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1、会计学院企业赊销信用风险计量研究学院：会计学院作者：刘晓雪 王莹 张妍 周娜摘要：随着市场经济体制的完善和发展，我国企业已逐步融入世界经济的大潮，信用营销也逐渐成为企业扩大市场、减少存货的一种常用手段。公司之间、特别是向外商提供商业信用的情况与日俱增，加强应收账款的管理已成为企业流动资产管理的一项重要内容。在西方，企业信用管理作为一门研究学科已有一百多年历史，对应收账款风险管理中的流程管理、具体信用政策和方法等方面，已形成了较成熟的理论和实践经验。在我国，对应收账款管理方面的研究起步较晚，一般都是借鉴西方研究成果，且侧重于信用政策阐述，对应收账款风险防范涉猎较少。由于市场经济起步较晚，信用基础

2、薄弱，信用体系不够完备，风险意识也不是很强。一些企业缺少科学的信用管理，盲目向客户赊销，结果导致应收账款居高不下，坏账风险损失过大，使利润与现金流量严重失衡，资金周转陷入困境，以至在竞争中惨遭淘汰。高额的应收账款又会给企业生产经营带来不良影响，甚至阻碍了企业的正常经营和发展。因此，强化应收账款管理及其风险防范研究势在必行。本课题研究的意义在于：其一，理论意义。按照科学发展观，借鉴西方管理经验，结合我国国情，利用信用风险度量模型，探索适合企业自身发展需要的应收账款管理模式和方法。其二，实践意义。在充分发挥应收账款功能的基础上，降低应收账款投资成本，使应收账款所增加的收益大于其投资成本，最大限度地

3、增加投资收益，减少信用风险。关键词：市场经济、信用风险、坏账、防范措施、建议对策一、研究目的及意义（一）研究目的应收账款是企业因销售商品、产品、提供劳务而形成的债权，具体来说是应向购货单位或接受劳务单位收取的款项或代垫的运杂费等。加强企业应收账款管理，不仅可以加强资金的回笼，提高资金的利用率、降低企业经营风险，而且还关系到企业的长期发展。一旦管理不善，就会影响企业的资金周转，降低企业的实际效益，甚至可能引发企业的财务危机。应收账款作为企业资金管理的一项重要内容，应收账款管理直接影响到企业营运资金的周转和经济效益。数据显示，目前我国企业应收账款总量大约有5.5万亿元人民币，占企业总资产的30%左

4、右，而大多数中小企业资产价值的60%以上是应收账款。这就要求加强对应收账款的管理，加速它的周转，使企业在市场竞争中能更好的发挥应收账款的商业信用作用。在社会主义市场经济的条件下，存在着激烈的商业竞争。竞争机制的作用迫使企业以各种手段扩大销售。除了依靠产品质量、价格、售后服务、广告等外，赊销也是扩大销售的手段之一。对于同等的产品价格、类似的质量水平、一样的售后服务，实行赊销的产品或商品的销售额将大于现金销售的产品或商品的销售额。这是因为顾客将从赊销中得到好处。赊销实际上就是将企业产品转化为现金的时间跨度拉长，企业资金周转放慢，经营成本加大。由于时间跨度拉长，发生坏账的机率增多,企业不能收回账款的

5、风险也就越大，时间越长，风险就越大。信用风险是借款人因各种原因未能及时、足额偿还债务或银行贷款而违约的可能性。发生违约时，债权人或银行必将因为未能得到预期的收益而承担财务上的损失。我国企业的应收账款，因各种原因逾期未能收回，坏帐在应收账款中的比例，一直处于较高水平。有统计数据表明，我国应收账款坏账损失率比美国高出20倍左右，美国企业应收账款回收期平均为45天，中国企业为125天；中国企业坏账率超过5%，有的甚至高达30%以上，而发达国家企业只有0.25%0.5%，国际平均水平在1%左右。企业坏账率居高不下，既有企业自身原因，如业务员能力、缺乏风险意识、内部信用风险管理体系不完善和人为坏账等；也

