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1、宏观资讯财经内参财 经 参2006年08月21日日刊宏新资讯【热点专题】央行上调人民币存贷款基准利率各0.27个百分点.1【热点专题】央行加息 个人住房公积金贷款利率保持不变.2【热点专题】央行加息增加人民币升值压力.3【热点专题】券商：加息影响并不剧烈 后市首选防御性行业.4【热点专题】基金怎么挺过加息关.5【热点专题】中金：加息对股市、地产和外汇市场影响可能不会很大.6【热点专题】吴晓求：本次加息意味着第二轮加息周期已经到来.7【热点专题】国忠：加息是一种警告性措施.8【热点专题】发改委研究员：中国已错过最好升息时机.9【市场焦点】上交所副总：大盘蓝筹股上市须进一步加快！.10【市场焦点】

2、中石化出其不意宣布股改 市场种种猜测落空.11【市场焦点】航母中石化驶入股改大洋 沪深股改总市值达到91.82%.12【资本市场】证券T+0交易暂缓 监管层重点转向检讨发行制度.13【资本市场】融资融券细则21日或生效 保证金比例不低于50%.14【资本市场】细则标准：保证金和担保物要求较高.15【市场动向】业人士分析：利空凶猛黑色周一难免.16【机构动向】保资积极做多A股 投资股市资金上限有望达15%.17【机构动向】兴业示效应 监管层有意批量启动封转开.18【机构动向】QDII将再次扩军 监管部门初步认可2家信托公司.19【机构动向】证监会批准华安基金公司试点合格境机构投资者.20【业界观

3、点】“破发”之中有牛股 嘉实力挺国航.21【区域经济】我国将颁布实施第一部西部大开发五年总体规划.22【热点专题】央行上调人民币存贷款基准利率各0.27个百分点中国人民银行决定，自2006年8月19日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点，由现行的2.25%提高到2.52%；一年期贷款基准利率上调0.27个百分点，由现行的5.85%提高到6.12%；其他各档次存贷款基准利率也相应调整，长期利率上调幅度大于短期利率上调幅度。同时，进一步推进商业性个人住房贷款利率市场化。商业性个人住房贷款利率的下限由贷款基准利率的0.9倍扩大为0.85倍，其他商业性贷款

4、利率下限保持0.9倍不变。商业银行可按照国家有关政策，根据贷款风险状况，在下限围自主确定商业性个人住房贷款利率水平。本次上调金融机构人民币存贷款基准利率，有利于引导投资和货币信贷的合理增长；有利于引导企业和金融机构恰当地衡量风险；有利于维护价格总水平基本稳定；有利于优化经济结构，促进经济增长方式的转变，保持国民经济平稳较快协调发展。【热点专题】央行加息 个人住房公积金贷款利率保持不变据中国人民银行消息，中国人民银行决定，自2006年8月19日起上调金融机构人民币存贷款基准利率，在此次利率调整中，个人住房公积金贷款利率保持不变。同时，进一步推进商业性个人住房贷款利率市场化，将其利率下限由贷款基准

5、利率的0.9倍扩大到0.85倍。其他商业性贷款利率下限继续保持0.9倍。中国人民银行有关负责人就加息答问时表示，个人住房公积金贷款利率保持不变。建设部和央行19日联合发布关于调整个人住房公积金存款利率的通知，即日起上年结转的个人住房公积金存款利率由现行的1.71%调整为1.80%。央行决定自19日起上调人民币存贷款基准利率。建设部和央行昨天就个人住房公积金存款利率同样发出调整通知，即日起，上年结转的个人住房公积金存款利率由现行的1.71%调整为1.80%，当年归集的个人住房公积金存款利率不变。个人住房公积金贷款利率保持不变。【热点专题】央行加息增加人民币升值压力招商银行分行首席分析师王晓盟表示

6、，加息将增加对人民币投资吸引力，将增加人民币升值压力，对日元汇率影响将是暂时。6月消费者物价指数上涨1%，央行加息是对经济过热的合理调控。同时，央行前期已经连续两次对存款准备金进行调整，同时调整了贷款利率，本次上调存贷利率是市场合理表现。央行其它利率调控手段都用了，当前必须解决流动性问题，而加息将是最好手段。央行提出将增加人民币市场化程度，本轮加息有利增加人民币汇率市场化，长远看有利人民币汇率的市场性，有益稳定人民币汇率。短期看，本轮人民币升息有利增强投资人民币的吸引力，将提升人民币汇率水平。央行公布人民币加息27点后，日圆迅速上涨40点，挽回亚洲市场跌势。对日圆走势，王晓盟表示，日圆当前属于

