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1、从中国客车发展看宇通战略之变化从中国客车发展看宇通战略之变化 摘要：郑州宇通客车股份有限公司是一家脱于国有企业的上市公司，产销量、销售收入、利润总额均列中国客车行业第一位。在行业分析背景下，采用定性和定量角度，分析宇通客车的公司价值以及未来的发展。关键词：宇通客车、国家政策、自主创新、价值评估一、中国客车产业发展及生产企业概况1.1中国客车生产现状分析1.1.1客车生产规模与概况当前，中国客车的年产值达300亿元，年销量在10万辆以上，占世界客车产量的1/3，并且主流厂家的市场集中度日趋提升，以“三龙一通”为代表的国产客车市场占有率超过50%，与进口品牌客车同场竞技,同时以宇通、金龙为代表的中

2、国客车也开始走出国门。2006年上半年，国民经济继续保持良好发展，城镇及乡村交通基础设施以及道路状况不断完善，客车累计产销14.68万辆和14.38万辆，同比增长15.32%和13.82%，其中中型客车增幅尤为显著。2000-2004年各地区的私车拥有量和民用车拥有量见表，从总量来看，东部明显高于中部和西部，另一个角度说，中部和西部存在着较大的市场潜力。表1-1 2000-2004年我国私车拥有量（单位：万辆）年份东部中部西部载客汽车载客汽车载客汽车2000206.2792.0366.672001263.9739109.7596.132002383.46132.6115.892003520.1

3、755177.303148.39542004676.4134214.1377179.1402表1-2 2000-2004年我国民用车拥有量（单位：万辆）年份东部中部西部载客汽车载客汽车载客汽车2000466.45216.03171.272001548.72241204.242002679.93286.11236.022003750.3635350.9167273.329920041037.8434393.9903304.0718以上资料来源：根据历年中国统计年鉴统计整理而得相比轿车，国产客车取得了令人欣喜的成绩，但是同样存在着一些问题与瓶颈。当前，客车行业产能过剩、盈利能力不强、产品同质化和营

4、销手段单一等问题依然存在，油价走高、人民币升值、原材料涨价等因素影响了客车行业的发展与竞争。1.1.2生产集中度分析集中度是衡量产业结构是否合理的一个非常重要的指标。企业追求规模经济的结果必然使企业规模走向集团化、大型化发展，产业集中度提高，从而使寡头垄断市场形成。全国现有150家左右客车生产企业，这些企业经营模式基本相同，即从社会采购通用零部件进行组装生产，在一定程度造成客车行业的同质化现象，行业内竞争较为激烈。目前大中型客车市场竞争格局相对稳定，前五家厂商和前十家厂商市场占有率分别为48%和66%，宇通与金龙系企业具有一定竞争竞争优势，行业领先地位稳固。1.2中国客车产业整体技术水平以及发

5、展存在的主要问题环保、节能问题:原油价格的调整带动了国内原油价格的急剧上涨，国内燃油税即将开征将带来客户营运成本上升，促使企业关注节油技术的开发;汽车污染也成为关注重点，故节油技术、环保性能的高低决定未来企业的竞争实力。 高端产品技术瓶颈:客车产业疏于管理，生产混乱，高利润的零部件产品如底盘、发动机等依旧依赖国外进口,市场处于微利。尽管有一企业自制、资产底盘，但产品档次低，小足以抗衡国外产品。中国整个客车业的命脉还依然为国外厂商所控制。产业结构升级变迁:全球经济一体化是发展趋势。客车业必须经历重组、联合组建大型客车集团，完成客车产业结构的升级变迁。1.3企业间的竞争格局分析1.3.1车型战中国

6、客车市场新车亮相的速度让世人惊讶，有些企业甚至几百万就能开发出一个新车型。企业间大打车型战，凭借新款式赢得消费者的眼光，刺激消费。1.3.2兼并重组现阶段客车企业间的兼并重组可谓活力十足，运用市场化手段整合产业链。根据环境的发展和市场的需要，灵活采用一切适合企业特点的方式，或将几种不同的方式予以组合运用，力争做到自然、稳妥，以增强企业实力为标准，以促进企业发展为目标，保持企业的规模扩张与社会进步同步，与企业效益增长同步，与职工利益得到有效保障同步。1.3.3国外市场的进入加入世贸组织后给中国汽车工业带来了机遇和挑战,客车企业应利用好全球化采购给企业带来的价格空间和利润空间，降低成本，增加产品的

