金融政策创新与金融杠杆运用浅析.docx

1、金融政策创新与金融杠杆运用浅析南昌市金融政策与金融工具运用初探金融是现代经济的核心，是经济运行最基本的战略资源、最重要的特殊资源、最稀有的紧缺资源。地区的经济发展，高度依赖于金融的积累和支持，金融业作为地方经济发展的支撑，正契合了新一轮的区域经济发展大计。在当前宏观政策微调的背景下，如何运用金融政策，发挥金融杠杆的撬动作用，助推地方经济发展，有着十分重要的意义。本文旨在阐述金融政策和金融工具、介绍外地运用金融政策和金融工具成功做法的基础上，分析我市运用金融政策和金融工具的现状，提出我市运用金融杠杆撬动经济发展的建议。第一部分 金融政策与金融工具简介一、金融政策和金融工具及使用方法1金融政策金融

2、政策是指中央银行为实现宏观经济调控目标而采用各种方式调节货币、利率和汇率水平，进而影响宏观经济的各种方针和措施的总称。一般而言，一个国家的宏观金融政策主要包括三大政策：即货币政策、利率政策和汇率政策。（1）货币政策。货币政策是中央银行调整货币总需求的方针策略，中央银行传统的货币政策工具包括法定准备金、贴现率、公开市场业务等，其政策一般是稳定货币供应和金融秩序，进而实现经济增长、物价稳定、充分就业和国际收支平衡。（2）利率政策。利率政策是中央银行调整社会资本流通的手段。合理的存款利率政策有利于经营存贷业务的银行吸收储蓄存款，集聚社会资本；可以在一定程度上调节社会资本的流量和流向，从而导致产品结构

3、、产业结构和整个经济结构的变化；可以用于刺激和约束企业的筹资行为，促进企业合理筹资，提高资本的使用效益。（3）汇率政策。一个国家的汇率政策对于国际贸易和国际资本的流动具有重要的影响。跨国公司、外商投资企业和经营进出口业务的其它企业在国际融通活动中，必须掌握汇率政策并有效地加以利用。2金融工具金融工具是用来证明贷者与借者之间融通货币的书面证明，其最基本的要素为支付的金额与支付条件。金融工具按其流动性来划分，可分为两大类：(1)具有完全流动性的金融工具。这是指现代的信用货币。现代信用货币有两种形式：纸币和银行活期存款，可看做银行的负债，已经在公众之中取得普遍接受的资格，转让是不会发生任何麻烦的。这

4、种完全的流动性可看作金融工具的一个极端。(2)具有有限流动性的金融工具。这些金融工具也具备流通、转让、被人接受的特性，但附有一定的条件。包括存款凭证、商业票据、股票、债券等，从发行者的角度看，表现为不同的融资模式，这些金融工具也就是我们一般所说的融资工具，它们被接受程度取决于这种金融工具的性质。3、地方融资方式中国人民银行在金融业发展和改革“十一五”规划 中提出：以体制改革和科技进步为动力，进一步拓宽服务领域，创新金融产品，不断满足经济社会日益增长的多样化金融需求。进一步优化金融结构，提高直接融资比重，完善多层次金融市场体系和城乡、地区金融布局。为各地金融发展打开了空间，金融创新层出不穷，极大

5、地丰富了地方性的融资模式、融资工具。主要融资模式、融资工具及使用方法二、我市需使用的新型融资工具上述融资模式中，诸多融资工具我市鲜有运用，如证券市场中的分离债、可交换债；银行间债券市场中的企业债、短期融资券；银行贷款中的不动产质押、应收账款贷款；其他融资模式中的私募股权融资、委托贷款、民间借贷等。而我市在集合票椐、碳排放权融资的融资模式尚未涉足，知识产权融资、融资租赁、私募股权融资等融资模式运用不够。集合票据即中小非金融企业集合票据，是指由人民银行主导、银行间市场交易商协会组织、银行间债券市场成员共同参与，在全国银行间债券市场上推出的一种新的债务融资工具。这一融资工具一般由2个以上、10个以下

