TPO基本概念.docx

1、TPO基本概念基本概念市场轮廓理论的框架：1.市场轮廓图2.交易逻辑3.交易时间市场轮廓图完整的反映了市场价格运动的变化过程；交易逻辑主要分析市场价格运动的原因、动力以及方式等等关键性的问题；交易时间形成价值区间、决定和左右交易机会。 市场轮廓理论之目的在于回答分析市场时面临的两个基本问题：1。市场价格运动方向如何？2.沿价格运动方向的市场交投状况是否旺盛？两种类型的市场参与者交易者在可分为两类，一类是即日交易者或者风险套利商，其特点是频繁地进行交易，每次交易获取极低利润，但交易次数多，一般不持仓过夜。另一类是长线交易者，在期货市场中一般指持仓两天以上的交易者。市场轮廓理论之架构 市场轮廓理论

2、由三个基本概念构成：市场结构，交易逻辑和交易时间。市场结构由独特的钟形曲线表示，也就是市场轮廓图。最短期的结构通过TPO市场轮廓图将每半小时的拍卖价格反映出来。当一个交易日结束时，市场轮廓图不仅表示发生了什么，而且表明何时发生以及那类交易者参与市场。简而言之，市场轮廓描绘了市场参与者的行为。交易逻辑是原动力，交易时间发出信号，市场结构提供可靠的依据市场结构的钟型曲线按照时间顺序记录市场价格，形成统计上的钟形曲线，横轴表示时间。纵轴表示价格。钟形曲线表明一天中大多数成交量都发生在常规价格区间，在极端的高低价位区间发生的成交量一般都不太大。交易日的记述方式（TPO图制作）市场轮廓理论中涉及的基本结

3、构之一就是时间价格机会。一个交易日中每半小时用一个字母表示，如果某一价格在某一时间有成交，则在该价格处标记上相应的字母，或者TPO。图1-2表示一个交易日中，以半小时为分割单位形成完整的市场轮廓图。 将每个分区的标记合并起来，就形成了一个完整的市场轮廓图，如图1-2所示。基本概念及术语1) 初期平衡阶段 ：价格区间由A、B分区（第一小时）组成，通常称之为初期平衡阶段。2) 价格幅度扩展：价格的运动范围超出了初期平衡阶段的价格幅度，就称之为价格幅度扩展，表示长线买方或卖方参与市场，使市场发生了变化。风险套利商不会成为市场运动的主要原因，只有长线买/卖方才可能对市场发生实质性的影响。3) 响应买方

4、入市4) 价格幅度：即日价格幅度代表即日市场轮廓的整个高度从最高价到最低价。5) 长线买/卖方价格幅度扩展：初期平衡阶段之下的区间谓长线卖方价格幅度扩展，初期平衡阶段之上的区间谓长线买方价格幅度扩展。6) 价值区间：每个交易日中总成交的70%所发生的区间谓价值区间。逻辑上讲，大多数交易在钟形曲线的中间部分发生。表现为钟形曲线中间部分很大。如果在某一价格区间，买方和卖方都踊跃参与交易，说明这一价格区间是买卖双方均可接受的价值区。7) 买入尾部：市场轮廓中，价格的极端低位出现的单字母分区，如图1-3中的K分区谓单字母买入尾部。这是一个重要的参考点，表示一些长线买方热烈地响应低于价值区间的价位。当尾

5、部在交易日的最后一个时间分区出现时，确切说就不能算是真正的尾部，因为没有时间来验证它的妥当性。另外，尾部至少应有两个以上的TPOs（单字母），方才有意义。8) 卖出尾部：图1-3的市场轮廓中，顶部由四个单字母形成的A分区谓单字母卖出尾部，与K分区的买入尾部同样重要。9) 控制点:最长的且最接近价格幅度中部的TPOs称为控制点。在控制点附近，成交最为活跃，因此是交易日中最合理的价格。市场大多数时间都在这一价位附近徘徊，表示最为可信的价值。10) 收市分区：M分区谓收市分区，反映当日市场整体的情绪。参考这一价位区，与次日的开市价位比较，可以观察潜在的市场情绪是否已发生变化。交易日型态平衡交易日平衡

