春财务管理形成性考核册答案.docx

1、春财务管理形成性考核册答案（个人整理，仅供参考）财务管理 作业11.甲公司平价发行5年期的公司债券，债券票面利率为8%，每半年付息一次，到期一次偿还本金，该债券有效年利率是多少？答案：因为是平价发行，所以债券折现率等于票面利率8%，则该债券有效年利率（1+8%/2）2 -1=8.16%2. 某公司拟于5年后一次还清所欠债务10万，假定银行利息率为10%，则应从现在起每年末等额存入银行的偿债基金为多少？5年10%的年金终值系数为6.1051 答案：A=16379.75所以，从现在起每年年末等额存入银行的偿债基金为16379.75元3. 有一项年金前2年没有现金流入，后五年每年年末流入500万元，

2、假设年利率是10%，该年金的现值是多少？答案：年金的现值= P=500(P/A,10%,5) (P/F,10%,2) =5003.7908 0.8264 =1566.364. 已知：A、B两种证券构成证券投资组合。A证券的预期收益率的标准差是0.2，B证券的预期收益率的标准差是0.5，A证券收益率与B证券收益率的协方差是0.06，则 A证券收益率与B证券收益率,的相关系数？答案：A证券与B证券的相关系数A证券与B证券的协方差/ A证券的标准差B证券的标准差=5. 构成投资组合的证券A和证券B，其标准差分别为12%和8%。在等比例投资的情况下，如果两种证券的相关系数为1，该组合的标准差为10%；

3、如果两种证券的相关系数为-1，该组合的标准差为多少？答案：两种证券等比例投资意味着各自的投资比例均为50% 投资组合的标准差12%50%-8%50%2%或 当相关系数为-1的时=2% 6. 假设资本资产定价模型成立，表中的数字是相互关联的。求出表中“?”位置的数字(请将结果填写在表格中，并列出计算过程)。证券名称期望报酬率标准差与市场组合的相关系数值无风险资产？市场组合？10%？A股票22%20%0.651.3答案：证券名称期望报酬率标准差与市场组合的相关系数值无风险资产2.5%000市场组合17.5%10%11A股票22%20%0.651.3B股票16%15%0.60.9某股票的期望报酬率=

4、无风险报酬率+该股票的贝塔值*（市场组合的期望报酬率-无风险报酬率）某股票的期望报酬率的标准差=该股票的贝塔值*市场组合期望报酬率的标准差/该股票和市场组合的相关系数某股票和市场组合的相关系数=改过的贝塔值*市场组合期望报酬率的标准差/该股票的期望报酬率的标准差因此：A股票的期望报酬率标准差=1.3*10%/0.65=20%。B股票与市场组合的相关系数=0.9*10%/15%=0.6.22%=无风险报酬率+1.3*（市场组合的期望报酬率-无风险报酬率）；16=无风险报酬率+0.9*（市场组合的期望报酬率-无风险报酬率）得出：市场组合的期望报酬率=17.5%，无风险报酬率=2.5%标准差和贝塔值

5、都是用来衡量风险的，而无风险资产没有风险，即无风险资产的风险为0，所以，无风险资产的标准差和贝塔值均为0。7. C公司在2016年1月1日发行5年期债券，面值1 000元，票面利率10%，于每年12月31日付息，到期一次还本。 假定2016年1月1日金融市场上与该债券同类风险投资的利率是9%，该债券的发行价应定为多少？答案：每年支付利息=1000*10%=100元发行价格=100/(1+9%)+100/(1+9%)2+100/(1+9%)3+100/(1+9%)4+100/(1+9%)5+1000/(1+9%)5=1038.90（元）或：=1000*10%*（P/A，9%，5）+1000*（P

6、/F，9%，5）=1000*3.8897+1000*0.6499=1038.87（元）8. 某投资人准备投资于A公司的股票，该公司没有发放优先股，2016年的有关数据如下：每股净资产为10元，每股收益为1元，每股股利为0.4元，现行该股票市价为15元，目前国库券利率为4%，证券市场平均收益率为9%，系数为0.98，该投资人是否应以当前的价格购入A股票？答案：A股票投资的必要报酬率4%+0.98(9%-4%)8.9%权益净利率（ROE）1/1010%留存收益比率（1-0.4）/160%可持续增长率ROE*自留率/（1-ROEx自留率）=10%60%/(1-10%60%)6.38%A股票的价值0.

