医美行业深度报告.docx

1、医美行业深度报告医美行业深度报告摘要：市 机 构 平 毛 利 率 高 达 59%，占比偏高营销费用国医美机构盈利能力提升提供充足空假设国医美机构营销费用能够降至香港医美机构 0509 年平水平按照 09 年国医美市场规模与香港医美机构平净利率计算国医美机构利润空有望达到 360 亿元，国医美人消费额及人口渗透率增长空至少 倍以 上通国医美市场规模总额除以国人口总额估算009 年国全国人医美开支从 35 元增至 6 元复合年增长率高达 9%其 08 年正规医美市场、全部医美市场全国人消费额分别 元、0 元与美国正规医美市场全国人消费66 元、韩国医美全国人消费0 元相比具备至少 倍正规市场、0

2、倍整体市场消费提升发展空医美行业深报告 目录 、 国医美市场保持高速增长正规医美机构逐渐回归 3 、 颜值济兴起国医美市场加速发展 3 、 正规医美机构市场份额有待回归 8 3、 民营医美机构成供给主力军 3 、 对比成熟市场国医美处成长初期机构盈利空有望逐渐打开 5 、 对比美韩国医美行业供给亟待增长 5 、 对比香港营销费用控制是医美机构盈利关键 8 3、 国医美市场万亿空可期 3 3、 国医美人消费额及人口渗透率增长空至少 倍以3 3、 预测国医美市场规模 3 年超 3600 亿元远期可接近 万亿元 、 首次覆盖给予医美行业推荐评级 8 5、 重关股 8 6、 风险提示 9 3 、 国医

3、美市场保持高速增长正规医美机构逐渐回归、 颜值济兴起国医美市场加速发展、 国医美市场规模保持高增速 医疗美容是用手术、药物、医疗器械以及其他具有创伤性或者侵入性医学技术方法对人容貌和人体各部位形态进行修复与再塑其衍生临床医学但区别临床医学医美是以审美而非治疗目消费属性超诊疗属性现代医美济水平提升带颜值精神追与颜值挂钩事物都会得到追捧随着济水平提高叠加近年 红效应等因素影响人们颜值付费能力和愿不断增强医美行业快速发展009 年国医美市场保持高速增长医美市场规模年复合增速达到 897%008 年每年增速超 5%09 年国医美市场规模达到 769 亿元比增速仍达到 %从人群看国医美以 05 岁女性主

4、力据新氧数据统计08 年所统计国整形人群女性占比 89%男性占 比 %女性消费者其以 05 岁消费者占比高09 年达 3857%95 成医美消费者主力军从美动因看者对医美追主要是我欣赏与认可根据新氧数据08 年医美产生部成因包括追完美外形、希望通外形改善提升信等我审美认可占比达到 6%较 07 年提高 6 分5 我们通对各年龄段与人口比例进行测算08 年国医美消费者总量约 873 万人进而估算国医美实际消费者人消费金额7700 元医美产品消费力显示较强水平近年国逐渐成全球医美消费重要市场国医美市场成熟较晚萌芽始受战期开启现代整形手术影响 99 年但整体市场起步期 997 年才出现当年首民营医疗

5、机构开始布局整形美容市场00 年国加入 济社会开始规模受到国际贸易与国际化交流影响医美行业开始步入快速发展期6 0307 年受传播与颜值济影响国医疗美容市场步入高速成长期众对美追不断多元化和性化对医美接受程也不断提升新氧、更美、悦美等医美平台崛起量民营医美机构不断涌现、 非手术类医美项目份额较 医美项目类型包括手术类和非手术类手术类常见项目包括眼睑整形术、隆鼻、牙齿拔除矫正等；非手术类主要是通射、激光及其他基能量皮肤治疗常见项目包括玻尿酸射、光子嫩肤及激光脱毛等手术类整形项目般具有价格较高、创伤较、恢复周期长、风险较高、效明显且具永久性等特适合要进行幅调整消费者非手术类项目具备单次价格较低、风