7、暂时上涨，人民币升息将降低日圆在亚洲市场的吸引力，长远看对日圆走势不利。【热点专题】券商：加息影响并不剧烈 后市首选防御性行业银河证券研究中心副主任丁圣元表示，此次加息显示了宏观面的进一步收紧和调控力度的加大，但由于加息幅度很小，对资金面的影响也比较有限，且股市对加息亦早有预期，所以相信加息对股市的实质影响并不剧烈。“此前央行也采取了加息和提高存款准备金率的调控措施，但对股市的影响均不能用大来形容。”证券分析师程伟庆则认为，加息对股市肯定会发生影响，尤其是在大盘较弱的情况下，恐怕形势并不乐观。他指出，这次加息并不完全针对固定资产投资增速过快和流动性过度问题，事实上，在当前的形势下，通过加息也很

8、难实现控制投资和减少流动性的作用。鉴于此，程伟庆认为，资源要素价格的提升相信将成为一个趋势。所以，建议投资者在下一步的操作中，可重点关注一些资源类企业，特别是“煤电联动”等具有提高资源要素价格意义的政策可能带来的投资机会。丁圣元建议投资者可选择介入一些防御性行业，如水务、高速公路等收费类行业。另外，由于此次加息同时提高了存贷利率，故两位专家均认为对提振银行股意义不大。【热点专题】基金怎么挺过加息关某家国知名基金公司分析表示：央行此次上调金融机构人民币存贷款基准利率对基金最直接的影响，表现对货币基金或债券基金影响，利率上升，导致中长期债券收益率下降，如果原先持有较大比例长期债券或者持有券种久期比

9、较长的基金，收益率肯定会下降比较明显，不过多数货币基金经理表示，由于公司对利率政策已经有所预期，之前已经做好充分的准备，不持有长期券种，甚至主要只做回购交易，因此，此类货币基金虽然有受影响但影响有限。基准利率的提高特别是机构存款也会相应提高，对于机构客户来说，货币基金的收益率优势可能会减少，因此，不排除一些机构资金分流回归银行系统的可能性。针对此次加息，华安基金经理项廷峰表示：理论上讲，中国人民银行决定上调金融机构人民币存贷款基准利率，对货币市场基金是比较有利的。不过，目前情况并不是很明晰，可以从两个方面看：如果这次是持续性加息的头期，那么它对股票市场和债券市场都会产生负面冲击，那么对基金行业

10、也将产生一定影响；如果这次加息是一次性的，那么情况将会是股市先期为之大跌，而这反而也将会是一次市场机会。大成精选增值基金经理雄飞在和讯近期沙龙中表示：加息对整个市场的影响是抬高无风险利率的水平。单这一因素来说，逻辑上对市场是负面的。具体的影响需要测算，而且即使测算了，也是静态的、具有严格假设的，并不是市场最终的走势。华夏大盘精选基金经理王亚伟此前已经预料并分析了此次加息：美国升息后，市场反映是美联储有充足理由认为美国经济增长动力强劲，因此美国股市有所上涨。影响国股市运行的因素众多，美国升息对国股市运行影响不大。国投资过热，利率低实际上也是一个影响因素。如果下半年固定资产投资反弹，伴随着通货膨胀

11、威胁的增加，还是存在升息特别是提高贷款利率可能性的。天治基金则表示：前期的一系列的紧缩性措施对当前的金融运行态势并没有产生很大的实质性的影响，因此使得市场面临两难的局面，一方面上市龙头公司的业绩随着经济的高速增长会有更好地成长，宏观调控本身是对资本市场中各行业龙头企业地位的强化，但另一方面，为防止经济过热所采取的紧缩政策的预期显然加强，对投资过高、流动性过度和潜在的通货膨胀的调控力度可能加大，由此短期最重要的是更加关注调控的影响。由于连续的存款准备金率上调，短期持续扩的货币供给增速有望出现一定的回落趋势，但持续的外资流入所造成的流动性泛滥将仍然使中国的货币供给面临持续高涨的压力。【热点专题】中

12、金：加息对股市、地产和外汇市场影响可能不会很大中国国际金融首席经济学家哈继铭称，中国人民银行加息时机有点让人意外，但加息是正确决定。哈继铭认为，尽管固定资产投资增速放缓，但流动性仍面临很大压力，因此政府应该紧缩货币政策。哈继铭指出，加息对股市、地产和外汇市场影响可能不会很大。【热点专题】吴晓求：本次加息意味着第二轮加息周期已经到来中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求指出，本次央行加息意味着第二轮加息周期已经到来。吴晓求指出，本次加息首先对整个固定资产规模、信贷规模会产生影响。本次是紧接前两次存款准备金调整之后的第三次货币政策调整，央行引入了一系列日常手段以疏松商业银行的货币流动性。但他也指出