7、4(1+6.38%)/(8.9%-6.38%)16.89元由于每股价值高于市价15元，所以可以以当时市价购入。二、案例分析题1.A是一家上市公司，主要经营汽车座椅的生产销售。近年来，随国内汽车市场行情大涨影响，公司股票也呈现出上升之势。某机构投资者拟够买A公司股票并对其进行估值。已知：该机构投资者预期A公司未来5年内收益率将增长12%（g1），且预期5年后的收益增长率调低为6%（g2）.根据A公司年报，该公司现时（D0）的每股现金股利为2元。如果该机构投资者要求收益率为15%（Ke），请分别根据下述步骤测算A公司股票的价值。要求按顺序：1.测算该公司前5年的股利价值（填列下表中的“？”部分）。

8、=41.513.确定该股票第5年末价值的现在值为多少？V=41.51*（P/F 15% 5）=41.51*0.4972=20.644.该股票的内在价值为多少？V=20.64+9.25=29.895.如果该公司现时股票价格为40元/股，请问该机构投资者是否会考虑购买该股票？由于股票内在价值29.89小于40，因此，不值得购买作业21. E公司拟投资建设一条生产线,行业基准折现率为10%,现有三个方案可供选择,相关的净现金流量数据如下表所示方案012345ANCF-1100550500450400350BNCF-1100350400450500550CNCF-1100450450450450450

9、答案：1）A方案投资回收期=2+= 2.11年B方案投资回收期=2+ =2.78年C方案投资回收期=2+=2.44年2）A方案净现值=-1100+550（P/F，10%，1）+500（P/F，10%，2）+450（P/F，10%，3）+400（P/F，10%，4）+350（P/F，10%，5） =-1100+550*0.9091+500*0.8264+450*0.7513+400*0.683+350*0.6209=1741.45-1100=641.45万元 B方案净现值=-1100+350（P/F，10%，1）+400（P/F，10%，2）+450（P/F，10%，3）+500（P/F，10%

10、，4）+550（P/F，10%，5）=-1100+350*0.9091+400*0.8264+450*0.7513+500*0.683+550*0.6209=1669.55-1100=569.55万元 C方案净现值=-1100+450（P/A，10%，5）=-1100+1705.95=605.95万元2. 某公司计划开发一条新产品线，该产品线的寿命期为5年，开发新产品线的成本及预计收入为：初始一次性投资固定资产120万元，且需垫支流动资金20万元，采用直线法计提折旧且在项目终了可回收残值20万元。投产后，预计每年的销售收入可达80万元，每年需支付直接材料、直接人工等付现成本为30万元，随设备陈

11、旧，该产品线将从第二年开始每年增加5万元的维修支出。该公司的平均资本成本为12，适用的所得税税率为40。要求：计算该产品线的预期现金流量答案：（1）初始现金流量:投资额: 120万元(流出)垫支流动资金20万元(流出)（2）经营期现金流量:每年折旧=(120-20)/5=20万元经营期现金净流量第一年=(80-30-20)*(1-40%)+20=38万元经营期现金净流量第二年=(80-35-20)*(1-40%)+20=35万元经营期现金净流量第三年=(80-40-20)*(1-40%)+20=32万元经营期现金净流量第四年=(80-45-20)*(1-40%)+20=29万元经营期现金净流量

