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1、推荐精品金融P2P网贷行业深度分析报告(此文档为word格式，可任意修改编辑！）2016年7月第一章：野蛮发展，机遇与风险并存 借入资金需求端： 借出资金供给端： 第二章：监管缺失，法规出台影响行业 第三章：信息中间人，P2P网贷实质 借款人： 出借人： P2P网贷平台： 总结 第四章：看公司，典型P2P网贷平台分析 点融网 人人贷： 红岭创投： 投资宝： 拍拍贷： 陆金所： 信而富： 有利网： 宜人贷： 总结 第五章：选公司，投资机会和风险 第一章：野蛮发展，机遇与风险并存P2P网络借贷，指的是通过网络完成“个人到个人”的借贷。其典型的模式为：网络信贷公司提供平台，提供有借款需求的信息，出借

2、人进行点对点投资。出借人自行承担风险并获取利息收益，资金借入人按照约定到期偿还本金，P2P网络平台针对借贷双方收取中介服务费。自 从2012年，行业被引爆之后，行业参与者开始急剧增长，截止到2014年6月份，网贷平台数量达到1184家，2014年上半年我国网贷行业成交量约 818亿元，月复合增长率为657%，贷款余额（指的是平台目前在贷的尚未还款的本金）约为476亿元。预计2014年，全年成交量将达到2020亿 元。贷款余额将突破745亿元注1。即便发展迅速，但是相对于信托（12亿）注2，基金（5万亿）注3的规模，目前P2P网贷的规模仍然十分微小，可增长 空间非常大。行业的发展离不开供需两端的

3、市场空间，下面从供需的情况来对行业进行分析，也能看出其行业的火爆原因。借入资金需求端：P2P借贷行业的目标贷款用户，是中国最庞大的金融弱势群体“中低收入工薪族、小微企业主和个体工商户”。当前的金融体系中，这些群体从传统金融机构中获得所需要的金融服务非常的困难。这也成为P2P借贷行业稳定的需求市场，给行业提供很大的空间。借出资金供给端：据统计显示，截止2013年末，中国私人可投资资产总额约941 万亿元人民币，年增长133%，主要由存款及现金的增长、投资性房地产总值增长所带动。同时针对互联网金融产品的调研数据显示，受访大众富裕阶层中有 417% 的人群参与了互联网金融投资。注4由于P2P网贷在出

4、借方面设置的门槛非常低，很多平台均打出1001000元为单次投资的最低限额。参考余额宝引起的风靡可以看出，民间对于小额投资的巨大潜力非常巨大，进一步促进P2P网贷的资金供给方面的巨大市场。在行业野蛮发展的同时，巨大的风险也同样凸显出来。据不完全统计，从2012年年底，第一家P2P网站跑路至今，近百余家网站跑路，对投资者造成近20亿资金被套牢，个别平台吸收的资金在亿元以上。据网贷之家检测数据显示，今年5月有8家平台跑路或关闭，六月份有6家平台跑路或关闭。仅上线四个月的“网金宝 网站”人去楼空，据悉网站涉及金额超过26亿。注5而最近东方创投被判非法集资，非法吸收资金12亿元，成为P2P首例非法集资

5、案件。跑路潮频现，触 碰政策违法，显示出行业门槛低、监管缺失。这些恶性跑路事件为行业的发展蒙上阴影，为行业的野蛮发展投下一抹暗色。第二章：监管缺失，法规出台影响行业当前P2P网贷行业处于无门槛、无标准、无监管、无运作细则的真空状态，政策的缺失进一步加剧了行业的混乱。据悉，在P2P网贷行业吸引越来越多的目光之 后，监管层的监管细节将在今年正式落地。而在更多的监管细节落地之前，一些管理层也以非正式的形式对互联网金融的创新进行了肯定，同时对P2P行业进行了 指导性的发言。今年1月，央行明确了P2P资金托管机制，在3月份迎来行业的“四条红线”。银监会“四条红线”强调P2P网络借贷平台作为一种新兴金融业

