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1、中国塑料产业大会大连商品交易所2013中国塑料产业大会主题演讲及专题论坛文字实录（以下内容根据会议现场速记整理，未经本人审阅，仅供参考） 时间：2013年6月6日上午9：00-12：00 地点：宁波香格里拉酒店二楼宁波大宴会厅111厅 主持人：南华期货有限公司总经理罗旭峰 主题演讲发言嘉宾： 永安股份有限公司总经理施建军（主题演讲：期货品种和业务创新对实体产业的影响） 浙江敦和投资有限公司执行董事张拥军（主题演讲：塑料期货在投资组合中的应用） 亚达盟环球期货有限公司市场及投资者教育副总裁潘志伟（主题演讲：国际大宗商品市场展望） 主持人（罗旭峰）：各位来宾，大家上午好！我是南华期货股份有限公司总

2、经理罗旭峰，受主办方的委托主持今天上午的演讲，这一节将有三位知名的专家为大家做精彩的演讲。在国务院高度重视下，这些年期货市场日增完善，广大代表都希望能够系统了解品种的自主创新等等内容，以便更好理解期货市场的变化对实体经济的影响。 接下来我们将有请永安期货股份有限公司的施建军总经理给大家探讨期货品种与业务创新对实体产业的影响，施总目前担任浙江期货的会长，大连商品交易所的理事，郑州商品交易所交易委员会的委员，掌声有请施总。 施建军：谢谢罗总，大家上午好！非常感谢大商所给我这个机会，向大家汇报一下期货创新以及期货公司在这方面做的一些情况，我把我所知道的情况给大家做一个报告。 品种创新这块，大连商品交

3、易所也很努力，从上到下奔波。今天新的品种比较多，期货公司也在准备。新品种我想说的是这么几个上市，上市过程当中会员单位的参与很重要，我们现在的品种参与很快，但是规则制定、选定、设置一系列的问题会影响到品种。我想会员单位积极参与，设计出一个符合市场的合约，这是很重要的。 关于我们整个期货公司的创新业务，这个里面我列了几项业务，资产管理业务、风险管理、子公司业务、境外业务，可能期货公司知道，我就挑几个讲一讲，关于风险管理公司，这在全世界的组织架构里面没有这样的。但我感觉中国有特殊性，作为特殊的组织形式，服务整个产业方面，现在期货公司的功能是有限的，只能说经济，你要给实体企业仓单也不行，你要开增值税发

4、票、融资都不行。这个子公司当时设置的时候，主要有几个因素，第一条就是坚持产业服务的原则；第二增强期货公司的功能，与客户谋取多赢；第三是控制风险，不能误导客户。 在这几个前提下，什么事情都能做，风险管理经营范围很多，我们罗列了四种模式，这四种模式也是基本。其实你其他的也都会做，只要坚持服务客户、风险覆盖率、谋求共赢，这些能坚持的话，其他的还是需要我们去创新。中国如果要坚持海外市场还需要走很远的路。这几项当中是以前我们想做做不了的，马上可以做的有，第一仓单的业务，我们有了标准仓单了以后，对应的是非标准的仓单，说明白了就叫现货，现货做的事情很多，现在很多公司都在做仓单的创办、仓单的质押，还有共同来做

5、仓单等等，一系列这方面的业务。所以这方面我想期货公司最容易做，我们现在的期货理念很大的一个问题就是产业的成本，越是到交割的时候保证金越高，保证金要求高，资金成本高，货物的标准化产品高，这样迫使我们很多的现货在参与的风险管理当中，需要有风险管理公司做一些工作。 还提出了合作的参与度，我们现在有的品种可以，有的品种参与度不高。这主要是我们与客户共同商量，我们也赚钱、客户也赚钱，把期货和现货融资起来算来做。有一种是纯粹把风险包给我们子公司，我们来经营合伙风险，打造一个什么样的风险管理给什么样的政策，有一点盈利政策。做咨询业务也很辛苦，期货公司和子公司共同投一部分钱共同管理，我们也承担了风险，信息也对