6、交易往往由意外事件引起。在交易日的初期平衡阶段，由于长线参与者的过早介入，使该阶段的价格幅度很宽。因此，该交易日的其他交易时间分区内，价格在初期价格幅度之内徘徊。平衡交易日的结构特点平衡交易日的主要特点就是初期平衡阶段的价格幅度很大，在整个交易日中都不会被突破。交易日的买卖策略表明上看，在平衡交易日进行交易似乎比较简单。然而，想象一下，在价格发生狂跌之后买进，是怎样的情景吧。市场的底部尚还不明了时，“买进”是需要勇气的一件事。但是，当进一步观察一些交易日类型之后，便有可能确定在那种交易日型态下发生了狂跌之后可以买进。最好的交易常常需要逆当前市场行为而动，但是切不可忘记整个市场背景。变行平衡交易

7、日变行平衡交易日的特性是在交易开始时的市场力量比平衡交易日小。随着交易的进行，长线交易者进入市场，实质性地扩展价格幅度。长线交易者在场外进行一番观察，认准机会、然后大举入市。由于这种类型的交易日中发生价格幅度扩展，长线交易者对市场更具信心（与平衡交易日相比较）。变形平衡交易日的结构特点变形平衡交易日的初期平衡阶段的价格幅度没有平衡交易日大（图2-2之1），在其他交易时间分区内被突破，这种突破常常发生在市场的前半段。该交易日中市场拍卖过程有长线买方、卖方以及风险套利商介入，卖方价格幅度扩展引起价格下调、偏离价值（图2-2之3）。强趋势交易日强趋势交易日的最重要特点就是市场参与者确信价格将向某一方

8、向运动。长线卖方（或买方）从开市到收市，自始至终完全控制市场拍卖。此外，价格继续下降（或上升）的趋势不断地吸引交易者入市，构成单方向运动，高居不下的成交量同时又提供强有力支持。强趋势交易日的结构特点 在强趋势交易日中，从开市起长线交易者通常就控制了市场。因此，大多数情况下，在初期平衡阶段便形成了极端高位或极端低位（图2-3之1）。例如图2-3所示的趋势交易日中，长线卖方在复数个时间分区连续向下发生价格幅度扩展（图2-3之2 、3）称为单方市。在（单方）买方市场中，每个时间分区都将价格推向更高（至少保持在原价格水准）。相反，在（单方）卖方市场，每个时间分区都将价格压至更低（或者保持在原价格水准）

9、。单方向价格幅度扩展是长线交易控制市场、形成强趋势交易日的一个明显特征。强趋势交易日与变形平衡交易日不同，通常它的TPO轮廓图呈狭长状，一般部超过四个五个TPOs。忽略了或者未能及时识别强趋势交易日，是交易者代替最昂贵的错误。如果逆势操作，那么连日来的交易利润将会在瞬间丧失，重要的是在初期阶段发现究竟是长线买方还是长线卖方控制市场，然后寻找机会入市。强趋势交易日市场发展成弱趋势交易日的原因是开市后的几个小时内市场成交相对不太活跃，由于市场参与者的怀疑态度，形成了狭窄的底部。在市场的后期，不断变化的势态使长线参与者确认当前价格并不合理，随后大举入市使价格进入实质性变化阶段。长线参与者介入市场使价

10、格达到新的水准，开始形成第二个平衡区。弱趋势交易日与强势交易日不同，价格运动方向并不十分明确，沿某一方向运动一段时间之后便停下来，等待市场进一步发展。弱趋势甲乙日的结构特点 初期平衡阶段形成的价格幅度较小，是可能出现弱趋势交易日的第一个征兆。此外，这一价格幅度愈小，那么愈容易被突破，从而市场拍卖很快进入一个新的阶段（图2-4之1） 。 由单字母TPO将价格变动分成两个价格分布区，在交易日接近结束时，成为一个很有价值的参考点。如果尾市价格重新进入单字母TPO区，且有形成双字母TPO的趋势，那么情况就有可能发生了一些变化，第二个价格分布区的价格便不再被承认。 无趋势交易日无趋势交易日是指市场价格走

11、向完全不被市场参与者们认可的情况。通常，在一个重要的经济数字公布或者新闻发布或者假如之前，出现无趋势市，在期待外部消息对市场发生影响的同时，市场参与者们调整自己在市场中的位置。因为市场信心不足，很少有人进行交易，因此交易活动也就无任何方向可言。无趋势交易日的结构特点 由于初期平衡阶段价格幅度往往很狭窄，无趋势交易日看上去很像强趋势交易日。然而，只要长线参与者不出现，就无法形成价格幅度扩展。在形成下一个趋势运动之前，市场正在等待新的消息出现。一个典型的无趋势交易日如图2-5所示。中立交易日中立交易日的出现表示长线买方和卖方对价格-价值关系的看法差别不大。当他们对市场价值有基本相近的认识时，市场趋