7、科技含量和服务, 增强市场竞争力,力争把中高档客车作为未来的经济增长点，同时扩大低档车的出口。1.4公路建设的发展对我国客车产业的影响根据交通部规划,截至到2005年,我国的高速公路提高到3.5万公里,公路通乡率由99.5提高到99.8,使687个不通公路的乡通公路;公路通行政村率由93提高到96,使49000多个不通公路的村通公路。但是，目前交通紧张状况的缓解只是相对于较低的社会经济发展水平和运输水平而言的，我国公路交通总体上仍然处于低水平状态。到2010年，我国高速公路网总体上将实现东网、中联、西通的目标。东部地区基本形成高速公路网，长江三角洲、珠江三角洲、环渤海地区形成较完善的城际高速公

8、路网络；中部地区对外连接通道全面建成，地区内部中心城市间实现高速沟通；西部地区建成8条省际公路通道中的高速公路，实现东西互动、通江达海。搭上这辆快班车，带动了公路客车的高速增长，使大中型客车的需求量迅速增加。通过对历史数据的回归分析，国内大中型客车的销售量与高速公路的通车里程以及人均收入成线性相关，我们认为，在2010-2015 年前，由于与大中型客车销售相关联的主要因素不会发生根本性变化，此种线性相关关系仍将保持基本稳定。1.5政府政策及相关规定对客车产业的影响06年7月，有关汽车行业的新政策实施：汽车进口关税最后一次下调、交通事故责任强制保险。之前的城市客车分等级技术与要求、发改委重定客车

9、行业准入标准等政策及相关规定都已步入正轨。在国家的指挥棒下,不论是企业的经营决策、技术发展，还是企业的建设都起到指导和鼓励作用,进一步的健全机制,使客车市场合理、有序。二、行业发展特点及投资特性分析2.1发展特点分析2.1.1行业的发展以结构调整为主通过数据统计，大中型客车的市场需求量近年来一直在7-8万辆之间波动，而目前大中型客车市场已经形成了一个平台，而且这个平台的基点较高。但这只是一种暂时的平衡，要打破这种平衡，必须要在客车市场上注入新的内容，降低制约因素的影响。对于客车行业来说，左右外部环境是一件十分困难的事。因此，如果要维持行业的地位，保证行业的发展，必须先从内部调整入手，从近几年客

10、车行业的实际情况来看，都以企业自觉调整为主，比如客车企业组织机构的调整、产品结构的调整、人才的流动和市场营销策略的变化等等，都是企业的自觉行为。特别是一些影响较大的企业，为了维护已经取得的行业地位和市场份额，其进行结构调整的积极性更为强烈。2.1.2技术水平不断提高近十年来，中国制造的客车产品不仅能够完全满足国内市场需求，而且已经逐步进入国际市场，其中，技术水平的不断提升是客车产品在市场上攻城掠地的首要基础。 客车的产品升级，从欧、欧到欧，从三级踏步、二级踏步到低地板，具有很清晰的阶段性，每一次产品升级都能够促进客车行业技术水平的进步，从客车产品升级的特点来看，政策的引导是主要的推动力量。另外

11、，引进和合资对客车行业的技术进步作出了巨大的贡献。到目前为止，在中国合资和技术引进的企业已达20多家，基本上集中了世界上所有客车制造的先进技术。2.1.3资本为行业整合提供了动力和契机客车行业缺品牌、缺资金，是当前的突出问题，而这两点都是行业整合的必要条件。一方面品牌的聚集效应能够推动客车行业继续进步；另一方面，没有资金，行业整合将成为无源之水。就近几年的情况来看，社会资本大举进入客车行业，为客车行业的资源整合注入了新的活力。2.1.4行业竞争的焦点集中目前我国大中型客车年生产能力超过10万辆，约有3/4为低档产品，同质化严重。大中型客车行业生产壁垒低、缺少相应政策管理、产品目录规范不清。1、

12、厂家多、规模小、产能低下2003年我国共有大型客车生产企业(含底盘厂)32家，大型客车改装企业32家;中型客车生产企业31家，中型客车改装企业99家。2003年，我国大中型客车产销量为7.2万辆，产销量最高的企业不足1.6万辆，平均每家产量不足600辆。2、产销量前3名小停变换，宇通见露行业老大实力2002年，销量前3名为被厦门金龙、宇通集团、厦门金旅所占据。2003年，销量前3名再次变动，依次为宇通集团、厦门金旅、牡丹汽车，值得关注的是，宇通连续三年位居前三，目2003年起，宇通销量位居行业第一，凸现行业领袖实力。3、以提高产能为特征的实力扩张苏州金龙盖厂房，造大车;中大中威动土建设十亩豪华