12、第五年=(80-50-20)*(1-40%)+20=26万元（3）终结现金流量:殖值20万元 (流入)垫支流动资金20万元(流入) （P/F，10%，1）（P/F，10%，2）（P/F，10%，3）（P/F，10%，4）（P/F，10%，5）0.90910.82640.75130.6830.6209图示：第一年第二年第三年第四年第五年销售收入8080808080付现成本3035404550折旧2020202020税前利润3025201510所得税1210864税后利润18151296营业现金流量3835322926固定资产残值20垫支资金收回20现金流量合计3835322966二、案例分析题（

13、1）年营业收入=50*30000=1500000（元）年折旧=900000/20=45000（元）年付现成本=32*30000-45000=915000（元）初始现金流量=-900000（元）营业现金流量=NCF（1-5）=税后收入-税后付现成本+折旧抵税=15000*（1-25%）-915000*（1-25%）+45000*25%=450000（元）（2） 净现值NPV=450000*（P/A,10%,5）-900000=805950(元)（3）非折现回收期=2折现回收期项目现金流量折现系数（10%）现值累计净现金流现值原始-9000000-900000-900000第一年4500000.9

14、091409095-490905第二年4500000.8264371880-119025第三年4500000.7513338085219060第四年4500000.6830307350526410第五年4500000.6209279405805815回收期+2=2.35或：回收期+2=2.352. 某企业计划进行某项投资活动，拟有甲、乙两个方案，有关资料为：甲方案原始投资为150万元;其中，固定资产投资100万元，流动资金投资50万元，全部资金于建设起点一次投入，该项目经营期5年，到期残值收入10万元，预计投产后年营业收入90万元，付现成本60万元。乙方案原始投资为150万元，其中，固定资产投

15、资120万元，流动资产投资30万元，固定资产和流动资金投资于建设起点一次投入，经营期5年，固定资产到期残值收入20万元，该项目投产后，预计年营业收入100万元，年经营性付现成本60万元。该企业按直线法折旧，全部流动资金于终结点一次回收，所得税税率25%，该企业要求的最低投资报酬率为10%.要求：（1）计算甲、乙两个方案净现值（2）用净现值确定该企业应选择哪一投资方案。甲、乙方案均为可行方案，但甲方案的净现值小于乙方案，所以应选择乙方案投资。3. 某公司现有五个投资项目，公司能够提供的资金总额为250万元，有关资料如下：(1)项目初始投资额100万元，净现值50万元。(2)项目初始投资额200万

16、元，净现值110万元。(3)项目初始投资额50万元，净现值20万元。(4)项目初始投资额150万元，净现值80万元。(5)项目初始投资额100万元，净现值70万元。要求：（1）计算现值指数（2）.选择公司最有利的投资组合。答案计算各方案的现值指数A现值指数=(50+100)/100 =1.5B现值指数=(110+200)/200=1.55 C现值指数=(50+20)/50=1.4 D现值指数=(80+150)/150=1.533 E现值指数=(70+100)/100=1.7 按净现值指数将投资项目进行排序： 方案投资额现值指数E1001.7D1501.53A1001.5B2001.55C501

17、.4因此，公司最有利的投资组合为ED。作业31、某公司发行一种1000元面值的债券，票面利率为8%，期限为4年，每年支付一次利息，问：（1） 若投资者要求的报酬率是15%,则债券价值是多少?（2） 若投资者要求的报酬率下降到12%,则债券的价值是多少?下降到8%呢?每年票面利息=10008%=80元（1）债券发行时市场利率为15%债券的价值=票据面值的现值+每年利息的现值=80（P/A，15%，4）+1000 （P/F，15%，4）=802.855+10000.5718=800.2（元）（2）债券发行时市场利率为12%债券的价值=票据面值的现值+每年利息的现值=80（P/A，12%，4）+10

18、00 （P/F，12%，4）=803.0373+10000.6355=878.48（元）（3）如果市场利率为8%债券的价值=80（P/A，8%，4）+1000 （P/F，8%，4）=803.3121+10000.735=1000（元）2、已知某公司2015年的销售收入为1000万元，销售净利率为10%，净利润的60%分配给投资者。2015年12月31日的资产负债表（简 表）如表4-3：表4 资产负债表（简 表）2015年12月31日 单位：万元资产期末余额负债及所有者权益期末余额货币资金100应付账款40应收账款200应付票据60存货300长期借款300固定资产净值400实收资本400留存收益