12、于平衡，价格上下来回摆动。在中立市场，长线买方和卖方都出现（如果只有一方出现，则会发生不平衡状态，呈强趋势交易日或平衡交易日）。值得注意的是，即使长线买方与长线卖方对价值的看法相近，也并部一位着两者在某一价格上看法一致。因此，买、卖双方并不是相互之间发生交易，仍然是与中介商发生交易。中立交易日的结构特点在中立交易日，初期平衡阶段价格幅度介于强趋势交易日和平衡交易日之间，既不像强趋势交易日那样幅度太小，容易被突破，又不像平衡交易日那样幅度太大，以至于持续维持整个交易日（图2-6之1）。中立交易日的一个显著特点就是长线买方和卖方都较活跃，双方向突破价格幅度，达成平衡状态（图2-6之2、3）。这种现

13、象表明，对所有长线参与者而言，市场处于平衡（图2-6之4）。有两种形式的中立交易日：标准中立交易日和高/低收中立交易日。标准交易日收市价接近价格幅度的中间位置，表示买卖双方均缺乏信心。高低收中立交易日的收市价或者接近于当日最高位、或者接近于当日最低位，表示长线买方和卖方在控制市场的争夺站中某一方取得了假想的胜利。如果收市价接近当日价格幅度的高位，则表明长线买方更有信心；相反，如果收市价接近当日价格幅度的低位，则表明长线卖方更有信心。交易日类型总结图2-7的水平轴向表示交易日类型，垂直轴向表示当日市场方向确信程度。从无趋势交易日到强趋势交易日，方向确信的程度由弱到强。交易日的类型也并不是一成不变

14、、死板教条的。最重要的是在开市的初期认真观察市场，确认方向，把握市场变化的可能性。开市型态与位置效应开市的最初几分钟提供了观察和评论市场潜在方向的最好机会。随着对市场方向的确认，有可能在市场发展的初期阶段判断出市场的未来走向，以及可能的极端价格，甚至于交易日的类型。换句话说，开市往往预示了该交易日的情况。 开市行为呈现各种不同的型态，可归纳为四种类型：驱动开市 试探驱动开市 失败翻转开市 无方向感开市驱动开市最强、最具确定性的开市型态就是驱动开市型态，常常由市场长线参与者引起，在开市之前就已做好了市场决策。开市后拍卖价格向一个方向有力运动，其主要支配力量是强有力的长线行为，在整个开市区间，价格

15、绝对不会像反方向运动。图3-1为驱动开市型态实例。在大多数情况下，驱动开市期间创下的极端价位都能持续整个交易日。驱动开市型态向交易者发出了明确信号，预示交易日的类型是强趋势交易日或者变形平衡交易日，交易者应在市场结构被确认之前，尽早建立头寸。理解驱动开市型态有助于交易者超前市场结构，及时入市。驱动型态的开市所产生的极端价位对整个交易日而言都是更可信的参考点。如果市场最终将尾部消去，那么表明市场环境已经改变，应当及早退出市场。试探驱动开市 试探驱动开市与驱动开市很相似，只不过初期对市场缺乏信心，不能在开市铃响后就立即驱动市场。在这种开市状态下，通常开市后都要在已知的参考点之外（前一交易日的高、低

16、价位，箱形整理的顶部和底部等等）探测市场，确认有无新的市场动向。如果没有，那么市场又调转方向，迅速返回并穿过开市价位。这一市场运动，也就是一个失败的开市探视，随后又向相反方向运动，通常会创出即日极端价位。试探驱动开市所创极端价位的可信度仅此于驱动开市所创极端价位的可信度。 由于与最近的大多数市场行为逆势而行，因此，这类交易特别地困难。即使交易者有足够的观察和理解力识别这一机会，能否采取行动仍取决于自我控制的能力。与强大的市场行为反方向交易时，交易者本身的忧虑常常影响交易者理解的操作。这时，经验就发挥出其巨大的威力。当日积月累亲身经历了无数次这样的市场后，慢慢的就更有自信，由一个观察者成为操作者

17、。 以试探驱动形态开市的市场交易策略与驱动型态开市相似，只不过试探时形成的极端价位在整个交易日内保持的可能性较小。另外，可期待出现变形平衡市和强趋势市。沿驱动方向进行交易，尽可能的接近试探的极端价位。然而，在这种开市形态中进行交易，重要的依然是提前一步入市。如果等待买反弹或者寻求完美的交易位置，往往会失去机会。 一旦价格向一个方向驱动，由于驱动价格的自发参与者的作用，一般不会返回驱动的开始价位。返回开市价格附近往往表示市场环境已经改变，试探驱动开市形成的极端价位不再是一个可信赖的参考点。 在驱动开市与试探驱动开市中，开始的极端价位往往由强有力的长线买方或卖方的早期介入引起。这种情况所创极端价位