6、具有法人资格的中小企业，按照“统一产品设计、统一券种冠名、统一信用增进、统一发行”方式在银行间债券市场共同发行。碳排放权融资也称碳金融，是由京都议定书而兴起的低碳经济投融资活动，或称碳融资和碳物质的买卖。世界银行成立了专门的碳金融部门,运用OECD国家政府和企业的资金,向发展中国家和经济转型国家购买以项目为基础的低碳技术，通过购买减少温室气体排放量(Certified Emission Reductions，CER)额度和转手交易，最终达到降低碳排放的目标。知识产权质押融资是一种相对新型的融资方式，区别于传统的以不动产作为抵押物向金融机构申请贷款的方式，指企业或个人以合法拥有的专利权、商标权、

7、著作权中的财产权经评估后作为质押物，向银行申请融资。融资租赁融资租赁又称“金融租赁”、“资本租赁”， 是指出租人根据承租人对供货人和租赁标的物的选择，由出租人向供货人购买租赁标的物，然后租给承租人使用。承租人分期向出租人支付租金，在租赁期内租赁物件的所有权属于出租人所有，承租人拥有租赁物件的使用权。租期届满，租赁物件所有权归出租人所有。融资租赁是集融资与融物、贸易与技术更新于一体的新型金融产品。私募股权融资。私募股权投资（简称PE）是指通过私募形式对非上市企业进行权益性投资，投资者按其出资份额分享投资收益，承担投资风险。在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制，即通过上市、并购或管理层回购等方

8、式，出售持股获利。第二部分 各地运用金融工具和金融政策的成功做法一、北京中关村1针对建立创新战略性新兴产业的融资模式北京市中关村将战略性新兴产业发展重点对准新能源、节能环保、电动汽车、新材料、新医药、生物育种、信息产业等领域。面向战略性新兴产业，中关村加大金融对新兴产业的支持力度，初步形成了“一个基础、六项机制、十条渠道”的投融资体系。“一个基础”是以企业信用体系建设为基础；“六项机制”包括信用激励、风险补偿、以股权投资为核心的投保贷联动、分阶段性连续支持、银政企多方合作、市场选择聚焦重点等机制；“十条渠道”包括天使投资、创业投资、代办股份转让、境内外上市、并购重组、集合发债、担保贷款、信用贷

9、款、小额贷款、信用保险和贸易融资。为加快培育战略性新兴产业，深入推进科技金融结合，北京市科委与北京银行于2010年2月8日在京签署“全面推动科技北京行动计划暨生物医药产业发展战略合作协议”。另外，北京市金融工作局已确定“1+3+N”的发展模式以吸引PE在京发展。1+3+N模式中，1代表的是政府的引导基金，3表示的是三只产业基金，N代表多家投资企业。北京市政府引导基金总规模预计100亿元人民币，在该政府引导基金下设立三只产业投资基金，涉及科技、绿色和文化创意等领域，这些产业投资基金将与优秀的股权投资管理公司合作，设立多只股权投资基金。2针对中小企业融资难问题北京市发改委提出了中小企业多层次融资服

10、务体系建设的思路，从信贷融资和直接融资方面解决中小企业融资难问题。信贷融资方面，2006年以来北京市发改委会同有关部门搭建了融资服务平台，目前已有6家银行和10家担保机构加入，超过2500家中小企业获得合作银行新增贷款500亿元。同时，北京市发改委等有关部门正在筹备设立一家中小企业再担保公司，该公司由政府联合金融机构出资设立。再担保机制不健全一直是中小企业融资的一大难题。政府发起成立再担保公司，可以提升中小企业信用担保机构的信用水平，放大担保倍数。直接融资方面，2007年北京市搭建了中小企业发行上市服务平台，共对1000多家中小企业进行上市培训，其中333家成为重点培育企业，已有16家成功上市

11、。3中关村下一步工作思路介绍据介绍，中关村下一步工作思路：推动股权投资基金在园区的设立和发展；建立科技型中小企业贷款风险补偿基金，鼓励银行加大对科技企业信贷支持，开展股权质押贷款、知识产权质押贷款、并购贷款等银行创新业务试点；建立“投保贷”联动机制，推动银行、担保机构、创业投资、小额贷款进行联合业务创新。在投融资体系改革上，中关村将筹划构建五大平台：投融资指导工作平台、上市融资平台、产权和股权交易平台、私募资本市场平台和中短期借贷市场平台，从而加强园区企业与各类投融资机构的合作，搭建双方之间的交流平台和投融资政策信息传递平台，发掘中关村园区的投资价值，促进各类投融资机构到园区投资。二、天津滨海