13、客车制造基地;沈飞日野的新厂开始投入使用，新厂年生产能力整车3500辆、底盘5000台。4、2004年稳固发展，龙头企业开始突显宇通为代表的传统龙头企业，面对激烈地竞争，整合价值链，加大新产品开发，促使客车产业结构呈现出从劳动资本密集到资本技术密集，从低附加值到高附加值的升级转换，形成以高科技密集化和高规模效益化为特征的新客车产业结构,巩固自己在行业中的地位。2.2零部件行业动态2.2.1零部件发展概况根据最新统计数据显示，2005年我国汽车零部件产业迅速发展，产值超过4000亿元，同时我国汽车产品出口发生了历史性转折。随着整车出口的高速增长，汽车零部件出口也呈高增长势头，出口额高达152.3

14、5亿美元，同比增长75.11%。“十一五”期间，我国将力争汽车及零部件出口年均增长40%以上，2010年达到出口额700亿美元。根据国务院发展研究中心产业经济研究部对我国汽车需求总量的最新预测，国内汽车保有量将在2010年达到5669万辆，2020年将达到13103万辆，为零部件产业发展打下基础。2.2.2客车底盘生产资格硬性标准出台7月24日，发改委在发布的关于改装类客车企业申请客车底盘生产资格的通知中明确了企业所要达到的硬性规定。该规定共有39条，分别规定了企业的生产能力、生产规模、生产条件、产品符合性、生产一致性保证能力以及相应的设计开发能力。 根据这一新的规定，客车底盘生产有望向改装类

15、客车企业开放，但是，改装类客车企业必须达到国家硬性规定的标准，如果不达标，改装类客车企业将无法获得生产客车底盘的资格。2.3能源石化行业动态2.3.1汽车业能源形势严峻2005年我国进口石油超过1.2亿吨，对外依存度达40%，预测2020年全国石油需求2.25亿吨，需进口2.5-3亿吨，对外依存度将达60%,届时将成为世界第一大油品进口国。机动车2000年消耗石油总量的1/3，2010年预计达43%，2020年将达67%。由此看来，汽车业能源形势严峻。2.3.2汽车清洁能源与石油相比，太阳能和风能利用的瓶颈是能源密度低、效率差、无法保证稳定供能，并且利用时所需的设备非常庞大，所以希望政府、企业

16、和科研机构应加强合作，加快引进或自主研发高新节能技术在汽车产品上的应用。如：氢动力、电动车或以酒精为燃料的产品问世。三、宇通集团的发展策略3.1市场变化趋势及投资热点3.1.1柴油轻客市场走势看好根据J.D.Power的研究，到2014年，柴油发动机的地位将更加重要，尤其在亚洲和北美。但是目前这些地区的情况却与欧洲市场相距甚远。根据现有的技术，柴油车只有在使用尿素基催化转化器的条件下才能满足排放要求，该技术可以批量引入到客车车辆上，安装微粒和滤清器后，柴油车至少可以同目前最优秀的汽油车相媲美，同时前者还具有油耗方面的优势。3.1.2CNG客车成为2006年市场主流与其他代用燃料相比，天然气除了

17、具有较稳定的供应条件外，还具有排放污染小、热值较高、成本低等优点。尽管业界还在对国内汽车替代能源的发展前景展开大讨论，但在我国步入高油价时代的背景下，在国家大力提倡使用安全环保节能型客车的前提下，燃气客车，尤其是CNG客车的热销却是一个不争的事实。专家表示，鉴于我国国情，CNG客车的市场前景应该更为广阔，因为它代表了一种发展方向。3.1.3混合电动客车产业化取得重要进展随着能源和环保问题的日益突出，越来越多的汽车制造商将精力投向研究能够代替石油的新能源汽车上，混合动力汽车以其绿色、环保、节能的优势获得了较快发展。它采用传统的内燃机和电动机作为动力源，利用油、电发动机的互补工作模式驱动汽车，科学

18、研究表明，如果混合动力匹配得好，可节省燃料50%，排放下降80%。另外，在我国城市中行驶的燃油客车是城市交通的主要污染源，若要营造“绿色城市”，降低城市的污染指数，则必须降低客车的排放。因此，混合动力车的推广是未来城市客车的发展趋势。图3-2 节能环保越来越受到重视3.2中国客车进入多元化时代3.2.1全系列制造我国客车产业体系比较完整，可分为大中型客车和轻型客车。近年来，新车型推出的数量不断增加，更好地满足了市场的多元化需求，随着规模、技术、资金、管理等多方面的提升，自主研发意识逐步增强，推动了产业体系优势的形成，国内几大汽车集团凭借积累下来的厚实家底，开始了全线作战，试图打造“全系列制造”

