蚂蚁金服分析报告.docx

1、蚂蚁金服分析报告2015年蚂蚁金服分析报告2015年10月蚂蚁金服于2014 年10 月成立，现旗下业务包含支付、理财、融资、数据四大类。一轮融资引入半数国家队，目前机构估值约3000 亿人民币。蚂蚁金服的版图布局已经基本完成：蚂蚁金服基于数据和技术优势，已经基本完成了金控平台所需要的元素，具备了极强的金融产品交叉销售能力，其四大业务板块均处于行业领先水平。（1）支付业务：支付宝已经取得PC 时代的全面胜利，市占率稳如磐石，超过50%。而支付正在由PC 端转向移动端，2014 年中国第三方移动支付市场交易规模达6 万亿元，2018 年有望超过18 万亿。支付宝9.0 的推出意在迎接移动支付时代

2、，建设场景，把握入口。支付宝的下一步将会持续深化PC 入口，O2O 建设线下场景，在把握一二线城市的同时向三四线城市稳步推进。（2）理财业务：余额宝、招财宝和网金社三部曲。余额宝锁定支付余额稳健发展，目前的规模在5000 亿左右。并且，通过大数据技术，隔天的流动性需求预测的偏离度不超过5%。上市一年有余的招财宝目前规模在1600亿上下。招财宝定位平民理财，通道费用全市场最低，在0.2%到0.3%；与大金融机构合作，提供信誉好、风险低的良性资产。网金社主打白领和中产阶级，比招财宝的“平民理财”定位高一些，会兼顾个性化需求。（3）融资业务：2013 年小微企业的融资覆盖率为11%，2020 年预计

3、将达30-40%，小微企业融资将是招财宝业务的最大发展空间。普惠金融由于地理位置、人口结构、经济状况等社会因素，发展缓慢，而网商银行借由其轻资产、灵活的特点，携手邮储银行，可以深入农村和边远地区。（4）数据业务：芝麻信用进入央行征信体系，已经接入多个应用场景。除众安保险之外，蚂蚁金服增资国泰产险，独立拥有保险牌照。虽然推出时间不长，但丰富的数据积累、先进的技术以及极低的运营成本，蚂蚁金服已然占领高地。蚂蚁金服的生态圈稳步发展：互联网金融生态圈应该在第三方支付、大数据、信用评级与征信的核心要素上，创造生活与消费场景，连接资产端的借款者、投资者及传统金融机构，在资源整合与共享中共同创造价值。蚂蚁金

4、服与阿里集团唇齿相依，“大而不倒”的阿里集团保证了蚂蚁金服的稳健性。蚂蚁金服的平台，通过金融云的开放式共享，不仅减轻了自身的业务压力，同时让更多企业能够共享信息、加强合作与交流。“蚂蚁金服从小微做起，像蚂蚁一样，虽然渺小，但它们齐心协力，焕发出惊人的力量”，这是蚂蚁金服名称的由来。而2014 年底成立的蚂蚁金服，短短一年之间实现了疯狂扩张，除了网商银行存款受限，已经涵盖了传统银行以及保险公司包括理财、融资、保险等等的各类业务。其力量之大，眼界之宽，辐射之广，已经不断证明，“金鳞岂非池中物，一遇风云便化龙”。2015 年的蚂蚁金服，从未离开过大众的视线，支付新规出台，媒体一片唱衰；网传央行叫停芝

5、麻信用机场快速通道，后被蚂蚁金服否认；推出“互联网推进器”计划，首战增资国泰产险，拿下保险牌照。但随着蚂蚁金服的不断扩张，它的战略布局、业务版图、发展现状以及未来趋势到底如何，反而更加扑朔迷离。本报告将从蚂蚁金服的发展历史、业务版图、金融生态圈以及展望四个角度，全方位解读蚂蚁金服。一、蚂蚁金服的前世今生1、蚂蚁金服的发展历史阿里的金融服务起源于贸易，在电子商务中产生的大量的支付需求担保需求成为了阿里做金融业务的初衷。从2004 年支付宝诞生开始，阿里的金融版图从最基础的是技术和数据业务发展到支付业务，进而发展到小额贷款、消费金融业务，业务形式不断丰富，金融层次不断扩展，至今已经发展为以支付为基

