浅析我国信托业的发展现状与前景.docx

1、内容摘要近几年来，随着快速的发展，信托凭借10万亿的资产管理量，超越了证券和保险，成为了仅次于银行的金融支柱机构，信托本质上是一种受人之托代人理财的财产管理制度，在中国有其特有的发展背景，这与我国整体金融体系的发展阶段相适应，纵观国际金融市场，信托在国外是一种用来进行财务处理的法律形式，然而在中国，信托则成为了一种特殊形式的金融机构。目前，中国的信托业务主要分为两种：私募投资左艮行业务和通道业务。但是在如此高速的发展之下，信托业内隐含的问题也逐渐在暴露，如何应对这些问题，我国信托业将何去何从，成为了我国金融行业的首要问题。关键词：信托业；私募投行；另类资产管理浅析我国信托业的发展现状与前景一、

2、绪论自1979年成立以来第一家信托公司，信托行业在中国过去的30年里，商业的本质一直伴随着宏观经济和金融市场的发展需求而变化。中国信托行业目前的商业模式与发达国家之间存在着根本性的差异，这种独特的差异在很大程度上取决于中国目前金融体系的性质。在2001年和2007年，中国银行业监督管理委员会发布了新的两个新的规定，从此信托行业逐渐开始增加商业银行、资本市场体系、金融信贷服务的商业模式。中国经济融资需求的一个特定的区域，即传统商业银行体系欠发达而不能满足的债务资本市场，为信托行业提供了发展空间。与此同时，在过去的五年里，由于低迷的资本市场实际存款利率，信托行业得到高净值人群和机构投资者的青睐,获

3、得大量的投资资金，管理资产的数额在2013年第三季度末达到10万亿元。表面繁荣的规模下，信托行业却面临巨大的挑战。据估计，目前信托公司在中国的业务组成中88%的收入将在中长期面临严重挑战。2013年，渠道业务贡献了将近约39%的信托行业的收入，在信托业务结构自由化的今天，我们有理由相信,依靠渠道的信托业务会在五年内大幅减少，从而使得我国信托形式逐步与国际市场接轨；另一方面，私缴资银行业务目前贡献信托总收入的49%,但在国际上，匹配私募投资银行的通常是商业银行和资本市场，随着中国银行业信贷逐渐转向中小企业和其他高风险的客户，资本市场变得更加灵活和成熟，尤其是高收益公司债券的出现，私募信托投资银行

4、行业从长远来看有很多空间和利润都是未知的，但是高收益债券市场的发展和银行风险控制能力不会在一夜之间成熟，所以，在未来很长一段时间，高风险、高增长经济领域的融资需求依然旺盛。在此期间，信托公司的私募投行业务模式仍然有其生存和发展的空间。二、文献回顾(-)信托的定义信托是一种金融制度，与银行，保险，证券一起构成了现代金融体系，同时又是一种受法律保护的独特的财产管理方式，它的实质是“获人之信，受人之托，代人理财中华人民共和国信托法第二条对信托的定义是：本法所称信托，是指委托人基于对受托人的信任，将其财产权委托给受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名义，为受益人的利益或者特定目的，进行管理或者处分的

5、行为。信托公司是金融行业的“轻骑兵”，是唯一可以跨货币市场、资本市场和实业投资领域的金融机构。由于具有设立方式多样性、信托财产多元化、信托目的灵活性、信托受益权组合多样性等特征，在投资范围和资本运作方式方面具有明显的优势。（二）信托产品的分类在我国，按照资金投放性质划分，信托产品主要可以分为贷款类、股权投资类、权益投资类、组合投资类、主动管理类。1. 贷款类信托以向融资企业发放贷款的方式来完成的，现如今企业贷款信息已经进入银行征信系统。债权模式在信托资金上的运用，主要是指信托公司通过发行信托产品募集资金后，再将这笔资金贷款给某个特定的企业的业务模式。此外，信托资金先投资于融资企业的股权，并约定