6、险相对较、创伤、恢复期短及可多次进行医美调整特征但不具备永久性疗效例如玻尿酸、肉毒杆菌素射等维持有限消费者隔段再次消费以维持效因非手术类医美项目具备较高复购率适合医美风险承受力较低、追方便快捷、调整幅或变化频繁消费者7 近年非手术类项目越越受到消费者青睐非手术类医美项目市场份额超手术类且规模占比逐渐提升08 年非手术类医美项目市场规模达到 500 亿元占比 08%且存进步提升趋势非手术类医美项目及其美容材有望持续增长8、 正规医美机构市场份额有待回归医美行业产业链庞从产业链各环节参与者类型看总体呈现枣核状结构上游主要包括药品、器械生产供应厂商及代理销商游医疗美容机构包括公立医院整形美容科、型连

7、锁医院、型民营整形医院、型私人诊所等多种类型构成较庞且分散下游终端市场主要医美消费者上游及下游参与者类型相对集黑医美盛行合法医美机构严重供不应根据艾瑞咨询00 9 年国医疗美容行业洞察白皮 09 年国具备医疗美容质机构约 3 万其医院类医美机构占比 9门诊部类医美机构占比 39诊所类医美机构占比 38009 年正规医美机构数量年复合增速 69%呈现定快速增长但与医美市场规模 009 年高达 897%年复合增长率相比医美机构增速不及期医美整体市场规模 远无法匹配满足快速增长市场正规机构提供医美席位额短缺黑医美留下生存缺口据艾瑞咨询统计目前国非法营医美机构数量超 8 万合法医美机构仅占行业机构总数

8、 %新氧数据显示07 年国医美正规市场规模占比仅约 35%黑医美存合法医美市场供不应矛盾主因是庞医美与正规机构及医生培养与数量增长不匹配合法医美机构对医生、药品及器械、操作规等要程高且严格成立与审批要花费较长与较高成带供给严重不足导致等待较长、难以及满足部分向响应更快、成更低黑医美0 短期看非正规医美机构占据部分现有市场份额有待移至正规医美机构长期看非正规医美机构将被持续取缔正规医美机构将突出重围市场增长空可期随着行业监管不断加严及三方平台兴起医疗美容行业加速出清正规医美机构有望加速出圈06 年开始国院办公厅、卫计委、国整形美容行业协会等主管机构相继发布医疗美容机构评价标准实施细则（07 版）

9、国整形美容协会医疗美容机构评价工作管理办法等多项政策明确医疗机构、医美医师及医美项目实施准入要管理引导消费者识别合法正规机构防不合规医美机构野蛮生长北京、上海等医美市场较发达地区也相继出台关进步加强医疗美容综合监管执法工作通知明确严厉打击医疗美容违法行加强对对药品、器械生产营以及医疗美容广告监督从根上肃清市场、引导消费逐渐兴起医美平台也通平台机构审核、消费者评价等方式侧面填补监管空白行业信息透明增强助力优质正规医美机构树立品牌受上述行业外力影响监管部门对黑医美打击力将不断增强其占据部分现有市场份额有望持续移至正规医美机构不合规企业将被加速出清市场份额将逐步向正规机构集根据企与天眼数据08 年医

10、美相关企业新册量上升至近十年增速顶峰当年新增册企业量接近 5000随着监管持续趋严行业进入整合与调整阶段09 年新增企业册量出现拐当年新增企业数 8 比下滑约 0%医美机构行业调整初现医美行业准入和营门槛提高续良性发展提供保障05 年我国前 0 医美机构市场份额仅约占 %08 年前五民营医美机构（美莱、艺星、爱思特、伊美尔、鹏爱）市占率提升至 7%行业整合并购逐渐加快医美机构赛道有望跑出超型行业龙头05 年以全国整容医美执业医生数量增长迅速据 08 年卫健委统计年鉴显示我国整形医院与美容医院医生约 79 位（包括整形外科、皮肤科、医科、口腔科部分医生）0508 年整 3 形美容医院执业医生年复

11、合增长率 576%正规执业医生数量增长及队伍建设正逐渐靠拢下游增速合格医生供给与消费者差距正逐步缩助力合法机构进步收回黑医美量市场份额3、 民营医美机构成供给主力军医疗美容机构按照医院性质分公立医院和民营医院其公立医院包括公立医院整形美容科和整形专科医院民营机构包括型连锁整容医院、型医美机构及私人诊所对技术实力雄厚公立医院而言目前整形美容科主要是以整复主、美容辅对象多数因先天因素或疾病、外伤、烧烫伤等外因素导致身体有明显缺陷或功能障碍病人不医保报销围消费型医美项目仅顺带营可选项目较少且基没有营销推广品牌效应与质量相对民营医院基础较薄弱市场份额占比较低民营整形医院由其盈利性质对品牌力、获客力、力