12、新区1研究制定鼓励金融发展政策措施（1）鼓励股权投资基金发展政策。天津市利用金融改革创新先行先试的政策优势，积极推动股权投资基金加快发展。股权投资基金迅猛发展，天津市已初步形成股权投资基金聚集的态势。2004年，天津市开始向国家申请设立产业基金。2006年，天津市获得国务院批准设立首只产业基金。同时，随着国家合伙企业法颁布实施，天津市积极研究制定鼓励股权投资基金发展政策措施，设立适合股权投资基金的合伙制企业成为现实，天津市研究出台了有利于股权投资基金发展的各项政策制度。（2）拓宽直接融资渠道：第一是在搞好渤海产业投资基金试点基础上，鼓励发展各类产业基金，发展创业风险投资基金，进行房地产投资信托

13、试点，发展集合资金信托业务，把天津逐步建成我国产业基金发行、管理和交易中心。第二是在完善市场运作手段和控制风险条件下，进行企业债券和短期融资券发行制度改革试点。第三是开展房地产、工业企业固定资产等资产证券化业务。同时，论证和开办非上市公众公司股权柜台交易，完善我国多层次资本市场。（3）开展金融机构的综合经营。第一是允许有条件的商业银行，在天津设立机构办理证券、保险、金融租赁业务。第二是允许保险企业集团或以保险业为核心的金融控股公司到天津成立机构办理银行、证券业务。第三是整合天津市现有各类地方金融企业的股权，设立金融控股公司，控股参股银行、保险、证券等金融企业。2天津滨海新区融资渠道介绍创业企业

14、在其不同生命周期发展过程中，需要的资金量和可获得的融资渠道各不相同。一般顺序为：个人初始投资，天使基金，风险投资，小企业管理机构的受担保商业贷款项目，私募资金，非上市股权交易，创业板上市，发行公司债，IPO 等。这里主要分析创业企业在初创期和发展期间可获得的融资方式，并结合滨海新区现有资金资源，介绍滨海新区如何建立多层次的直接融资体系，以改善创业企业的融资环境，打破新区内创新型企业在发展过程中的资金瓶颈。（1）创业基金创业基金（也叫创业引导基金）是以政府为主体（机构投资者）将原本直接扶持企业和直接创建创投基金的行为，改变为投资到良好投资业绩的投资基金，通过约定产业和政策方向来规范资金的管理，这

15、是提高政府资金运用效率最好的选择。从国际经验看，美国、英国、以色列和我国台湾地区的创业风险投资事业之所以发展迅速并在支持创新创业方面发挥了重要作用，一条很宝贵的经验便是通过政策性创业风险投资引导基金的杠杆放大作用，有效地引导了民间资金进入创业风险投资这种高风险领域。2007年7月，财政部和科技部联合发布科技型中小企业创业风险投资引导基金管理暂行办法，标志着我国首个国家级创业风险投资引导基金正式启动。2007年12 月7 日，中国最大的政府创业风险投资引导基金天津滨海新区创业风险投资引导基金在天津成立。引导基金采取“母基金”方式运作，重点吸引国内外投资业绩突出、基金募集能力强、管理经验成熟、网络

16、资源丰富的品牌创业风险投资机构进入滨海新区，重点扶植滨海新区电子信息、生物医药、新材料、新能源等高新技术产业。政府的“引导基金”重点是“引导”，是要“引导”民间资本进来，政府引导基金主要用于扶持各地区域性自主创新企业和创业风险投资企业，以自身示范作用带动更多社会资金投资到政府扶持的产业。（2）天使基金所谓“天使基金”就是专门投资于企业种子期、初创期的一种风险投资。因为它的作用主要是对萌生中的中小企业提供“种子资金”，帮助它们“脱离苦海”、摆脱死亡的危险，因而取得“天使”这样崇高的名称。从中国目前的现状来看，大量科技型中小企业由于缺乏资金等方面的帮助，在种子期、初创期就没能存活。因此，在中国风险