6、态，但是有四条红线不能触碰：要明确这个平台的中介性质要明确平台本身不得提供担保要不得将归集资金搞资源池不得非法吸收公众资金“四条红线”显示，对P2P行业将被定位为信息中介，在协助完成借贷合同之后，收取相应服务的报酬。以笔者对一些P2P平台进行调研的情况来看，绝大多数平台均是以信息中介的角色来运作。也强调平台本身不搞资金池、不非法吸收公众资金，与第三方合作，建设独立的资金账户用于区别平台自身运作资金。但是大部分平台仍然在利用不同的方式对投资者进行担保（有平台自身进行本息担保或利用第三方担保机构对项目进行 担保等等）。这点与“四条红线”的规定有一定的出入，但是其中并没有明确具体的细节，也成为了一个

7、灰色地带。另外，这“四条红线”的指导意见，也并没有确定行业进入门槛、运作细节、惩罚制度等等方面的内容，而在平台运作的监管方面，对平台的信息监管、股东信息、交易信息等记录数据的公开、统计口径、取证方式、违规惩罚等方面均需要细节的落实。所以当前的指导意见，对行业的规范化起到的作用有限。一旦监管层确定下行业的具体监管细节，本行业的生态环境将会有巨大的变化。一些P2P网贷平台负责人，也向监管层呼吁，考虑到P2P网贷的创新和普惠金融的 角色，希望管理层能对行业多一些空间。也有来自监管层的呼吁，在P2P网贷的创新进行肯定的同时，对待创新事物需要新的思路来实行监管，才能在保护创新的同时，促进行业的良性发展。

8、在监管靴子落地之前，目前的上千家网贷平台，需要在长远发展的角度积极准备应对监管的来临。届时，行业的格局和发展将会受到很大影响，一些缺少长期规划、和资质不足的平台，将会被逐渐淘汰出本行业。第三章：信息中间人，P2P网贷实质互联网的本质是使得信息流动更加快捷，打破传统场景下的信息不对称，从而衍生出针对传统行业运作下的各种创新。在P2P网贷中，通过利用互联网技术，以一个中间人的角色，把贷款方和借款方的信息对接起来，完成交易。在这个交易过程中，脱离了传统的依赖银行的层层审批从而加快了交易成交效率，并且将原本银行的大部分收益，让渡给出资人。P2P网贷行业的商业模式较为简单，主要的价值链分为三部分：借款人

9、，出资人，P2P网贷平台。下面针对三个部分，讨论其中核心的价值点：借款人：借款人是P2P网络借贷平台的项目来源，是平台发展的基础。而对借款人的信用和还款能力的审核是风险控制的核心问题，平台发展的关键。在笔者调研的平台发展前期，均是投资人资金比较充裕，投标项目相对匮乏。很多标的，在发布之后的几分钟之内均被抢完。这个阶段，借款项目的数量，成为制约平台发展的重要原因。 根据不同的借贷平台的情况来看，获取借款人的需求，行程上线标的主要有以下几个方面途径:通过P2P平台在线申请，在线审核申请人资料，或同时线下进行调研评估，最后授予信用额度。例如拍拍贷、信而富等通过P2P平台的现在分支机构进行申请，各分支

10、机构进行审核，然后上线贷款需求，形成标的。例如人人贷、宜信宜人贷等通过P2P平台的合作机构（有资质的小额贷款公司）推荐项目到平台公司，然后公司再进行评估，最终确定借款人资格，形成上线标的。例如有利网等大部分P2P网贷平台中，多数的借款人的身份集中为工薪阶层、学生、小企业主，均以小额的贷款需求项目为主（10万以下）。也有少部分的网贷平台接受大型项目的借款需求（1亿元以上），通过对大型项目详细的尽职调查来控制风险，提高贷款需求金额。出借人：出借人是P2P网贷交易中资金以及网贷平台最终的利润来源。目前传统意义上的P2P网贷平台对于出资人设置的门槛均不高，单次投资金额在1001000 块。只有少数的针

11、对大金额借款需求项目的产品，设定了较大的投资门槛，达到上万元。低门槛也使得潜在出借人的市场非常广阔，从一些运作较好的P2P网贷平 台来看，出借人的数量增长非常迅速。而对于出借人来说，首先考虑的问题是资金的安全，这也是行业吸引潜在出借人参与进来的一个障碍。提高资金的安全性，更多的体现在网贷平台合规操作、规范的运作、针对上线项目的贷款人的风险评估能力、以及项目逾期之后的补偿管理。当出借人认可资金的安全性之后，更多考虑的是所能获取的利率多少。目前主流P2P网贷平台中，提供给出借人的年化利率大约在6%18%不等。总体来 说，P2P网贷平台提供的利率普遍高于银行定期、余额宝为代表的理财产品。也正是因为这