6、在一段时间后，企业的股东再以一个固定的价格买回，也属于债权模式。2. 股权投资类信托以股权方式投资通过股权受让或向公司增资，持有公司部分或全部股权，现多用于房地产信托项目。信托资金运用的股权模式，主要是指信托公司通过发行信托产品募集资金后，入股企业，并行使股东权利，信托公司一般能够派员加入公司董事会，深度影响公司的战略，并监督公司的日常运营。3. 权益投资类信托信托公司获得特定权益及相关从属权利，受托人通过持有该标的权益并按照相关约定获得清偿后，实现信托计划财产的增值。信托资金运用的夹层模式，是指介于纯粹的股权投资和纯粹的债权投资之间的投资模式。4. 组合投资信托是将上述投资方式组合起来，部分

7、资金以发放贷款的形式完成，部分资金投资于企业的股权或债机5. 主动管理类信托这类产品投资范围比较广，通常是投资于该信托公司旗下信托，能起到资金募集和其他信托产品成立之间润滑剂的作用，提高资金整体的使用效率。三、我国信托行业现状（一）信托业的蓬勃的发展现状及原因由于资本市场近年来令人不满意的收益并且长期缺乏投资产品和渠道，中国高净值人群投向信托业的资产越来越庞大，与商业银行和证券公司相比，信托公司领域的高净值个人财富管理有其独特的魅力。在过去的五年里，中国信托行业目睹了资产管理的高速增长。在2007年至2012年之间，管理资产总额年增长率高达51%,到2012年底达到了7.5万亿元，超过保险、基

8、金成为我国第二大金融支柱，在2013年第三季度末，信托业管理的总资产超过10万亿元。信托贷款逐渐成为企业融资的一种新兴方式，推动着中国经济的迅猛发展（特别是在高风险的行业，例如房地产和地方政府融资平台），使我国信托行业突飞猛进的因素，主要有以下三点：1. 中国宏观经济增长模式的特性宏观经济的持续快速增长，以及投资驱动的经济增长模式，带来了社会融资需求持续强劲，特别是在高增长、高风险和银行贷款限制在特定的行业，融资需求尤为突出。2. 银行系统的结构性制约，以及高收益债券市场的缺失银行体系是高度管制，机构或个人高风险的融资需求无法被满足，这给信托公司和其他非银行信贷机构提供的发展空间。与此同时，中

9、国缺乏成熟的高流动性、高收益债券来满足信用评级较低的融资需求，信托公司有效地弥补了这一缺o3. 高净值个人群体的财富积累快速，投资需求旺盛中国史无前例的财富管理市场的强劲需求，主要体现在居民的金融资产结构、个人储蓄和投资产品上。中国的个人储蓄水平远远高于发达国家，2012年中国个人金融资产中储蓄存款的占比约为60%,香港45-50%,欧洲25%-35%,而美国只有17%。同时我们也看到，近年来，中国居民储蓄率持续下降，从2005年的73%下降到2012年的60%。在未来，下降趋势将会继续，保守估计，到2020年，个人存款占比将下降到45%-50%。尤其是高净值人群，近年来已开始注意多元化的资产

10、配置。2012年，中国高净值个人存款只占总资产的17%,明显低于平均水平，反映了高净值人群的金融需求比普通人更丰富。依照目前的形势和预期，在未来我国高净值人群的资产会继续去存款化。（二）信托业面临的问题从2007年开始，许多商业银行和信托公司开始积极地尝试开展服务私人银行客户的新模式，但经过五年的发展，市场仍处于起步阶段，可以说，现有的商业模式和盈利模式面临着很大的挑战。主流商业银行通常通过升级零售财富管理业务的模型，在其庞大的零售业务中挖掘客户，但规模受限于有限的供应。信托公司和证券公司通过“产品专家”的独特定位，参与竞争高净值客户领域的私人财富管理业务，以其高收益的产品，成功地获得了某些私

11、人银行业务的市场份额。但是真正达到一定规模和盈利能力的金融机构，包括银行、信托和证券部门的私人银行业务很少。与成熟市场相比，投资顾问和客户经理能力很低，日益激烈的竞争使产品销量也面临压力。此外，国内金融机构大力发展私人银行业务并加强建设增值服务系统，但与此同时也增加了运营成本。1. 信托业现有营业模式不可持续据估计，目前中国信托行业的收入，私募投行和通道业务的占比分别约49%和39%,这种不完善的盈利模式在未来将不可持续。在短期内，通道业务的增长和盈利能力将逐渐缩小。中长期而言，渠道业务会被严格的限制，从而实现我国信托业的国际化。私募投行业务虽然为信托公司提供可观的利润，也起到减轻一部分行业融