18、是即日交易的有效参考点，表明市场运动方向。遗憾的是，这两类开市型态并不常见，最常见的是失败翻转开市和无方向感开市，他们的市场确信度较低。失败反转开市 失败反转开市的特性始开市后沿一个方向运动，然后遇上反方向强有力的市场行为使价格反转，返回开市的价格区间。买/卖方沿一个方向交投受阻、市场开始反方向交投，建立了最初的极端价位。以失败反转型态开市的市场确信度低于以驱动型态和试探驱动型态开市的市场确信度。由于方向的确信程度较低，最初的极端价位保持时间一般较短。但是，这也并不是说明相反的市场行为将价格拉回开市价格区间的这一现象无足轻重，只不过在驱动开市型态中长线参与者的早期交投比失败反转开市型态中长线参

19、与者的后期交投更能反映市场力量和交易日型态。 在以失败反转型态开市的交易日内进行交易的关键就是耐心。如图3-3所示，在失败反转后，很快瑞士法郎价格上涨。这是随失败反转开市后经常发生的一种市场行为。在c分区，市场看似很强，并且急速上升。涉市不深的交易者经常就会一步步跟着市场价格追赶，唯恐丧失了这个重要的买入机会。应当记住，失败反转的开市型态反映了市场确信度很低。此时，应该理智的耐心等待，等待市场时机的真正到来。无方向感开市 粗略看来，无方向感开市的市场行为根本无法反映出市场的任何方向感。开市后市场似乎就在开市价位附近上、下随机叫价。实际上，无方向感开市的市场很大程度上有赖于市场开市价格与前一交易

20、日的收市价格之间的关系。开市价格在前一交易日的价格幅度内，或者在前一交易日的价格幅度外，两种情况所反映的市场方向有所不同。通常，在前一种情况下，开市方向飘忽不定。然而后一种情况就大不一样，它表明市场失去平衡，在某一方向可能发生戏剧性的价格运动，常常形成弱趋势交易日。当日价格幅度内无方向感开市如果无方向感型态开市价格在前一交易日价格幅度内，那么市场的情绪也许还没有改变。无方向感的开市拍卖行为创下的初始极端价位没有强劲的长线交易行为支持。市场沿一个方向拍卖，直到交投放慢，然后又沿相反方向拍卖。长线交易者对市场方向亦无太大信心。前一交易日的价格幅度内的无方向感开市通常会发展成为无趋势交易日、平衡交易

21、日或者标准中立交易日。过低的市场确信程度使得开市初期形成的极端价位在交易日内很难维持。如图3-4所示，在前一交易日（29日）的价值区间内开市后，B、C分区内拍卖价格上下运动。这类随即的运动表明市场处于平衡，参与者对市场方向的确信度很低。如果没有这种认识，那么在C分区发生卖出价格幅度扩展时，就有可能成为空头，误认为此时长线卖方强有力介入。价格幅度内无方向感开市清楚地表明即日交易不会有太大起伏。价格幅度内无方向感开市的市场交易策略很简捷。耐心地等待市场形成极端价位以及认同的价值区间，然后在价值区间的极端价位进行交易。如果没有很好的交易机会出现，最终形成无趋势交易日，那么最聪明的办法就是静待旁观。前

22、日价格幅度外无方向感开市 当市场在前一交易日的价格幅度外开市，然后围绕开市价上下运动，给人留下的第一印象就是市场的无方向感。实际上，价格幅度外无方向感开市表明新的长线交投活动在寻找更高或更低的价位。假设市场开市失去平衡，那么这种情况比价格幅度内开市更有可能形成市场运动之动力。例如图3-5，长期公债3月22日开市价格远远高于前一日价值区间和价格幅度。与图3-4所示价格幅度内开市相比较，前三个时间分区的高价位交投活动很相似。很明显，价格幅度外开市更有潜力形成一个交投旺盛的交易日。结果图3-5中，22日最终发展成为卖出趋势交易日，图3-4中，30日成为变形平衡交易日。开市型态总结 至此讨论了四种开市型态，开市型态的重要作用在于根据市场开市的早期行为及时推断出市场方向。 不能古孤立的分析交易日的开市型态，它是市场整体中的一部分。图3-6总结了开市交易活动的四种类型