13、，目前国信贷规模的扩和流动性泛滥，有重要的体制性的原因。包括高额外汇储备的持续增长，为商业银行的流动性增长提供了基础。因此，吴晓求认为，央行下一步将采取什么样的措施取决于本次宏观调控的成效。他说，无论是加息还是提高存款准备金，其主要目标都是抑制国民经济运行过程贷增长过快的问题，而不是专门针对货币市场和资本市场。因此，目前采取的这些措施究竟会产生什么样的作用，这需要一个过程来判断。【热点专题】国忠：加息是一种警告性措施摩根士丹利首席中国经济学家国忠称，中国加息是一种警告性措施，并称加息幅度过小可能不会降低人民币升值预期或导致投机性资金大规模流动。有报道指出，摩根士丹利首席中国经济学家国忠表示，中

14、国正在努力阻止房地产泡沫进一步膨胀，但却没有勇气戳破泡沫。他补充说，加息是一种警告性措施。他还称，加息通常会抑制市场对人民币加速升值的预期，但从外汇角度看，加息27个基点的幅度过小，可能不会降低人民币升值预期或导致投机性资金大规模流动。【热点专题】发改委研究员：中国已错过最好升息时机国家发改委宏观经济研究院副院长东琪指出，中国已错过升息的最好时机。东琪指出，中国调控货币、信贷最好的措施是加息，但好像错过了最好时机。东琪又指，中国当以微调方式对信贷和货币供应进一步紧缩。单他没有指出中国应在何时升息，也没有解释为何现在升息的有利时机已不覆存在。东琪表示，中国仍然面临较强的通胀压力，下半年CPI可能

15、会进一步走高。【市场焦点】上交所副总：大盘蓝筹股上市须进一步加快！“把新股、大盘股的上市看成是洪水猛兽的观点是错误的”，证券交易所副总经理吴雅伦19日指出，他认为大盘蓝筹股的市场建设对中国资本市场持续健康发展，具有重大意义，大盘蓝筹上市公司是市场稳定的基石和持续发展的基础。吴雅伦还透露，目前证券交易所股改公司的总市值占股票市场市值的比重接近80%，而如果中石化完成股改，则这一比例会超过95%。“中国证券市场距全流通市场仅一步之遥”，他强调。他表示：“从战略上看，上证所吸引大型企业的工作不能放慢，不仅不能放慢，而且必须进一步加快。”吴雅伦表示。对于下一步上证所为蓝筹公司提供差异化服务的设想，吴雅

16、伦透露，将分成四个板块，以蓝筹公司为核心，构造层次不同的市场板块，每个板块对应差异化的交易机制，蓝筹公司可享有更宽松融资融券条件，应用更便捷的大众交易买卖，享受优惠收费方案，实行更富有弹性的涨跌幅限制，像联交所那样取消涨停板。此外吴雅伦表示，将鼓励并购重组，推动蓝筹公司率先改善公司治理。他还透露，已经有很多基金公司表态，一旦上证所推出公司治理指数后，将跟踪该产品打造中国的蓝筹股群体。在国际化方面，吴雅伦透露，上证所将与国外交易所联网交易，支持蓝筹企业多地上市、交叉上市，引入更多的境外投资者，而在条件成熟时，吸引优秀境外蓝筹企业到上证所上市。【市场焦点】中石化出其不意宣布股改 市场种种猜测落空2

17、006年8月18日，注定是中国证券市场股权分置改革史上值得浓墨重彩的日子。这一天，股改大难题出其不意地宣布进入股改程序，使得市场之前的种种猜测落空。此前，市场普遍认为系上市公司的股改首先会通过私有化、卖壳等方式解决旗下剩余5家上市公司的股改，然后才会进入股改程序。基于上述判断，市场每隔一段时间就会传出私有化方案的版本，皆未跳出“先私有化后股改”的巢臼。而今日，进入股改程序，石化、仪征化纤和泰山石油等5家公司并未随之启动股改，这表明，极可能先股改再择机进行私有化，或者干脆让上述5家公司独立进行股改。值得注意的是，今日并未立即披露股改说明书，其股改说明书中是否会出现对上述5家上市公司股改的意见，将