6、称了，相互之间信心也增强了，这主要的目的是引导产业如何应用期货市场工具来进行对冲风险。期货公司以前做了很多的工作，你说效果好不好也不一定。我记得第一届塑料产业大会的时候，产业客户代表200多人，而这一届产业代表已经400多人，但是期货市场的发展整体和经济发展差距还是很大。 我想通过这样一种方式来指导、辅导产业，期货公司总体来讲，我们通过经济的纽带来加强期货和现货的联系，子公司的使命就是结束自己，全世界都有事情做了你就没有什么事情做了。 还有就是定价的服务，有些客户按照月均价，有很多定价的方式，比较灵活，这在期货公司也可以来做的。 基差交易，我们期货公司也进行了很多尝试，基差走强就买个现货，抛一

7、个期货，走弱抛期货，有的现货不做了，抛一个期货买一个期货。基差的交易在我们来讲应该还是有很大的前景，为什么这样讲？我们现在大家在关注的标准，一般的期货产业需要考虑这个东西能不能交割，首先考虑的是标准品，有的还做到替代品，从品种上来讲有基差问题。 从地域上来讲，我们现在交割库设置得还不是很理想。还有时间上面差异也很大。所以基差交易的波动，有些品种风险也很大，基差占整个价格的比例很大，也有风险的。之所以有风险，你对基差判断、你对产业的了解以及掌握的情况，在这个里面也需要注意。目前大多数品种来看，应用比较多的，特别是水平相对比较高的产业在这方面。 风险管理公司我就大致地讲一讲，现在已经也在谈合作了，

8、总的来讲我们这个公司是服务客户，在服务客户的前提下挣点钱，不是说为了挣钱而成立这个公司，这跟一般的贸易公司还是有一些差别，我想各个产业链的客户会想出很多的方法。所以我感觉我们这个公司两、三年之后能够为中国期货市场服务更多，以前没法做现在可以做了，这对我们推动期货公司的工具有很大的作用。 讲一下境外期货，因为境外期货没有推出来，不好讲也不能讲。首先基本面已经完成，这次可能真的是快了；第二，客户来讲只允许企业客户到境外做套期保值的业务，以前企业要跑到商务部去批，企业相对来讲资产规模、经营规模放缓；第三，上市问题已经解决，在海外汇报的过程中也很支持；第四，现在各个中介机构进行外汇期货的培训，我想要学

9、会这个工具，毕竟有一些还是不一样的，各个公司都推出了模拟的交易，我们在整个筹备过程当中，最担心的就是我们企业走向海外市场的时候出现很多问题，我想这个里面很重要的一条就是内控机制的建立、人员需要懂期货，不懂会出问题，这个教训也很深刻。 在境外期货整个交易上面，一开始也不是所有的交易所都放，一些大的交易所跟经济比较密切的交易所放的，所有的技术都完成了，上面的会员也没问题，合同文本也没问题，人员已经培养了两、三年，应该来讲也没什么问题，客户培训进行了几期的培训等等，期货公司都在做这个工作，范围也不会局限在三家，我觉得放得比较开阔，这为我们企业充分利用境外的工具，利用两种资源、两种市场来进行套期保护。

10、 财富管理这一块，我们中国进行讨论的也很多，我们现在分业进行监管，所以每个财富下面都有监管机构，银监会来讲有银行产品，相对来说回报比较低一点，安全性高一点；信托，信托公司7、8万亿的规模；证券，我们证监会下面有证券公司、有基金管理公司、有基金管理公司的子公司、也有证券公司的资产管理业务，最近又放开了证券基金投资法私募的投资机构，私募也可以申请公募基金，证监会这方面政策放得比较开，这里面有我们很大的机遇。 另外保险也有资产公司、也有资产管理业务。还有期货公司，期货公司比较可怜，我们只能从事一对一的管理业务，我们不能搞一对多，不能搞集合，比如说张三到我这里来开户，就针对张三来进行服务，不像基金公司

11、那么灵活。 刚才我讲到的这些理财机构，都有他们自己的理财产品，与我们期货相关的信托是可以做投资，期货包括融资期货，我们期货公司目前从事资产管理刚刚开始起步。 我想讲这么几点： 第一，期货公司整个资产管理从目前情况来看规模不大，规模不大有几个原因，首先我们比较谨慎，领导也强调控制风险，市场容量也有一定的问题，做得太多也不行，在投资策略上还有一个熟悉的过程。从我们永安来讲，我们资产管理三支队伍，一支就是商品的对冲、产业链的对冲，强还是弱，有的是从宏观的角度看，有的是从产业链的角度来看这个问题，这有一定的理论基础为依托，其实也很简单，就是基差的交易理论，把现货用到期货上，但是每个品种都有积极地因素。

