国债期货投资交易攻略一.docx

1、国债期货投资交易攻略一国债期货投资交易攻略（一） 、国债与国债期货投资全问答包含以下五大方面内容：一、国债基础知识目 录1、什么是国债？2、国债的主要特征是什么？3、我国国债具体如何分类？4、国债有哪些主要功能？5、我国国债市场规模有多大？6、我国国债覆盖的期限范围是否广泛？7、我国国债市场的组织结构是怎样的？8、我国国债发行市场采取什么样的发行模式？9、我国记账式国债发行的参与主体有哪些？10、我国国债交易的参与主体有哪些？11、我国国债交易市场的交易机制是怎样的？12、国债价格和市场利率的关系如何？二、国债期货基础知识1、什么是国债期货？2、国债期货有哪些特点？3、国债期货有哪些基本功能？

2、4、国债期货市场的产生和发展历程是怎样的？5、世界上主要的国债期货有哪些？6、当前全球国债期货市场的总体情况如何？7、我国为什么要推出国债期货？. 78、我国金融机构是否有参与国债期货的需求？9、利率市场化程度与开展国债期货的关系怎样？10、我国商品期货和股指期货市场的发展对国债期货的推出起到哪些积极作用？11、国债期货合约标的与可交割券有什么区别？12、转换因子的定义及计算是怎样的？13、国债期货交割货款的定义及公式是什么？14、什么是最便宜可交割债券？15、如何计算隐含回购利率？16、如何利用久期寻找最便宜可交割债券？17、国债期货理论价格是怎样计算的？18、影响国债期货价格的因素有哪些？

3、三、国债期货交易的误区1、 误认为国债期货交易时间与现货市场一致2、 误认为国债期货的当日结算价就是收盘价3、 误认为国债期货当日结算就是当日平仓4、 误认为国债期货的最后交易日在月末5、 误认为国债期货类似于股指期货采用现金交割6、误认为5年期国债期货合约只能以5年期、3%票面利率的中期国债进行交割7、 误认为国债期货的交割结算价和交割货款相同8、误认为投资者可以全权委托期货公司进行国债期货易9、 误认为市价指令总能以最快时间和最优价格成交10、误认为国债期货保证金低，更加适合散户参与11、误认为国债期货满仓操作就能挣大钱，忽略了满仓操作的风险12、误认为国债期货开仓后无需每日盯盘四、国债期

4、货交易策略入门1、国债期货套期保值的基本原理是什么？2、如何利用国债期货进行多头套期保值？3、如何利用国债期货进行空头套期保值？4、什么是债券的修正久期、基点价值？5、国债期货套期保值比率如何计算？6、如何计算国债期货合约的久期及基点价值？7、如何利用国债期货对国债现货组合套期保值？8、国债期货套利的基本原理是什么？9、如何利用国债期货进行跨期套利交易？10、如何利用国债期货进行跨品种套利交易？11、如何利用国债期货做基差交易？12、如何利用国债期货进行收益率曲线套利？五、国债期货交易策略概述一、国债基础知识目 录1、什么是国债？2、国债的主要特征是什么？3、我国国债具体如何分类？4、国债有哪

5、些主要功能？5、我国国债市场规模有多大？6、我国国债覆盖的期限范围是否广泛？7、我国国债市场的组织结构是怎样的？8、我国国债发行市场采取什么样的发行模式？9、我国记账式国债发行的参与主体有哪些？10、我国国债交易的参与主体有哪些？11、我国国债交易市场的交易机制是怎样的？12、国债价格和市场利率的关系如何？1、什么是国债？国债又称公债，是中央政府为筹集财政资金而发行的一种政府债券。它以国家信用为基础，由中央政府通过法定程序和途径向投资者出具，承诺在一定时间支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证。由于国债的发行主体是国家，所以在一国债券市场中它往往具有较高的信用度，一般情况下被公认为是最安全的投资

