货币银行学课件第六章金融抑制与创新.pptx

1、第六章 金融抑制与创新,第六章1,第一节 金融抑制financial repression,一、储蓄与利率管制,、西方储蓄的概念：一地区一定时期内，国民收入中扣除消费后的剩余，即：储蓄收入消费。,、中国的储蓄概念：个人在银行或者其他金融机构的存款或存款行为=储蓄存款,储蓄形式多样化，还有现金储蓄、实物储蓄和其他金融资产储蓄；,现代经济学认为，储蓄主体应该多样化，而不能仅仅指居民.,2,3、发展中国家储蓄的制约,收入因素,【谨慎】【远虑】【增加收入】【为改善生活而储蓄】【经营企业或投资而储蓄】【虚荣】【吝啬】【税收制度】【企业制度】,非收入因素,【物价水平】【利率】【收入分配】【人口增长】【人口

2、结构变化】【社会福利】【储蓄动机和形式】【金融市场的发育状况】【经济周期变动】【投资环境变化】,外资引进的各种因素,【政治环境】【经济制度】【外资政策】【劳动力价格优势】【国内市场发育】【国际比较优势】,3,4、传统的西方经济理论的假设,（）金融市场发达和健全，信用工具非常丰富,（）生产要素和产品具有无限可分割性，各经济单位都能使用相同的技术,（）货币和资本可以相互替代,（）信用发行货币。,只适用于发达经济，而并不适用于发展中国家。,4,但是，在发展中国家却不相同:,第一，发展中国家的经济货币化程度，商业化程度都很低。金融领域存在“二元”状态；第二，生产要素，特别是资本具有“无限不可分割性”。

3、发展中国家里各生产单位不可能采用相同的生产技术。对市场的反应各有不同。,第三，货币与实际资本之间在发展中国家里只能是互补关系，而不是替代关系。,5,结论:发展中国家在经济发展过程中，没有重视发挥市场机制的作用，在经济活动的各个领域都进行过多的行政干预。这种干预在金融领域表现为:强制规定和控制利率(尤其是存款利率)和汇率，使其低于市场均衡水平。由于政府性制定的利率和汇率，不能真实地反映市场供求，又不能有效地制止通货膨胀，(有时甚至有意制造通货膨胀)，使得实际利率为负数，加大了银行贷款的成本。各方面的控制和规定束缚了金融业的手脚，使其不能正常发展，对经济发展起了反方向的制约作用。这便是金融抑制。,

4、6,5、金融体系与经济增长,金融发展是经济增长的原因性要素吗？,关于金融发展与经济增长关系的比较完整的论述大体可以追溯到熊彼特(Schumpeter，1911)。熊彼特认为，银行在经济发展中扮演了一个支点的角色，因为银行选择了什么样的企业来使用整个社会的储蓄或者说资本。依据这个观点，银行可以通过影响资本的配置和必要的利率调整来改变经济增长的路径。,7,通过对金融与经济增长相互关联的文献回顾，可以看到：金融发展不仅能够创造一个经济增长的良好环境，而且直接推动经济增长。但是，不论是以银行为主导的金融体系还是以市场为主导的金融体系，他们的最终目的都是为了使企业能够得到更方便快捷的金融服务，节省经济运

5、行的交易成本。更重要的是，在不同的有效率的金融体系背后，起支撑作用的是完善的法律体系，对投资者的保护，以及相互默认的遵守契约的精神。,8,社会储蓄，投入到生产中去：促进社会发展；经济发展，收入增加对金融发展有促进作用。,根本原因在于制度缺陷和政策错误：经济领域过多干预，强制规定和控制利率和汇率，使其低于市场水平，束缚金融的手脚，对经济发展起了相反作用。,发展中国家的恶性循环：金融落后不能真正促进经济发展，经济发展阻滞不利于金融的发展。,9,二、金融抑制的根源,1、自然经济严重。在发展中国家，自然经济占有很大比重商业化程度也低经济货币化程度低,2、金融体系发展缓慢。（1）金融资产形式单一，数量有