6、础的全能型金控平台。同样，得益于技术的进步，蚂蚁金服每笔交易与传统金融企业相比大大降低，保证了金融业务对电子商务的反哺。1999 年阿里巴巴起源于电子商务。2003 年淘宝商城诞生，同城交易和银行转账已经不能满足大量快速的交易诉求。2004 年支付宝诞生。10 年间，支付宝的规模从千万走到了万亿。支付宝已经完成了基础额的第三方支付功能，打开了渠道，保证了流量，积累了数据，为蚂蚁金服奠定了互联网金融版图的基础。为了最大程度利用自己的流量优势吸引资金并且盈利。2013 年，蚂蚁金服向央行提出了筹建网商银行的设想，并于2014 年同期获批。2013 年底，阿里巴巴参与共同发起了“众安保险”，作为第一

7、家网络保险公司。2015 年1 月，芝麻信用正式面世，成为蚂蚁金服结合后台技术、数据，衡量个人信贷能力、提高风控水平的关键部门。芝麻信用成为网金社的重要辅助工具。2015 年网商银行开始运营。网商银行保证了支付宝内大量的余额有处可去，免受新规影响；开启新业务，网商银行让拥有蚂蚁金服从事资产业务的资格，在一二线城市借贷市场空间缩小、对公业务不占优势，同时普惠金融市场空白、长尾客户需求高涨的情况下，轻而易举涉足消费金融的蓝海。配合余额宝和招财宝，蚂蚁金服的客户覆盖“平民”投资者、高端投资者和非城市投资者。2015 年5 月，蚂蚁金服推出众筹平台蚂蚁达客，2015 年6 月，蚂蚁金服发起成立P2P融

8、资平台网金社，弥补了版图中P2P 借贷和众筹的空白。而后业务不断蔓延，又于2015年8 月推出了蚂蚁聚宝，集基金、保险、股票为一体，网络资产交易也被蚂蚁金服拉入自己的业务框架。2015 年九9 月，蚂蚁金服收购并控股国泰产险（台湾）的大陆业务。相对于传统的金融企业，蚂蚁金服的优势是资产轻、灵活性强、发展速度块；用户账户信息完备、数据庞大；数据处理能力极强。成立初期的蚂蚁金服，有流量，有数据，但是没有金融体系的资本，而资本正是金融公司的护城河。因此，从支付到融资、理财、风险管理，成立自己的银行、吸引大量的资金、计划上市，都是蚂蚁金服从平台到资金库，建立金融机构版图布局的不同阶段。2、蚂蚁金服的股

9、权结构蚂蚁金服目前股东有15 家，国字号投资机构占比超过一半。通过社保基金入股的估算，目前估值在500 亿美元左右，本财年收益50 亿美金。3、蚂蚁金服的业务布局蚂蚁金服除了基本的技术和数据部门之外，目前的业务涵盖征信、制度、理财以及融资四方面，形成了全方位发展，多线路合作的业务布局。经典的互联网金融业务涉及支付、融资、理财、风险管理四个部分。蚂蚁金服目前的业务结构，最重要的三部分是支付、理财和融资，无论从对用户的把握、市占率或发展速度上都相对竞争对手有绝对的优势。把握住了这三方优势，就把握住了资本的护城河，互联网金融的立足之本。二、支付：“中神通”支付宝自1999 年以来，阿里巴巴平台上的大

10、部分交易都采取同城交易和银行打款完成，导致阿里巴巴发展速度慢、规模小、信用问题高发。2003 年5 月淘宝创立，吸取了阿里巴巴的经营经验，早不到一年的时间里推出了网络第三方支付平台支付宝。支付宝立足在市场中建立有公信力的第三家机构，为买卖双方提供信用担保，保证交易能够有序、快速地完成。基本的流程为，买卖双方达成购买意向买家划款到支付宝平台支付宝通知卖家款项已经收到并要求卖家在规定时间内发货卖家发货客户确认收货支付宝将其账户上的货款划入商家账户中，交易完成。保证了买家不会拖欠货款，又保证了卖家按时按要求发货，确保了交易不会因为信用问题无法进行。支付宝属于淘宝同系的支付平台，所有的余额、交易、转账

11、都由阿里集团直接处理，几秒钟内就能资金到账，远远低于使用银联的时间。从2003 年到现在，伴随着国内网络零售市场的兴起，淘宝商城实现了高速扩张。从2003 年到2012 年，淘宝商城交易量几乎达到了指数增长。而依赖淘宝发展起来并且作为其主要支付手段的支付宝，支付额突飞猛进。根据阿里巴巴上市招股说明书中仅有的公开信息，2009 年12 月7 日，支付宝日交易额超过12 亿；2011 年9 月1 日，日交易额达30.4 亿元。三年后2014 年的数字，支付宝日均支付金额已达106 亿。1、支付宝PC时代全面胜利2014 年我国第三方互联网支付交易市场规模为8 万亿元，同比增长50%。2015 年第