12、所以我们整个的投资理念就是对冲和组合，对冲相对来说简单一点，组合提高了风险。整体的收益要求是10-15%，所有的永安资产理财的收益是10-15%，只能做到这个，10%可能会好一点，这是我们的目标，我不是说选择我们永安怎么样，我们的奋斗目标收益是10-15%左右，对冲组合，这是我们商品对冲的第一支力量；第二支力量是研究期货的对冲力量，也是10-15%；第三支力量是程序化方面的资产管理，我看有不少产品是程序化方面的，这还是不错的，我们中国也有很大的进步。 总体来看，我们市场的资管产品大致就是这几类，当然也有纯粹投机的，有对冲和组合的，也有比较复杂的，也有程序化类的。这是期货公司的资产管理，它有一对

13、一的形式。 第二，社会的力量，社会上的私募机构也可以从事期货方面的路子。 第三，境外的机构投资者，这股力量现在也很关注中国的市场，他们也想进来通过各种各样的方式合作。我觉得期货机构投资者越来越多，期货市场的资金上涨也比较快，很大一部分我看来自于资产管理，你不要看期货公司占资产不大，每个机构稍微搞一点就大了，这个方面我觉得真正的能够发展起来。而且我们期货公司的资产管理现在有一条，没有什么大的亏损，你亏15%就15%，30%就30%，相对来讲风险不大，从绝对因素上来讲。由于时间关系，其他的就不讲了。 最后讲一讲期权的情况，期权交易所也很重视，我们派了跟多人到芝加哥学习期权。首先是准备工作，交易所也

14、很充分，系统也做得差不多了，期货公司层面也差不多了。对我们来讲，培养人才，现在建设分两个方面：一是和国外的投资商合作；二是培养自己的投资商队伍建设，近代有了模型，技术上没有问题，人没有问题；第二是技术，技术测试了很多次，也不能说绝对没有问题，测试上没有问题了；第三是培训，这方面需要大力的推进。 总的来讲期货公司的公司，无论组织形式怎么办，这个业务叫什么，全世界来讲期货公司就两大核心，一是财富管理；二是风险管理，这两项工作无论通过什么样的载体和方法都是为了客户的资产增值保值，我想通过这样的一些业务期货公司能够和产业联合起来，更好为产业服务，寻求共赢。 我就讲这些，谢谢大家！ 主持人（罗旭峰）：期

15、货公司除了风险管理，还有财富管理，非常感谢施总的精彩演讲。迅猛的期货市场涌现出非常接触的投资者，不仅这些投资者享受到了投资的快乐，而且他的理念、经验越来越多的被企业和投资者学习，浙江敦和投资有限公司执行董事张拥军无疑是大家学习的榜样，下面掌声有请张总。 张拥军：谢谢大商所给我一个机会交流，我们1992年做商品期货，也做了20来年，2008年以后发现商品期货不仅仅是受产业因素影响，过去对商品价格的影响因素，或者说传导机制，应该说我们是很欠缺经验，过去我们这个团队在做商品的时候我们尽量把宏观因素对冲掉，这两年我们团队的发展又开始往商品投资里加入宏观的内容，这就是我今天交流内容的前提。 我首先要说商

16、品投资的宏观视角，这个宏观并不是经济意义上的宏观，我只是指除了我们产业本身对商品价值影响之外的因素，它不是科学的定义，只是我个人的定义。我想交流的因素是：第一，商品价格（价差）变量中的“宏观因素，第二是商品投资的“宏观”标的。 （PPT图）我选了一张地图，这是杭州庆春路上的一个地图，我曾经告诉我们的员工，你在庆春路上找工商银行的ATM机，后来找到了两家。大家是在研究商品的价格，如果我们只看行业这一个坐标，我们其实是不能定义这个商品的价格。 因此，我们给商品的价格定义是两个坐标，第一个就是我们的行业，就是塑料PVC、焦炭、焦煤，行业决定的因素；第二是宏观的条件。我们认为宏观和行业共同决定商品价格