12、要高非盈利公立医院市场化定价模式也催生较高价格水平进步提升三力水平因民营整形医院市场发展迅猛品牌知名和认可迅速培育并提升发展速明显快公立医疗机构国医美市场已形成以民营机构主导行业格局其型连锁机构以质量佳、医疗技术水平高、营销力而被消费者熟知成发展速快机构类型根据弗若斯特沙利数据08 年民营机构收入规模占国医疗美容行业总收入规模 85近十年医美整形相关企业册量逐年攀升平每年新增量约 500 其 08 年新增企业比增速高达 96%5、 对比成熟市场国医美处成长初期机构盈利空有望逐渐打开、 对比美韩国医美行业供给亟待增长医疗美容与济发达程高相关美国和韩国医美行业发展成熟美国是全球医美市场率先超千亿（

13、人民币）规模国06 年其医美市场规模已达 00 亿元（折合人民币）0 世纪 30 年代美国济开始持续繁荣周期医美伴随进入高速成长期期美国整形外科协会 成立医美市场走向规化发展99 年医美级肉毒素诞生美国进入微整形、轻医美代随激光脱毛、玻尿酸等两项具划代义微整技术相继问世美国医美行业进入爆发阶段000 年美国医美行业也历了监管不足、黑医美频发行业竞争混乱期和行业调整期医美市场规模有幅下滑随着以 Rll 首美国医美三方平台出现行业信息透明增加医美市场增速得以逐渐恢复目前美国已成全球医美法律规、整形项目丰富、发展成熟国6 韩国医疗美容产业是国济发展重要支柱08 年韩国医美行业市场规模达到 836 亿

14、美元（约合人民币 567 亿元）韩国医美行业萌芽朝鲜战争期起步较美国晚0 世纪 80 年代随着亚洲四龙济与居民消费力快速提升韩国医美行业迎快速发展输出型济战略定位下000 年前韩国政府出台系列政策和金投入支持医美行业进步繁荣009 年韩国医疗观光合法化05 年韩国政府再次重金支持医美行业发展计划到 00 吸引 00 万外国医疗游客韩国进行医美消费医美济输出战略愈发明显政策全面支持和政府力推广是韩国成全球医美渗透率高国核心驱动力7 对比美国与韩国国医美市场起步较晚目前仍处成长初期阶段世纪初期伴随着美容理念逐步觉醒、肉毒素及玻尿酸等美韩先进医美技术和微整形项目开始传入国国医美行业得以起步发展03

15、年开始步入成长期距今也仅 7 年左右国医美正逐步成长朝阳行业从济发展进程看国济改革开放起进入高速发展 0 年改革开放至 0 年国 G 年增速保持 0%以上007 年更是达到 3%历史高多年济增长积累居民消费水平 8 有待释放我国医美行业成长 03 年正享受改革开放以济增长红利带居民消费水平积累和提升我国拥有高达 亿人口规模是美国 倍、韩国 7 倍庞人口基数也国医美市场提供坚实消费基础从供给端看我国每十万人口拥有医美机构及整形外科医生数量与成熟国相差甚远根据清科研究数据韩国整形医院共 500 多所各类医疗美容机构 0000 多测算每十万人口至少拥有 39 医美机构而国每十万人口拥有医美机构数量（

16、包括非正规机构）仅 66 拥有国正规医美机构仅 09 机构供给紧张从 07 年数据看国每十万人口仅拥有 03 名整形外科医生而美国拥有 名医生韩国则拥有高达 93 名医生、 对比香港营销费用控制是医美机构盈利关键医疗美容机构收入主要两部分是程或续维护保养销售药品收入二是设备使用、手术实施、专咨询等带收入高毛利是医美机构普遍特征09 年陆地 9 区 六 型 医 美 上 市 机 构 平 毛 利 率 高 达 59%但对比香港医美机构国医美机构仍处品牌建立和培育市场分散竞争激烈期各类医美机构还处只能通力营销争相提高知名阶段香港地区医美机构目前已形成医思医疗集团和必瘦两巨头竞争市场格局连锁化营模式使得其

