盈利能力评价指标体系.docx

1、盈利能力评价指标体系项目盈利能力评价指标体系摘要：本报告首先阐述了盈利能力的定义，并以此作为对盈利能力理解的基础，介绍了当前国内外分析盈利能力的主要指标体系和研究方法，其中杜邦指标体系是一个非常典型的例子。在系统说明项目盈利能力评价模型建立的原理、步骤之后，文档以某公司某产品研发项目的盈利能力分析为例，深入剖析了其最初的盈利能力、影响盈利能力的动因、调整方法及调整之后的盈利能力。一、盈利能力的定义盈利能力是企业资金增值的能力，它通常体现为企业收益数额的大小与水平的高低。项目盈利机制的设计既要保障社会投资人的合理收益，提高对社会资本的吸引力，又要避免暴利，充分提高资金的使用效率。衡量盈利能力的指

2、标和方法多种多样。1合理利润率合理利润率的概念来源于财金201521号关于印发政府和社会资本合作项目财政承受能力论证指引的通知，对政府付费的项目，支出测算公式为：其中，n代表折现年数；年度折现率参照同期地方政府债券收益率合理确定；合理利润率以商业银行中长期贷款利率为基准，考虑不同情景，结合风险等因素确定。合理收益率从形式上看是一个计算政府年度补贴支出责任数额的参数，但如果将其视为一项利率，那么从财务分析的角度看，项目全部建设成本（1+合理利润率）/财政运营补贴周期（年），可被理解为政府以静态的方式，在运营期各年以等额平均、单次计息的方式，偿还社会投资人的项目全部建设成本，在此基础上再乘以(1+

3、年度折现率)n，是考虑了资金时间价值的动态值。如果公式中的年度运营成本取的是运营期每一年的预计值，则不需要乘以(1+年度折现率)n。2投资收益率根据国家发改委、住建部发布的建设项目经济评价方法与参数，投资收益率是指通过投资而应返回的价值，是投资人从项目投资活动中得到的经济回报，计算公式为：从财务分析的角度看，年息税前利润或年平均息税前利润是未考虑融资成本及税费、未进行折现的静态值，因此投资收益率是从静态角度评价项目整个寿命期的总体盈利水平。该指标的优点是计算简便，尤其是分子取平均息税前利润时，不需要分年计算，适合投资可行性初步评估。同时，项目实施阶段，分子取当年息税前利润时，相关数据可以直接从

4、项目公司每年的财务报表中获取，不需要再另行计算，便于社会投资人后期项目管理和跟踪评价。3财务内部收益率根据国家发改委、住建部建设项目经济评价方法与参数，财务内部收益率是指项目在整个计算期内，各年净现金流量现值累计等于零时的折现率，计算公式为：相对于投资收益率，内部收益率从动态角度考察项目的盈利能力，反映了项目在整个计算期内投资过程净现金流情况，能综合体现出项目所能承受的通货膨胀、货币贬值以及抵抗风险等的能力，因此通常将其作为企业，尤其是国有企业进行项目投资决策的主要参考依据。另一方面，由于财务内部收益率需要对项目整个生命周期现金流入和流出进行预测，所以财务假设较多，且计算量通常较大。根据评估对

5、象的不同，财务内部收益率可细分为三个具体指标，一是反映项目融资前全投资收益水平的“项目财务内部收益率”，二是反映项目融资后投资人资本金收益水平的“资本金财务内部收益率”，三是反映资本金内部各投资方收益水平的“投资各方财务内部收益率”。其中，股东“同股同权”的项目中，“投资各方财务内部收益率”是相同的，但在项目实际操作中，有不按股比分配利润、政府特殊股份不分红等“同股不同权”因素的存在，导致“投资各方财务内部收益率”产生差异。此外，内部收益率相关指标都是根据相对比率来评价项目，即需要与相匹配的资本成本比较来判断投资是否可行。比如，项目财务内部收益率必须大于项目平均资本成本，社会投资人才“有利可图

6、”。综上，合理利润率、投资收益率和财务内部收益率所代表经济含义不同，适用主体和情形也有明显差别，合理利润率是政府口径，用于衡量未来政府的支出责任。投资回报率和财务内部收益率是企业口径，在项目投资评估阶段，社会投资人多以财务内部收益率指标来评估项目投资的财务可行性；在项目实施阶段，社会投资人多以投资收益率指标来对项目公司进行后期评价和管理。因此，在政府和社会资本的合作过程中，涉及政府与社会资本采用不同口径盈利能力概念的对接和转化。二、目前国内外对盈利能力分析的主要指标和方法盈利能力是企业资金增值的能力，它通常体现为企业收益数额的大小与水平的高低。衡量盈利能力的指标和方法多种多样。1盈利能力分析指