6、限。（2）金融工具种类少数量有限，发行范围狭小；（3）金融机构单一。（4）金融市场普遍处于落后状态，直接融资市场落后，直接融资非常少；（5）资本市场比货币市场更为落后；,10,3、金融资产的价格严重扭曲,对金融实行严格控制，作为实施经济发展战略的重要手段。政府过度干预，造成高度封闭性，缺少透明度。,（）为了控制外汇资源，高估本国货币汇率,（）对金融机构的利率规定限度并实行信贷额度控制与分配；,（）对最大的商业银行实行国有化措施；,11,4、金融机构存在着明显的“二元结构”,传统金融机构：存在着传统经营方式的古老机构：如钱庄、各种金融会、当铺等多种民间金融组织分布在经济落后的小城镇和广大的农村地

7、区，并主要为小商品经济和个人消费提供金融服务。,现代金融机构：包括少量外国银行机构与本国的国有银行。,现代金融机构与传统金融机构并存：,12,5、资本的“分割”,“分割”经济：经济单位相互隔绝，无法获得统一的土地、劳动力、资本品及一般商品价格，也难以获得同等水平的生产技术。,资本市场落后，间接金融弱，众多的小企业投资和技术改革，只有通过内源融资。,依靠自身积累货币的办法来获得资金。,13,6、货币与实际资本之间的互补关系,发展中国家，资本市场缺乏，货币与实质资本的关系是同步增减的互补关系，而不是替代关系。,资本市场完善的前提下，货币和实际资本都是财富的组成部分，是相互竞争的替代品。,只有同时持

8、有货币和实际资本，才能满足持有财富的要求。,14,7、对高利贷和通货膨胀的担心,为了有效控制通货膨胀，过分干预金融，将利率、汇率人为压低。,8、主权恐惧,内向型。宁肯相信政府干预的力量而不相信“看不见的手”,15,三、金融抑制的表现,1、理论的发起。1973年,美国经济学者E.S.SHAW（肖）经济发展中的金融深化R.I.MCKINNON（麦金农）经济发展的货币、资本,分别提出“金融深化”和“金融压制”理论，充分强调金融在经济发展中的中介作用。统称为“金融中介”，“金融深化”理论。,金融对于经济发展并不是中性因素，既能促进，也能阻滞，关键取决于政府政策和制度选择。,16,2、金融抑制,金融抑制

9、（压制）：许多发展中国家政府对金融活动强制干预，人为地压低利率和汇率。,观点：发展中国家落后的金融体制是由过多的政府管制，即金融抑制政策造成的。金融抑制政策导致金融体系的落后，进而阻碍经济的发展。,17,3、金融抑制政策,。,（2）高估本币汇率,采用信贷配给（数量而不是价格）的方式来分配稀缺的信贷资金。,（1）压低国内利率,为了降低工业化的成本,为了降低进口机器设备的成本,对金融机构实施严格的管制。设立、业务、法定准备金等。,18,4.金融抑制原理,（1）压低利率（规定最高存款利率上限，低于市场均衡水平）。,请问，缺口何在？,S,I,S1 SE,IE I1 S,I,rr2rEr1,E,A,B,

10、C,金融抑制示意图,导致资金供需缺口,19,原理分析,金融机构以“配给”方式授信和资金投机。能获得信贷的多是享有特权者腐败根源。大量民营企业只得向传统的非组织市场、高利贷者和当铺求贷。广大农民和小工商业者在资金获取上极为困难。,硬性规定利率上限，实质利率常为负数,储蓄者不愿存入金融体系借款者则被刺激起高亢需求，导致资金严重求大于供。,因,第一果,第二果,配给制导致企业和银行的低效益,20,（2）对外汇市场进行管制,通过官方汇率高估本国币值和低估外国币值。,持有官方执照的进口商利用特权赚取超额利润。,以低官方汇率获得外汇特权机构和阶级，外汇供不应求助长黑市交易。,由于本国币值高估，出口受到极大损

11、害,受益者,受损者,21,四、金融抑制的后果,1、储蓄效应。金融体系脆弱，抑制储蓄，使储蓄率大受影响。金融工具少，人们就常常用购买物质财富、增加消费和向国外转移资金等回避风险。,2、投资效应。有有利的投资机会反而得不到资金国有工业部门资源利用效率低,3、就业效应。城市资本密集型产业增长，劳动力滞留在低工资水平的行业、企业中，或失业。,22,第二节 金融深化 financial deepening,一、为什么要金融深化,金融深化政府放弃对金融的过分干预，使利率和汇率充分反映供求状况，并有效控制通货膨胀。,23,麦金农认为经济深化的核心内容是“促进实际货币需求的增长”。发展中国家的货币需求函数表达