12、一点，使得这个行业对尚无更好理财途径的人群有着持续的吸引力。不同的网站提供的利率和给予出借人的安全感，共同决定了出借人在哪些网贷平台聚集。这是由出借人自身对P2P网贷平台的评估之后，综合做出的决定。 P2P网贷平台：作为信息中介来运作的P2P网贷平台，主要功能是撮合借贷双方的交易，并收取相应的服务费用。在平台中，除了政策风险之外，最需要关注的点有：安全性（包括风险、资金保障、信息披露）、使用便利性（投标便利性、资金站岗）、平台利润（收入、成本）。安全性。 安全性是平台运作的生命线，其中包括对上线项目的风控能力、数据安全性以及信息的披露。上线项目风控：对上线项目的风控能力是一个平台能够生存下去的

13、最关键的因素。目前主要的风控方式有之前提到的线下拜访、信用评估、实物抵押等方式。从笔者调研的平台来看，一般通过授予小额的信用额度的项目，使用线上信用评估的手段比例更大。通过对申请人的身份、银行流水、工作单位等信息进行线上审核。也有少数平台会在此基础上进行电话、实地拜访进一步核实确认。而在大金额项目的评估 方面，更多的是进行线下尽职调查，并且一般要求抵押。最终项目的逾期率的指标体现了每个平台的风控水平，这是一个平台运作水平的一个重要指标。本金保障：为了吸引出借人，很多平台对出借人的资金实行本金或者本息担保。一些平台向出借人承诺，如果项目还款逾期，那么平台或者与平台合作的第三方担保机构对出借人投资

14、的本息进行提前赔付。从而保证出借人的资金安全，提升平台的安全信用度。在这一点上，与监管层的指导意见有较大的出入，也成为行业内被广泛讨论和被质疑的一点。随着监管步调的逐渐落定，行业的广泛普及情况，一些 P2P网贷平台开始逐步改变担保的操作方式，转为向借款方扣留一定比例作为平台的风险准备金用于逾期赔付来提供本息担保。甚至一些企业，开始取消担保，只作为一个纯粹的信息中介的角色。这也对出借人对这些平台的投资安全提出了新的挑战。资金第三方托管：意味着需要将投资者的资金与平台自身资金分离开来。实行资金第三方托管制度，一方面防止平台跑路带走所有投资者资金，另一方面也能为平台规避政策风险，因为监管层的指导意见

15、中，强调平台不允许做资金池。数据安全：体现在网站运作过程中对数据信息的保障平台在运作过程中，需要收集借贷双方的许多个人信息，同时在资金操作上面有大量的交易数据。这些信息都需要非常准确安全，才能保障交易的进行。平台是否有足够安全的软硬件平台来完成金融级别的数据交换和信息安全就显得非常的重要。而且，这部分软硬件系统的费用支出，将成为平台运作成本的重要支出。信息披露：向公众定期披露平台运作信息将提高行业透明度和监管力度 为了体现平台运作的安全性，需要及时公开平台的重要信息，比如定期向外界披露当前尚未还款资金总额、逾期率、坏账规模、第三方托管证明、风险准备金的使用情况，等等。定期的披露数据将有利于接受

16、公众监管，增加投资者的安全度。使用便利性：在出借人将资金投资到P2P网贷平台之后，希望能将资金最快的投入在项目中，并且最大限度的产生收益。这样，对平台的要求便是投标的便利性和减少资金站岗时间两个方面。对这两方面均有较大影响的在于是否有充足的标的，让出借人进行投标。在调研的平台中，均出现过项目上线之后极快的时间内满标。而项目数量和质 量的供应则是项目来源通道和审核方面的效率问题。下面针对投标便利性和资金站岗两方面来讨论使用的便利性：投标的便利性：投标的便利性体现在平台设计的投标流程是否高效。在调研的平台中，投标的流程均较为相似。大部分平台最基本的投标流程上面，开发出预约模式来满足投资人无法经常登