6、工具。2、国债的主要特征是什么？国债作为一种以国家信用为基础的债券，具有以下主要特征：一是安全性高，以国家信用作为国债还本付息的保证，一般情况下几乎不存在违约风险；二是流动性强，信用等级较高，在市场上容易变现；三是收益稳定，价格波动幅度相对较小。3、我国国债具体如何分类？国债可以按照债券形式、付息方式、票面利率和发行期限等进行分类：(1)按债券形式分类我国目前发行的国债可分为储蓄国债和记账式国债。储蓄国债：是政府面向个人投资者发行、以吸收个人储蓄资金为目的、满足长期投资需求、不可流通且记名的国债品种。在持有期内，持券人如遇特殊情况需要提取现金，可以到购买网点提前兑取。按照记录债权形式的不同又可

7、分为凭证式国债和电子式储蓄国债。凭证式国债以“凭证式国债收款凭证”记录债权，电子储蓄国债以电子方式记录债权。记账式国债：以电子记账形式记录债权，由财政部面向全社会各类投资者发行，可以记名、挂失、上市和流通转让的国债品种。由于记账式国债的发行和交易均采用无纸化形式，所以效率高，成本低，交易安全性好。(2)按付息方式分类我国目前发行的国债按付息方式划分，可分为贴现国债和附息国债。贴现国债：在票面上不规定利率，往往以低于债券面值的价格发行，到期按面值支付本息的债券。附息国债：利息一般按年或半年支付，到期归还本金并支付最后一期利息。(3)按票面利率分类我国发行的国债按票面利率划分，可分为固定利率国债和

8、浮动利率国债。固定利率国债是指票面利率在发行时确定，在国债的整个存续期内保持不变。浮动利率国债是指国债付息的利率一般为相同期限的市场利率加上一个固定利差来确定。在我国国债市场上，浮动利率国债的利率一般参照定期存款利率确定。(4)按债券发行期限分类我国发行的国债按债券发行期限划分，可分为短期国债(1年以内)、中期国债(1年以上，10年以下)和长期国债(10年以上)。4、国债有哪些主要功能？国债的基本功能包括财政功能和金融功能：一是弥补财政赤字、筹集建设资金、弥补国际收支的不足；二是形成市场基准利率，成为其他金融工具定价的基础；三是作为机构投资者融资的工具，调节短期资金余缺；四是作为公开市场操作工

9、具，调节资金供求和货币流通量。5、我国国债市场规模有多大？我国国债自1981年恢复发行以来，发行规模不断扩大。1981-1984年期间每年国债发行总规模约40亿元。1997年以来，国债发行量快速增长，发行量占GDP的比重也稳步提升。1997年，财政部共发行国债530亿元，占当年GDP的比重为0.67%；2012年我国全市场发行国债1.36万亿元，占当年GDP1的2.6%。伴随着债券发行量的增加，国债的存量规模也随之扩大(参见图1)。截至2012年末，我国国债存量已突破7万亿，约合1.2万亿美元，超过所有已上市国债期货国家上市当年的国债存量(参见表1)。图 1、我国全市场国债余额与国内生产总值比

10、 图1、我国全市场国债余额与国内生产总值比数据来源：万得资讯表 1、国债期货上市年份国债余额比较国家国债期货上市时间首个国债期货合约名称交易所当时国债余额(亿美元)美国1976年90天期国库券期货芝加哥商业交易所6,535德国1990年10年期国债期货德国期货交易所13,658英国1982年长期金边债券期货伦敦国际金融期货交易所1,915澳大利亚1984年2年期和10年期国债期货悉尼期货交易所2192日本1985年10年期国债期货东京证券交易所9,111韩国1999年3年期国债期货韩国期货交易所3344中国*/5年期国债期货中国金融期货交易所11,9441德国期货交易所后与瑞士期货期权交易所合

11、并为欧洲期货交易所。2悉尼期货交易所后被澳大利亚证券交易所收购。3韩国期货交易所后与韩国证券交易所、韩国创业板市场合并为韩国交易所。数据来源：OECD、各国期货交易所*注：我国目前尚没有开展国债期货交易，国债余额取2012年末数据6、我国国债覆盖的期限范围是否广泛？目前，我国国债已经形成从3个月到50年的短期、中期、长期和超长期兼备的较为丰富的期限结构，期限覆盖范围广泛，中长期国债的占比明显高于短期品种。截至2012年末，我国记账式国债余额为7.07万亿元。其中，4-7年期的占比27%，居各期限品种规模之首；其次是7-10年期的占比26%；10年期以上的占比22%(图2)。总的来说，我国记账式