18、是市场关注的热点。【市场焦点】航母中石化驶入股改大洋 沪深股改总市值达到91.82%全面股改第46批股改公司今日亮相。两市各有三家公司入围。值得关注的是，这艘航母终于驶入股改洪流中。在中石化的助推下，沪深两市股改总市值一举突破九成大关，比重达到91.82%。一直广受市场关注的出其不意地宣布进入股改程序，使得市场之前的种种猜测落空。此前，市场普遍认为系上市公司的股改首先会通过私有化、卖壳等方式解决旗下剩余5家上市公司的股改，然后才会进入股改程序。而今进入股改程序，石化、仪征化纤和泰山石油等5家公司并未随之启动股改，这表明，极可能先股改再择机进行私有化，或者干脆让上述5家公司独立进行股改。值得注意

19、的是，今日并未立即披露股改说明书。市场人士表示，目前更关心的是的对价方案。湘财证券结认为，的私有化是肯定要做的。股改的启动标志着股改正式进入收官阶段。占据整个A股市场9.5%市值的一旦进入股改，也意味着全流通时代的真正到来。今后将依据全流通市场来考虑问题，搭建真正的证券市场平台。股改的启动可能在为股指期货扫平道路，因为一旦它股改对股指的波动很大，在股指期货推出前完成的股改符合管理层未来改造指数的目的。他推测，此次股改方案80%的可能性是一个让利方案，通过这些让利来拉升指数，减轻加息带来的部分负面影响。【资本市场】证券T+0交易暂缓 监管层重点转向检讨发行制度种种迹象表明，原定于在8月份实施的多

20、项证券交易制度改革措施目前已经推后，恢复T+0回转交易和涨跌幅限制放宽等一系列设想需要等待更长的时间。证券交易所人士表示，交易制度改变步伐的放缓，表明目前管理层的工作重点是维护市场的稳定，并通过扩大市场的容量来应对未来交易制度的变革。知情人士表示，股指期货在今年推出几乎已成定局，由于考虑到股指期货风险的控制难度加大，监管层的重点也从交易制度的变革上转移到加快市场扩容的方向上来。更多的券商人士也认为，目前监管层更为关注的是对一级市场的调整，也就是对发行制度的变革研究，这可能也是交易制度改革推后的原因之一。航天证券的人士则认为，T+0暂缓恢复其实也有这方面的原因。因为如果股票都集中在大机构投资者手

21、中，实行T+0交易，对中小散户来说风险太大。据悉，8月下旬，证监会将召开一次创新类证券公司参加的研讨会议，会议主题是探讨如何进一步支持创新类证券公司发展，预计在此前后扶持证券公司上市的政策将正式推出。知情人士表示，这次会议还将征询券商对恢复T+0等交易制度变化的意见，“管理层知道券商是对改革现有交易制度呼声最高的一个群体，但更想了解到券商自己对改革交易制度做好哪些准备，并可能会在这个会议上形成初步的改革时间表。”“之前有传闻称，8月份部分板块可能实行T+0交易，但也有报道说监管层不会这么快推动T+0的恢复。”申银万国证券研究所键蓉表示，“我认为T+0这个制度不太可能很快恢复，目前交易制度先要解

22、决的是融资融券和信用交易。”【资本市场】融资融券细则21日或生效 保证金比例不低于50%投资者融资买入证券时，融资保证金比例不得低于50%；投资者融券卖出时，融券保证金比例也不得低于50%。据了解，即将开始试点的融资融券业务对进一步活跃股市有积极作用，但存在一定的风险，两个证交所的细则均从业务流程、标的证券、保证金和担保物、信息披露和报告以及风险控制等5个方面对融资融券交易进行了规。细则规定，融资融券期限最长不得超过6个月；投资者未能按期交足担保物或者到期未偿还融资融券债务的，试点券商应当根据约定采取强制平仓措施，处分客户担保物，不足部分可以向客户追索。细则规定，投资者融资买入或融券卖出时所使

23、用的保证金不得超过其保证金可用余额。【资本市场】细则标准：保证金和担保物要求较高投资者融资买入证券时，融资保证金比例不得低于50%。融资保证金比例是指投资者融资买入证券时交付的保证金与融资交易金额的比例。其计算公式为：融资保证金比例=保证金/(融资买入证券数量买入价格)100%。投资者融券卖出时，融券保证金比例不得低于50%。融券保证金比例是指投资者融券卖出时交付的保证金与融券交易金额的比例。其计算公式为：融券保证金比例=保证金/(融券卖出证券数量卖出价格)100%。投资者融资买入或融券卖出时所使用的保证金不得超过其保证金可用余额。客户维持担保比例不得低于130%。当客户维持担保比例低于130