19、的汽车航母。3.2.2市场话语权 我国人口众多，客车市场蕴涵着巨大的发展潜力，另外，中国巨大的市场优势还体现在中国的需求层次比较复杂，中国的农民就有8亿多，对中低档商品和服务的需求极大，所以，这为众多客车企业降低了门槛，提供了良好的生存土壤，拥有话语权。3.2.3竞争力评价将影响产业竞争力的因素按对目标的属性分为若干个子系统。由全体评价指标组成评价集U，按各个不能再分目标将评价指标集分成n个子集U=且满足：设第i个子集为，则m个样本的指标评价特征值可用如下矩阵表示： 其中表示m个样本对应指标的特征向量。设子集U的k个指标的权系数为： 其中为第k个评价指标对应的权系数值，且,。在得到指标的权系数

20、后，则可得到上的模糊评价集： 其中为上样本的模糊综合评价结果。将模糊评价集作为更高一层的评价矩阵行，再计算该层目标所在子集的权系数，这样便可得到更高层次的模糊综合评价集。2003年，宇通实现销售收入约50亿元，净利润约2.5亿元，总资产规模接约40亿元，净资产规模达20亿元。大中型客车产销突破15500辆，大中型客车国内市场占有率超过25%，2004年宇通市场占有率仍然达到20%。宇通各项经济指标均超过行业平均水平，如:每股收益逐年呈递增趋势，递增比例平均在11%以上;主营业务增长比率在48%以上，高于行业平均水平10%。公司主要产品集中在城际长途客车以及旅游客车市场。2003年，宇通客车收入

21、以产品类型划分为公路旅游客车占70%，公交客车占30%，以产品档次划分为大型客车占86%，中型客车13%，毛利率大型客车19%，中型客车10%。通过以上数据，因此立足市场，做强做大是企业竞争力提升的重要的现实基础。3.3行业竞争趋势分析3.3.1集中度升高企业集中度的升高主要表现为企业规模化扩张、产业区域化集中以及集群化发展等发面。1、企业规模化企业可通过业内的集团化重组、兼并、联合，形成新的产业格局。基于现代信息技术的管理方式，推动了扁平型企业管理组织的发展，加速了大集团管理链中的信息流动，大大降低了规模扩张后带来的管理成本，使超大汽车集团的形成成为现实。2、区域集中化从客车产量的区域分布来

22、看，目前仍集中在中东部地区，该行业的高速发展已成为争夺的焦点，原有的市场竞争格局已被打破，新的产业格局逐渐形成。3、产业集群化随着国际汽车产业的资产重组、联合兼并和战略联盟等大背景下，汽车产业组织和产品结构已经高度集中，形成自己品牌产品配套程度很高的企业群和产业群势在必得。3.3.2生产精益继续升级质量和成本始终是市场竞争的焦点，千方百计提高汽车质量、降低汽车成本是提高公司竞争力的根本所在。集合现代最新管理思想，采用精益生产方式组织生产和管理，可使自己的客车产品不管是在质量、产量还是效益上都跃上了一个新台阶。生产精益继续升级，是保证汽车产品质量、控制成本的重要法宝，是伴随企业走向未来的永恒主题

23、。体现在全面质量管理（TQC）、准时生产（JIT）和成组技术（GT）。3.3.3全球化营销日趋明朗进入20世纪90年代以来，世界汽车产业的全球化进程明显加快。世界汽车产业的经营发生了两个显著并相互关联的重大变化，一是产业链的全球化，二是企业并购重组的全球化。3.3.4客车品牌与客车技术的关联度将会越来越高技术高新化体现在，传统的客车主体技术-机械技术将由微电子信息技术、新材料、新能源等高新技术所取代，新一代客车通过轻便化、安全化、环保化、智能化，成为高新技 术的集成体。新一轮客车工业的发展将不仅带动相关传统产业的发展，而且将更加有力地促进高新技术的发展。而高新技术的诞生，直接关联到企业的存亡、

24、品牌的竞争影响。表3-1 客车电子技术的应用项 目应用的电子技术发动机控制电控燃油喷射系统、电子点火系统、电控气门定时系统、电控冷却水温系统、电控排气净化系统地盘设计电控防抱死系统、电控安全约束系统、电控防加速打滑系统、电控自动加速系统、电控辅助转向系统各种传感器温度传感器、压力传感器、位置传感器、速度传感器、扭矩传感器导航系统卫星定位系统、实时导航系统、电子通讯系统3.4策略分析3.4.1基础建设加快步伐 在经济发展的最初阶段，几乎所有的成功产业都是依赖基本的生产要素，重视基础建设。在这个阶段中的钻石体系，只有生产要素具有优势。在这种条件下，只有具备相关资源的企业才有资格进军国际市场。加快基

