金融机具行业研究分析报告.docx

1、金融机具行业研究分析报告2017年金融机具行业研究分析报告2017年11月目 录一、行业发展享受政策红利，国内市场尚有广阔空间 31、现金自助设备：市场增长趋于平缓，偏远地区将成主要增长点 3（1）全球现金自助设备发展进入稳定增长期 3（2）中国市场总量雄居第一，未来尚有一定发展空间 4（3）国有大行未来增长空间有限，邮储农信农商将是主要增长点 42、非现金自助设备：智慧银行是行业的发展趋势，有望迎来爆发性增长 6（1）智慧银行是行业发展的必然趋势，非现金自助设备得到重视 6（2）非现金自助设备逐渐放量，未来市场空间广阔 7（3）智慧银行的终点是全面智能 83、整体来看：政策为行业发展带来利好

2、，产品毛利率有望得以提升 8（1）自主安全可控政策改变市场当前布局 8（2）产品毛利率近期有望提升 9（3）“普惠金融”引发行业新一轮增长，农村等偏远地区将成为新的增长驱动力 10二、恒银金融：金融机具后起之秀 111、金融自助设备龙头，“普惠金融”打开增长空间 11（1）“硬件+软件+服务”，公司业务立足三轮驱动 11（2）营业规模持续扩大，公司业绩稳定增长 132、公司竞争优势明显，未来发展可期 16（1）公司具备先发优势，重视技术研发 16（2）顺应市场发展，创新经营模式 18（3）全面提升自身实力，保障公司未来发展 193、盈利预测 21一、行业发展享受政策红利，国内市场尚有广阔空间1

3、、现金自助设备：市场增长趋于平缓，偏远地区将成主要增长点（1）全球现金自助设备发展进入稳定增长期1967年，全球第一台ATM 在英国问世，标志着金融自助设备，尤其是现金自助设备行业开始起步；20世纪70年代中后期，随着银行卡发卡量和持卡人数量不断增多及信息技术的革新，ATM 保有量开始稳步增长；20世纪80年代以后，国外ATM 开始进入高速发展期，2000年，全球ATM 保有量突破100万台；21世纪后，ATM 增长开始进入成熟期，表现为其保有量保持5%-10%的稳定增长和第三方专业化服务渗透到ATM 市场的各个方面。根据英国RBR 研究显示，截至2016年末，全球ATM 保有量为340万台，

4、至2020年全球预测ATM 保有量将达到450万台，仍有25%左右的增长空间。（2）中国市场总量雄居第一，未来尚有一定发展空间2004年至2016年，我国联网ATM 数量从6.83万台增长至92.42万台，复合增长率为24.24%。根据中国人民银行支付体系运行总体情况报告，2013年末，我国首次超越美国，成为全球最大的现金自助设备市场。截至2016年末，全国共有联网ATM92.42万台，同比增长6.63%，相较往年增幅有所放缓。虽然我国已成为ATM 最大市场，但ATM 的人均保有量与发达国家相比仍然偏低。据世界银行2012年底的统计数据，韩国以 10万人共用 282台ATM 的高普及率位居第一

5、，加拿大和葡萄牙以205台和185台分列二三位，而截至2016年年底我国每10万人共用的ATM 数量仅63台，与前述发达国家 4年前的数据仍有相当差距，表明我国现金自助设备尚有一定发展空间。中国为2016年数据，其他国家为2012年数据（3）国有大行未来增长空间有限，邮储农信农商将是主要增长点由于国有五大行对现金自助设备布局较早，当前市场已经趋于饱和，其现金自助设备的保有量增速基本呈现出逐年下降趋势，截至2016年末，增长率均低于7%，推测未来增长空间有限。而邮储银行是我国网点数量最多的商业银行，且大部分点分布在县域及县以下的农村地区，与之类似的还有各农信农商银行。我们调查发现截至2015年末