24、%时，会员券商应当通知客户在约定的期限追加担保物。前述期限不得超过2个交易日。客户追加担保物后的维持担保比例不得低于150%。维持担保比例超过300%时，客户可以提取保证金可用余额中的现金或充抵保证金的证券，但提取后维持担保比例不得低于300%。深交所另有规定的除外。标的证券的若干条件上市交易满三个月未被特别处理融资买入标的股票的流通股本不少于1亿股，流通市值不低于5亿元融券卖出标的股票的流通股本不少于2亿股或流通市值不低于8亿元已完成股改前三月日均换手率不低于基准指数日均换手率的20%前三月日均涨跌幅的平均值与基准指数涨跌幅的平均值的偏离值不超过4%前三月波动幅度未达到基准指数波动幅度的5倍

25、以上股东人数不少于4000人深交所规定的其他条件【市场动向】业人士分析：利空凶猛黑色周一难免业人士认为，尽管加息在预期中，但是短期如此密集的推出调控措施，仍然出乎市场意料，这表明了宏观调控的决心。实际上就存款利率来看，这已经是2004年以来的第二次上调，市场普遍担忧人民币进入加息周期。申万研究所认为，估计二个月不再出台进一步紧缩的调整政策，决策层需要观察前期上调准备金、行政手段和本次加息政策对投资过热抑制的效果，如果后期数据仍然偏高，进一步紧缩的措施仍不能排除。加息行为将抬高股权成本，收紧流动性，进一步加快A股下调步伐，上证综指调整目标位为1500点。另一重要事件也将对市场带来重大影响，那就是

26、在上周五晚间宣布进入股改程序。分析人士认为，中石化股改停牌，将使市场失去中流砥柱和反弹龙头。在加息这一紧缩性政策出台后，市场面临系统性下跌的风险。研究人员认为，由于投资成本的上升，对于和投资密切相关的资金密集型行业将受到较大负面冲击，主要包括房地产、汽车、航空、建筑建材业及工程机械行业等，建议投资者回避。综合来看，在利空作用下，A股市场可能迎来黑色星期一，投资者仍需要以回避风险作为主要操作策略，在股指回落后可以适当关注医药等消费行业优质股。【机构动向】保资积极做多A股 投资股市资金上限有望达15%上半年中国股票市场行情火爆，使得各家保险公司的资产结构都发生了重大变化。据央行第二季度中国货币政策

27、执行报告显示，截至今年6月末，保险公司已大量减持证券投资基金，股票、债券的投资比例同比增加了9个百分点，其中，股票投资较年初增长173.62%。这种趋势或许还将持续。财经时报从中国保监会获悉，保监会已拟订下半年的保险资金投资监管思路，其中最大的亮点是，投资股市的保险资金上限，有望占到整个保险资金的15%。目前，上限是5%。不少保险公司为能更多地投资于股票市场，博取更高的保险投资收益，正在考虑吸纳更多的资金，其中最重要的棋子是-加速研发保障与理财功能兼顾的新产品。【机构动向】兴业示效应 监管层有意批量启动封转开封闭式基金的又一个好光景似乎就在眼前。“封转开会在一个意想不到的时间突然取得重大的突破

28、。”银河证券首席基金分析师胡立峰表示，“很快就会到来。”知情人士透露，基金兴业封转开取得成功后，监管层有意启动新一轮试点，预计有6-7只基金一起进行，“好几家存续期在明年上半年前的封闭式基金都已在准备方案，大概9月份就会开始。”上述基金公司人士说。“基金景业的正式方案还未定，目前还在与会里沟通。”大成基金人士表示。长城基金人士称，“基金久富的方案已经出来，经过了第一轮讨论，主要是征求几个大的机构投资者意见，方案正在修订中。”富国基金称将在本周正式讨论基金汉博的方案。而第二只即将到期的长盛基金旗下的基金同智已初步定在9月召开持有人大会，确定“封转开”事宜。一位接近证监会人士透露，“好几家公司都在报方案，方案会比基金兴业好，这次试点后便是大规模推开。”一家基金公司人士证实，“证监会自然会考虑兴业方案的不足，要不然，也不会反复与各家讨论。”【机构动向】QDII将再次扩军 监管部门初步认可2家信托公司继银行获取第一批境外代客理财的准生证后，信托公司也有望得到外管局的允许,试水该项业务。知情人士透露，6月左右，经过银监会多次与外管局的协商，信托公司作为境外代客理财机构的资格已经原则上获得认可。