19、200资产总计1000负债及所有者权益总计1000该公司2016年计划销售收入比上年增长20%。据历年财务数据分析，公司流动资产与流动负债随销售额同比率增减，公司现有生产能力尚未饱和。假定该公司2016年的销售净利率和利润分配政策与上年保持一致。预测该公司2016年外部融资需求量。答：外部资金需要量F=增加的资产-增加的自然负债-增加的留存收益其中增加的资产=增量收入基数期敏感资产占基期销售额的百分比=（100020%）（100+200+300）/1000=120（万元）增加的自然负债=（100020%）（40+60）/1000=20(万元)增加的留存收益=1000（1+20%）10%（1-6

20、0%）=48（万元）外部资金需要量F=120-20-48=52（万元）3、F公司拟采用配股的方式进行融资。假定2015年3月25日为配股除权登记日，现以公司2014年12月31日总股本5亿股为基数，拟每5股配1股。配股价格为配股说明书公布前20个交易日公司股票收盘价平均值（10元/股）的80%，即配股价格为8元/股。假定所有股东均参与配股。要求根据上述计算：（1）配股后每股价格；（2）每份配股权价值。（1）配股后每股价格=（10500000000+50000000020%8）/（500000000+50000000020%）=9.667（元/股）（2）每份配股权价值=（9.667-8）/5=0

21、.33（元/股）如果除权后股票交易市价高于该除权基准价格，这种情形使得参与配股的股东财富较配股前有所增加，一般称之为“填权”；反之股价低于除权基准价格则会减少参与配股股东的财富，一般称之为“贴权”。4、某公司发行面值为一元的股票1000万股，筹资总额为6000万元，筹资费率为4%，已知第一年每股股利为0.4元，以后每年按5%的比率增长。计算该普通股资本成本。 普通股成本Ke=+5%=11.95%5、某公司发行期限为5年，面值为2000万元，利率为12%的债券2500万元，发行费率为4%，所得税率为25%，计算该债券的资本成本。债券成本K=I(1-T)/L(1-f)100%=200012%(1-

22、25%)/2500(1-4%)=180/2400=7.5%6、某公司拟筹资2500万元，其中发行债券1000万元，筹资费率2%，债券年利率为10%；优先股500万元，年股息率7%，筹资费率3%；普通股1000万元，筹资费率为4%，第一年预期股利10%，以后各年增长4%。假定公司所得税税率为25%，试计算该筹资方案的加权资本成本。债券成本=100010%(1-25%)/1000(1-2%)=7.65%优先股成本=5007%/500(1-3%)=7.22%普通股成本=100010%/1000(1-4%)+4%=14.42%加权资本成本=7.65%1000/2500+7.22%500/2500+14

23、.42%1000/2500=3.06%+1.44%+5.77%=10.27%二、案例分析题已知某公司当前资本结构如下：长期债券1000万元（年利率8%），普通股4500万元（4500万股，面值1元），留存收益2000万元，现因发展需要需扩大追加筹资2500万元，所得税税率为25%，不考虑相关的发行费用，有如下两种方案可供选择：A方案：增发1000万股普通股，每股市价2.5元；B方案：按面值发行每年年末付息、票面利率为10%的公司债券2500万元。要求计算：1. 两种筹资方案下的息税前利润无差异点；2. 处于无差异点时A方案的财务杠杆系数；3. 若公司预计息税前利润为1200万元时该采用何种融资