12、国债剩余期限在4-7年期的存量规模相对较大。图 2、记账式国债剩余期限结构 图2、记账式国债剩余期限结构数据来源：债券信息网7、我国国债市场的组织结构是怎样的？国债市场一般由一级发行市场、二级交易市场和相应的风险管理市场组成。其中，二级交易市场根据交易场所不同又可分为场外市场和场内市场。当前，我国国债场内市场包括上海证券交易所和深圳证券交易所，场外市场主要是指银行间债券市场，风险管理市场主要是指利率衍生品市场。8、我国国债发行采取什么方式？在我国债券市场，债券可以通过以下三种方式发行：债券招标发行、簿记建档发行、商业银行柜台发行。目前，央行票据、政策性金融债绝大多数通过招标发行；部分信用债券通

13、过簿记建档方式发行；记账式国债大多数通过招标发行，储蓄式国债通过商业银行柜台发行。9、我国记账式国债发行的参与主体有哪些？记账式国债采用面向国债承销团成员公开招标的方式发行。承销团成员包括从事国债承销业务的商业银行、证券公司、保险公司和信托投资公司等金融机构。根据财政部在2011年底的公告，2012-2014年记账式国债承销团成员为55家。按机构类型看，主要包括中资银行、证券公司、外资银行、保险公司以及政策性银行等各类机构。10、我国国债交易的参与主体有哪些？我国国债市场包括场内和场外市场。场内市场指交易所债券市场(包括上海证券交易所和深圳证券交易所)，参与者主要为证券公司、证券投资基金和保险

14、公司等非银行金融机构，以及企业与个人投资者。2009年1月，证监会宣布，已在证券交易所上市的商业银行，经银监会核准后，可以向证券交易所申请从事债券交易。截止2012年底，已有16家商业银行在交易所市场进行债券交易。场外市场以银行间债券市场为主，包括商业银行、保险公司、证券公司、证券投资基金等金融机构及其他非金融机构投资者。同时，场外市场还包括主要供企业和个人投资者参与的商业银行柜台市场。机构投资者作为理性的市场参与主体，已经成为国债市场的主流。随着我国债券市场的逐步发展，债券市场参与主体的类型逐渐增多，国债的投资者也逐步多元化。以银行间债券市场为例，截至2012年末，市场交易主体从启动之初的1

15、6家商业银行，增加到包括各类金融机构和其他机构投资者在内的上万家。其中，商业银行持有国债最多，占比69.44%；特殊结算成员持有国债占比22.64%；保险机构持有国债占比4.49%；各类基金持有国债占比1.52%；证券公司持有国债占比0.04%。11、我国国债交易市场的交易机制是怎样的？银行间债券市场采用了报价驱动的交易方式。所谓报价驱动机制是指交易者以自主报价、一对一谈判的方式进行交易。具体来看，报价驱动机制可以分为询价交易制度和做市商制度。机构投资者之间的大宗交易多采用询价交易，而中小机构投资者多采用做市商制度进行交易。交易所债券市场采用“竞价交易、撮合成交”方式进行交易，也可通过交易所的

16、固定收益平台进行交易。12、国债价格和市场利率的关系如何？作为利率类金融产品，国债的价格与市场利率呈反向变动关系：当市场利率上升时，国债的价格下跌；当市场利率下跌时，国债的价格则会上升。市场利率与国债价格的这种关系，使得人们在持有金融资产的安排上可以在货币与国债之间自由选择，灵活配置。如果预期利率将下跌，则人们可能倾向于少存货币、多买国债，以便将来国债价格上涨时卖出获利；反之，如果预期利率上升，人们则倾向于多存货币而少持国债，即把手里的国债转换为货币，以避免将来在国债价格下跌时遭受损失。国债期货基础知识目录1、什么是国债期货？2、国债期货有哪些特点？3、国债期货有哪些基本功能？4、国债期货市场