17、的演变，过去由于我们对宏观的理解很粗浅。现在这两年随着宏观对商品价格影响越来越大，你做的资产也越来越大，你必须把这个因素加进去，否则行业没办法竞争。 商品价格变化当中的宏观因素，我这里列了一些，经济周期、产业周期、货币财政政策，这里不讨论了。我想讨论的是不同经济体的差异，在全球经济发展是不是平衡？比如说美国最近比较好，中国比较困难，欧洲怎么样。政策预期的变化，这给我们商品价格也会带来很大的影响。风险偏好的变化，大家愿不愿意去持有风险资产还是回避风险资产？这两年大宗商品价格更多是来自于风险偏好的变化，而不是供求关系的变化，也不是金融货币政策发生了什么变化，或者说财政政策发生了什么变化。投资资金配

18、置的变化，在全球做商品有很多种形态，第一种就是宏观基金，由于他们的资金规模非常庞大，他们一点点变化对我们整个资产商品产生重大影响。还有投资资金量的变化。最后是商品之间价格的差异，我们经常碰到很多产业朋友来交流。 我们先看一个例子，最经典的例子就是2008年金融危机之后，塑料是最先起来的，原油是后面起来的。我们再看政策预期的变化，春节前后对城镇化预期的改变，过完春节之后大家说城镇化是政策的城镇化，是人的城镇化，不是基本建设的城镇化，塑料原油走势基本上是同步的东西。 政策的变化其实带来大家预期的变化，在这个当中不仅对绝对价格有影响，对相对价格也有影响，这里我列了一个塑料期货1305-1309的价差

19、，随着行情的演变，最后1309比1305要高200块钱，前面是1305比1309高200块钱。随着政策落空最后又差的400块钱，相对价格也有变化。政策预期的变化，或者说价差，以及期货与现货之间的基差也会产生很大的因素。 我这里列了风险偏好的变化，对原油的影响。2008年金融危机，2009年大家一股脑上去，2011年一会儿欧债了，一会儿发债了，这几年当风险偏好的时候股指比商品便宜。从今年以来不是这样的，股指上去，我们看全球主要的公司，美国、欧洲都在变，但是我们大宗商品价格一路下跌。最重要的原因我们认为是基金配置的变化，去年从1月份开始，尤其是从去年3月份到9月份，这段时间中国经济增长也受到影响，

20、大宗商品也跌了，但是过程跟前期股市表现还是相同的，今年截然不同，股市高歌猛进，商品一路下跌，我认为主要还是资金配置的变化。 现在国债的价格是129，美国股债收益率大概是1.7到2.1几，也就是说上升了40多个点。当全球没有系统性风险的情况下，收益率不再上升，大家就认为黄金没有价值，所以今年黄金就一路下跌。 （PPT图）这张图反映通胀的预期，美国五年通胀预期往下走，主流机构肯定是抛售的。这张图后面的黄金持有量也是下降的。 再看一下投资资金的变化对文华商品指数的影响，我只是说塑料涨跌只是这一个原因，我只是把商品本身的原因放在一边来讲这个问题。 我们再看商品之间价格的传导，这张图做的是从2012年1

21、1月28日黄金第一次跌破60日均线开始，我们选这个时间点是黄金下跌对原油和铜的影响。 我们再来讨论第二个问题，我们既然在思考一个问题，在商品投资当中怎么加入投资的变化？从我们的思考和实践来看，投资商品不仅仅投资实物商品，比如商品ETF，还有我们持有塑料之类的，这其实是投资实物上的期货。还有商品的期货期权这是毫无疑问的，我们可以都是商品的生产和消费类的股票，有的时候商品本身的交易量不是很大，但是商品生产商股票市值很大，这可以解决资金的出路问题。我们也可以投资商品生产国的货币，也可以投资商品生产国的股票市值。 （PPT图）这是焦炭的价格，那个时候在2000左右，在第二个平台上。实际上煤炭最好的交易

22、标的做电力股，当时我们的交易量很小，煤炭的成交量更小，我们看过欧洲交易所的煤炭指标一天只有几千股。还有就是货币，商品关系比较密切的货币，我这里给了一张图就是M2的变化以及PMI的变化，我认为经济数据出来的时候，全球宏观经济这个问题讨论得非常热烈。主要的理由就是，我们的M2已经连续上升了，从去年到今年一直上升，M2是16点几，但是PPI一直没有上升。这两天澳元的下跌是因为新兴经济体的影响。 投资商品还有一个很大的标的是生产国的股票指数，金砖国家股市今年跌成一锅粥。我们看日本是最高的，美国大概10%几，中国几乎是零，巴西跌了10几%。如果说我们做空巴西、做空俄罗斯，或者说做空中国，这也是比较好的视