17、投资的发展中，更重要的是发展能帮助企业度过这种死亡陷阱的天使基金。”2006年9月，规模为1 亿元的国内首家天使基金滨海天使创业风险投资基金注册成立，该基金主要为处在初创阶段且具有自主知识产权的中小科技企业和项目提供启动和发展资金。自基金成立起两年内，至少将投资不少于2000万元资金额度，预计投资项目610个。天津滨海天使创业风险投资基金的成立，将对我国天使投资的发展发挥重要的示范作用，吸引全国乃至全世界的天使资金、早期项目及研发转化人才向滨海新区聚集。（3）产业基金产业投资基金是一大类概念，国外通常称为风险投资基金和私募股权投资基金，一般是指向具有高增长潜力的未上市企业进行股权或准股权投资，

18、并参与被投资企业的经营管理，以期所投资企业发育成熟后通过股权转让实现资本增值。根据目标企业所处阶段不同，可以将产业基金分为种子期或早期基金、成长期基金、重组基金等。产业投资基金投资与贷款等传统的债权投资方式相比，一个重要的差异在于基金投资是权益性的，其着眼点不在于投资对象当前的盈亏，而在于其发展前景和资产增值，以便能通过上市或出售获得高额的资本利得回报。由中国人寿保险公司、天津泰达集团等六家机构共计出资60 亿元的渤海产业基金已经获得国务院特批，成为国内第一只获准成立的私募产业投资基金。据悉，还有其他九只私募产业投资基金也已经上报发改委，基金规模从20 亿元到200 亿元不等。2007 年度，

19、共有109家风险投资公司扩资或募集新的基金，筹资金额达893.38 亿元人民币，是2006 年度新筹集资金额的4 倍以上。新区管委会正在积极建立起这些投资基金和新区内优秀创业企业之间的交流平台，引导资金快速流入并合理配置。三、重庆市重庆把原来由政府直接举债为主的投资方式，转变为由建设性投资集团向社会融资为主的市场化方式，从根本上改变了城市基础设施建设的投融资机制，形成了政府主导、市场运作、社会参与的多元投资格局。其运作模式归纳为：政府把城市资产无偿划拨给投资公司，使公司的资产规模达到一定的贷款条件，公司根据政府建设的要求筹措资金后再将资金转借给项目法人。重庆城投模式的关键技巧是“储地-融资-建

20、设”循环，保证城市基础设施建设投资，也保证投资公司自身投融资能力。重庆市通过组建八大投资公司构建了自己的投融资平台。这八大公司分别是：重庆市水利投资(集团)有限公司(水投集团)、重庆市地产集团、重庆渝富资产经营管理公司、重庆交通旅游投资集团有限公司(原名重庆高等级公路建设投资有限公司)、重庆市城市建设投资公司、重庆市水务控股(集团)有限公司、重庆高速公路发展有限公司、重庆市开发投资有限公司。重庆市的这些融资平台的资本金，基本上来自国家开发银行提供的软贷款。也就是说，重庆的“八大投”融资模式，基本上是靠长期开发贷款为“自有资本金”，然后进行普通融资。重庆市的做法不仅得到了政府相关部门的认可，更被

21、世界银行称为“重庆国有投资集团模式”。第三部分 我市金融政策和金融工具使用现状及主要问题市委、市政府高度重视金融政策及金融工具的使用，着力优化环境，切实强化服务，大力推动多层次资本市场建设，全市上市公司资产规模和质量进一步提高，拟上市企业改制上市工作加速推进，创业投资和基金业取得突破，高新区“新三板”试点园区申报工作稳步推进。一、我市金融政策和金融工具的使用现状1上市公司再融资工作取得新进展目前，我市共有上市公司17家，其中国内上市公司15家，香港创业板上市公司2家，共发行股票18只（江铃汽车发行了B股），在资本市场累计募集资金146亿元。截止2009年12月31日，我市15家A股上市公司总资

22、产632亿元，净资产276亿元，同比增长15.66%和17.21%，2009年实现营业收入462亿，净利润31.3亿，同比增长6.25%和16.83%，截止今年4月30日，我市15家A股上市公司总市值1013.9亿元。我市17家上市公司涉及汽车、航空、冶金、生物医药、交通运输、公用事业和软件等行业和领域，成为我市经济的重要组成部分。几年来，我市部分上市公司积极实施再融资，充分利用资本市场加快企业做大做强步伐。2009年我市上市公司再融资合计24.8亿元。2009年4月和6月，赣粤高速分两次共发行15亿元短期融资融券；6月26日，诚志股份定向增发2700万股，融资3.4亿元。8月5日，泰豪科技成