17、的产生和发展历程是怎样的？5、世界上主要的国债期货有哪些？6、当前全球国债期货市场的总体情况如何？7、我国为什么要推出国债期货？. 78、我国金融机构是否有参与国债期货的需求？9、利率市场化程度与开展国债期货的关系怎样？10、我国商品期货和股指期货市场的发展对国债期货的推出起到哪些积极作用？11、国债期货合约标的与可交割券有什么区别？12、转换因子的定义及计算是怎样的？13、国债期货交割货款的定义及公式是什么？14、什么是最便宜可交割债券？15、如何计算隐含回购利率？16、如何利用久期寻找最便宜可交割债券？17、国债期货理论价格是怎样计算的？18、影响国债期货价格的因素有哪些？1、什么是国债期

18、货？国债期货作为利率期货的一个主要品种，是指买卖双方通过有组织的交易场所，约定在未来特定时间，按预先确定的价格和数量进行券款交收的国债交易方式。在国际市场上，国债期货是历史悠久、运作成熟的基础类金融衍生产品之一。从成熟国家国债期货市场的运行经验来看，国债期货在推进利率市场化改革、活跃债券现货市场交易、促进国债发行、完善基准利率体系等方面发挥着一定作用。2、国债期货有哪些特点？国债期货具有可以主动规避利率风险、交易成本低、流动性高和信用风险低等特点：第一，可以主动规避利率风险。由于国债期货交易引入了做空机制，交易者可以利用国债期货主动规避利率风险。运用国债期货可以在不大幅变动资产负债结构的前提下

19、，快速完成对利率风险头寸的调整，从而降低操作成本，有效控制利率风险。第二，交易成本低。国债期货采用保证金交易，这可以有效降低交易者的套期保值成本。同时，国债期货采用集中撮合竞价方式，交易透明度高，降低了寻找交易对手的信息成本。第三，流动性高。国债期货交易采用标准化合约形式，并在交易所集中撮合交易，因此流动性较高。第四，信用风险低。国债期货交易中，买卖双方均需交纳保证金，并且为了防止违约事件的发生，交易所实行当日无负债结算制度，这有效地降低了交易中的信用风险。3、国债期货有哪些基本功能？作为基础的利率衍生产品，国债期货具有如下功能：第一，规避利率风险功能。由于国债期货价格与其标的物的价格变动趋势

20、基本一致，通过国债期货套期保值交易可以避免因利率波动造成的资产损失。第二，价格发现功能。国债期货价格发现功能主要表现在增加价格信息含量，为收益率曲线的构造、宏观调控提供预期信号。第三，促进国债发行功能。国债期货为国债发行市场的承销商提供规避风险工具，促进承销商积极参与国债一级和二级市场。第四，优化资产配置功能。通过交易的杠杆效应，国债期货具有较低的交易成本，能够方便投资者调整组合久期、进行资产合理分配、提高投资收益率、方便现金流管理。4、国债期货市场的产生和发展历程是怎样的？国债期货最初是发达国家规避利率风险、维持金融体系稳定的产物。20世纪70年代，受布雷顿森林体系解体以及石油危机爆发的影响

21、，西方主要发达国家的经济陷入了滞涨，为了推动经济发展，各国政府纷纷推行利率自由化政策，导致利率波动日益频繁而且幅度剧烈。频繁而剧烈的利率波动使得金融市场中的借贷双方特别是持有国债的投资者面临着越来越高的利率风险，市场避险需求日趋强烈，迫切需要一种便利有效的利率风险管理工具。在这种背景下，国债期货等利率期货首先在美国应运而生。1976年1月，美国芝加哥商业交易所(CME)推出了90天期的国库券期货合约，这标志着国债期货的正式诞生。随着美国经济的不断发展，尤其是到80年代以后，美国的利率变动幅度加大，这使得国债期货交易更加活跃，越来越多的机构投资者开始利用国债期货市场来规避风险。因此，国债期货的成

22、交量逐渐攀升。5、世界上主要的国债期货有哪些？在美国成功推出国债期货后，为了满足投资者管理利率风险的需求，其他国家与地区也纷纷推出各种国债期货品种，全球国债期货交易得到快速发展。截止2012年末，全球共23个国家和地区的23个期货交易所已推出国债期货产品。根据相关产品成交量由高到低的顺序，表1列出了全球前十位主要国债期货交易所及其挂牌交易的国债期货合约。表1、世界主要国债期货产品上市交易所序号交易所交易所所在地区合约*1芝加哥商业交易所集团美国美国10年期国债期货美国5年期国债期货美国30年期国债期货美国2年期国债期货美国超长期国债期货美国3年期国债期货2欧洲期货交易所德国长期德国国债短期德国