12、式为：(M/P)d=LY,I/Y,(D-P*)其中,(M/P)d 表示实际货币需求，Y代表收入，I指投资，I/Y为投资占收入之比，D是各类存款名义利率的健全平均数，P*为预期的通货膨胀率。,二、金融深化的出发点“实际货币需求”,24,麦金农之所以提出上述货币需求函数，是基于发展中国家货币与实物资产的互补性。他认为：在资本市场完善的前提下，货币和实际资本都是财富的组成部分，是相互竞争的替代品。而在发展中国家，由于缺乏资本市场，货币与实质资本的关系是同步增减的互补关系，而不是替代关系。在外源融资便利的条件下，投资者可以依靠借贷获得所需资金，不必为投资积累足够的货币余额；但当外源融资不可得的时候，潜

13、在的投资者必须为其投资积累足够的货币余额，亦即对实物资本的需求越高，对货币的需求也越大。,25,麦金农认为：发展中国家经济发展需要大量货币资金的投入，在内源融资盛行的背景下，积累实际货币是投资的前提。只有在持有实际货币的收益率较高时，人们才会增加对实际货币的需求，进而增加储蓄和投资，促进经济增长。D-P*这一变量所代表的货币存款的实际收益，在决定实际货币需求M/P方面起着十分重要的作用。如果变量D-P*为正数，则说明货币持有者收益率为正，他愿意将货币余额用于储蓄和投资，从而形成现金积累和资本积累的良性循环；反之，如果D-P*为负数，会造成储蓄资源的枯竭。因此，金融深化政策的首要任务是保持一个较

14、高的“货币存款的实际收益率”，来刺激人们对实际货币余额 M/P 的需求。,26,三、金融深化的内容,1.取消不恰当的利率限制考虑到发展中国家存在的较为严重的通货膨胀，就必须取消不恰当的利率限制，让银行等金融机构有权提高存贷款的名义利率，保证货币资产的实际收益为正数，以此吸收储蓄，优化投资结构。因为储蓄率如果大大高于企业内部投资率，资金就会顺着“金融导管”流向更高效益的企业，在全社会范围内实现了资本的优化配置；而较高的贷款利率也会促进借款企业努力改进技术，提高资本使用效率。当然，放松对金融机构存贷利率限制，并不意味政府对宏观金融调控的放松，相反，在调高利率的同时，政府还应对名义货币量进行有效调节

15、，以保证市场价格的稳定（对付高通胀率）。,27,2.放松汇率限制 爱德华.肖认为，“维护货币价值高估的措施是不公平的”：高估本币汇率只会使进口许可证和外汇配额的持有者获得垄断利益，而出口行业和该行业中的工人则受到歧视。他主张将高估的货币贬值，让汇率真正反映国内外货币价值之比，有效地减少对外汇的过度需求，并刺激出口，改善国际收支状况。,28,3.财政改革爱德华.肖认为：财政改革的第一步要合理规划财政税收，让储蓄者的利益得到切实保障，使其自愿增加储蓄；第二步是减少不必要的财政补贴和配给，代之以按市场利率发放的贷款。所有这些财政改革会强化金融体系的资金集散功能，而金融深化有将导致收入和财富的增加，这

16、意味着财政税收基础的扩大。4.其他金融深化战略放松对金融业务过多的限制，允许金融机构之间开展竞争，大力发展各类金融市场、增加金融工具、改善对外贸易和吸引外资的环境等。总之，金融深化是一个发杂、综合和深刻的改革过程。,29,四、金融深化的理论贡献（可略）,1973年，爱德华.肖和罗纳德.麦金农分别出版了经济发展中的金融深化和经济发展中的货币和资本，标志着“金融深化”理论的建立。30多年来，经过补充和发展，这一理论日臻完善，它的贡献和影响也是极其深远的，主要表现在以下几个方面：1.强调了金融体制和政策在经济发展中的核心地位，在经济和金融理论中第一次把金融业和经济发展密切的结合起来，克服了传统经济发展理论对金融部门的忽视。较详细地分析了金融部门对经济发展的各种影响，把金融发展摆到了经济发展战略中的重要位置上。该理论认为：金融部门和经济发展息息相关，他有利于被抑制经济摆脱徘徊不前的局面，加速增长，但如果金融被抑制或扭曲，它就会阻碍经济发展。,30,2.在货币和金融理论方面，该理论批判了新古典学派和凯恩斯学派关于货币与实物资本是相互竞争的替代品的假设，认为落后经济中的货币和资本在很大程度上是互补