23、功实施配股8494万股，募集资金6.4亿元，成为自2008年9月停止再融资以来国内证券市场第一家正式实施配股项目的上市公司。另外江西水泥发行4亿公司债、方大特钢定向增发等上市公司再融资工作都在顺利推行中。在上市公司的带动下，我市产业结构调整和资产重组步伐加快，资源配置的市场化程度越来越高，社会资源明显向优势行业和优势企业集中，上市公司对全市经济又好又快发展以及全市财政收入的快速增长发挥着越来越重要的作用。2企业改制上市加速推进2010年上半年，我市31家拟上市企业改制上市工作加速推进，泰豪软件，恒大高新首发上市申请材料分别于4月和6月被中国证监会受理；南昌银行、百特生物、天高材料、煌上煌食品等

24、公司已报省证监局辅导备案；江西润田、阳光乳业、洪客隆、贝尔科技、先锋信产、开心人、西林科等拟上市企业已完成股改或设立新的上市全体；北洋食品、绿滋肴等企业改制上市工作有序推进。3创业投资和基金业健康发展南昌新世纪创业投资公司、南昌中科创投基金、金沙江联合创业投资企业、南昌市创业投资公司等成立以来，各项投资进展顺利，投资收益预期良好。2010年2月1日，我市与国开金融公司在南昌正式签订南昌开元城市发展基金合作框架协议，南昌开元城市发展基金项目正式启动。它是我国第一支低碳与城市建设发展基金。目前，基金组建已经进入项目审评报告阶段。4高新区申报“新三板”试点工作稳步推进一是出台了企业申报“新三板”的扶

25、持政策。市政府拟在“新三板”挂牌的企业同等享受在主板、中小板和创业板上市的优惠政策和奖励政策。南昌高新区也出台了支持区内企业申报“新三板”扶持政策。二是制定了推进南昌新区申报新三板试点园区实施方案，成立了推进南昌高新区申报新三板试点园区工作领导小组。三是建立“新三板”企业数据库。根据国家证监会有关拟挂牌新三板企业的基本条件和规定，高新区储备了50家拟上新三板企业资源。目前已有绿悦生物、3L医疗、开昂科技等企业与券商签约，正式启动股改和新三板上市申报工作。绿悦生物已于今年上半年完成股改。二、我市金融政策和金融工具使用上存在的主要问题1、加快金融业发展的扶持政策不健全，力度不大。我市近几年先后出台

26、了金融机构的引进政策、扶持企业上市和再融资的政策以及扶持担保业发展的政策，但还没有扶持创投、基金业和中介服务机构发展的政策，金融业扶持政策体系还不全面，已出台的扶持政策同外地相比，扶持力度较小，作用发挥不大。2、金融工具利用不够充分。（1）资本市场的融资工具利用不够。一是利用证券市场股票、公司债、可转债融资迫切需要加强。截止2010年6月30日，全国国内上市公司1891家，融资额达165820.77亿元，而我市在国内上市公司只有15家，融资额只有146亿元，无论是上市公司的数量还是上市公司融资额都非常小，长此以往，必将影响我市产业经济的发展。二是利用债券市场融资迫切需要加强。在过去的十年间，中

27、国债券市场从无到有，从小到大，从区域到全国，得到了迅猛的发展，而且我国债券市场的发行规模与国外成熟市场相比仍然存在巨大的扩容空间。2009年，我国企业债发行总量突破4000亿元，规模和期数均创历史新高。2010年上半年，我国企业债发行72期，合计发行额度1405.5亿元。我市仅有市城投和红谷滩城投在今年才发行企业债20亿元。三是中小企业集合票据融资要组织推进。2009年11月12日银行间债券市场中小非金融企业集合票据业务指导的发布，标志着中小企业又多了一条直接融资渠道。2009年山东省诸城市、北京市顺义区、山东省寿光“三农”中小企业集合票据，已分别由中信证券、北京银行和农业银行承销，共融资12