17、录网站来刷新投标项目的困境。从而使得投资人能够在相对固定的时间内完成网站投标。另外，一些网站开发出手机APP来帮助投资人随时查看投资项目进度和自身投资情况，促进投标的便利性。资金站岗：在P2P网贷平台的宣传中，通常会宣称年化利率达到XX%。然后，大部分借款人在收到借入资金之后，是通过每月返还本息的方式来还款。也就是说一般的标的的收益，在每个月会收到本息的返还，那么真正的收益并不能达到宣传的xx%。只有将每个月收到的资金，再次循环投资出去，才能达到xx%的逾期收益。这就需 要每个月重复的投标才能保证资金的利用效率，否则便会出现资金站岗，无法获取收益的情况。一些平台基于这样的情况，开发了新的投标产

18、品。只需要出借人选择相应的年化利率和对应的投资锁定期，系统会自动将投入的资金循环滚动的投资到标的中去，到锁定期之后，一次性收回所有本息，从而获取持续收益。另外，一些创新平台也开通了自动投资的功能。投资人可以自行设置自动投资的金额、标的类型等参数，当达 到要求时，系统便帮助投资人自动将账户中的金额投资到对应的标的中，进而进一步降低资金站岗比例。P2P网贷平台利润：收入由于P2P网贷需要利用较高的利率来吸引投资人，平台倾向于将大部分借款人的利息支出让渡给投资人。所以平台的收费均保持一个不太高的比例水平。大部分的平台收入来源主要包括几个方面：o根据借款人的借款总金额，按比例收取管理费用o根据出资人获

19、取的利息，按利息比例收取管理费用o债权转让时期，收取一定转让手续费成本P2P网贷平台的成本包括：传统互联网企业的网站建设、运作、宣传成本，还有一项重要的成本支出是风控成本。基于平台的风控方式，有着不一样的成本支出。若是项目的风控操作是纯线上完成，那么风控的支出将会较低；若项目的风控需要涉及到线下的拜访和调研，那么这部分的成本将会随着规模的不断扩大而增加。另一方面项目的获取途径也影响着成本的支出，当项目的获取是线下的分公司或者合作伙伴，那么每个项目的获取成本也 将会提升；而只接受线上申请的平台将会有效的节约这部分成本。一般而言，通过实地考察、线下调研会对提升平台的风控能力，而增加线下项目的获取，

20、也能提高上线项目的数量。综合来说，对于每种方式并无绝对的好坏，每个网贷平台也都基于自身的优势和条件选择了自己的运作方式来获取项目数量、质量与成本支出的平衡。其他的成本支出有网络的软硬件设施，以及相关的人力成本，还有其余的管理运作成本。其中由于网贷平台在撮合交易的时候，需要收集到借贷双方的详细个人资料，并且在资金交易中数据的安全性要求极高。所以，网站的数据安全级别需要达到银行级水准。这就对网站的软硬件设备提出了较高的要求，这部分的费用支出会相对 较高。随着平台规模的不断加大，这部分的投资会保持一个持续的较高水平。行业目前仍然属于全面竞争的情况，网站的推广宣传也将由较大的支出。具体情况取决于平台的

21、宣传策略。其实真正最大的卖点，仍然是属于提供给出借人的利息水平和安全性的感受。利润：通过上面对收入和成本的分析，可以获知P2P网贷平台的利润来源。就一些主流的网站平台来看，当前主要的目的是抢占市场，特别是以较高的利率来吸引出借人参与。一些平台尽可能的将利率收益让渡给出借人，导致他们的利润不高。从一些平台的负责人公开发言来看，目前平台的收益均维持着一个较低水平，甚至很多无法实现盈利。根据互联网的特性来看，等到平台发展到一定规模之后，才能依靠规模优势，分摊掉单位成本，逐渐的扩大利润空间。所以，在没有达到异地规模之前，大部分P2P网贷平台的利润情况并不会太好。总结作为信息中间人，P2P网贷行业的商业