24、方式；4. 若公司预计息税前利润为1700万元时该采用何种融资方式。1两种筹资方案下的息税前利润无差异点（EBIT-10008%）(1-25%)/（4500+1000）=EBIT-（10008%+250010%）（1-25%）/4500解之得: EBIT=1455(万元)或：A方案年利息=10008%=80（万元）B方案年利息=10008%+250010%=330（万元）（EBIT-80）（1-25%）/（4500+1000）=（EBIT-330）（1-25%）/4500解之得：EBIT=1455(万元)2A方案财务杠杆系数=1455/（1455-80）=1.05823因为预计息税前利润=12

25、00万元EBIT=1455万元所以应采用A方案。4.因为预计息税前利润=1700万元EBIT=1455万元所以应采用B方案。财务管理作业41、某服装厂工人的工资发放政策：每月固定工资600元，每加工一件衣服支付10元/件，本月某工人共加工200件衣服、要求计算：该服装厂应支付其多少工资。 600+10200=2600（元）2、某小型企业的财务部门测定，该企业每年发生的固定成本为20万元；营销和生产部门测算其所生产的A产品（公司单一产品）单位销售价格为200元，单位变动成本为100元。根据市场预测，A产品未来年度销售为3000件。要求测算：该企业未来年度的预期利润是多少？3000200-3000

26、100-200000=100000（元）3、某公司在2015年年初为产品G确定的目标利润是80万元，已知：A产品市场价格为25元，单位变动成本为10元，其分担的固定成本为30万元。要求：根据上述测定为实现目标利润所需要完成的销售量计划、销售额计划。设销售量计划为x件（25-10）x-300000=80000015x=800000+30000015x=1100000x=73333.33取整数为73334件销售额为7333425=1833350（元）4、A公司2014年的信用条件是30天内付款无现金折扣。预计2015年的销售利润与2014年相同，仍保持30%。现为了扩大销售，公司财务部门制定了两个

27、方案。方案一：信用条件为“3/10，N/30”，预计销售收入将增加4万元。所增加的销售额中，坏账损失率为3%，客户获得现金折扣的比率为60%。方案二：信用条件为“2/20，N/30”，预计销售收入将增加5万元。所增加的销售额中，坏账损失率为4%，客户获得现金折扣的比率为70%。要求：如果应收账款的机会成本为10%，确定上述哪个方案较优（设公司无剩余生产能力）。方案一：信用条件变化对信用成本前收益的影响=4000030%=12000（元） 信用条件变化对应收账款机会成本的影响=40000（1-30%）10%=2800（元） 信用条件变化对坏账损失的影响=400003%=1200（元）信用条件变化

28、对现金折扣的影响=4000060%3%=720（元）信用条件变化对信用成本后收益的影响=12000-2800-1200-720=7280（元） 方案二：信用条件变化对信用成本前收益的影响=5000003%=15000（元） 信用条件变化对应收账款机会成本的影响=50000（1-30%）10%=3500（元） 信用条件变化对坏账损失的影响=500004%=2000（元）信用条件变化对现金折扣的影响=5000070%2%=700（元）信用条件变化对信用成本后收益的影响=15000-3500-2000-700=8800（元） 所以方案二较优。二、案例分析1.ABC公司于2xx3年成立，生产新型高尔夫

29、球棒。批发商和零售商是该公司的客户。该公司每年销售额为60万美元。下面是生产一根球棒的资料：表5. 生产球棒的基本资料 单位：万元ABC公司的资本成本（税前）估计为15%。ABC公司计划扩大销售，并认为可以通过延长收款期限达到此目的。公司目前的平均收款期为30天。下面是公司3种扩大销售的方案：表6.公司扩大销售三种方案除了考虑对客户的政策外，ABC公司还在考虑对债务人的政策。在最近几个月，公司正面临短期流动性问题，而延长供货商的付款期限可以减轻该问题。如果能在发票日后10天付款，供货商将给予2.5%的折扣。但如果不能于发票日后10天付款，供货商要求于发票日后30天全额付清。目前，ABC公司一般在发票日后10天付款，以便享受折扣优惠。但是，公司正考虑延迟付款到发票日后30或45天。要求：（1）用资料说明公司应该