28、.65亿元。今年浙江、广西、重庆也相继发行了一期中小企业集合票据，但我市在这块业务上还未有真正启动。四是在融资租赁、知识产权质融资、私募股权融资等新型金融工具使用上要取得突破。3、创业投资和基金业发展滞后。我市创投和基金业从2008年开始起步，目前我市的创投和基金公司整体规模偏小，以投资初创型高科技企业为主的天使基金严格来说没有。基金公司合伙制注册问题还没有解决，严重制约了我市基金业的发展。4、我市从事资本市场服务的中介机构培育不够。我市期货公司、证券公司、信托公司、信用评估公司等数量相比其他省会城市差距较大。5、企业高管对企业上市的意识不强。我市企业上市进入以民营企业为主阶段。我市的民营企业

29、高管大多精明而不高明，有小富即安得思想，他们考虑最多的是企业改制上市税费成本较高，上市有风险，从而对企业上市顾虑较多，改制上市进程较慢。第四部分 金融政策创新与金融工具运用的思路与措施我市正处在快速发展关键时期，积极策应鄱阳湖生态经济建设，全面实施山江湖综合开发战略、新型城镇化战略、做大做强县域经济，这需要强大的金融支持。及时研究掌握国家金融政策，综合利用金融工具，是南昌经济实现跨越式发展的必然要求。1、建立健全加快我市金融业发展的扶持政策体系。全面梳理我市已出台扶持金融业发展的有关政策文件，完善扶持政策体系，进一步加大力度，充分发挥政策的引导和扶持作用。2、制定我市金融业中长期发展规划。加快

30、制定全市金融业中、长期发展规划，用规划引导我市金融业实现科学发展。3、大力发展创业投资和基金业。充分认识创业投资企业和基金引进外来资金、用活银行资金、激活民间资金的积极作用，尽快破解创业投资企业和基金公司不能注册为合伙制的瓶颈，尽快出台扶持政策，按照“政府资金引导、社会资金参与、专家管理、市场化运作”的管理原则，加快我市创业投资和基金业的发展。加大财政资金的注入，做大南昌新世纪创投公司注册资本金，将其尽快改造为我市第一支引导基金，通过引导基金，每年组建不少于三只创业投资基金。4、加大促进企业上市工作力度（1）成立全市推进企业上市工作委员会，由市长亲自担任该委员会主任，相关部门一把手或分管领导为

31、委员，办公室设在金融办，牵头负责全市资本市场发展工作，统筹协调上市公司重组、再融资和拟上市公司改制、上市推荐、发行等工作，组织制定、实施全市企业上市规划，对全市资本市场发展工作进行监督检查。（2）建立全市上市工作联系会议制度，会议由市长亲自主持，定期开会了解资本市场和企业上市的情况，现场解决企业上市过程中遇到的问题。对企业在改制、重组过程中遇到的资产置换、剥离、收购、财产登记过户等问题按照一企一策、特事特办的原则，及时研究解决。5、充分利用各类金融工具，扩大融资渠道。突破我市以银行信贷为主的融资模式，鼓励企业利用各类金融工具，扩大融资渠道，采用发行信托产品、企业债券、集合票据以及通过融资租赁、

32、私募股权融资、知识产权质押融资、资产证券化等方式多渠道融资。6、力争高新区入围新三板扩大试点。今年，中国证监会已将新三板扩大试点摆上了议事日程。相对于沪深主板市场和创业板市场，新三板市场对非上市企业而言具有特殊的优势：较强的融资功能、“绿色通道”功能、门槛低、费用低、时间短等。它的主要功能是实现股份自由、畅通转让，挂牌公司定向融资，为投资者提供退出渠道，是我国多层次资本市场的重要组成部分。高新区成功争取新三板试点，有利于提升其在我省开发区甚至全国国家级开发区的核心竞争力，有利于我市高新技术企业快速发展。我市要力争高新区入围新三板扩大试点，利用这个平台扶持区内中心企业发展。7、大力扶持市场中介服务机构的发展。市政府鼓励外地中介机构来南昌设立分支机构，鼓励本地中介机构通过收购、兼并、重组等方式，发展一批讲诚信、既大且强的资信评估公司、律师事务所、会计师事务所、审计师事务所和资产评估公司，实现中介服务的规模化、集约化。