6、有国内相关贸易配套体系不健全的原因，如公共信用体系发展缓慢、物流业不发达、司法配套体系不完善。（二）研究意义市场经济是信用经济，我国目前脆弱的信用制度基础仍严重制约着我国经济健康稳定的发展,较低的企业信用管理水平削弱了企业的市场竞争力。所以加强信用赊销过程的管理、重视赊销过程中应收账款的风险防范，从理论和实务上都具有现实意义。具体体现在以下几个方面：1、信用管理可以保证合理的现金流。现金流（Cash Flow）是指一段时间内企业现金流入和流出的数量。“现金为王”一直以来都被视为企业资金管理的中心理念。企业现金流量管理水平往往是决定企业存亡的关键所在。在面对日益激烈的市场竞争，企业面临的生存环境

7、复杂多变的情况下，通过提升企业现金流的管理水平，才可以合理的控制营运风险，提升企业整体资金的利用效率，从而不断加快企业自身的发展。从企业整体发展来看，现金流比利润更为重要，它贯穿于企业的每个环节。在现实生活中我们可以看到，有些企业虽然账面盈利颇丰，却因为现金流量不充沛而倒闭；有的企业虽然长期处于亏损当中，但其却可以依赖着自身拥有的现金流得以长期生存。企业的持续性发展经营，靠的不是高利润而是良好、充足的现金流。 衡量企业应收账款资产管理效率的财务比率是应收账款周转天数=365（销售收入应收账款）。应收账款周转天数也称为应收账款收现期，表明从销售开始到回收现金平均需要的天数。需要注意的是企业在报表

8、上列示的应收账款是已经计坏账值准备后的净额，这样计提的坏账准备越多，应收账款天数越少。但这种周转天数的减少并不是业绩改善的结果，反而是说明了应收账款管理欠佳。因此，合理的信用管理可以保证良好的现金流。2、加强信用管理有助于提高企业竞争力，扩大市场占有率。在买方市场条件下，一个企业要在激烈的市场竞争中脱颖而出，除了加强商品质量和价格竞争力以外，还有一个重要的方面就是要提高信用销售（赊销）的能力，即要更多地采用信用结算方式增强企业竞争力。与现汇结算方式相比，信用结算方式的优势显而易见，购买方可以凭借自身良好的信用充当交易媒介先收货后付款，从而大大提高购买方的购买能力和销售商的营业额。在我国，由于企

9、业信用的缺失和不足，我国企业的信用销售能力仅是西方企业的1/4左右。落后的结算方式严重地阻碍了贸易的扩大和企业的发展，也使我国企业的竞争力大大减弱。随着经济全球化进程的加快，我国企业已经处于国外企业同台竞争的环境中，为了能在销售上与国外企业竞争，提高赊销比例是势在必行的， 而提高赊销比例的前提是加强企业信用管理。因此，加强信用管理有助于提高企业竞争力，扩大市场占有率。3、信用管理有助于与国际市场接轨。随着经济全球化、一体化的浪潮来袭，尤其是我国加入世界贸易组织之后，更要求国内企业尽快融入国际大市场之中。与国际的接轨给企业带来机遇的同时也加剧了竞争，如今在买方市场的条件下，我国企业又遭遇到信用经

10、济危机。不但要同国外企业一样遵守国际贸易准则，我国的信用体系建设滞后以及企业的信用管理状况和能力极不适应也极大阻碍了我国企业发展的脚步。如今，信用缺失的不良效应还在蔓延，建立独立完善的信用管理机制刻不容缓。 二、研究思路及方法（一）研究思路本课题的研究思路是从分析我国企业应收账款现状着手，通过查阅文献，以了解应收账款管理方面的基本理论，然后结合实际，通过对应收账款及其基本管理状况和方法进行详细的分析和研究，进而找出应收账款风险的影响因素，并作出相应分析，最后对企业应收账款管理的加强提出改进意见和建议以及应收账款风险的防范措施。（二）研究方法上世纪 90年代,随着风险管理技术的进步,现代信用风险

11、度量模型得到了迅速的发展。现代信用度量模型与传统的信用度量方法相比,具有很大的优越性。目前国际上运用较多的现代信用风险度量模型主要有：KMV公司的KMV模型、JP摩根的信用度量术模型(ceditmetrics mode1)、麦肯锡公司的宏观模拟模型(credit portfolio view)、瑞士信贷银行的信用风险附加法模型(cridetrisk+)、死亡率模型(mortality rate)等。本次研究主要借助一下几种研究方法，针对企业的信用风险进行分析，以规避风险。信用风险度量模型的类别1、KMV模型KMV模型是由KMV公司利用默顿的期权定价理论开发的一种违约预测模型，模型的核心分析工具