12、资压力的重要作用，但由于政策、宏观经济和金融环境的影响，私募投行业务具有非常高的风险波动性。随着中国金融体系的逐渐成熟，银行的信贷将具有更大的灵活性。与此同时，证券和基金公司也开始有类似的信托贷款业务参与市场竞争，高收益债券市场将逐渐成熟，流动性更强。虽然这些变化可能需要数年时间，但是在私募投行市场信托公司能否有一个长期的竞争优势仍不清楚，所以，如果不能很好的将业务体系多元化，信托业务依赖私募投资为主要业务的模式将很难维持行业的持续繁荣。2. 信托销售渠道遇阻在2013年信托业实现大跨步发展之后，2014年信托业遇到了前所未有的集中兑付危机，大量的信托产品将在今年到期，信托业能否守住倾性兑付”

13、的底线也让市场担心因此，为了加强监管力度，监管层已经在草拟规范信托公司营销渠道，商业银行为避免代销信托理财带来的客户风险和相应的法律纠纷，对与信托公司的合作和信托产品的代销越发谨慎。就以往来看，信托产品中，信托公司通过银行代销的产品占在70%左右，加之信托公司不允许在异地开设分公司的规定，一旦银行这条销售渠道受阻，势必给信托公司带来压力。3. 信托公司业务同质化严重根据2012年中国信托业协会信托公司营业收入的分类，其中利息收入共29.8亿元，占比10.49%,信托业务收入共166.86亿元，占比58.76%,投资收益81.88共亿元，占超过28.84%。从中我们可以发现，信托公司收入主要集中

14、在信托业务和信托投资收益，融资、信托业务结构仍比较单一，每个信托公司在业务结构和投资类别上基本是相同的，彼此之间缺乏产品的创新竞争。4. 基金子公司快速发展抢占信托市场2012年11月，证监会启动实施证券投资基金管理公司子公司管理暂行规定，基金子公司专户计划因为不用计提风险准备金，加之投资范围与信托类似，且几乎没有产品设计限制，因为被坊间戏称为万能神器，信托业面对资管计划的咄咄逼人，正在以非常高的速度损失客户。没有资本金的约束，监管的力度又比较宽松，基金子公司在2013年资产管理规模急速膨胀，其中银行系的基金子公司表现最为抢眼。据统计，在60余家基金子公司中，民生加银资管公司和招商财富资管公司

15、的资产规模在行业内的规模处于领先地位，业内人员预测，基金子公司目前的资产管规模超过万亿。四、我国信托业未来发现方向信托行业已经达到了一个关键的十字路口，带来了繁荣的核心商业模式在未来将变得不可持续，这就需要从现在起逐渐发展成熟的金融体系，信托行业需要回答的第一个问题应该是在未来的战略定位，选择什么样的商业模式；另一方面，我们观察到一些信托公司已经开展新兴的业务领域，特别是在另类资产管理和私人财富管理。但是市场向相对成熟的商业模式转型，中国信托行业还需要系统性的改变。在未来五年将是一个信托公司脱胎换骨的五年，要求信托公司启动一个新的业务发展道路，迅速创建一个平衡和可持续发展的业务平台。而那些无法

16、成功完成转型的信托公司，其业务发展面临着巨大的挑战，在极端的情况下，他们甚至成为整合并购的对象，或阶段性的退出市场。（一）私募投行业务高级投资银行家更容易发现并促成交易，特别是在私募投行领域，这不仅需要有丰富的客户资源，也需要有与之匹配的筹资能力。此外，总结全球金融危机的经验，随着中国日益复杂的金融工具，敏锐地识别和有效控制风险已成为投资银行的核心竞争力之一。在全球范围内，各国监管机构和公众都在关注风险的管理，中国也不例外，在中国，私人银行家也跟随着市场环境和政策的变化而改变。我们可以看到，信托行业几轮有影响力的热点均离不开政策因素，从重组国有企业到增加对基础设施的投资推动经济增长，再到经济结构的转型、制造业升级地流转问题等等都是私募投银可以大力发展的领域。1. 加强资产获取能力建立基于行业专业化、深度区域覆盖的资产获取能力，这需要从两个方面加强:首先，目前的大多数