17、规模优势明显、品牌效应显著、获客成较低平毛利率（毛利率计算统口径营业收入扣除存货耗材成、医生雇员等直接人力成）与陆地区医美机构相当背景下整体营销费用占比较低净利率水平显著高陆地区医美机构0509 年两香港医美机构平销售费用占比 98%而陆地区 医美机构平销售费用占比高达 386%是香港地区医美机构销售费用占比接近 倍导致 0809 年陆地区医美机构净利率出现亏损且亏损面出现扩再次从侧面印证我国医美行业正处异常激烈竞争阶段0 占比偏高营销费用国医美机构盈利能力提升提供充足空假设国医美机构营销费用能够降至香港医美机构 0509 年平水平按照 09 年国医美市场规模与香港医美机构平净利率计算国医美机

18、构利润空有望达到 360 亿元因通规模化营或借助医美平台新渠道等方式扩市场占有率、拓展低成营销渠道、打造差异化竞争优势将成国医美机构提高盈利能力关键美国、韩国、香港机构成功发展验显示型连锁或型心医院是民营医美机构突出重围种重要发展模式行业信息透明不足消费者建立品牌识阶段医美机构以连锁化形式规模扩张可提升品牌认知通规模效应摊薄获客成保证盈利能力我们认型连锁化运营医美机构叠 加产品技术保障、质量高等优势更容易突出重围与精品型医美机构生存也医美平台和审美多元化助力下得到更多发展空精品型医美机构可以其细分领域精细化、差异化技术优势、医生口碑、高效率及质量领先但般营销费用有限医美平台出现精品型医美机构提

19、供性价比较高新型营销渠道具备口碑精品型机构具备用户分享功能医美平台也更容易产生流量聚集甚至打造出特别项目爆款通放获得高曝光机会外 06 年开始国人特别是医美识更加成熟前卫 95 消费者审美开始趋向多元化不再追模板化明星脸、锥子脸而是追合人脸部特色美貌对精品型医美机构非流水线化打造技术以及更具差异化、精细化及订制化特征逐步广泛精品型医美机构细分领域市场具备深耕耘空三方医美平台医美机构盈利能力发展重要推动作用 不容忽视医美平台如新氧、更美等具备行业重垂直、医美用户高聚集、平台活跃高特医美机构精准营销、缩短高频链接客户周期和距离、幅降低获客成方面具备显著优势新氧白皮显示08 年医美机构新氧平台获客成

20、低每人 00 元而通竞价、线下广告等其他传统获客渠道实际获客成般 50007000 元人医美机构医美 营销渠道相对传统营销渠道营销成可幅降低 90%三方平台将成医美机构降低营销费用重要抓手也成医美机构盈利提升重要途径根据德勤数据近三年头部医美机构营销渠道比例发生巨变化09 年线下营销费用占比明显下滑线上营销费用占比增加 5 分其投放平台呈现多样化其引擎依赖幅下降 0 分医美平台投放幅增加 56 分与引擎平台占比接近平分秋色医美平台营销渠道医美机构降低综合营销费用带幅助力3 3、 国医美市场万亿空可期3、 国医美人消费额及人口渗透率增长空至少 倍以 上通国医美市场规模总额除以国人口总额估算009

21、 年国全国人医美开支从 35 元增至 6 元复合年增长率高达 9%其 08 年正规医美市场、全部医美市场全国人消费额分别 元、0 元与美国正规医美市场全国人消费66 元、韩国医美全国人消费0 元相比具备至少 倍正规市场、0 倍整体市场消费提升发展空国医美每千人诊疗次数渗透率相对美韩具备 倍以上增长空根据新氧09 医美行业白皮08 年国医美疗程消费量已跃居全球超美国等医美国但从每千人诊疗次数看国疗程消费量上升空依然巨08 年国每千人诊疗次数 8 次美国 59 次韩国 86 次渗透率相对美国和韩国分别拥有接近 倍和 6 倍增长空其 80 岁女性国医美用户渗透率 7%韩国 %国适龄女性市场有将近 6

22、 倍增长空3、 预测国医美市场规模 3 年超 3600 亿元远期可接近 万亿元医疗美容属可选消费可支配收入增长是医疗美容市场增长基础驱动力国济处较平稳上升阶段009 年国城镇及农村居民人可支配收入年复合增长率高达 9%人消费支出年复合增长率分别达到 85%、76%消费升级不断国民医美消费能力提供坚实保障5 年轻群体以及医美渗透率提高是医美市场关键驱动力随着消费升级进入 0 代医美消费波及年龄围不断扩新生代年轻消费者医美消费不断增长新氧医美平台09 年 5 岁以下消费群体占比 50%95 以及 00 新生代医美消费者受益随着医美平台新渠道崛起而涌现与 80 消费者共构成了医美消费主力军08 年国