12、是预期违约频率EDF(expected delinquency frequency)，它的原理是银行贷款相当于向债务人卖出一个看跌期权，当企业资产的市场价值超过企业的负债时，企业有动力偿还贷款，当企业资产的市场价值低于债务时，企业会行使期权，选择违约。KMV模型根据借款公司的股票价格波动计算EDF，通过EDF来计算违约损失额LGD。有如下公式：计算EDF。理论上知道企业资产的变动性就可得出其违约的概率(EDF)，但实际操作中并不知道企业资产的市场价值在整年中的确定概率。为此，模型引入了距违约触发点的距离(DD)的概念。假设A企业在t年里，企业的资产市值为V(A)，资 产的变动性为A ，DD的公

13、式如下： (当t=1时) (当tl时)其中，DPT 表示企业债务的面值，式中有两个未知变量：资产价值和资产变动性A 。计算资产变动性和资产价值。按照默顿对布莱克-斯科尔斯模型V(A)的修正公式，利用公司股票市场价格的历史观测值，采用迭代法，可以求出资产价值V(A)和资产变动性A 。EDF的计算。根据资产价值和变动性，就可以求出DD值。根据DD值与EDF值的经验对应数据，求出企业在一定DD值下的EDF值。 计算违约损失额LGD和预期损失EL。LGD=(1-预期收回率)贷款的面值，预期收回率由各银行根据历史经验进行假设。EL=EDFLGD EL为预期损失；UL为非预期损失；AIS为总溢价，指在银行

14、收取的利息部分中，不含基准利率的部分，AIS=EL+ES(预期回报)。对单个信贷资产风险计算：E1i=EDFLGD ULi = LGD * (EDF * (1 EDF)1 / 2 。组合风险的计算。对组合风险的计算主要问题是资产相关性。KMV公司根据多年的经验，将所有行业分为6l类，建立了庞大的资产相关性数据库，利用数据库就可以算出不同企业的资产相关性。2、信用度量术模型(ceditmetrics mode1)该模型由JP摩根公司主持开发并于1997年推出，属于盯市类(MTM)模型。模型的核心思想是组合价值的变化不仅受到债务人违约的影响，而且还会受到债务人信用等级转移的影响。该模型通过求解信贷

15、资产在信用品质变迁影响下的价值分布，计算信用风险的VaR值，即在给定的置信区间上、在给定的时间段内，信贷资产可能发生的最大价值损失。单笔贷款信贷风险测算。第一步：通过构建概率转移矩阵计算借款人的期末信用等级转概率P。转移概率可利用历史数据得到。第二步：估算未来不同信用等级下的贷款远期价值。计算贷款的现值公式为：式中：R为固定年利息，F为贷款金额，n是贷款剩余年限，ri为第i年远期零息票国库券利率(无风险利率)，si为特定信用等级贷款的i年度信用风险价差。第三步：得出贷款价值的实际分布。将第一步得出的概率及从第二步得出的价值相结合，即可得到贷款价值在年末的非正态的实际分布。均值为： 标准差为：其

16、中i为各折现值的标准差第四步：求出VaR值。可利用信用等级转移概率和与之相对应的贷款价值表，近似地计算出不同置信度下的VaR值。贷款组合信贷风险测算。JP摩根将单项资产模型加以扩展，使之成为组合风险计量模型。与单个信贷资产风险的计算相比，计算组合资产风险时将各组合资产的相关性考虑进去，用各资产的联动概率替代单个资产的评级调整概率。3、宏观模拟模型(credit portfolio view)基于经济周期的各种宏观因素会对债务人的信用等级转移产生重要的影响，麦肯锡公司借用Wilson的建模思想，将宏观因素与转移概率间的关系模型化，建立了宏观模拟模型，以有条件转移矩阵取代以历史数据为基础的无条件转