6、，邮储银行ATM 机的布施密度与五大行尚有较大差距，这意味着未来农信农商行和邮储银行将成为现金自助设备增长的巨大推动力。根据央行发布的农村地区支付业务发展总体情况，截至2016年末，我国农村地区拥有联网ATM34.22万台，较2015年净增3.40万台，同比增长11.03%。2、非现金自助设备：智慧银行是行业的发展趋势，有望迎来爆发性增长（1）智慧银行是行业发展的必然趋势，非现金自助设备得到重视近年来，实体经济下行、利率市场化对银行业整体带来一定冲击，导致网点盈利能力降低；激烈的同业竞争、互联网金融的冲击给银行造成了一定程度的客户流失；同时，银行面临人力成本较高、流程冗长、管理不够精细化等问题

7、。传统的银行业经营模式受到严峻挑战，迫使各银行重新思考网点的定位，大力推进网点转型与业务流程再造，推动智慧银行建设。以当前趋势来看，各大国有行采购现金自助设备的历史已经较长，市场趋于饱和，未来增长有限；而非现金自助设备则因其可以引导客户体验更好、功能更丰富的自助业务办理渠道，能够通过建立客户数据分析基础平台，实现各渠道客户基础系统信息的集中管理和互融互通，为客户提供定制化服务而越发得到各大行的重视。我们总结了2012-2016年国有大行非现金自助设备与现金自助设备保有量增速的差额，发现非现金自助设备增速始终快于现金自助设备，且两者之间增速的差额正在逐渐扩大，我们认为未来这一趋势仍将持续，非现金

8、自助设备有望迎来爆发增长。（2）非现金自助设备逐渐放量，未来市场空间广阔当前我国五大国有银行、股份制银行正在逐步加快各项综合业务的数字化和智慧化改造，并进行智能化设备的全国性布局，诸如智慧柜员机、超级柜台等非现金类自助类设备逐步布放至全国，带来采购量的大幅提升。根据各银行披露的2016年年报数据，截至2016年末，农业银行在全国布放自助服务终端5.24万台，中国银行布放自助服务终端3.61万台，建设银行布放自助服务终端2.79万台，工商银行布放自助服务终端2.94万台。此外，虽然邮政邮储、农商农信系统的转型呈现一定的滞后性，目前采购的增长点仍然为现金类传统自助设备，但可以预见，未来邮政邮储、农

9、商农信系统也会向智慧银行进行转型，产生非现金类自助设备的需求。（3）智慧银行的终点是全面智能长期而言，银行业对智能化、综合性的解决方案需求将增大。智慧银行将利用智能设备、数字媒体和人机交互技术等实现全面智能化，成为具有多项功能的综合性网点。届时银行的需求不局限于某一类智能设备，而是智慧银行综合解决方案。具备先进理念、先发经验、研发能力的综合性厂商将能够更大程度地抓住智慧银行升级的趋势，实现长远发展。3、整体来看：政策为行业发展带来利好，产品毛利率有望得以提升（1）自主安全可控政策改变市场当前布局在信息安全形势日益复杂严峻的国际背景下，金融设备信息技术的自主安全可控成为金融行业的重要产业政策，相

10、关政策明确要求“到2019年，掌握银行业信息化的核心知识和关键技术；实现银行业关键网络和信息基础设施的合理分布，关键设施和服务的集中度风险得到有效缓解；安全可控信息技术在银行业总体达到75%左右的使用率”。（2）产品毛利率近期有望提升随着国家对金融自助设备安全可控扶持力度的加强，金融自助设备领域欧美、日韩和国产厂商三足鼎立的局面逐步被打破。以ATM 机的市场占比为例，2014年中国国产品牌的占有率首次超过50%。而随着国产化的完成，混战即将落下帷幕，国产品牌的质量和价格将稳步提升，这意味产品的毛利率有望在近期上升。（3）“普惠金融”引发行业新一轮增长，农村等偏远地区将成为新的增长驱动力近年来，

11、深入推进农村普惠金融发展，着力推动基础金融服务向农村地区延伸，打通农村基础金融服务“最后一公里”已经成为国家金融战略的重要组成部分，在国家及部委层面出台了一系列关于“普惠金融”的相关政策。这意味未来农村等偏远地区将为金融自助设备的增长提供较大的市场空间。二、恒银金融：金融机具后起之秀1、金融自助设备龙头，“普惠金融”打开增长空间恒银金融科技股份有限公司（简称“恒银金融”，前身为恒银金融科技有限公司）成立于2004年5月12日。公司是国内领先的以金融自助设备为核心的智慧银行解决方案提供商，主营业务为提供传统银行向智慧银行转型升级过程中所需的现金类、非现金类、支付安全类等全方位的智能产品、技术和服