7、标的分类盈利能力分析的指标按数据类型可分为绝对指标和相对指标。绝对指标反映总体数量规模特征，往往与某一动因相关联，但对于不同类型对象缺乏可比性，常用的有销售收入、销售毛利、净利润等；绝对指标反映对象的发展程度、结构、强度、普遍程度或比例关系，使不同类型的对象具备可以对比的基础，常用的相对指标有主营业务毛利率、净资产收益率、投资收益率等。绝对指标和相对指标各有优缺点，应当合理搭配、综合运用，才能起到科学评价的作用。盈利能力分析的方法按形式可分为单一指标分析和体系指标分析。单一指标分析是指标的罗列；体系指标分析可以揭示不同指标间的相互影响作用关系，有助于企业管理层更加清晰地看到收益率的决定因素以及

8、现象之间的因果关系，能够较容易地确定主要动因，如杜邦分析体系。因此，体系指标分析优于单一指标分析。2项目盈利的评价指标体系评价项目方案经济效果的好坏，一方面取决于基础数据的完整性和可靠性，另一方面则取决于选取的评价指标体系的合理性，只有选取正确的评价指标体系，经济评价的结果才能与客观实际情况相吻合，才具有实际意义。项目盈利能力的评价指标是多种多样的，它们从不同角度反映项目的经济性，这些指标一般可以分为三大类： 反映资金利用效率的效率型指标，如投资收益率、净现值指数、内部收益率等； 以货币单位计量的价值型指标，如净现值、费用年值等； 以时间单位计量的时间型指标，如投资回收期。这三类指标从不同角度

9、考察项目的经济性，在进行投资项目经济评价时，应根据评价深度要求或获得资料的情况以及评价方案本身的情况，选用多个不同的指标，从不同侧面反映评价方案的经济效果。从不同的角度，按照不同的划分方法可以形成形式不同的指标体系。（1）按是否考虑时间价值划分在工程项目评价中，按计算评价指标时是否考虑资金的时间价值，将评价指标分为静态评价指标和动态评价指标，如图1所示。图1 按是否考虑时间价值划分的指标体系静态评价指标是在不考虑时间因素对货币价值影响的情况下，直接通过现金流量计算出来的经济评价指标。静态评价指标的最大特点是计算简便，它适于评价短期投资项目和逐年收益大致相等的项目，另外对方案进行概略评价时也常采

10、用。动态评价指标是在分析项目或方案的经济效益时，要对发生在不同时间的效益、费用计算资金的时间价值，将现金流量进行等值化处理后计算评价指标。动态评价指标能较全面地反映投资方案整个计算期的经济效果，它适用于对项目整体效益评价的融资前分析，或对计算期较长以及处在终评阶段的技术方案进行评价。（2）按指标性质划分，如图2所示。图2 按性质划分的评价指标体系 （3）按财务评价的指标体系，如图3所示。图3 按性质划分的评价指标体系3影响项目盈利能力的因素项目的盈利能力主要与项目管理运营能力有关，通常具有项目资产相对较少、生命周期较短，资产和资金通常由公司平台负责保障和管理等特征，总资产周转率和债务比率不能反

11、映项目管理团队真实的管理水平，因此产品开发型项目的盈利能力分析应选取以相对指标“投资收益率”为主导，“销售净利率”和“投资杠杆系数”为核心，以绝对指标“销量”、“产品单价”、“产品成本”、“研发费用”、“销售费用”、“服务费用”等为基础动因的综合指标体系进行评价。这样的指标体系不但提供了项目间进行比较的基础，并且直观地反映了项目投入与产出的路线图，便于迅速锁定影响盈利能力的主要动因。4. 项目盈利能力评价指标体系举例 杜邦财务分析体系杜邦模型最显著的特点是将若干个用以评价企业经营效率和财务状况的比率按其内在联系有机地结合起来，形成一个完整的指标体系（如图4所示），并最终通过权益收益率来综合反映