17、移矩阵，并求出对经济周期敏感的VaR值。具体步骤：设Yt为一定宏观因素所构成的经济状态，Xt为系统宏观变量(包括GDP增长率、失业率等)的集合，vt为非系统宏观变量(指经济体系受到的随机冲击或创新)的集合。Yt与Xt、vt的关系可以表示为：Yt= g(Xt，vt)。转移概率Pt和宏观因素Yt的关系可表示为：Pt= f(Yt)由于Xt已知，vt可用蒙特卡罗模拟法求出，Pt的模拟值就可求出。按照该思路，对转移矩阵中所有的其他元素进行调整，估算出以宏观经济状态为条件的未来各期的转移概率模拟值，进而得到未来各期的有条件的模拟转移矩阵，计算出对经济周期敏感的未来各期的VaR值。4、信用风险附加法模型(c

18、ridetrisk+)该模型是瑞士信贷银行金融产品开发部于1997年开发的，其基本思路是运用保险经济学中的保险精算方法，将风险暴露划分成不同的频段，以提高风险度量的精确程度。具体步骤如下：第一步：将银行持有的全部贷款按照单笔贷款的风险暴露额划分为若干频段，并求出各频段的违约概率分布(假定贷款组合违约概率近似于泊松分布)。 (n=0，1，2 )式中：表示单位时间内平均违约次数。第二步：计算各频段的损失分布。该频段的预期损失一平均违约次数每笔贷款的风险暴露。第三步：将各频段的损失分布加总就可以得到组合损失分布。5、死亡率模型(mortality rate)美国学者Altman等借鉴寿险精算的思想开

19、发出债券的边际和累计死亡率表，俗称死亡率模型 ，基本思路是利用历史违约数据，估计贷款寿命周期内每一年的边际违约率MMR和累计违约率CMR，将违约率与LGD结合就可得到预期损失的估计值，进一步可得到预期之外损失的估计值。该模型认为各债券违约相互独立，即不存在相关效应和连锁反应，相同信用等级的债券违约情况相同，而不同债券类型的违约下的损失率不同且相互独立，但同一债券类型的违约下的损失率基本相同，这些与信用度量术有相同之处，但两种模型在处理上有明显不同。事实上，该模型是用历史数据统计不同信用等级下债券的边际死亡率和累计死亡率，同时，也可以统计出不同信用等级下的LGD，所以该方法比较容易理解，但应用也

20、存在较大难度，主要是对数据量要求很大，许多单个商业银行无法提供如此大的数据库，如对有7个信用等级的债券的损失进行比较精确测算，则样本要达到 7万多个，这对一般商业银行是不可能的。对现代信用风险度量模型的分析评价1、KMV模型该模型的优点是：KMV模型是一个动态模型，将借款公司的股价信息转换成信用信息，对借款公司质量的变化比较敏感，同时市场信息也被反映在模型当中，具有一定的前瞻性，模型的预测能力较强。KMV模型在实际运用中存在的不足是：一是着重于违约预测，忽视了企业信用等级的变化，只适于评估与企业资产价值直接联系的信贷资产(基本上只是贷款)的风险；二是该模型适用于上市公司的信用风险评估，由于我国

21、的股市并不是一个有效的市场，上市公司的股票价格常常背离公司的实际价值，企业资产价值特别是国有企业的资产价值并不能够完全反映到股票市值中，从而影响了模型预测的精确性。但是，该模型可以运用到对跨国集团信贷资产的风险管理上，跨国企业的信贷资产很大部分以其母公司为担保人，而其母公司所在国家的股票市场是比较成熟有效的；三是模型基于资产价值服从正态分布的假设和实际不相符，模型不能够对长期债务的不同类型进行分辨。2、信用度量术模型该模型具有两个优点：一是该模型属于MTM(market to market)模型，并据此计算信用风险的VaR值，这与国有商业银行的经营理念基本吻合； 二是该模型首次将组合管理理念引

22、入信用风险管理领域，适用于商业信用、债券、贷款、贷款承诺、信用证、以及市场工具(互换、远期等)等信贷资产组合的风险计量。该模型的局限在于：一是该模型对信用风险的评判很大程度上依赖于借款人的信用等级的变化，在我国现有的信用环境下，出现大量损失的概率可能较高。二是模型假设信用等级转移概率是一个稳定的马尔可夫过程，而实际中信用等级转移与过去的转移结果之间有很高的相关性。三是该模型假设无风险利率是事先决定的，我国债券市场尚不发达，还没有形成合理的基础利率，而基础利率是计算贷款现值的重要因素。四是在我国目前还没有比较客观、权威的信用评级公司，没有现成的企业信用等级转换概率和不同信用等级企业违约回收率数据