23、角。谢谢！ 主持人（罗旭峰）：感谢张总的精彩演讲，过去十年国际大宗商品价格经过了超乎寻常的起伏，大部分的商品都找出了历史的最高价，但今年以来国际大宗商品却在慢慢悬浮当中，牛市是否已经结束，熊市是否已经开始，下面有请亚达盟环球期货有限公司市场及投资者教育副总裁潘志伟，演讲主题是国际大宗商品市场展望，潘先生对大宗商品和期货研究有十年，并且利用期权结合现货进行风险管理有着独到的研究，下面掌声有请潘先生。 潘志伟：各位嘉宾，早上好！首先感谢大连商品交易所邀请来宁波美丽的城市跟大家去讨论一下国际大宗商品的走势，也很高兴可以把我的想法跟大家去分享一下。 大家也了解到最近的国际大宗商品的走势比较好像闷，好像

24、没有明显的方向，虽然我们看见黄金价格出现比较明显的调整，但是从其他的周期性商品来说，原油或者是铜，其实也是横行的局面。所以我也想跟大家从宏观的角度，也从微观的角度去分析一下国际商品价格的走势。 我们先要做一个风险管理，这个风险管理不是给你们的，是给我们，这个PPT里面有方向性的行情判断，所以要是真的对的话不要谢我，要是真的错的话不要来香港找我就好。 我们先看一下这是2013年至今商品价格走势情况，整体来说大宗商品价格上涨的速度其实不多的，可以看见在100以上的有两个主要产品，一是纽约的原油；二是大豆，其他的都是下跌的。另外整体的价格走势，在1月份、2月份商品价格相对比较平稳，3月份以后整体商品

25、价格的波动出现了比较大的行情走势。 主要的原因就是，大家也担心环球的经济可能在第二季度、第三季度出现放缓的情况，所以就导致了商品价格出现了比较明显的下跌。另外一方面我们也看到美元的汇价出现了比较明显的上涨，特别是看到日本、新兴市场的货币出现贬值的情况，相对来说我们看到美元汇价出现了比较上涨的趋势，对大宗商品也有了大的影响。不得不提的是黄金价格，黄金价格出现大幅度下跌了以后，市场气氛也出现了逆转的情况，我们明显看到投资于商品的资金有减少的情况，这对整体的价格带来了很大的冲击。 整体来说，现在我们对国际商品的展望主要是看几方面的因素：一是美元的汇价，这是肯定的，你不能不看这个因素，你不看美元不会相

26、比，很多人说你怎么看原油的价格，简单地来讲要看美元的汇价，怎么去看黄金的价格，你要给美元的汇价有一个判断，所以我们要从美元的走势来判断国际商品的价格也是很重要的因素；第二，2013年下半年很重要的商品主题，全球中央银行的货币政策是放还是收，这是很重要的、也是主要性的因素，会对国际大宗商品有一个影响；三是经济的因素，我看美国的因素好像好一点，但是我要跟大家说我的重点不是在美国，重点是看新兴市场需求的情况，我们看见哪怕是金融海啸以后，国内商品价格也有高攀的局面，你说美国、欧洲都有经济衰退的情况，为什么商品价格还是上涨？主要来自中国和其他新兴市场的需求在推动商品的需求。在最近环球经济的情况出现了一个

27、变化，我们可以看到美国、日本的经济有好转，但是中国或者其他的新兴市场情况都有恶化的情况，所以那个商品价格也是这个因素出现了比较大的调整。 我们先说一下美元汇价，我自己判断美元汇价是会转强，虽然这两个星期美元汇价转弱，从长期来看美元汇价会转强。欧洲最近减了一次息了以后，其实还有空间；日本就更不用说了，它的量化宽松还需要持续，可能两、三年也说不一定。整体来说美元汇价会转强。 从经济的基本面去看，我们也可以判断美元的汇价相对比较强，我们看见美国的房地产也有复苏的情况，这对美元汇价有比较好的支持。还有就是债息的问题，美元的债息已经有2个亿以上，我们也见到不少的资金也持续流入美元的资产，这样对美元汇价的

