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1、聪明的投资者读书笔记聪明的投资者读书笔记 作者: 日期: 聪明的投资者读书笔记第一部分.社科、人文知识1历史的价值在于它能展示真实的世界，能揭示因果规律,尤其是人性方面。但历史不可避免的带有其时代的特殊性、局限性,在归纳总结规律时,要剔除特殊性提炼共性并不断地对其内容充实、发展,赋予新时代的内涵。2许多专业领域里的知识来源于普遍性规律的具体化如安全边际思想，可以广泛运用于生活、工作的方方面面。3保持谦逊才是智慧的体现：（1）既可以得人心又可以得知识。想法有力，表达温和,是最佳组合。（2）傲慢自大的坏处不仅在于使自己孤立，还让自己对未来失去了敬畏。没有敬畏就没有对困难的充分准备，一次大的意外就足

2、以伤筋动骨。4贪婪不是错,某种意义上甚至是人类进步的根源。但贪婪一旦与自私与愚蠢拥抱,就会大错特错了。愚昧是犯错的根源，是大众情绪容易在亢奋和低迷间徘徊的主因。愚昧的直接表现形式就是思维混乱。5有智慧的人永远是稀罕的聪明还是愚昧取决于知识的多少,取决于是否勤奋学习和实践。由于负面的人性(懒惰、安逸等)及背景基础等原因,注定只有少部分人能通过勤奋努力掌握更多真理知识(就算人掌握的知识越来越多,但知识的内涵随世界发展不断充实，相对难度始终不变)，达到相对智慧,从而站在人类等级的巅峰。各行各业有史以来都只有少部分人能成为赢家的历史就是证明。而且人性不变,只有少数人站在巅峰的事实就不会变；大众的情绪总

3、是在亢奋与低迷间徘徊的状况就不会变；难度较高知识的价值就不会变；相对愚昧也不会变;一些由人性推导出的规律就不会变。如：（1）市场经常是无效的。（2）历史总会重演，但从来不简单重演。大众知识的绝对程度无疑时刻都在进步,所以大的错误不会频繁发生；但随着事物的发展,已知的总是没有未知多，所以年左右（据统计)总会来一次危机。（3）赢家永远是少数。.被广知的、简单的知识是没有价值或价值随时间递减的物以稀为贵。因为:从供给角度,供给稀少需求旺盛，就能卖高价;从需求角度,供给多需求少，需求者才能捡便宜。只有知道的人少、有难度才意味着稀少,才有价值。7.由于负面人性中的自私、贪婪，商业总是会多少带有欺骗的性质

4、。专业、复杂尤其是滋生欺诈的最好温床。不要轻易相信那些金融商家（其实可以泛指整个商业领域），具备品德的、能真正为你赚钱的永远只是极少数。因此,必须时刻抱有怀疑的态度,凡事都要躬身亲行、独立思考，用否定之否定的方法去检验。哪怕你要参考他人的意见,你也得对所问有所了解后方能正确提问。记住：信任,并加以确认。现在互联网如此发达,可以对你要了解的人、事在谷歌里搜-注意罚款、投诉、法律诉讼、停职等词汇。越是极端的话、太好听的话往往虚假。8.“安全边际”是尽可能充分地估计困难，类似中国的老话“留有余地”，是长盛不衰的秘诀。9价值投资更是一种生活方式。没有价值的事情不要做。10. 学知识2步:()要知道现在

5、需要学什么。（）摸索正确的学习方法懂单个知识。与其他知识融会贯通。模式并熟练化。1.未来=过去+现在+展望的趋势。同时牢记,充足的准备比预测更重要。1. 世界就是由共性及个性组成的。13. 人们对熟悉的事物总是会麻痹大意！要时刻提醒自己。1. 商业行为必须要求有回报。如果交易的一方表示不用回报,除了特殊情况,几乎就是骗局。15 客观结论需要从长时间、大量的样本数据中获得(格雷厄姆经常会使用50年期限来分析过去的数据）那些兜售“经过时间检验的”选股方法的骗子们，几乎总是将其发现建立在短时间、少数样本的基础上的。16 “多年平均数”格老喜欢使用，要好好研究!现实中,企业利润的年期年均数是否意味着：