23、医美渗透率居首位是 05 岁年龄层消费者其医美渗透率 78%其次 630 岁年龄层市场渗透率 5%测算年轻群体消费者约占人口总数 %从人口渗透率看医美国人口渗透率低 %数据上看仍属众消费存量潜消费者根据新氧数据08 年 6 国对医美持正面态人群占比达 66%其 37%可接受微整%持欣赏态近 5%人接受手术类项目调整医美消费认知接受正逐步提升随着非手术类轻医美技术和医美平台逐步成熟安全便捷、价格透明等因素也将有效提高消费者医美信心医美有望逐步渗透众生活和基础消费从地区渗透率看济发达地区医美消费能力较强消费渗透率更高医美机构发展也更迅速、规模更目前国医美机构主要分布线及新线城市包括北上广深、成都、

24、南京、杭州、重庆等地08 年新氧医美用户线城市 80 岁消费者渗透率 6%随着合法医美机构不断整合扩张叠加成熟消费观念线城市医美消费渗透率存进步增长可能而非线城市人口占比约 95%其渗透率 80 岁群体不到 9%相较线城市拥有较提升空国 8%城市占据了 537%医美医生非线城市乃至三、四线城市下沉市场布局空巨7 根据 r llv 数据07 年国医美疗程消费量 69 万次比增长 6%08 年国每千人诊疗次数 8 次以 395 亿人口规模估算全国诊疗次数共 065 万次比 07 年增长 68%09 年以整体市场规模 769 亿估算国医美疗程消费量约 50 万次 0609 年国医美疗程总次数年复合增

25、长率达到 387%我们根据单次医美诊疗疗程价格与国预估诊疗次数估算 3 年国医美市场规模测算08 年单次疗程价格约 70 元基 0609 年国医美总疗程消费次数年复合增长率 387%单次诊疗费用增速以五年医疗保健及行业平 增速 99%基准预计 0 年国医美行业规模将超 3600 亿元我们按照前述全国整体人医美消费提升至现有 0 倍水平（即 8 09 年 6 元 0 倍60 元人0 倍按照 08 年数据基数测算韩两国整体人医美消费差距）以全国人口（基数 亿人）0%年然增长率测算远期看国医美市场0 年远期发展整体规模有望增长至接近 万亿元、 首次覆盖给予医美行业推荐评级颜值济催生规模医美国医美市场

26、加速发展对比美国、韩国、香港等成熟市场国医美行业正处成长初期整体呈现供不应态势政策监管不断趋严、医疗安全识不断提升、三方平台介入背景下消费者对医美品牌认知将不断提升黑医美生存空将被不断压缩正规医美机构有望实现突围通型机构不断趋向规模化、连锁化营模式以及精品型机构不断专业化、定制化医美机构盈利能力仍有较提升空从医美人口渗透率及人消费额提升趋势看国医美行业长期万亿市场可期我们看医美行业国朝阳发展前景并看正规医美机构行业发展可享受到量红利首次覆盖给予医美行业推荐评级5、 重关股朗姿股份（006Z）医美业已成公司业绩稳健、成长性高板块疫情期加强线上渠道营销并稳步扩张预计将投入 036 亿元用医美旗舰店

27、建设业竞争力或将进步提升香港医思医疗集团（038K）集团医美及健康管理核心业突出客户粘性强07 年以陆续收购陆地区医美相关机构 9 将继续加快国地业扩张预期国地业绩将继续以可观幅增长华韩整形（30335）旗下医美机构运营优良拥有国医疗美容机构评价等级 5 级医院加力多渠道拓展客户营收规模持续增长营销费用有望降低整体营持续向利美康（83533）贵州省唯民营三级专科医院以牙科、整形科主00 年上半年型以全员营销、全员管理新模式多渠道把控营销费用荣恩集团（835387）旗下主要拥有六全子公司从事医疗美容整形以美容整形外科项目主6、 风险提示）居民可支配收入及可选消费愿不及预期； ）重医疗事故风险； 3）医美技术与社会审美观发展不相匹配风险