12、。采用这一方法，可使财务比率分析的层次更清晰、条理更突出，为报表分析者全面仔细地了解企业的经营和盈利状况提供方便。杜邦分析法有助于企业管理层更加清晰地看到净资产收益率的决定因素，以及销售净利润率与总资产周转率、债务比率之间的相互关联关系，给管理层提供了一张明晰的考察公司资产管理效率和是否最大化股东投资回报的路线图。图4 杜邦财务分析图（1）杜邦分析法的原理杜邦分析法将净资产收益率分解为三部分进行分析：利润率，总资产周转率和财务杠杆。杜邦分析法说明净资产收益率受三类因素影响： 盈利能力，用利润率衡量； 营运能力，用资产周转率衡量； 财务杠杆，用权益乘数衡量。净资产收益率=利润率（净利润/销售收入

13、） 资产周转率（销售收入/总资产） 权益乘数（总资产/权益）如果股东权益回报率（ROE）表现不佳，杜邦分析法可以找出具体是哪部分表现欠佳。净资产收益率= 净利润/股东权益变式1（total asset/ total asset）得到：净资产收益率= （净收益/总权益） （总资产/总资产）=（净收益/总资产） （总资产/总权益）=资产收益率 权益乘数变式2（sales/ sales）得到：净资产收益率= （净收益/销售收入） （销售收入/总资产） （总资产/总权益）= 利润率*资产周转率 权益乘数净收益（net income） 总权益（total equity） 资产收益率（return on

14、asset，ROA） 权益乘数（equity multiplier） 销售收入（sales）（2）杜邦分析法的基本思路净资产收益率是一个综合性最强的财务分析指标，是杜邦分析系统的核心。资产净利率是影响权益净利率的最重要的指标，具有很强的综合性，而资产净利率又取决于销售净利率和总资产周转率的高低。总资产周转率是反映总资产的周转速度。对资产周转率的分析，需要对影响资产周转的各因素进行分析，以判明影响公司资产周转的主要问题在哪里。销售净利率反映销售收入的收益水平。扩大销售收入，降低成本费用是提高企业销售利润率的根本途径，而扩大销售，同时也是提高资产周转率的必要条件和途径。权益乘数表示企业的负债程度，

15、反映了公司利用财务杠杆进行经营活动的程度。资产负债率高，权益乘数就大，这说明公司负债程度高，公司会有较多的杠杆利益，但风险也高；反之，资产负债率低，权益乘数就小，这说明公司负债程度低，公司会有较少的杠杆利益，但相应所承担的风险也低。（3）杜邦分析法的财务指标关系杜邦分析法中的几种主要的财务指标关系为：净资产收益率=总资产净利率权益乘数=销售净利率总资产周转率权益乘数其中：销售净利率=净利润/销售收入总资产周转率=销售收入/平均资产总额权益乘数=资产总额/所有者权益总额=1/（1-资产负债率）=1+产权比率在具体运用杜邦体系进行分析时，可以采用因素分析法，首先确定营业净利率、总资产周转率和权益乘

16、数的基准值，然后顺次代入这三个指标的实际值，分别计算分析这三个指标的变动对净资产收益率的影响方向和程度，还可以使用因素分析法进一步分解和个指标并分析其变动的深层次原因，找出解决的方法。（4）杜邦分析法的步骤 从权益报酬率开始，根据会计资料（主要是资产负债表和利润表）逐步分解计算各指标； 将计算出的指标填入杜邦分析图； 逐步进行前后期对比分析，也可以进一步进行企业间的横向对比分析。（5）杜邦分析法的局限性从企业绩效评价的角度来看，杜邦分析法只包括财务方面的信息，不能全面反映企业的实力，有很大的局限性，在实际运用中需要加以注意，必须结合企业的其他信息加以分析。主要表现在： 对短期财务结果过分重视，

17、有可能助长公司管理层的短期行为，忽略企业长期的价值创造； 财务指标反映的是企业过去的经营业绩，衡量工业时代的企业能够满足要求。但在信息时代，顾客、供应商、雇员、技术创新等因素对企业经营业绩的影响越来越大，而杜邦分析法在这些方面是无能为力的； 在当前的市场环境中，企业的无形知识资产对提高企业长期竞争力至关重要，杜邦分析法却不能解决无形资产的估值问题。三、项目盈利能力评价模型建立的原理和体系参照杜邦分析体系的原理和思路，可建立项目盈利能力评价模型框架，如图1所示。图1 项目盈利能力评价模型假设：“固定成本”金额上等于“投资总额”备注： “销售收入/投资总额”简称“投资杠杆系数（倍）”； “固定成本