6、这个趋向中间的数值平滑了经营中的有利、不利因素，体现了正常状况下的水平呢?. 人的反映的确很有意思，类似的事情换个领域人们的情绪反映会截然不同:商场打折人会开心,而股票打折人会痛苦!所以关键还是要做懂得是及不要利令智昏。18.人是这个世界重要的参与者，生意的背后也就是人性。所以研究人性、以人性为角度思考问题是十分重要的。9.真理的价值取决于你对它的态度。20.自然界有四季轮回,人类社会亦如此。所以不要总是幻想会阳光普照，要懂得：春生夏长，秋收冬藏。21 很多事情像宏观经济、利率、汇率、市场价格具体走势等，尽管需要仔细研究，但结论是很难搞清楚的,因为未来是复杂的、难测的、总是出乎意料的。所以正确

7、的预测方法应该是：A原则：（）未来源于现在,但又发展、变化了。科学的预测就是:合理的运用做人、做事的规律分析过去、现在。(2）在原有角度,使用安全边际的思想。认真研究,考虑各种可能性,然后做好应对困难的策略措施。聪明的投资者会预测，但更会始终提防那些意外和估计不足的事情。不确定因素会伴随人的一生！如果对于选择何种线路心存疑虑，那就应该选择一条谨慎的路线。(3）换角度或多角度解决问题。即芒格说的:你不需要事先知道正确的路在哪里,排除掉错的，剩下的就是正确的了。.具体的两步分析法（参考格雷厄姆的）:第一步：先弄清目前的经营状况。第二步：预测并根据未来预期的新情况进行相应程度的修正。具体如下只在熟悉

8、的领域里做预测。并把预测的内容限定在“少、简单”的空间里以降低难度。以小见大、利用关联事物合理推断。如:过去表现优秀的,未来优秀的可能性更大;以发展的阳光看待过去的优缺点这些在未来仍可能继续发挥作用。理解战略也需要妥协、灰度。要通过逐步调整行为来实现与未来的统一(任正非说过:成功,来自于妥协、灰度）。行动方式、计划要符合未来的发展趋势且不能脱离自身承受能力办事。牢记安全边际思想。定期根据实践修正自己的判断及具体工作计划、内容。2.对自然界、人、人类社会认识得越深刻,做事的方法才能越正确。23.过分依据未来与过分依靠当下所作出的判断，同样存在较大的风险。24.既然想做生意，就必须希望世界会越来越

9、美好。否则应该从政、从军。要运用自己的专长,与各行业的德才兼备的人做朋友。25.强者的行动可能是个好的参考。26.分析的过程就是侦探的过程。2.自然界是唯物的，而人类社会既是唯物的又是唯心的。所以做事情既要唯物又要唯心，要懂实用主义哲学。28.自私的基因决定了，大部分人总是会过多考虑自身利益。因此，能平衡自己、他人的利益，人品就算可以了。9从容不迫是一种成功的气度。.一旦获得了足够的知识并得出了经过验证的判断后，勇气就成为了最重要的品德。31诺贝尔经济学家、心理学家丹尼尔卡尼曼解释了好的决策所具备的2个特点:（1）确定是否真的很有把握。(2）正确预知将来的遗憾，有足够的应对措施。以上恰好是价值

10、投资的要点。正所谓家国同构，逻辑上是一样的。32.风险来自于两种等同的要素（)可能性如果成真会带来损失。(2）后果处理不好会加重损失。正如芒格所说,不要让一个错误演变成个3个更大的错误。33长(常)胜才是大胜。3人们必须在打下足够的基础并获得足够的认可之后，机会之门才会向其敞开。人们必须具备一定的手段、判断力和勇气,才能去利用这些机会。幸运、能力，很多时候是双胞胎。35.不确定性，时刻存在。现在如此，将来也如此。36.从差异化着手，科学研究正是按此模式进行的。37.相对一味地获取信息，对信息的深入分析更重要。只要独一无二性存在，随着时间的推移、人类财富的增长(如提价)，商品会越来越赚钱。39.