28、转强也有支持的作用。还有财政状况，相对来说美国还是比较稳定的，虽然说美国财政状况出现以后对经济会有负面的冲击，但是整体来说债务还是处于可控的水平，最起码我没有看到美元出现大幅度的贬值，或者说投资者对美元失去信心的情况，我到现在还没有看见。看到欧元区债务问题我觉得还是没完没了，日本也是通过量化宽松把日元汇价贬值，相对来说美元还是强的，我不是说美国本身很强，有很好的基本因素去支持美元汇价，但是相对其他国家来说美元转强，我觉得这是可以判断的。 （PPT图）橙色的是美国债息利率，蓝色的是欧洲，你看差距很大的，这些可以吸引资金流入美国市场。美国与欧元区失业率情况，可以看到美元的失业率慢慢往下，大家也知道

29、失业率6.5是往上调的指标，但是这6.5是在收水。 另外我们看到通胀的情况，为什么说日本还有很长的时间去做量化宽松，你看绿色的那条线就是日本的通胀水平，在0以下的，正在通缩，如果把通胀目标放在2%的话，两年够不够呢？我觉得可能还要观察，可能两年、三年、五年，这也说一定。 美国房地产市场的情况，我们从实际销售的情况来看美国房地产有好转，我自己的判断，美元的汇价在2013年下半年用美汇指数来看回到2009年的水平，大概88左右的水平。换句话说，现在美元汇价大概5%左右的上涨幅度，当美元上涨，对商品价格，哪怕导致商品价格出现大幅度的下跌，也会因为美元汇价上涨限制了国际商品价格上涨的情况。 经济状况，

30、我们刚才说了美国房地产以及周边市场有改善的情况，相信美国的经济也会出现温和复苏，我说的是温和复苏，不是说强劲复苏。我们可以看到最近美国的经济数据也是时好时坏的，有的时候比较好，有的时候比较差，美国经济还没有自主性的复苏情况，我觉得还是有一段时间美国的经济才会有比较明显的好转，现在的复苏是很温和的。 欧元区怎么样？我自己判断衰退还没有完结，在二季度欧元区还会出现收缩的情况，最近的数据虽然有一些改善，但是还是在50%分界线以下，这样对欧元区的经济有很大的影响。最近国外机构把中国，或者其他地区的经济增长也调低了，我们看见的PMI的数据或者有些指标，比如说巴西、印度的经济状况也不是特别好，对整体的商品

31、需求就会有负面的影响，我觉得这是很大的关键，也是周期性商品价格出现了下行的风险。 我们最后看一下中国跟美国采购经理指数，都是在50附近，美国ICM最近也跌到50以下，所以经济的状况还是有点忧虑。 中国投资状况，这是固定资产投资，外加直接投资的情况，我们已经没有2009年的高峰，已经从高峰有一个大幅回落的情况。中国经济财政政策没有放开，我还是有点担心，我认为经济增长8%应该不大，7.6-7.8左右的水平，按照现在的情况来说是这样的。 中国出口，在座有很多出口的产业客户，你们应该感受比较多，出口是真的还是假的，我想你们自己心里明白。那还有没有比较高的水平呢？大家也看到跟中国贸易去比较，看到中国真的

32、有那么多的货物出口，你们应该感触比较深。 中国贷款增长，2009年中国政府大幅度地刺激经济，信贷也出现了泡沫的情况，现在也明显的从政策上有贷款收缩的情况，对中国需求也好、经济也好也会有负面的影响。 中国零售销售及工业生产，其实也是在下跌。日元汇价及出口我们判断应该会好一点，这对中国来说也不是正面的消息，虽然日本跟中国产品出口可能重叠的比例不是太高，当日本汇率持续下跌，人民币持续升值，对中国的经济也会存在下行的风险。所以大家也要留意日本情况的好转，其实对中国也不是好的消息。 欧洲领先指标及经济增长，在领先指标比较差的情况下，欧洲经济出现衰退的可能性也是很高的。 我们刚才说了美元的汇价、宏观经济，我们比较微观的去看一下原油，因为我们知道原油可能跟PVC关系比较密切，我也可以跟大家分享一下想法。 2013年上半年影响油价的主要因素，我自己比较担心，整体来说对原油市场出现供过于求的情况，库存也是处于非常高的水平。经济增长不达标，需求层面还是会出现下行的风险，这样对原油价格上涨就会构成很大的阻力。地缘政治的事件，什么叙利亚、伊朗，我们对原油供应没有大的影响。整体来说，原油的供求关系还是供过于求，原油价格要上涨的动力就不是太够了。 我们看一下原油的需求情