22、模式较为简单，而整个运作环节中最核心的问题是资金和信息的安全性，以及出借人的利率收益的高低。能够较好的完成这两方面的要求，将会迎来较好的发展空间。随着行业的蓬勃发展，长期来看，能够维持较好成本优势将会形成本行业最终的竞争优势。第四章：看公司，典型P2P网贷平台分析美国最大的P2P研究机构Lend Academy的创始人Jason Jones，公布了一份他历时9个月完成的调查报告中国最重要的P2P网贷公司。其中提到点融网、宜信、红岭创投、陆金所、拍拍贷、人人贷、有利网、信而富为中国最重要的几家P2P网贷平台。笔者基于以上的分析，也借此对这几家网贷平台进行更进一步的调研和对比。调研中主要基于上面分

23、析所涉及到的一些 指标，对这几家网站的调研对比重点考虑以下几个方面：历史年化利率、项目来源、项目风控方法、是否提供本息担保、提供担保的资金来源、平台产品、债权转让、资金托管情况、平台收入来源、项目逾期情况、信息披露情况。下面是每个P2P网贷平台的调研情况：点融网点融网是2013年上线，通过国内团队的运作和引进全球最大网络借贷平台LendingClub的技术和管理经验构建而成。在2013年底，总交易额超过1 亿元，并获取北极光千万美元级别的投资。目前点融网的投资门槛为100元，且已经开发手机APP，方便跟踪出借人投资情况。历史年化利率：平均1407%项目来源：通过点融网，进行网上申请，当借款人完

24、成身份认证之后，将从点融网获得信用等级。根据信用等级的不同，获得不同的贷款利率。然后将所有评估信息和贷款需求上线成为项目标的。风险评估方法：将贷款人划分为个人贷款、海外留学和中小企业贷款三个类型，对应在线收集其对应的资料，然后利用平台信用评估手段，设定相应凭借评级和贷款利率。本息担保：有条件的提供本金保障，条件较为苛刻包括：分散投资30笔以上、单笔投资不超过此笔借款金额的5%，等等。本金保障的资金来源为平台专项拨款建立“风险准备金”。平台产品：主要的产品类别为两大类：散标：有中小企业、个人等需求的标的，采用等额本息还款团团赚：分为不同投资起点的新手团（100元）、稳健团（1万元）、高手团（50

25、0元）、VIP团（30万元），等，投资金额将自动分散到不同的标的中去，投资期间的本金回款将自动投资，而利息的收益会在30天之后每天获取。债权转让：提供债权转让资金托管：所有借贷的资金都是通过独立第三方支付公司实现资金托管，客户所有的资金存放在第三方托管机构汇付天下，客户的资金不进入点融网账户。平台只提供交易平台，资金充值后进入第三方支付平台财付通，易宝支付或新浪微钱包平台收入：出资人费用：o对于出借人，收取出借人利息收益的10%做为居间服务费。o如果出借人转让债权时收取交易金额0%2%做为手续费。借款人费用：o针对商业类或者个人类的贷款，收取贷款金额20%起做为居间服务费，另外每月将收取贷款金

26、额的02%起做为账户管理费。o贷款逾期的罚息提供4天的宽限期。如果4天后仍未还款，则从逾期当日开始按照逾期本息总额计算每天010%的罚息: 罚息总额 = 逾期本息 对应罚息利率(010%) 逾期天数项目逾期情况：并未披露信息披露情况：面向投资者披露团团赚的资金项目流向，但是，并未针对网站运作定期公开披露。人人贷：人人贷是自2010年成立的一家人人友信集团下的子公司。截止2014年6月30日，平台的交易额突破30亿元。在今年，人人贷获得了国内业界单笔金额最高的13亿美元的风险投资。目前人人贷的投资门槛为50元，并且开发了手机APP方便投资者投资。更多具体调研内容如下：历史年化利率率：2014年上

27、半年、平均投标利率1285%项目来源：人人贷采用多种项目获取途径，并且根据不同的项目来源上线不同种类的标的，主要的项目来源有：1通过与同属于人人友信集团的友众信业金融信息服务（上海）合作，从线下友信的门店获取。2有借款需求的用户经互联网向人人贷提交完整的信用审核材料，线上完成信用评估。据人人贷报告显示，通过线下认证的方式获取的项目占据大部分，达到8774%。风险评估方法：人人贷通针对不同的标的来源情况，采用不同评估方式，具体的情况如下： “实地认证标”的申请人都是通过友信门店提交申请贷款资料，这些用户的个人银行流水将通过友信工作人员进行电话银行或者网银核实；对于生意类的用户群体的对公流水，友信