25、础建设步伐，提高创造能力，才会给企业自身带来强有力的竞争，经济上的繁荣。3.4.2自主创新有所突破企业的核心竞争力，最终体现在产品的竞争力和核心技术的竞争力上。即核心竞争力的形成，需要创新主体-客车企业坚持自主创新，提高自主创新能力，将自主创新的理念贯穿于整个的发展过程，不断的进行技术创新、产品创新，树立自主品牌的国际形象，形成自己的核心竞争力。图3-3 1998-2004年汽车工业R&D经费支出占销售收入百分比3.4.3品牌推广引领潮流从品牌意识的觉醒到稳步地进行品牌塑造是这些年来客车企业逐步走向成熟的一个显著标志。品牌的真正价值是其长久生命力，因此，企业间的品牌价值竞争说到底是综合实力的竞

26、争。由此看来，增强公司综合实力，提高品牌含金量，使之引领市场、推广潮流。3.4.5完善健全营销体系宇通客车着眼于长远考虑，定位自身行销模式，应通过三个方面构建行销根基。品牌形象塑造工程：联手知名品牌，借助多种媒体途径，建设品牌形象工程，提升品牌含金量;普及全员品牌意识，强化维护、管理品牌;架高产业进入壁垒，改变竞争环境，对抗国外大牌厂商。客户服务工程：顺应产业格局转变，立足高档客车市场，加大客户服务力度。建立销售服务中心、特约技术服务站，缩小量化服务半径，形成竞争对手难以模仿的优势，以此形成全面的反馈系统，根据当地市场需求迅速开发出其产品。创新盈利模式工程：拟出资金另辟行销模式，缓解政策导致的

27、客户资金紧缩的不利影响。四、宇通集团的融投资及价值评估4.1财务分析公司各季度主营利润率差别较大，平均水平在19%左右。公司大型高档客车的毛利率为22%左右，中型客车的毛利率呈下降趋势，现在为10%左右，而底盘的毛利率为9%左右。4.2企业投资分析4.2.1股本情况表4-2 宇通客车历年主要财务指标报告期每股收益每股净资产净资产收益率稅后利润（万元）2003/09/300.527.656.8571712003/06/300.207.272.7126972003/03/310.187.192.4824412002/12/310.767.0110.86104062002/09/300.456.70

28、6.7962162002/06/300.246.493.7232992001/12/310.726.2411.5398432001/06/300.226.343.4830112000/12/310.646.3510.0387072000/06/300.175.802.9019131999/12/310.625.6311.0370691999/06/300.195.283.5921541998/12/310.525.0910.2059021998/06/300.285.844.772034资料来源：上海证券交易所网站4.2.2投资收益主要假设：公司的设备、零部件供应商的信誉足够好，各项软、硬件设

29、施到位，集中生产保证质量。采用DCF模型法估值。未来现金流测算假设条件A.公司永续经营，自05-08年主营业务收入以20%比例增长，09以后以5%比例永续增长；B.公司主营业务利润按照04年的17. 6%测算；C.折旧摊销、营运资金增量05-08年按照主营业务收入同比例20%增加；D.资本化支出，05年同比增加20%, 06以后稳定在3亿；表4-3 现金流量表 单位：万元年份200420052006200720082009销售收入406,706488，047585，657702，788843,346主要利润71,58085,896103，076123，691148,429-税收15,10818

30、,91122,08826,28231,315+折旧8,2089,85011,82014,18317,020-资本化支出24,63329,59930,00030,00030,000-营运资金流量2,1782,6413,1363,7644,516净现金流量-3,495-3,4177726,70213,81814，509投资现金净现值： 4.2.3风险假定分析由于在财务预测中，没有考虑到弹性分析，现假设由于经济利润较高，使得潜在竞争者的加入，争夺市场份额，公司经营达不到预期的销售。这些因素都会对公司的销售收入造成较大的影响。将各因素实际数与临界值比，仍可达到盈亏平衡。公司股权价值为187,751万元，按照总股数20,508万股计算，每股价值为9,16元；考虑非流通股的折价，假设折价率50%，折算每股价值为10,86元。公司在各方面能承担一定的不确定性风险。结束语：致力于中国商用车领域的发展,提供舒适,安全和客户价值最大化的产品,成为客户和消费者的首选，本着“成本有效、诚实守信、尊重个人、科学决策、务实创新、团队合作、市场导向”的价值观，宇通集团有限公司真正成为中国一流的以商用车业务为主