潮玩行业专题之泡泡玛特市场情况分析.docx

1、内容目录1. 泡泡玛特：全产业链覆盖的潮玩龙头51. 崛起迅速，年轻化管理团队洞悉潮流消费52. 产业生态闭环打造公司深厚护城河73. 规模化优势显著，业绩表现亮眼82. 潮玩市场方兴未艾，消费蓝海集中度提升可期91. 潮玩文化风靡，优质 IP 受众广泛92. 盲盒玩法新奇，准确捕捉消费心理103. 潮流文化助力发展，优质 IP 创造变现新渠道121. 中国泛娱乐市场快速发展，实物商品成长潜力大122. 潮玩市场日益壮大，集中度提升可期133. IP 授权&改编市场快速发展，变现渠道多元153. IP 运营高效+多渠道拓展+引领潮玩文化构筑深厚护城河161. 掌握顶级 IP 资源，一体化平台高

2、效运营161. 联高校、办创赛，全面集结新锐潮玩设计师162. 多元化设计来源，持续保障潮流输出173. 产业平台一体化，商业运营成熟192. 销售网络广泛，线上渠道蓬勃发展213. 龙头策展引流，葩趣打造潮玩社交231. 策展引领行业发展，营销不断提升消费认知232. 打造潮玩社交平台，兼顾文化输出与消费引流。244. 全产业链覆盖凸显规模优势，未来盈利能力可期261. 业务扩张带动规模经济，成本费用率走低262. 专注自主开发产品，探索 IP 多元变现机会273. 渠道多元覆盖，线上及机器人商店增长迅速284. 稳健资产管理能力支持业务运营与扩张需求295. 募投方向：价量提高创造品牌收益

3、，战略投资提升综合竞争力305. 投资建议316. 风险提示3130图表目录图 1：公司崛起迅速5图 2：多家知名机构参股公司（上市前）6图 3：公司打造全产业链核心竞争力7图 4：公司营业收入（百万元）8图 5：公司归母净利润（百万元）8图 6：涂鸦艺术家 KAWS 打造知名 IP9图 7：Molly 系列玩偶9图 8：我国潮玩产业链日益成熟10图 9：产品上瘾 4 阶段模型11图 10：泡泡玛特 Molly、PUCKY 等玩偶二手交易活跃11图 11：中国泛娱乐行业市场规模（十亿元）12图 12：全球潮流玩具市场规模13图 13：中国潮流玩具市场增速领先14图 14：潮玩零售市场主要特点1

4、4图 15：泡泡玛特为国内潮玩龙头（2019 年）15图 16：中国 IP 授权市场规模（十亿元）16图 17：中国 IP 改编市场规模（十亿元）16图 18：2019 年 专“鼠”潮玩潮玩设计作品评选活动十大人气作品17图 19：公司主要 IP 一览18图 20：泡泡玛特合作艺术家展示18图 21：知名 IP 系列产品19图 22：公司 IP 产业链传导过程20图 23：公司拥有多种产品多样20图 24：零售店主要以一二线城市核心商圈为主22图 25：机器人商店超过 800 家22图 26：公司渠道收入结构23图 27：天猫及微信小程序合计贡献 97%线上收入23图 28：泡泡抽盒机抽盒方式

5、23图 29：泡泡玛特快闪店24图 30：上海南京东路商圈中展览24图 31：潮玩社交购物 APP 安卓下载量统计（万次）25图 32：葩趣部分潮玩品牌展示25图 33：葩趣 APP 功能展示25图 34：公司 2019 年营收达到 16.8 亿26图 35：成本费用受益于规模效应26图 36：利润率持续提升26图 37：自主开发产品收入占比快速提升27图 38：商品成本为公司主要支出27图 39：IP 消费多元化27图 40：销售费用为公司主要开支28图 41：广告及营销开支逐年提升28图 42：线上渠道收入占比超过 30%29图 43：周转稳健，效率提升29图 44：募集资金投向30表 1

6、：公司管理团队均龄 35 岁5表 2：公司融资历程6表 3：国内外知名潮玩公司及 IP 概览9表 4：实物商品（含潮玩）增速较快13表 5：国内外知名潮玩公司及 IP 概览15表 6：泡泡玛特与央美联合举办潮玩系列讲座16表 7 泡泡玛特 IP 再授权部分合作企业统计21表 8：泡泡玛特多次举办大型国际潮玩展会24表 9：分 IP 种类具体产品收入（百万元）281. 泡泡玛特：全产业链覆盖的潮玩龙头图1：公司崛起迅速1. 崛起迅速，年轻化管理团队洞悉潮流消费从生活百货到全产业链潮玩龙头。2010 年，泡泡玛特在北京开设首家门店，早期以售卖潮流杂货为主；2016年公司开始转型潮流玩具零售商，并入

7、驻线上平台，当年引 入Molly 等知名 IP，推出首个“Molly Zodiac”盲盒系列在市场上广受欢迎。在推动潮流玩具零售业务发展的同时，泡泡玛特还致力于 IP 发掘与运营以及潮流文化推广工作。2016 年公司推出潮流玩具社区“葩趣”，吸引大量热情潮玩粉丝，次年公司举办的BTS 北京国际潮流玩具展大获成功。截至 2019 年，公司形成了以IP 为业务核心全产业链经营模式， 覆盖艺术家发掘、IP 运营、消费者触达及潮流玩具文化推广等方面，成为中国潮流玩具市场零售排名第一的行业龙头。数据来源：泡泡玛特招股书，东吴证券研究所管理团队年富力强，运营紧贴潮流趋势。泡泡玛特管理团队平均年龄35 岁，

