的应用领域就是房地产。2015年底以来，国内房地产复苏，一、二线城市房地产行业火热，房地产投资、房屋新开工面积以及新房销售等数据均大幅回升。中央经济工作会议提出化解房地产库存是 2016 年五大重点任务之一，去库存成为目前房地产行业的主旋律，新一轮的房地产政策有可能加速房地产去库存。钛白粉作为后房地产周期，一般滞后

13、房地产半年到一年左右，本次房地产行业的回暖将使钛白粉的需求量在2017年爆发。图表 12 2016年国内房地产行业复苏图表 13钛白粉行业滞后房地产行情1年 在国内下游需求复苏的同时，钛白粉出口量也实现了大幅的增长，2016年国内钛白粉出口量达到72.05万吨，同比增长36.5%，远超历史平均水平。在进口方面，由于我国钛白粉产品质量日趋提升，钛白粉进口量也呈现逐年下降的趋势，2016年，国内钛白粉进口量仅18.92万吨，同比下降8.65%。图表 14我国钛白粉行业历年进出口量 中国钛白粉的主要出口国为印度、美国、巴西、韩国、印尼和伊朗。其中欧美等发达国家由于钛白粉价格持续下降，盈利能力下滑，杜

14、邦、亨斯迈等企业推出部分产能，导致供应不足拉动中国出口；另一方面发展中国家，如印度、巴西、印尼、伊朗等国家均由于技术、资本等原因，不具备钛白粉的生产能力，而这些国家正处于快速发展中，尤其是印度近年来经济飞速增长，其对钛白粉的需求显著增加，这些发展中国家所面临的钛白粉供需矛盾大大提高了国内钛白粉的出口量。2017年发展中国家仍然缺少自给产能，继续依赖中国进口；特朗普推动基建，美国需求量提升；人民币持续贬值利于出口，明年钛白粉出口将继续维持增长态势。图表 15 2016年上半年钛白粉主要出口国图表 16人民币持续贬值4成本端：钛矿价格大幅上涨，支撑钛白粉价格 钛是地壳中分布最广的元素之一，占地壳重

15、量的0.61%，列居第9位。钛资源仅次于铁、铝、镁列居第4位。根据USGS 2017年的数据，全球钛矿（钛铁矿和金红石）储量约8.3亿吨，其中钛铁矿占89%。我国钛矿储量约2.2亿吨，占全球总储量的26.4%，位居世界第一。澳大利亚的钛矿储量占世界储量的21.2%，居世界第二。我国在上世纪70-80 年代对钛矿储藏最集中的攀枝花地区进行综合利用科技攻关，但是由于技术和成本问题，攀西地区产的钛精矿只能用于硫酸法工艺，不能用于氯化法工艺。除攀钢矿业公司拥有比较完善的机械化采选装臵以外，其余各地的矿点都规模较小，工艺落后。此外，我国主要以岩质钛铁矿为主，这类矿产成分复杂，TiO2品位低，采选难度大。

16、所以我国用于生产高端钛材的钛精矿仍有部分需要进口。图表 17国内钛精矿需求量（万吨） 由于自身产量不足，我国钛精矿主要来自于越南和印度等国的进口。2016年由于攀枝花水污染事件使得部分钛精矿厂商限产，国内钛精矿供给不足。同时印度和越南也由于政策原因影响出口，目前整个钛矿呈现了供给紧张的格局，导致钛精矿价格持续上行，目前钛精矿价格已经由2016年初的500元/吨上涨至当前的1700元/吨。 钛精矿作为钛白粉的核心原料，对于硫酸法而言，品味42%的钛精矿单耗2.25吨，按照当前钛精矿测算，每吨钛白粉需要的钛精矿价格高达近4000元，成本比重高。钛精矿的价格上涨拉高了钛白粉的生产成本，也对钛白粉价格上涨形成了支撑。而钛精矿的供应紧缺也将限制钛白粉行业的开工率，维持钛白粉价格的上行走势。图表 18钛白粉和钛精矿价格走势及价差5相关建议 钛白粉行业供给端落后产能清出、龙头整合，供给产能持续收紧；需求端下游房地产复苏，出口增长强劲，行业持续向好。我们认为钛白粉行业高景气行情将贯穿2017年，产品价格仍有上行空间。国内钛白粉上市公司主要有龙蟒佰利、中核钛白、金浦钛业和安纳达，钛白粉价格每上涨1000元/吨，对应的EPS弹性分别为0.18元、0.10元、0.12元和0.30元，考虑到规模优势和行业地位，重点推荐龙蟒佰利。