23、资料。在商业银行历史贷款资料库中，某一信用级别的企业在不同时期转换成另一信用级别的概率可能是不相同的，某一信用级别的企业在各个时期违约回收率的均值可能也是不同的。这些不同时期的转换概率和企业违约回收率均值就构成了混沌时间序列。如果假设经济的宏观因素没有大的波动，就可以利用构成的混沌时间序列来预测短期未来的信用等级转换概率矩阵和企业违约回收率均值。有了这些数据，国有商业银行就可以应用信用度量术模型量化和管理信用风险。五是该模型在实际运用中需要能够做好信用等级评估工作的高素质的工作人员，另外由于该模型采用了蒙特卡罗模拟，运算量较大，以国有商业银行现有的电脑网络系统，每次计算VAR值都需要几个小时甚

24、至十几个小时，这样的速度有时可能无法满足业务发展的需要。3、宏观模拟模型宏观模拟模型将宏观经济因素对信用等级转移概率的影响引入模型之中，对所有的风险暴露都采用盯市法，弥补了信用度量术的不足。从实际应用的角度看，模型需要国家和各个行业的违约数据作为基础。由于我国的信用风险量化处于起步阶段，还没有建立完善的数据库，因此在使用该模型时缺乏基础条件。4、信用风险附加法模型该模型的主要优势体现在：易于求出债券及其组合的损失概率和边际风险分布；模型集中于违约分析，所需估计变量很少，只需要违约和风险暴露的分布即可；该模型处理能力很强，可以处理数万个不同地区、不同部门、不同时限等不同类型的风险暴露；根据组合价

25、值的损失分布函数可以直接计算组合的预期损失和非预期损失的值，比较简便。该模型的劣势在于：与KMV模型一样，只将违约风险纳入模型，没有考虑市场风险，而且认为违约风险与资本结构无关；没有考虑信用等级迁移，因而任意债权人的债务价值是固定不变的，它不依赖于债务发行人信用品质和远期利率的变化与波动。尽管违约概率受到一些随机因素的影响，但风险暴露并不受这些因素的影响；每一频段违约率均值的方差并不完全相同，否则会低估违约率；不能处理非线性金融产品，如期权、外币掉期。5、死亡率模型该模型的主要优势：比较容易利用死亡率表来计算单个债券和债券组合的预期损失及其波动率，特别是计算债券组合很方便；死亡模型是从大量样本

26、中统计出来的一个模型，所以采用的参数比较少。该模型主要劣势：没有考虑不同债券的相关性对计算结果的影响；没有考虑宏观经济环境对死亡率的影响，因而需要时时更新死亡率表；数据更新和计算量很大；不能处理非线性产品，如期权、外币掉期但这些信用风险量化管理模型都主要是应用在银行的信用风险管理中,而在企业信用风险量化方面的研究还显得比较落后,迄今为止还没有一个成熟的企业信用风险量化模型。鉴于此,这些信用风险量化模型只能给我们进行企业赊销信用风险计量提供参考。三、应收账款全过程信用风险控制造成企业应收账款的原因是多方面的。首先是缺乏风险防范意识，有些部门和个人风险防范意识不强，为扩大销售，顾不上对客户的资信情

27、况作深入了解，就盲目地采用赊销策略；其次是应收账款管理放任自流，对应收账款的管理缺乏必要的制度，或是业务部门缺乏针对应收账款的关注和行动，或是财务部门与经营部门相互脱节，沟通不灵，核算不及时；再有是内部激励机制有偏差，以销售额（业务收入）作为考核业务部门和个人的主要甚至唯一指标，而未将应收账款有效纳入考核体系；还有因为双方对具体业务的价格、品种、质量等约定不严而发生纠纷，迟迟无法达成一致；最后是运用法律手段解决问题的意识不到位，对极少部分有偿还能力但恶意拖欠的用户，在经过多次催讨仍未解决时缺乏用法律手段解决问题的意识。从上面的分析可以看到，应收账款的成因不仅涉及业务发生本身的过程，还涉及业务发