8、同时平均拥有约十年零售行业及 IP 运营经验。年轻化管理团队能够更敏感地捕捉潮流市场增长机遇，推动公司高速发展。表 1：公司管理团队均龄 35 岁姓名职务年龄履历负责公司整体战略规划及管理。目前担任公司及北京泡泡玛特、葩趣互娱等执行董事/ 董事会主席/王宁33 岁行政总裁杨涛执行董事/副总裁33 岁刘冉执行董事/副总裁32 岁主要附属公司董事；此前获广告学学士及工商管理硕士学位。王先生为执行董事 杨涛女士的配偶。负责监察公司产品开发部。目前担任公司及北京泡泡玛特董事；此前获得通识学学士及传播学硕士学位。杨女士为王宁先生配偶。2011 年 7 月加入公司负责线下业务。目前担任公司及北京泡泡玛特董

9、事，此前获旅游管理学学士学位。司德执行董事/首席营运官 31 岁杨镜冰 首席财务官41 岁文德一 副总裁41 岁李鸿轩 联席秘书29 岁李菁怡 联席秘书-2015 年 3 月加入公司负责整体运营、线上业务部及人力资源。现担任公司及北京泡泡玛特、上海葩趣贸易等主要附属公司董事。此前获法语专业学士及工 商管理硕士学位。2017 年 8 月加入公司负责财务工作。加入集团前曾在金隅房地产开发集团任职 15 年，最后担任职务为该集团财务及资本部经理、总经理助理及 CFO。2018 年 8 月加入公司管理海外业务。2004-2018 年期间先后任职Lotte Cinema、CJ ENM、CJ CheilJ

10、edang 等公司负责全球业务规划管理。2019 年 4 月出任公司投资者关系高级经理。此前历任中信建投创新融资部高级经理及投资银行部高级经理。Trident Corporate Services (Asia)上市公司服务部经理。在公司秘书领域近 10年专业经验，曾为兴科蓉医药控股（港股上市）联席公司秘书。数据来源：泡泡玛特招股书，东吴证券研究所股权结构较为集中，创始人占比达 56%。泡泡玛特创始人王宁通过GWF、Pop Mart Hehuo、TianjinPaqu 等公司合计共有股权56.33%。在机构投资者中，红杉资本持股4.96%，为泡泡玛特第一大机构股东，上海强趣和汉威资本分别持股4.

11、59%和 3.54%。图2：多家知名机构参股公司（上市前）数据来源：泡泡玛特招股书，东吴证券研究所表2：公司融资历程时间投资轮次投资方交易金额2011 年 1 月天使轮创业工厂、墨池山创投数百万人民币2013 年 5 月Pre-A 轮墨池山创投、启斌资本数千万人民币2014 年 5 月A 轮金鹰商贸集团数千万人民币2015 年 7 月2016 年 9 月战略投资B 轮国睿中青创投、凤博投资金慧丰投资等未披露未披露华强资本、黑蚁资本、蜂巧资本、2018 年 3 月新三板定增4000 万人民币在册股东2019 年 5 月股权融资中赢控股集团未披露2020 年 4 月战略融资正心谷创新资本、华兴新经

12、济基金超 1 亿美元数据来源：天眼查，东吴证券研究所1.2. 产业生态闭环打造公司深厚护城河潮流玩具文化开创者，打造强大产业上下游一体化深厚护城河。作为潮玩领域龙头企业，公司核心竞争力在于：1） 掌握顶级IP 资源，一体化平台高效运营。公司搭建完善高效产业平台，截至最后可行日共 85 个 IP，两大知名 IP Molly 和 PUCKY 合计创收近 8 亿，贡献自开发产品收入 55.7%；发掘多位顶级艺术家丰富IP 储备，新 IP 有望为公司增长提供充足动力；2） 构建线上线下全覆盖销售网络，同店增速亮眼。截至 2019 年底，公司在中国共拥有 114 家零售店（营收 7.4 亿/占比 43.

13、9%、单店营收649 万），825 个机器人商店（营收 2.5 亿/占比 14.8%、单店营收 30 万）及多家电商平台旗舰店（营收5.4 亿/占比 32%） 等 5 大渠道。18/19 年同店销售增长率达到59.6%、63.1%，表现亮眼3） 作为潮玩文化推动者多次主办BTS、STS 国际潮玩展会吸引全球数百名潮玩艺术家和超过十万粉丝参加；打造葩趣潮玩交易社交平台吸引600+潮玩品牌入驻，凭借强大潮玩文化号召力获得极高粉丝黏性，目前注册会员达到320 万，买家复购率达58%。图 3：公司打造全产业链核心竞争力数据来源：泡泡玛特招股书，东吴证券研究所1.3. 规模化优势显著，业绩表现亮眼全产业

14、链优势助力业绩迅速增长。公司营收从 2014 年 0.17 亿迅速增长至 2019 年16.83 亿，14-19 年 CAGR 达到 150.7%，其主要营收来源为自主开发潮玩营收占比达到82.2%；公司在 2016 年前仍处烧钱阶段，投入大量设计、推广等费用，并逐步拓展销售网络，打造全产业链覆盖。2017 年起营收迅速增长，持续拉动盈利，业绩从 157 万元增至 2019 年 4.56 亿，17-19 年复合增速达 1604%。图4：公司营业收入（百万元）图 5：公司归母净利润（百万元）1800250%160050014001200200%4008500%1000800600150%100%3002006239%6500%4500%40020050%1002500%358%00%0500%2014 2015 2016 2017 201820192014 2015 2016 2017 2018