11、走中间道路是最安全的。要客观的评价优缺点，过犹不及。平衡、中庸。40多门类知识要融会贯通,并建立、熟练思维模式以提高运用效率。 41. 金融市场离钱很近,人性丑恶的东西在这里也体现得更加严重。42. 有趣的事实:证券经纪公司不可能完全以专业为基础来开展经营。否则,他们的努力将导致业务的下降，而不是增加。因为少折腾才是正确的。43.72法则可以快速大概算出本金多少年翻一番，或多少年可以赚一个本金回来。44 必须拥有大量的证券估价知识（普遍性、投资、行业经营专业性等知识），才能把证券投资作为事业。第二部分.证券投资的专业知识一.投资的本质就是生意与其它生意的规律一样，都要遵守商业领域的合理经营原则

12、：始终在充分考虑足了困难的情况下，比较收入与成本并获取利润。二投资的全部内容可以概括成一句话：控制风险！只有控制住了风险，遭遇不测时才能避过不可承受的损失，赶上好光景时才能获取丰厚的利润。三.价值投资法（一)投资知识体系（投资成功的2个知识条件）:价值投资本身是一种正确的思维、行为方式,买廉价证券只是这种思路下的一种表现形式而已。而且价值投资思想是一个框架，具体使用细节在框架内因人而异。（A）有一个稳固的多学科交叉的知识体系作为决策的基础。包括:（1）通常的自然科学知识，包括神经学（掌握一些关键核心要点即可）。因为人类世界、产品是受自然界物质影响的。（2）通常的人文、社会科学,如历史、心理、人

13、性等知识。人,是行事的关键,必须要懂人性的知识。很多事周期反复，人性使然。此两点知识能让我们以更多的视角去看待、分析事物,即广博知识多维思考。才能做到尽可能的理性、客观、有洞察力。如常识、逆向思维、心理学、否定之否定等角度。（3）投资的专业知识。要深刻的了解具体行业知识、企业运营知识，理解投资就是一门生意,利润=收入-成本。（4）具体的风险控制方法,包括:只用闲钱投资、做懂的事情、安全边际、集中与分散的统一、现金管理、稳健组合管理等。不仅是投资,这些思想可以运用到人生的各个领域里。（B）有能力控制自己的情绪,使其不会对知识体系造成侵蚀。本质就是知行合一。可以从神经学着手大脑是如何做决策的。补充

14、：广博的知识并不是要你成为每个领域的专家。芒格说过“你不必成为所有这些领域的专家,你所要做的不过是抓住那些真正有用的核心思想,尽早了解这些思想，并把它们掌握好。这种做法的好处在于,当几种模式综合起来,并向同一方向起作用时,你就会获得一种洞察力”。（二)证券投资真相1.真实的企业增长水平（要了解一些关键的统计数据）:从160年到19年,财富00强的头150家公司中，只有8【.%】家公司做到了在20年内使自己的年均利润增长率为15！!！证明世界范围内0年年均增长15%是小概率事件!（记忆要点:0年年均增长1%是5.3%的事件）美国大公司50年的数据：只有10%的公司能在连续5年内，使自己的利润年增

15、长达20；的公司能在连续1年内,使自己的利润年增长达2；没有家公司,能在连续15年内做到这一点!！（要点:0年年均增长2是%的事件，连续15年的没有!)针对151年-198年美国几千种股票所进行的研究表明,在每一个0年期内,平均每年的净利润增长率为9.7。但是,就占总数20%的大公司而言，其年均利润增长率只有9.3%(要点：8年期间,美上市公司利润每0年期年均增长97%）。个人认为，这个数据还没考虑不断有公司消亡的不利影响,否则数据可能还要降低！知道了以上事实，你还会相信高成长神话吗？而且你预测的增长率越高,期限越远，那么你的预测对微小误差就越敏感。所以估计增长水平时一定要客观、合理、甚至保守!就算公司是好公司，买价高了也没钱赚。认清真相是关键。还有几个注意事项：找中国的数据。i.这只是一个数据的角度，还要认真分析企业的经营情况。2.真实的收益水平：一个重要的现实是:美国上百年的证券市场年均收