12、务。（1）“硬件+软件+服务”，公司业务立足三轮驱动坚持“智能产品、先进技术、优质服务”相结合的运营模式。作为国内领先的以金融自助设备为核心的智慧银行解决方案提供商，公司致力于通过“智能产品、先进技术、优质服务”相结合的运营模式，采用三轮驱动的策略拉动公司业绩增长。其主营业务包括硬件产品、配套软件产品和服务三方面，其中硬件产品可细分为现金类自助设备、非现金类自助设备和移动支付产品等，服务可细分为维保服务和网点网业务外包服务等。恒银金融科技股份有限公司前身为恒银金融科技有限公司，成立于2004年5月12日。2015年7月9日，恒银有限整体变更设立股份公司，注册资本2,1000万。其中恒融投资持有

13、公司61.90%的股份，是公司的控股股东，江浩然持有恒融投资80%股份，是公司的实际控制人。公司第二大股东王淑琴持有公司15%的股份，与江浩然和公司的间接股东江斐然为母子关系。（2）营业规模持续扩大，公司业绩稳定增长营业规模持续扩大，营业收入稳定增长。公司2015年实现营收9.12亿，归母净利润12791万，同比2014年分别增长33.01%、150.27%；公司2016年实现营收11.69亿，归母净利润13090万，同比2015年分别增长28.11%、1.82%。截至2017年6月份，公司实现营收7.50亿，归母净利润8558万，较2016年同比增长41.91%、6.96%。总体来看公司营业

14、收入增长较为平稳，但净利润增速波动较大。2015年，公司净利润相比营业收入大幅增长的原因主要为随着公司生产规模的扩大，对供应商议价能力增强，及随着公司业务规模的提升管理效率提高，管理费用率一定程度下降；2016年，公司净利润相比营业收入增长较小的具体原因主要是该年度年产品单价下滑，产品结构变动导致综合毛利率较上年降低3.33%及批复的增值税软件退税月份数减少导致退税款减少，并进而导致营业外收入较营业收入比率有所下降；2017年1-6月净利润率增长小于营业收入增长比率的主要原因为公司非现金类自助设备收入占比提升，但该部分设备毛利降低，导致净利润率的下滑。主营业务多样化，立足三轮驱动政策。公司采取

15、“智能产品、先进技术、优质服务”相结合的运营模式，实现了“硬件+软件+服务”对公司业绩的三轮驱动。2017年1-6月，现金类自助设备、非现金类自助设备、移动支付产品和设备配件分别占营业收入的55.61%、35.11%、0.60%和1.03%，服务及软件占到营业收入的7.64%。毛利率有所波动，整体来看较为稳定。2014年度、2015年度、2016年度和2017年1-6月，公司综合毛利率分别为36.21%、40.86%、37.53%和33.25%，虽然有所波动但是整体来看较为稳定。由于现金类自助设备占营收比重较大，其他业务占营收比重较小，所以综合毛利率与现金类自助设备毛利率有较好吻合性，而受其他

16、业务的毛利率影响较小。2015年公司综合毛利率较2014年度增加4.65%，主要系于现金类自助设备收入占比的提升的同时，现金类自助设备毛利率也在稳步提升。2016年较2015年下降3.33%则是因为随着行业竞争的加剧，公司主要银行客户现金类自助产品采购价格有所下降，该产品毛利率小幅下滑；以及处于战略客户开拓，公司当年收入结构中非现金类自助设备占比有所提升，而该产品的毛利率水平较低所致。2017年1-6月公司综合毛利率较2016年度下降4.28%，同样是因为非现金类设备收入占比提升但该部分毛利率较低导致。2、公司竞争优势明显，未来发展可期（1）公司具备先发优势，重视技术研发经过多年的发展和积淀，公司已经成为国内领先的金融自助设备制造商和智