28、工作人员将通过网银，或者陪伴用户去企业所在地开户行进行核实；当用户提供了房产资料时，友信工作人员将陪伴用户去房产局核实相关房产信息；除 此之外友信工作人员将陪伴用户去人民银行打印个人征信报告，确保相关信用信息的真实性；对于部分大额用户，友信工作人员将上门考察。“机构担保标”是指人人贷的合作伙伴为相应的借款提供连带保证，并负有连带保证责任。所谓连带保证责任即连带保证人对债务人负连带责任，无论主债务人的财产是否能够清偿债务，债权人均可向保证人要求其履行保证义务。需要注意的是，若担保机构无法履行担保义务，人人贷将不会利用风险保证金进行垫付。“信用认证标”是指有借款需求的用户经互联网向人人贷提交完整的

29、信用审核材料，人人贷工作人员对用户信用资料进行严格的调查核实、综合评估，同时辅以后台系统对借款用户资质进行判断及打分后，符合人人贷审核标准的借款需求将出现在网站的借款列表中，供理财人投标。这类借款标的称为信用认证标。本息担保：平台专项建立“风险备用金”针对出借人进行本金保障。风险准备金的来源有两个：每次成交时按照信用等级收取的0%到5%的借款服务费，以及在借款人出现逾期后追回的本息及罚息。平台产品：散标投资：人人贷列出通过审核的借款需求，供出借人进行投资。出借人可参与的信息有：标的的认证类型、标的的借款用途、人人贷给予的信用等级、年利率水平、借款期限。投资人将资金投入所选择的的项目，完成每月的

30、本息返还。优选计划：具有优化的自动投资功能的计划，对参与计划的出借人，自动分散投资至不同的项目（只投资机构担保项目和实地考察认证项目），并且可以选择性的实现利息收入每月提现或者利息收入再投资。本计划具有12个月的锁定期，在锁定期内可以进行债券转让。债权转让：提供债权转让，并收入相应服务费用资金托管：招商银行上海分行提供资金托管服务平台收入：借款人：借款管理费：收取借款本金的03%债券转让，收取转让方05%的金额转让管理费。逾期罚款、逾期管理费、出借人（目前出借人费用为0）：选理财计划费用为：加入费用、服务费用、退出费用项目逾期情况：以2014年上半年为例，考虑逾期30天以上定义为坏账，考虑坏账

31、与历史成交额的比例为坏账率。目前的坏账率在049%目前备用金余额与待还本金之比为231%坏账率的定义为：逾期30天以上的金额/历史成交金额。信息披露情况：资金托管报告每月披露，每月招商银行上海分行，对人人贷的风险准备金托管的数据进行公告。同时，按季度发布发布业绩公告，包括公司业绩回顾、产品研发优化进展、企业动态等等。其中，公告中包括公司的项目逾期情况、补偿金使用情况等信息。红岭创投：红岭创投是2009年上线运营的P2P网贷平台，截止2013年，交易额达到22亿元。目前主要有两个平台提供服务，红岭创投和投资宝。其中，红岭创投平台 大部分的项目金额均在1千万级以内，属于传统意义上的P2P网贷平台范

32、围。而投资宝的项目金额非常大，接近亿元级别。在本报告中，主要讨论红岭创投平台作为数据和信息支撑。但是由于投资宝涉及金额太高，而且各种迹象显示投资宝和红岭创投并非两个独立的平台运作，他们之间是联合运行的，风险会相互影响。所以 本报告，将对投资宝单独进行简单分析。红 岭创投相对于其他网贷平台，有一个产品“净值标”占据交易金额大约37%（截止2013年，未考虑投资宝）。“净值标”为借款者利用已经在本平台出借的金额，按比例获取贷款额度（净值额度的90%），向平台提出借款申请。也就意味着，利用出借金额作为杠杆申请贷款，而实质并非有新的借款项目加入到平台。一方面，是帮助投资者收回流动性，另外方面，也增加平台交易手续费收入。最终这个标的将对平台的借贷杠杆水平有一个显著