12、一季度第三方互联网支付市场规模约为2.4 万亿元，同比增长29.8%，环比增长3.4%；第三方移动支付市场规模约为2 万亿元，同比增长39.2%，环比增长11.7%，预计2018年我国第三方互联网支付市场规模可达22 万亿元，发展前景良好。支付宝的快速发展提醒了互联网企业们第三方支付的强大市场，一时间内，财付通，快钱，环迅支付等多家第三方支付平台鱼跃而出，与支付宝竞争。在淘宝平台上支付宝仍然处于垄断行列，但是随着互联网商城的多元化，京东、腾讯拍拍网等的逐渐壮大，第三方支付平台的市场总体发展起来，竞争也越来越激烈。现在市场上主要的第三方支付有支付宝，财付通，银联ChinaPay，快钱，易宝，环迅

13、，网银在线，首信易支付（按支付交易额排序，具体数字不详）。2013 年第三季度到2014年第三季度的市场占有率如下图所示。支付宝的成长依赖淘宝，淘宝网占据了国内C2C 网上购物市场的80%，而C2C 网购又占据了所有网购的80%。从上图看出，支付宝显然仍然占据主要地位，市场占有额徘徊在50%，主要竞争者是财付通和银联商务。除了市场占有率之外，支付宝在合作金融机构和合作商家上继续领先一筹。各支付平台的最大区别就是入口商户和流量渠道。支付宝的合作金融机构远超竞争者，充值渠道上也领先于其他支付平台。无论是从合作商户、功能、充值渠道而言，支付宝都有较大比较优势，但其余第三方支付平台的发展速度以及涉及领

14、域也不能不说对支付宝构成了威胁，尤其是财付通。财付通作为腾讯旗下的业务，本质还是社交，支付反而是社交的场景，发展金融产业的可能性不大。对蚂蚁金服的威胁来说，财付通最大的威胁是存在于支付业务。2、移动支付时代，加强“场景”建设PC 时代的支付宝，因为拥有了最大的线上支付场景淘宝，轻松占据了线上支付的领头地位。但是数据显示，支付已经由PC 时代走向了移动互联网时代。2014 年中国第三方移动支付市场交易规模达59924.7 亿元，同比上涨391.3%，继续呈现出较高的增长状态。而2013 年，第三方移动支付的增长率高达707%。移动支付已经连续两年保持超高增长。预计2015 年开始，移动支付的增速

15、将放缓，2018 年移动支付的交易规模有望超过18 万亿。场景建设对于互联网金融平台来说至关重要，保证其创业之初的用户入口，监管过程中的灵活性，更是与同行业竞争、确立行业地位的关键要素。区别于传统金融，互联网金融并不依赖于用户直接的理财需求，而是嵌入生活消费中，生活场景带来用户源。余额宝的出生是支付宝账户余额的积累，而这两者都来源于“淘宝网购”的场景。财付通迅速走进大众视野则来源于嫁接在社交群上的“微信红包”场景。京东白条，是典型的借贷交易，但是没有“京东商城网购”的场景，也不会有这类赊账交易的发生。互联网金融的入口不来源于理财和借贷、而是消费、交易和支付，这也给了互联网金融相比较传统银行的灵

16、活性和监管层面上的活动空间。因此，场景建设就是互联网金融的源泉，只有保证这个入口，才能让进一步的理财、金融交易变为有源之水。互联网行业，尤其是互联网金融行业，单纯的技术门槛并不高，尤其是在目前整个中国互联网行业兴起的情况下，很难形成技术壁垒。那么，平台夯实用户群的不二关键就是培养忠实的客户群，增加平台粘性。举例而言，滴滴/快的已经与“打车”这个场景挂钩，Uber 对中国市场的冲击远远比不上进军欧洲的时候。团购网站目前已经形成大众点评、美团和糯米网三足鼎立的形式，虽然团购的网络技术早已不是独家秘密，但已经形成的客户消费习惯也很难再改变，这对市场潜在进入者的打压并不小于任何壁垒。场景建设就是在新技术形成初期迅速抢占市场，甚至是迫使消费者行为习惯的生成。由此而言，金融不仅渗透到了生活中，