18、/销售收入”简称“固定成本率（%）； 蓝框内为“评价指标”、红框内为“主要动因”。1.项目盈利能力评价模型主要财务指标关系如下：（1）投资收益率=销售净利率 投资杠杆系数目 100%（2）销售净利率=（边际贡献率 固定成本率） 100%（3）边际贡献率=销售毛利率 期间变动成本率（4）销售毛利率=（销售单价 产品成本）/销售单价 100%（5）固定成本率=固定成本/销售收入 100%（6）期间变动成本率=期间变动成本/销售收入 100%（7）投资杠杆系数=销售收入/投资总额（8）固定成本=研发费用+内部转移成本（9）期间变动成本=销售费用+服务费用+管理费用即：投资收益率= （销售毛利率 期间

19、变动成本率 固定成本率） 投资杠忏系数四、项目盈利能力评价模型主要动因影响1“销售毛利率”主要受到“销售单价”和“产品成本”的影响。当销售毛利率偏低时动因分析及措施： 结合市场竞争情况确定“销售单价”提升程度，主要措施：提高售价、改变销售定价模式、调整竞争策略等； 加强内部目标成本管理，确定“产品成本”降低程度主要措施：设计优化、工艺战进、采购降本等。2“期间变动成本率”主要受到“销售费用”、“服务费用”和“管理费用”的影响。当“期间变动成本率”偏离时动因分析及措施： 提高销售团队公关效率从而降低“销售费用”主要措施：通过销售漏斗成功率分析，提高销售人员的费效比、降低销售代理费率、严格控制营销

20、费用支出等； 提高售后服务团队的服务效率和产品质量管理水平，减少“服务费用”主要措施：降低产品返修率，合理安排售后团队的分布和工作计划等； 提高管理国队运营效率从而减少“管理费用”主要措施：严格控制各项消耗性支出，提高资产和低值易耗品的使用效率等。3“投资杠杆系系数”主耍受到“销量”、“研发费用”和“内部转移成本”的影响。当“投资杠杆系数”偏低时动因分析及措施： 调整项目整体运营计划，提高市场占有率，促进“销量”提升主要措施：推动现有客户项目上市节奏，制定新客户项目拓展计划，挖掘现有产品的应用领域，加大营销力度、加大销售人员奖惩力度等； 提高研发团队效能从而减少“研发费用”主要措施：调整研发计

21、划，缩短研发周期，调整高、中、低端人员的岗位配置以减少研发人力费用，合理安排业务外包，严格控制大型研发资产采购，提高现有资产利用率，合理安排试产及测试认证计划等。 合理分摊内部转移成本内部转移成本是指项目由于继承或使用其他项目的研究成果，根据内部结算办法或事先约定而从其他项目转入的成本。合理分摊内部转移成本的措施：根据预计销售量和项目规模合理确定结算方式，理清产品成果继承关系，合理确定分摊比例等。五、项目盈利能力评价模型应用的主要步骤（1）根据市场、销售、研发、生产、客服等各方面对项目产出和资源投入的评估数据，计算主要财务指标。（2）计算项目盈利能力指标，并将其与标准值进行比对，出具盈利能力分

22、析结论并指出制约盈利能力提升的主要动因。标准可以选取同行业平均水平、对标公司水平、本公司项目平均水平等。（3）寻找并分析影响主要动因的经济活动行为，提出盈利能力的改善措施，与市场、销售、研发、生产、客服等讨论制定相关落实计划，重新确定各主要动因的目标值，同时确定落实改善计划的具体责任部门。（4）在项目的下一个阶段评估管控点，使用实际数（已发生）与预测数（未发生）相结合的方式，回顾检查上一个阶段改进计划的落实情况，并重复以上（1）、（2）、（3）步骤，对下一阶段的行动做出指导。六、项目盈利能力评价模型的应用实例201X年5月，某公司启动A项目的立项工作，经过项目管理团队一个月的可行性研究，综合市