23、国债期货中期德国国债期货意大利长期国债期货(10年)超长期德国国债期货合约意大利短期国债期货(2年)瑞士政府债券期货意大利中期国债期货(3年)法国国债期货合约(10年)3澳大利亚证券交易所澳大利亚澳大利亚3年期国债期货澳大利亚10年期国债期货4泛欧交易所集团暨伦敦国际金融期货交易所英国英国长期金边债券期货美国10年期国债期货美国5年期国债期货美国2年期国债期货英国短期金边债券期货美国长期国债期货日本国债期货英国中期金边债券期货美国超长期国债期货5韩国交易所韩国韩国3年期国债期货韩国10年期国债期货韩国5年期国债期货6加拿大蒙特利尔交易所加拿大加拿大10年期国债期货加拿大5年期国债期货加拿大2年

24、期国债期货加拿大30年期债券期货7莫斯科交易所俄罗斯俄罗斯4年期联邦债券期货俄罗斯2年期联邦债券期货俄罗斯6年期联邦债券期货8东京证券交易所日本日本10年期国债期货日本迷你10年期国债期货日本5年期国债期货9墨西哥衍生品交易所墨西哥墨西哥10年期国债期货墨西哥20年期国债期货墨西哥30年期国债期货墨西哥3年期国债期货墨西哥5年期国债期货10纳斯达克微博-OMX交易所瑞典瑞典2年期国债期货瑞典5年期国债期货瑞典10年期国债期货资料来源：各交易所网站6、当前全球国债期货市场的总体情况如何？20世纪90年代以来，随着债券市场规模的不断扩大和利率波动的加剧，世界各国的国债期货发展迅猛，并呈现出一些新的

25、发展趋势：第一，交易量逐年上升。自1976年第一只国债期货产品问世以来，利率期货的成交量特别是国债期货交易量呈逐年攀升的趋势。根据国际清算银行(BIS)和美国期货业协会(FIA)的统计，2012年全球利率期货交易约占全球各类金融期货交易金额的90%，其中国债期货交易量占利率期货的比例已超过45%。第二，品种结构日益完善。目前，全球国债期货品种已经覆盖了短、中、长以及超长期不同期限的产品，可以满足各类交易者规避不同期限的利率风险需求，形成了较为完善的产品体系。第三，市场竞争激烈。在激烈的市场竞争中，不少国家和地区的交易所争相上市其他国家和地区的利率期货合约，以增大其市场份额。第四，市场呈现欧美领

26、先、亚太居次的格局。目前，世界上的国债期货市场以美国国债期货和欧元债券期货交易为主。亚太地区以澳大利亚和韩国为代表，国债期货市场也取得了长足发展。7、我国为什么要推出国债期货？国债作为投资和资产配置的工具，以及货币政策传导的载体，其在我国经济发展中的地位日益提高。截至2012年末，我国国债规模已突破7万亿元。当前世界主要经济体及发债国都建立了与之相匹配的国债期货市场，但我国还是空白。国债期货作为国际上成熟、简单和广泛使用的利率衍生产品，是推进我国债券市场改革发展的重要配套措施。金融业发展和改革“十二五”规划明确提出要“适时推出国债期货”，十八大也明确指出要“深化金融体制改革，加快发展多层次资本

27、市场，推进金融创新，维护金融稳定”。具体来看，推出国债期货的作用主要有五个方面：第一，有助于促进国债顺利发行，完善国债管理体制，落实财政政策与宏观调控目标。2013年两会政府工作报告提出要适当增加财政赤字和国债规模，2013年拟安排财政赤字1.2万亿元，比去年预算增加4,000亿元，因此国债的顺利发行就至关重要。而国债期货可以为国债发行定价提供重要参考，并增强承销商的积极性，进而提高国债发行效率，降低国债发行成本，保证国债顺利发行，从而更好地支持实体经济发展及改善民生。第二，有助于完善债券市场体系，构建起国债一级市场发行、二级市场交易以及与之相配套的、专业的利率风险管理市场，推动债券市场长远发展。国债期货市场的建立，将满足市场对利率风险管理的迫切需求，构建起完整的债券市场体系，使债