28、生前、业务发生时和业务发生后的风险控制。因此，加强应收账款管理，必须从事前、事中、事后三个环节下手。（一）应收账款的事前控制 事前指应收账款产生之前，即确定是否赊销之时，要进行周详的考察和考虑，从企业自身情况等多方面进行考虑。1、企业需要建立完善的信用政策，包括适当的信用标准、信用条件、收账政策和信用额度等。信用标准是指公司决定授予客户信用所要求的最低标准，代表公司愿意承担的最大的付款风险的金额。如果客户达不到该项信用标准，就不能享受公司按商业信用赋予的各种优惠，或只能享受较低的信用优惠。如果公司执行的信用标准过于严格，可能会降低对符合信用风险标准客户的赊销额，因此会限制公司的销售机会。如果公

29、司执行的信用标准过于宽松，可能会对不符合可接受信用风险标准的客户提供赊销，因此会增加随后还款的风险并增加坏账费用。企业信用标准的设置，直接影响对客户信用申请的批准与否，是企业制订信用管理政策的重要一环。企业在设定某一顾客的信用标准时，往往先要评价其赖账的可能性，比较流行的方法是“5C模型”，即考虑客户的品质（Character），能力（Capacity），资本（Capital），抵押（Collacteral），条件（Condition）。信用条件是销货企业要求赊购客户支付货款的条件，包括信用期限、折扣期限和现金折扣。信用期限是企业为顾客规定的最长付款时间，例如：A企业允许顾客在购货后30天内付

30、款，则信用期为30天。信用期过短，不足以吸引顾客，在竞争中会使销售额下降；延长信用期，会使销售额增加，产生有利影响；与此同时应收账款、收款费用和坏账损失增加，所得的收益有时会被增长的费用抵消，甚至造成利润减少，因此，只有当前者大于后者时，延长信用期才是可行的策略；折扣期限是为顾客规定的可享受现金折扣的付款时间，现金折扣是在顾客提前付款时给予的优惠。例如：3/10表示10天内付款可享受3%的价格优惠，即原价10000元的费用，只要支付9700元即可。折扣期只能比信用期短，即客户只能在既定的信用期内提前付款才能享受折扣，否则，给客户提供商业信用就会负担额外的风险，信用期间决策也会失去了意义。制定现

31、金折扣政策，就是要求出针对客户具体的提前付款时间，最多能给予多少折扣优惠。收账政策是指当客户违反信用条件，拖欠甚至拒付账款时所采用的收款策略与措施。即企业采取何种合理的方法最大限度收回被拖欠的账款。收账政策会影响利润。当企业采取积极的收账政策时，会减少应收账款 及坏账损失，但有可能增加收账成本；反之，如果采取消极的收账政策，会增加应收账款占用额和坏账损失。因此，企业在选取收账政策时，应视逾期时间长短、欠缴金额大小、不同的客户、不同的产品参考信用条件灵活运用。对于逾期时间较短的客户，可通过信函、电话等方式催收；对于情形较严重者，可派人面谈，必要时还可提请有关部门仲裁或提请诉讼等。信用额度是指企业

32、根据客户的偿债能力和信用等级给予客户的最大赊销额。实际上就是企业愿意对某客户承担的最大风险额。确定恰当的风险信用额度，能有效地防止由于过度赊销超过客户的实际支付能力而使企业蒙受损失。在市场情况及客户信用情况出现变化的情况下，企业应对其进行必要的调整，使其始终保持在所能承担的风险范围内。2、建立完善的内部控制制度企业需要建立完善的内部控制体系以实时监控自身的运行情况。对于应收账款亦应实时监控。一般来看，应收账款拖欠的时间越长，这笔款项收回的可能性就越小，形成坏账的可能性就越大。一般可以通过编制账龄分析表进行分析。采用账龄分析法时，将不同账龄的应收账款进行分组，并根据前期坏账实际发生的有关资料，确定各账龄组的估计坏账损失百分比，再将各账龄组的应收账款金额乘以对应的估计坏账损失百分比数，计算出各组的估计坏账损失额之和，即为当期的坏账损失预计金额。在决定是否给某企业进行赊销时，先要了解自己的债权情况。在分析自身