23、场、销售、研发、生产、客服等各方面的资料，基本情况如下： A项目针对高端客户群研发一款可穿戴式设备，研发技术难度高，并要求产品外观精致小巧、工艺精良、质量过硬，有良好的售后服务，客户已有明确的销售计划和销售渠道，销售量和销售价格博弈空间不大。1财务部门根据市场、销售、研发、生产、客服等各方面对项目产出和资源投入的评价数据，计算主要财务指标，详见表1所示。表1 主要财务指标2 计算项目盈利能力指标，将“项目5年规划平均值”作为标准值进行比对，出具盈利能力评价结论：项目满足盈亏平衡点，但盈利能力很弱；制约盈利能力提升的原因分析：产品销售毛利率越过标准值的10.2%，但固定成本率和期间变动成本率分别

24、超出标准值22.1%和29.9%，则盈利能力弱的主要原因为研发费用、内部转移成本、销售费用、服务费用和管理费用过高，需要全面降低，详见表2和图2。表2 盈利能力分析图2 项目盈利能力指标（3）经过对研发费用、内部转移成本、销售费用、服务费用、管理费用中各项支出的检查回顾，发现几点问题，如表3所示。表3 检查回顾过程发现的几点问题问题问题描述问题1由于对产品外观要求较高，因此长期合作的开模厂商报价200万元，比以前产品报价高出100%问题2由于要求研发周期较短，研发技术难度大，为了按时交付产品，研发计划中安排了加班工时3.6万小时，导致研发人力费用增加900万元问题3由于要求质量过硬，因此生产部

25、门安排了5次试产，试产费用共计50万元，但通产试产次数应不超过3次问题4由于客户要求良好的售后服务，按销售费用的2.5%计提了质量保证金750万元。同时，客服组成10人的专人团队负责产品售前、售中、售后服务工作，合计人力费720万元问题5内部成本转移3000万元，源于本产品需要X技术压法平台的某个模块，公司内部目前仅有2款产品使用此项技术，X技术研发平台希望将研发费用在这2款平台上分摊与市场、销售、研发、生产、客服等讨论并通过对外询价、沟通、谈判，制定相关改善计划，如表4所示。表4 改善计划问题问题描述问题1生产部门需再引入2家以上具备合格资质的开模厂商，形成3家以上竞争性谈判局面，将开模费控

26、制在120万元以下问题2研发部门需重新梳理研发计划，将非关键性、非主业专长并且可并行开发的部分切割出来，进行业务外包，由对外合作部门落实具备合格子之的合作方，减少研发人力费用900万元，增加业务外包费500万元问题3减少2次试产，研发部门重新选择3个试产时点，零星改动由生产部门手工完成部分试验品，供研发部门测试使用，减少研发试产费用20万元问题4生产部门与生产厂商达成索赔条款：生产厂商交付产品的整套合格率需达到95%以上，由于产品未达到95%合格率而造成的公司损失，全部由生产厂商负责赔偿，另按公司损失金额的20%收取违约金；不合格品和返修品直接由生产厂商进行修复或换新，对95%合格率以内的不合

27、格品和返修品由公司支付相关费用。因此，按产品成本的5%重新计提质量保证金900万元，使得质量保证金增加150万元。同时，由于本项目是交付整套产品而非解决方法，因此决定取消客户服务团队，由研发和生产部门共同支持销售人员服务客户，产品出现问题时，面向老客户只换不修，以提高客户体验满意度，服务团队人力费用减少720万元问题5与X技术研发平台洽谈，提出按预计销量50万套、每套30元（高于外部市场同类技术10%）的价格，一次性结算1500万元，X技术研发平台考虑到由外部同类技术竞争并且按公司产品规划后续仍会有其他产品使用该技术，接受新结算价格，内部转移成本减少1500万元。进行项目盈利能力分析和改善计划

28、后，项目净利润提高2570万元，各项盈利能力指标均达到标准值，项目盈利水平显著提高，主要财务指标及盈利能力指标详见表5和表6。表5 主要财务指标 表6 盈利能力分析七、总结项目盈利能力评价模型不仅能够帮助企业在项目管理的事前、事中、事后的全过程中及时评价当前的盈利水平，还能够帮助企业完成“发现问题” “分析问题” “解决方案” “落实改善”的闭环管理，真正实现企业对项目盈利能力的监控和管理。项目盈利能力评价模型的应用需要结合组织架构调整、跨职能团队协同和奖罚分明的绩效考核制度。同时慎重地选择“标准值”非常重要，科学合理地参照系才能牵引项目盈利能力管理向正确的方向发展。因此，只有结合企业具体情况适当调整、不断修正才能形成一套行之有效的项目盈利能力管理工具。